Механiзм процентноi полiтики НБУ

відображено і в Постанові НБУ  «Про затвердження Положення про 

регулювання Національним банком України  ліквідності банків України 

шляхом рефінансування, депозитних та інших операцій» [25].

Національний банк здійснює операції репо шляхом безпосередньої

домовленості з банком щодо купівлі-продажу  державних цінних паперів та

проведення тендера заявок банків щодо участі в операціях репо з 

державними цінними паперами. Національний банк за умови проведення

операції репо, що здійснюється шляхом безпосередньої домовленості з 

банком, вибирає тих учасників, які пропонують найвищий процентний дохід.

У разі проведення тендера щодо участі в операції репо задовольняються 

заявки банків, що є найсприятливішими за обсягами операцій або ціновими

параметрами. Процентний дохід за операціями прямого репо з державними

цінними паперами визначається на основі облікової ставки, орієнтуючись на 17

процентну ставку на міжбанківському  кредитному ринку та дохідність за

державними цінними паперами.

Процентні ставки, за якими надаються  кредити овернайт Національний

банк застосовує з метою згладжування тимчасових коливань ліквідності 

банків, оперативного регулювання  грошово-кредитного ринку та здійснює

операції з підтримання короткострокової (миттєвої) ліквідності банків

строком на один робочий день (кредити  овернайт) [6,С.81].

Процентна ставка за депозитами овернайт (депозитними сертифікатами 

Національного банку, розміщеними  строком на один робочий день) є

найнижчою процентною ставкою, що визначається Національним банком за

своїми депозитними операціями. Національний банк визначає процентну 

ставку залучення тимчасово  вільних коштів банків на депозитні  рахунки 

(процентну плату за депозит)  залежно від потреби здійснення регулюючих

операцій у короткостроковому  періоді. Процентна ставка залучення 

тимчасово вільних коштів банків установлюється диференційовано 

відповідно до визначених строків  мобілізації коштів. Процентна ставка

залучення тимчасово вільних коштів є фіксованою процентною ставкою.

1.3 Механізм реалізації процентної  політики

У структурі трансмісійного (передавального) механізму грошово-

кредитної політики офіційні процентні  ставки формують процентний канал 

(ланцюг змінних), який описує  вплив центрального банку на економіку через

регулювання процентних ставок. Дія  цього каналу полягає в тому, що зміна 

грошово-кредитної політики, насамперед через основну офіційну ставку,

прямо впливає на короткострокові  ставки на фінансовому ринку, і через

криву дохідності – на довгострокові. З певним часовим лагом вплив  основної

ставки центрального банку поширюється  на ставки на фінансовому ринку, на 18

інтенсивність переміщення капіталу між різними його сегментами, обсяги

заощаджень, інвестицій, споживання, тобто на зміну сукупного попиту та

пропозиції, а, отже, – і на темпи  зростання економіки, зайнятість та рівень

інфляції.

Центральні банки регулюють  рівень і структуру відсоткових  ставок

двома шляхами:

— безпосереднім встановленням  ставок за кредитами центрального банку

(дисконтної, ломбардної, ставок центрального  банку на відкритому ринку 

тощо);

— контролем за окремими ставками кредитних установ.

У першому випадку вплив регулюючих заходів має більш загальний 

характер, оскільки, встановлюючи офіційну облікову ставку, центральний

банк визначає вартість залучення  ресурсів банками, значною мірою 

формуючи вартість національних грошей. Чим вища облікова ставка, тим 

вища вартість фінансування банківських  операцій, тим менший попит на

кредит і реальні обсяги грошової маси в обігу.

У другому випадку вплив регулюючих заходів досить обмежений,

оскільки за його допомогою визначається вартість лише окремих видів 

кредитів у різних кредитних  установах. У практичній діяльності залежність

між відсотковими ставками за кредитами центрального банку і банківських

установ є відносно стабільною величиною.

