Анализ финансовой устойчивости предприятия

    Иное  дело долгосрочные источники. Они платны: собственники фирмы получают дивиденды или капитализированный доход, который в принципе также доступен к получению в результате возможной продажи акций фирмы на свободном рынке, а лендеры - регулярно выплачиваемые им проценты. Далее, вложив свои средства в фирму, инвесторы (собственники и кредиторы) надеются в будущем вернуть их с приемлемой доходностью. Если эта доходность не обеспечивается, то инвесторы могут сначала постепенно, а потом лавинообразно покидать предприятие, продавая свои финансовые инструменты или, в крайнем случае, инициируя процедуру банкротства. Таким образом, привлечение долгосрочных источников финансирования всегда сопряжено для самой фирмы и ее собственников с относительно большим риском по сравнению с мобилизацией краткосрочных источников.

    Любое предприятие обладает так называемым резервным заемным потенциалом, под которым понимается способность предприятия привлекать заемный капитал в требуемых объемах и на приемлемых условиях, по крайней мере, не худших, чем в среднем на рынке. Наращивание объемов заемного финансирования влечет за собой повышение степени финансового риска как вероятности возникновения осложнений во взаимоотношениях с лендерами.

    Привлечение заемных средств выгодно, но до определенных пределов. Строгих рекомендаций в  этом направлении нет, а потому каждая фирма с течением лет нарабатывает свое представление об оптимальной структуре источников финансирования, которая и называется целевой структурой.

    Под финансовой устойчивостью предприятия  следует понимать платёжеспособность: исключительно в денежной форме в течение всего отчётного периода.

    Анализ  финансовой устойчивости на определенную дату позволяет установить, насколько  эффективно предприятие управляет  собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего  этой дате.

    Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных издержек, т.е. рентабельности. Следует иметь в виду, что высокая доходность связана со значительным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприятие может понести существенные убытки и даже стать несостоятельным (банкротом).

§1.3. Методика общей оценки финансовой устойчивости предприятия

     Финансовая  устойчивость фирмы характеризует  ее финансовое положение с позиции  достаточности и эффективности использования собственного капитала. Показатели финансовой устойчивости вместе с показателями ликвидности характеризуют надежность фирмы. Если потеряна финансовая устойчивость, то вероятность банкротства высока, предприятие финансово несостоятельно.

     На  устойчивость предприятия  оказывают влияние  различные факторы:

• положение предприятия на товарном рынке;
• производство и выпуск дешевой, пользующейся спросом продукции;
• его потенциал в деловом сотрудничестве;
• степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;
• наличие неплатежеспособных дебиторов;
• эффективность хозяйственных и финансовых операций и т.п.

     Применительно к предприятию, финансовая устойчивость в зависимости от факторов, влияющих на нее, может быть четырех видов:

1. Внутренняя устойчивость – это такое общее финансовое состояние предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. В основе ее достижения лежит принцип активного реагирования на изменение внешних и внутренних факторов.
2. Внешняя устойчивость предприятия обусловлена стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется его деятельность. Она достигается соответствующей системой управления рыночной экономикой в масштабах всей страны.
3. Общая устойчивость предприятия – это такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления средств(доходов) над их расходованием(затратами).
4. Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и путем эффективного их использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции.

     Анализ  устойчивости финансового  состояния на ту или  иную дату позволяет  ответить на вопрос: насколько правильно  предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная – препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, а платежеспособность выступает ее внешним проявлением.[2]

     Высшей  формой устойчивости предприятия является его способность  развиваться в  условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, т.е. быть кредитоспособным.

     Существует  также следующая классификация  степени устойчивости предприятия:

1. Абсолютная устойчивость предприятия. Все займы для покрытия запасов (ЗЗ) полностью покрываются собственными основными средствами (СОС), то есть нет зависимости от внешних кредиторов. Это условие выражается неравенством: ЗЗ < СОС.
2. Нормальная устойчивость предприятия. Для покрытия запасов используются нормальные источники покрытия (НИП). НИП = СОС + ЗЗ + Расчеты с кредиторами за товар.
3. Неустойчивое состояние предприятия.. Для покрытия запасов требуются источники покрытия, дополнительные к нормальным. СОС < ЗЗ < НИП
4. Кризисное состояние предприятия. НИП < ЗЗ. В  дополнение  к  предыдущему  условию  предприятие  имеет  кредиты  и  займы,  не погашенные в срок или просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность [12].

Существует  несколько подходов к анализу финансовой устойчивости предприятия.

     а) нормативный подход к анализу коэффициентов  финансовой устойчивости. Полная формализация решения задачи оптимизации  целевой функции (ожидаемой  отдачи на собственные  средства) предполагает применение позитивного  подхода. Этот подход означает, что путем вероятностного анализа и моделирования пар (вероятность исхода i, отдача на собственные средства при исходе i) устанавливается математическая взаимозависимость между показателями финансового состояния и эффективности.

     Таким образом, каких-либо нормативных финансовых коэффициентов при  позитивном подходе  не существует —  сколь угодно большое  снижение уровня финансовых резервов допустимо, если повышение эффективности  таково, что целевая  функция возрастает.

