Валютные операции

Доходы по конверсионным  операциям включают:

*  доходы по открытой  валютной позиции;

•  доходы от операций на ММВБ по фьючерсным и форвардным контрактам.

К доходам по неторговым операциям относятся: комиссия, взимаемая с клиентов за обслуживание пластиковых карточек, доходы по покупке-продаже наличной иностранной валюты.

Однако можно оценить  валютные операции банка не только с точки зрения доходов и расходов, но и проанализировать структуру кадрового состава банка, а также произвести относительное хронометрирование рабочего процесса, учесть, как распределяется фонд оплаты в разрезе основных отделов. Если таблицу по анализу доходности валютных операций соотнести с оборотами по данным видам операций и все аналитические расчеты сгруппировать для наглядности в одну таблицу и выразить окончательные результаты в процентах, то получится, что основными операциями по доходности, трудоемкости, обшим затратам по-прежнему являются:

1) привлечение и размещение  средств,

которыми банк располагает  в данный период       - 40%;

2) конверсионные операции                                      - 26%;

3) ведение валютных  счетов                                      - 13%;

4) неторговые операции                                            - 12%;

5) международные расчеты                                       -  9%.. 

 

17.5. ФИНАНСОВЫЕ  ИНСТРУМЕНТЫ КАК МЕТОД СТРАХОВАНИЯ  ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ  ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ - это финансовые операции, позволяющие либо полностью или частично уклониться от риска убытков, возникающего в связи с ожидаемым изменением валютного курса, либо получить спекулятивную прибыль, основанную на подобном изменении.

К методам страхования  валютных рисков можно отнести: • структурную балансировку (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности);

изменение срока платежа;

форвардные сделки;

операции типа "своп";

финансовые фьючерсы;

кредитование и инвестирование в иностранной валюте;

реструктуризацию валютной задолженности;

параллельные ссуды;

лизинг;

дисконтирование требований в иностранной валюте;

"валютные корзины";

осуществление филиалами  платежей в "растущей" валюте;

самострахование. Следует  иметь в виду, что методы: изменение  срока платежа; форвардные сделки; операции типа "своп"; опционные сделки; финансовые фьючерсы и дисконтирование требований в иностранной валюте применяются для краткосрочного хеджирования, в то время как методы: кредитование и инвестирование в иностранной валюте; реструктуризация валютной задолженности; параллельные ссуды; осуществление филиалами платежей в "растущей" валюте; самострахование используются для долгосрочного страхования рисков. Методы: структурная балансировка (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской задолженности) и "валютные корзины" могут успешно использоваться во всех случаях. Необходимо отметить, что методы, параллельные ссуды и осуществление филиалами платежей в "растущей" валюте в принципе Доступны лишь тем компаниям или банкам, которые имеют зарубежные филиалы. Применение некоторых из этих методов затруднено.

Сущность основных методов  хеджирования сводится к тому, чтобы  осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Структурная балансировка заключается в стремлений поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. Иначе говоря, подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количество "закрытых" позиций, минимизируя таким образом валютные риски. Но поскольку иметь "закрытыми" все позиции не всегда возможно и разумно, то следует быть готовым к немедленным акциям по структурной балансировке. Например, если предприятие или банк ожидает значительных изменений валютных курсов в результате девальвации рубля, то ему следует немедленно конвертировать свободную наличность в валюту платежа. В отношении рубля это, естественно, можно сделать лишь при наличии такого права (выраженного записями на внебалансовом счете или каким-нибудь иным способом) либо после создания внутреннего валютного рынка. Если же говорить о соотношении между различными иностранными валютами, то в подобной ситуации, кроме конверсии падающей валюты в более надежную, можно осуществить, скажем, замену ценных бумаг, деноминированных в "больной" валюте, на более надежные фондовые ценности.

Одним из простейших и  в то же время наиболее распространенных способов балансировки является приведение в соответствие валютных потоков, отражающих доходы и расходы. Иными словами, каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение или, наоборот, выплату иностранной валюты, предприятие или банк должен стремиться остановить свой выбор на той валюте, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся "открытые" валютные позиции.