У зв'язку з тим, що всі банки  звертаються за кредитами до

центрального банку, вплив ставок центрального банку поширюється  на всю 

економіку. Такою мірою, якою ставки центрального банку впливають на

банківські ставки за кредитами, вони є інструментом регулювання 

агрегатного попиту на кредитні ресурси. А це означає, що як

антиінфляційний інструмент відсоткова політика є складовою частиною

дефляційної політики і має більш важливе значення, ніж звичайний

монетарний контроль за грошовою масою.19

Важливу роль у процентній політиці відіграє облікова ставка

центрального банку, яка є основною офіційною ставкою та орієнтиром для 

суб’єктів економіки офіційної  вартості ресурсів. Змінюючи облікову

процентну ставку, центральний банк впливає на пропозицію грошей.

Передавальний механізм цього зв’язку  в умовах недостатньої ліквідності 

банківської системи розпочинається у разі підвищення облікової ставки із

подорожчання кредитів рефінансування центрального банку, яке

позначається на зростанні ставок за кредитами суб’єктам економіки 

(населенню та суб’єктам господарювання) та зменшенні попиту на дорогі 

кредити рефінансування з боку банків, так і на банківські кредити  з боку

населення. У загальному підсумку підвищення рівня облікової ставки

призводить до зменшення обсягів  рефінансування банків, зменшення 

грошової бази і зниження пропозиції грошей. Зниження облікової ставки

центрального банку має зворотній  ефект: стимулює зростання попиту на

дешевші кредити рефінансування, зниження кредитних ставок та зростання 

на цій основі попиту на кредит банків тим самим веде до зростання 

пропозиції грошей. На основі розширення-звуження пропозиції грошей

стимулюється економічна активність суб’єктів економіки, тому процентна

політика є важелем регулювання  ділової активності суб’єктів економіки  та

циклів її розвитку.

Офіційна процентна ставка має  вплив і на інші процентні ставки та

дохідність на фінансовому ринку. Насамперед, вплив основної ставки

центрального банку позначається на ставках на міжбанківському ринку (за

кредитами овернайт, іншими кредитами  та депозитами). Зростання вартості

ресурсів на міжбанківському ринку  веде до зростання ринкових ставок за

банківськими кредитами в економіку країни та ставок за депозитами, при

цьому попит на цінні папери скорочується, їх ринкова вартість знижується, а 

дохідність на ринку цінних паперів  матиме тенденцію до зростання.

Процентна політика центрального банку  також має вплив на динаміку

обмінного курсу національної валюти через стимулювання припливу або20

відпливу короткострокових капіталів, які переміщуються між країнами у 

пошуку найбільш прибуткового розміщення. Підвищення центральним 

банком облікової ставки стимулює приплив короткострокових капіталів у

країну з тих країн, де облікова ставка нижча, і сприяє таким чином 

поліпшенню стану платіжного балансу  і ревальвації (укріпленню) обмінного 

курсу національної валюти. Зниження ж центральним банком облікової 

ставки, навпаки, стимулює відплив капіталів із країни, що зумовлює

девальвацію обмінного курсу національної валюти.

Важливу роль в реалізації процентної політики мають процентні ставки

за основним обсягом монетарних операцій центрального банку. Залежно  від 

стану ліквідності на грошово-кредитному ринку цією ставкою може бути

процентна ставка за депозитною (у  випадку наявності надлишкової 

ліквідності в банківській системі) або кредитною операцією (у випадку 

проблем з ліквідністю). Ця ставка є ключовою ставкою центрального банку

через те, що операції центрального банку  за цією ставкою є найбільш

очікуваними.

Слід відмітити, що в умовах надлишкової  ліквідності банківської 

системи ефективність процентної політики знижується через відсутність 

попиту на кредити рефінансування з боку банків, а, отже, і нечутливість

грошово-кредитного ринку до процентного  інструментарію грошово-

кредитної політики. За таких умов центральні банки змушені проводити 

стерилізацію надлишкової ліквідності  з метою нівелювання її впливу на

ефективність грошово-кредитної  політики [13,C.122-132].

У випадку, коли НБУ підвищує ставки рефінансування, позики

Центрального банку стають менш доступними для комерційних банків,

оскільки облікова ставка являє собою витрати на залучення додаткових

ресурсів, активність комерційних  банків щодо отримання кредитів від  НБУ 

знижується. Відтак, відбувається скорочення розміру банківських ресурсів,

що зменшує можливості банків щодо кредитування підприємств і населення.