     Суть  нормативного подхода заключается в том, что для предприятия с учетом его отраслевой и индивидуальной специфики устанавливаются нормативные значения коэффициентов финансовой стабильности. Нормативы фиксируют оптимальное и минимально допустимое значения коэффициента. Цель финансовой политики предприятия — поддерживать показатели финансовой стабильности на уровне, близком к оптимальному, — во всяком случае, не ниже минимально допустимого. Примечательно, что превышение оптимального значения коэффициента не должно приветствоваться, так как оно означает избыточную иммобилизацию средств в финансовых резервах;

     б) выделение аспектов краткосрочной и  долгосрочной финансовой устойчивости предприятия. Различение кратко- и долгосрочной платежеспособности при проведении анализа  необходимо потому, что эти два аспекта финансовой стабильности имеют принципиально различную подоплеку в контексте принятия управленческих решений и по-разному связаны с динамикой эффективности деятельности компании.

     Цели  долгосрочной платежеспособности и цели повышения эффективности деятельности в стратегическом аспекте являются взаимосвязанными, так как капитализация полученной прибыли предприятия увеличивает размер его собственных средств и, следовательно, делает его более устойчивым. Краткосрочная платежеспособность — это гарантия предприятия от неплатежей по текущим обязательствам. Здесь цели повышения эффективности и цели повышения платежеспособности являются противоположными.

     Руководство компании, решая вопрос распределения свободных  денежных средств, может инвестировать их в прирост основных фондов и капитальное строительство, то есть в увеличение текущей и будущей прибыли. Однако в этом случае величина чистого оборотного капитала (собственных ликвидных ресурсов) может оказаться недостаточной для погашения текущих обязательств. Можно поступить и наоборот, снизив уровень финансового риска, пожертвовав задачами повышения производственной эффективности. Следует отметить и тот факт, что цели и методы повышения кратко- и долгосрочной платежеспособности во многом независимы друг от друга.

     Так, политика замещения  собственных средств  долгосрочным привлечением кредитов не отражается на текущей платежеспособности предприятия, но снижает  его долгосрочную платежеспособность.

     Таким образом, финансовая устойчивость предприятия — это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность.

     Существует  несколько методик  оценки финансовой устойчивости предприятия, которые построены на применении различного рода показателей. Рассмотрим наиболее распространенные показатели:

1. Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости.
2. Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации заемного капитала.
3. Коэффициент финансовой зависимости является обратным коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.
4. Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может ощутимо варьироваться в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия.
5. Коэффициент структуры долгосрочных вложений — логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами.
6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике —негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее зависит от внешних инвесторов.
7. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств — как и некоторые вышеперечисленные показатели, дает общую характеристику финансовой устойчивости предприятия.
8. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств. При сохранении минимальной финансовой стабильности предприятия коэффициент соотношения заемных и собственных средств должен быть ограничен сверху значением отношения стоимости мобильных средств предприятия к стоимости его иммобилизованных средств.
9. Коэффициент реальности стоимости имущества, равный отношению суммы стоимости (взятой по балансу) основных средств, производственных запасов, незавершенного производства и малоценных быстроизнашиваемых предметов к валюте баланса, характеризует производственный потенциал предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства. Нормальным считается ограничение показателя 0,5. В случае снижения данного показателя ниже критической границы целесообразно привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения, если финансовые результаты в отчетном периоде не позволяют существенно пополнить источники собственных средств.
10. Коэффициент краткосрочной задолженности выражает долю краткосрочных обязательств предприятия в общей сумме обязательств.
11. Коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов выражает долю кредиторской задолженности  прочих пассивов в общей сумме обязательств предприятия.

§1.4. Система показателей, отражающих финансовую устойчивость предприятия

     На данном этапе можно сформулировать систему, которая наиболее обобщенно, характеризует финансовую устойчивость предприятия. Рассмотрим показатели данной системы несколько более детально.

     1. Доля собственного капитала в активах. Доля собственного капитала в активах (коэффициент автономии или финансовой независимости) является наиболее общим показателем финансовой устойчивости предприятия. Существуют различные точки зрения относительно порогового значения данного коэффициента, например, в зарубежной практике наиболее распространена точка зрения, что доля собственного капитала в активах предприятия не должна опускаться ниже порога в 60%. Предприятию, доля собственного капитала в активах высока, гораздо легче получить кредитные ссуды, причем, на более выгодных условиях.

           2.Коэффициент маневренности собственных средств, который равен доле собственных мобильных активов в общем объеме собственного капитала.(стр. 490 – 190 +510)/ стр. 490. Этот показатель по своей сути близок к показателям ликвидности. Однако он дополняет и существенно повышает информативность первого показателя.

     Наиболее  информативен расчет показателей финансовой устойчивости по источникам покрытия потребностей предприятия в запасах  и затратах (ЗЗ).

     Выделяют  три источника финансирования:

• источники собственных оборотных средств (ИСОС = стр. 490 – стр. 190);
• кредиты банка и займы, используемые для финансирования запасов и затрат (КБЗ) (стр. 510. + стр. 610);
• кредиторская задолженность используемая для формирования запасов (КЗ) (стр.621 + стр. 622 + стр. 627).

    Выше  уже было упомянуто, что абсолютная финансовая устойчивость предприятия (фирмы, организации) характеризуется соотношением:

ИСОС 

      Предприятие не зависит от внешних  кредиторов, запасы и затраты полностью  покрываются собственными ресурсами. Но данная ситуация далека от идеала.

      Предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость, если:

ИСОС < ЗЗ ≤ ИСОС + КБЗ + КЗ

      Это соотношение показывает, что предприятие  использует все источники  финансовых ресурсов и полностью покрывает  запасы и затраты.