Изменение срока платежа, обычно называемое тактикой "Лидз энд легз" (от англ. leads and lags - опережение и отставание), представляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты цены или валюты платежа. К числу наиболее употребляемых форм подобной тактики относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемой ее депре-циации, т.е. падении курса); ускорение или замедление репатриации прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов; регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и пр. Применение этой тактики позволяет закрыть короткие позиции по иностранной валюте до роста валютного курса и соответственно длинные позиции - до его падения. Возможность использования подобного метода, однако, в значительной степени обусловлена финансовыми условиями внешнеторговых контрактов. Иначе говоря, в контрактах следует заранее предусматривать возможность досрочной оплаты и четко оговаривать размер Пеней за несвоевременную оплату. В последнем случае задержка

платежа в связи с  ожидаемым изменением курса будет  оправдана только в том случае, если экономия в результате платежа по новому курсу перекроет сумму начисленных пеней.

Начиная с 1975 г., банки применяют в основном новые методы регулирования валютных рисков. С этой целью были созданы три основных инструмента: свопы, срочные контракты по финансовым инструментам (форвардные и фьючерсные) и опционы, которые мы рассмотрим подробно.

Форвардные операции по страхованию валютных рисков применяются с целью уклонения от рисков по операциям купли-продажи иностранной валюты. Форвардный валютный контракт - это нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта, для выполнения (т.е. доставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте. Это время представляет собой конкретную дату либо период между двумя конкретными датами.

Английский экспортер  выставляет инвойс по внешнеторговому  контракту, предусматривающему платеж через 6 месяцев После отгрузки товара. При этом если экспортер не заключает контракт форвард, он получает валюту в срок, установленный в контракте слот, продает валюту своему банку по текущей цене спот против GBP. Однако спот изменился с момента заключения контракта и теперь в зависимости от ситуации на рынке экспортер получит большую или меньшую суммы за иностранную валюту. Поэтому экспортер несет валютный риск. Но если экспортер заключает контракт форвард, то банк соглашается купить у экспортера иностранную валюту за GBP через 6 месяцев. Банк соглашается сделать это по фиксированному курсу, поэтому для экспортера отсутствует риск и он продает своему банку валюту по текущему курсу форвард против GBP. Так, например, при операции спот сумма покрытия за 180 дней по курсу спот - 1,7400, а с учетом премии по форвардному контракту (премия за 180 дней 171 пойнт - 0,0171) но курсу форвард - 1,7571 при условий, что Курс форвард выше курса спот.

К особенностям срочных, сделок относятся*.

•  существование интервала  во времени между моментом заключения и исполнения сделки;

•  курс валюты определяется в момент заключения сделки.

В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для  сделок спот и премии или скидки для определения курса по сделкам  форвард на разные сроки, как правило, 1, 3 или 6 месяцев. Если валюта по сделке форвард котируется дороже, чем при  немедленной поставке на условиях спот, то она котируется с премией. Скидка или дисконт означает обратное. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка, именуется курсом аутрайт. При премии валюта на срок дороже, чем наличный курс, при скидке - дешевле. Имея значение премии и дисконта, вычисляется курс аутрайт.

Таким образом, для  определения дисконта/премии необходимо знать:

•  курс спот;

•  процентные ставки на международном рынке.

Разница определяется по формуле:

(Курс спот х Разница  процентных ставок х Дни) (365 х 100) н- (Процентная ставка по валюте сделки х Дни)

Расчет премии применительно  к экспортной сделке.

Сумма покрытия на 180 дней, USD                                     1 000 000

Курс спот, USD/DM

Процентная ставка по USD кредиту, 180 дней

Процентная ставка по DM депозиту, 180 дней

1 7400

3,5% 5,5%

Разница=

1,7400x2x180 (365x100)+ (3,5x180)

= 0,0171.

Рассмотрим табл. 17.17.

Таблица 17.17

Таблица форвардных курсов иностранных валют к рублю

Наименование	Куре	Форвардные курсы валют  к рублю
валюты	" банка	1	3	6	9	12
		месяц	месяца	месяцев	месяцев	месяцев
Доллар США	64,58	64,56	64,51	64,45	64,37	64,31
Фунт стерлинга	101,87	101,56	100,98	100,03	99,32	98,49
Французский франк	10,54	19,52	10,49	10,44	10,39	10,33
Швейцарский франк	41,85	41,91	42,04	42,27	42,48	42,70
Немецкая марка	35,06	. 35,12	35,24	35,41	35,57	35,73
Японская иена	4,25	4,26	4,27,	4,29	4,31	4,33