Крім того, щоб підтримати процентну  маржу на належному рівні, комерційні 21

банки, в свою чергу, теж збільшують відсотки за кредитами для своїх 

клієнтів. Як наслідок, у останніх зменшується зацікавленість в отриманні 

кредитів у банках. Відповідно відбувається обмеження росту грошової маси в

обігу. Надалі це уповільнює інфляцію, проте не сприятиме процесам

розширеного відтворення і зростання  національної економіки.

Протилежним є випадок, коли НБУ  знижує ставки рефінансування, тоді

його кредити стають більш доступними для банківських установ, оскільки їх

витрати на одержання позики скорочуються. Наслідком цього буде

збільшення попиту на кредити від  НБУ з боку комерційних банків,

задовольнивши який банківські установи зможуть розширити власні

можливості щодо кредитування, адже їх кредитні ресурси збільшаться. Дана

ситуація дасть змогу комерційним  банкам знизити відсоток за кредитами  з 

метою залучення більшої кількості  клієнтів. Відтак, зацікавленість у 

кредитах у суб'єктів господарювання зросте, що призведе до збільшення

темпів зростання грошової маси в обігу.

Дані процеси є надзвичайно  привабливими для розширення

виробництва та забезпечення економічного зростання, проте загрожують

розкручуванням інфляційної спіралі в економіці. Розглядаючи детально

вплив облікової ставки на коливання  ділової активності, наслідком яких є 

збільшення чи зменшення ВВП  країни, необхідно зазначити, що зміни  у ВВП 

відбуваються за рахунок двох основних джерел: через зміну обсягу

інвестицій та динаміку споживчих витрат. Зниження облікової ставки

зумовлює зниження ставки за кредитними та депозитними операціями

комерційних банків, що стимулює збільшення обсягу підприємницьких 

інвестицій та зростання споживчих  витрат населення. Результатом цього є

збільшення ВВП країни. Протилежним  випадком є підвищення облікової 

ставки, що призводить до зменшення  ВВП через зниження інвестиційної 

активності підприємств та скорочення споживчих витрат населення.

Встановлюючи той чи інший розмір облікової ставки, НБУ орієнтується на

зміну тенденцій макроекономічних та монетарних параметрів, таких як 22

[26,С.158]:

—потреба в грошових ресурсах відповідно до рівня ділової активності в 

держав;

— міграція капіталу;

— прогнозний та фактичний рівні  інфляції у відповідний період;

— середній рівень інфляції за попередній період;

— обсяг грошової маси в обігу;

— структура прогнозних і фактично випущених в обіг Нацбанком 

платіжних засобів;

— відсоткові ставки за кредитами  і депозитами банків;

— відсоткові ставки на міжбанківському ринку кредитних ресурсів тощо.

Як показує практика, принципи використання облікової ставки

Національного банку України, як базової, відрізняються від механізму  її дії в 

зарубіжних країнах, що і зумовлює вітчизняну специфіку дії процентного

каналу трансмісійного механізму  грошово-кредитної політики. У більшості 

розвинених країн базова (ключова) ставка – це ставка за основним

інструментом грошово-кредитної  політики. За нею проводиться найбільший

обсяг монетарних операцій центрального банку. Таким чином вона прямо чи

опосередковано впливає на широкий  спектр процентних ставок на

фінансовому ринку (кредитні, депозитні, міжбанківські, на ринку цінних

паперів, валютний курс), а через  фінансовий ринок – на прийняття 

суб’єктами економіки рішень щодо виробництва, заощаджень, споживання, а

відповідно й на рівень виробництва  валового внутрішнього продукту та

інфляцію в країні.

На вітчизняному грошово-кредитному ринку монетарні операції

центрального банку за обліковою  ставкою фактично не здійснюються.

Ключовою ставкою, тобто ставкою, за якою Національний банк України 

проводить найбільший обсяг операцій, є процентна ставка за кредитами 

овернайт [27,C.22-23].23

Згідно Положенню [25] розмір процентної ставки за кредитами 

овернайт визначається Національним банком на основі облікової ставки з

урахуванням поточної ситуації на грошово-кредитному ринку, аналізу 

процентних ставок на міжбанківському  кредитному ринку, попиту і 

можливої пропозиції щодо випуску  Національним банком в обіг коштів.

Розмір процентної ставки за кредитами  овернайт може бути