А. Отечественное предприятие-экспортер  имеет возможность продавать товар за границу с платежом через 6 месяцев либо за 154,85 долл. США, либо за 98,15 ф. ст., либо за 238,95 шв. фр. Стоимость товара в рублях - 100 руб. Какой вариант лучше (табл. 17.17)? При оплате товара в фунтах стерлингов экспортная выручка предприятия по форвардному курсу доллара на 6 месяцев составляет:

154,85 долл^х 42,27 руб,, «

_pyg

При оплате товара в фунтах стерлингов экспортная выручка предприятия по форвардному курсу фунта стерлингов на 6 месяцев -

98Д5ф,ст.х100,03_РУб 100

При оплате товара в швейцарских франках экспортная выручка предприятия по форвардному курсу франка на б месяцев -

238,5 шв.фр.х42,27 руб. ₌₁₍

Следовательно, наиболее эффективной  является продажа товара на экспорт  с оплатой в швейцарских франках.

Б. Отечественное предприятие-импортер имеет возможность приобрести импортное оборудование с оплатой через 9 месяцев либо за 100 долл. США, либо за 63,40 фунта стерлинга, либо за 154,30 швейцарских франка. Какой из вариантов наиболее предпочтителен для предприятия (табл. 17.16). В долларах США его стоимость по форвардному курсу доллара на 9 месяцев:

100долл.х64,37_РУ6._=6437руб 100

В фунтах стерлингов его стоимость  по форвардному курсу фунта на 9 месяцев составит:

63,40ф._СТ.х99,32р_Уб

100                          ^V3

При оплате оборудования в швейцарских франках его стоимость по форвардному курсу франка на 9 месяцев следующая:

15438шв.фр.х42,48руб. _{= 65 $$} 100                      '

Следовательно, для предприятия-импортера  наиболее выгодна закупка оборудования с оплатой в фунтах стерлингов.

Таким образом, при подписании контракта или при предоставлении коммерческого предложения экспортер, зная примерный график поступления платежей по контракту, заключает со своим банком соглашение о переуступке ему будущих поступлений в валюте по заранее определенному (срочному) курсу. Этот срочный курс может быть больше или меньше (т.е. котироваться с премией или дисконтом), чем наличный курс валюты на дату совершения такой сделки, и зависит от разницы в процентных ставках на межбанковском рынке по депозитам в соответствующих валютах. Форвардный валютный контракт может быть либо фиксированным, либо опционным.

Фиксированный форвардный валютный контракт аутрайт - это контракт, который должен быть выполнен в конкретную дату в будущем. Например, двухмесячный форвардный фиксированный контракт, заключенный 1 сентября, необходимо выполнить 1 ноября, т.е. через два месяца.

В соответствии с Письмом ЦБ РФ от 23 декабря 1996 г. № 382 расчетный форвард определяется как комбинация двух сделок - покупка-продажа иностранной валюты на срок с заранее зафиксированным курсом и

567

одновременное принятие обязательства продать-купить ту же сумму иностранной валюты на дату исполнения срочной сделки по курсу, который подлежит определению в будущем периоде (например, будет зафиксирован на ММВБ в заранее обусловленный день). Указанные контракты фактически не предполагают проведения валютообменных операций, поскольку при их заключении изначально не предполагается поставка базового валютного актива. Расчеты по этим контрактам осуществляются исключительно в рублях в сумме, которая представляет собой разницу между стоимостью базового валютного актива по изначально зафиксированному курсу и. его стоимостью по курсу, определяемому в будущем периоде. Однако в связи с тем, что, заключая подобные контракты, банки принимают на себя курсовые риски, указанные контракты учитываются при расчете открытой валютной позиции. Согласно Письму ЦБ РФ от 23 декабря 1996 г. № 382 открытую валютную позицию в момент заключения контракта создает срочная сделка на покупку-продажу иностранной валюты с фиксированным курсом. Срочная сделка учитывается на внебалансовых счетахв соответствии с указаниями ЦБ РФ от 10 июня 1996 г. Л* 290 и правилами ЦБ РФ от 18 июня 1997г. "Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях". При этом обязательство по встречной сделке на дату заключения срочного контракта не имеет самостоятельного значения с позиций определения открытой валютной позиции контрагентов. Его функциональная роль в расчетном форварде сводится к формированию механизма игры на коле-баниях валютного курса, что и является, по существу, расчетным форвардом. В то же время при исполнении встречная сделка влияет на размер открытой валютной позиции как всякая конверсионная операция.