Институт депозитария как необходимый элемент развития рынка ценных бумаг

     Таким образом, объективные потребности  в повышении ликвидности российского фондового рынка требуют изменений неудобной ему учетной системы, сформировавшейся в первой половине 90-х гг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

23 

1.2. ВИДЫ ДЕПОЗИТАРИЕВ: РАСЧЕТНЫЕ И КАСТОДИАЛЬНЫЕ

     Функционирование  рынка ценных бумаг определено развитием  его инфраструктуры. Тенденции его  развития - опять же связаны с  развитием самих инфраструктурных элементов, что определяет специализацию данных элементов. В данной связи депозитарии как составная часть инфраструктуры классифицируются по двум основным признакам:

     -типу  клиентов (к которым относятся  и эмитенты, и инвесторы), то есть  обслуживание сил спроса и  предложения на рынке ценных  бумаг посредством их внутреннего структурирования;

     -выполняемым  функциям - обслуживание и обеспечение  деятельности на рынке ценных  бумаг во время взаимодействия  продавцов и покупателей.

Это и определяет направления специализации депозитариев. В   зависимости   от   типа   обслуживаемых   клиентов   выделяются кастодуальные и расчетные депозитарии.

     Кастодиальный депозитарий - депозитарий, депонентами которого, как правило, являются инвесторы, не осуществляющие брокерской и дилерской деятельности и не обслуживающие организованные рынки ценных бумаг (торговые системы).

Кастодиальные депозитарии подразделяются на два типа: 1. Специализированный кастодиальный депозитарий — это кастодиальный депозитарий, который не совмещает депозитарную деятельность с брокерской или дилерской деятельностью. Специализированный кастодиальный депозитарий может исполнять функции головного регистрирующего депозитария по конкретному выпуску ценных бумаг. К нему же относятся и иные специализированные депозитарии (по действующему законодательству), например, депозитарии паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов. 
 

 
24 

     2.Неспециализированный  кастодуальный депозитарии — это кастодиальный депозитарий, который может совмещать депозитарную деятельность с брокерской. Такой депозитарий не должен выполнять функции головного регистрирующего депозитария.

     Расчетный депозитарий - депозитарий, который  обслуживает организованные рынки ценных бумаг, депонентами которого, являются как правило, брокеры-дилеры, работающие в торговых системах и имеющие договор на обслуживание операций, осуществляемых в этих торговых системах.

     Все расчетные депозитарии должны быть объединены между собой в единое информационно-технологическое пространство для оперативного осуществления своих функций и предоставления возможности клиенту одного из расчетных депозитариев, быть членом торговой системы, обслуживаемой другим расчетным депозитарием.

     В отдельных случаях по специальному решению эмитента функции головного  регистрирующего депозитария могут  поручаться расчетному депозитарию.

     В целом, классификацию депозитариев можно представить в виде следующей схемы (рис. 1.3.).

     Развитие  отношений между участниками  рынка ценных бумаг послужило  толчком к разделению депозитариев на кастодиальные и расчетные, влекущее формирование институтов кастодиального и расчетного депозитариев. Институциональное становление депозитариев происходит посредством соотнесения реальных рыночных потребностей с регулирующими нормами правительства.

     В соответствии с установленными Банком России основами депозитарной    деятельности   на  рынке   ценных   бумаг     депозитарные

 
 
 
 
 
 
 
25

 
Депозитарии

Общие функции

1. Прием на хранение и учет ценных бумаг
2. Учет ограничений и перехода прав на ценные бумаги
3. Ведение записей по счетам депо в электронной форме
4. Осуществление корпоративных действий по поручению эмитента

Расчетные 

Кастодиальные 

Специфические функции

1. Обеспечение расчетов и поставки ценных бумаг по сделкам, заключенным через организатора торговли и на внебиржевом рынке

2. Взаимодействие с клиринговыми и торговыми системами с целью обеспечения расчетов по сделкам с ценными бумагами 
   

Специфические функции

1. Сбор информации для эмитента и вьшлата дивидендов, процентов и иных

доходов по ценным бумагам клиентов

2. Обеспечение клиента информацией от эмитента
3. Предоставление бухгалтерской отчетности клиент
4. Учет денежных средств клиента
5. Ведение инвестиционного портфеля клиента

 

Совмещают депозитарную деятельность с деятельностью по доверительному управлению или с брокерско-дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг

Специализированные  расчетные депозитарии

Не совмещают  депозитарную деятельность с иными  видами деятельности на рынке ценных бумаг

Расчетно-депозитарные организации

Совмещают депозитарную деятельность с клиринговой деятельностью  на рынке ценных бумаг

Депозитарно-расчетные объединения

Совмещают депозитарную деятельность с клиринговой деятельностью на рынке ценных бумаг 

Специализированные

Специализированный  депозитарий ПИФ, НПФ

Регистрирует  в системе ведения реестра  владельцев ценных бумаг,

составляющих  имущество ПИФ

Ведет реестр владельцев инвестиционных паев ПИФ при отсутствии

специализированного регистратора

Осуществляет  контрольные функции за структурой активов НПФ.

      Специализированный  головной депозитарий Обеспечивает обязательное централизованное хранение Ведет реестр владельцев ценных бумаг

Неспециализированные 
 

Рис. 1.3. Классификация депозитариев 
 
 

26 

системы являются двухуровневыми, то есть основаны на взаимодействии одного   головного   депозитария   как   депозитария   первого   уровня   и совокупности    нескольких   депозитариев    второго    уровня.    Головной депозитарий  при   этом  выступает  формальным   организатором   рынка ценных    бумаг.    Согласно    требованиям    Банка    России    в    качестве депозитариев второго уровня (субдепозитариев головного депозитария) могут выступать только структуры,  выполняющие на организованных рынках дилерские функции. Головной депозитарий является ключевым звеном депозитарной инфраструктуры, так как он должен обеспечивать ведение трех типов счетов депо: эмиссионных счетов депо, счетов депо депозитариев второго уровня для учета принадлежащих им собственных ценных бумаг и счетов депо для учета бумаг депонентов депозитариев второго   уровня   (так   называемых   корреспондентских   счетов   депо). Головной депозитарий осуществляет все расчеты по ценным  бумагам между депозитариями второго уровня, как по открытым у него счетам депо самих депозитариев, так и по корреспондентским счетам депо.

      Организация единого технического обеспечения  депозитарной деятельности участников организованного рынка ознаменовала большой прорыв в области технического развития инфраструктуры отечественного рынка ценных бумаг, открыла ряд уникальных возможностей. К их числу молено отнести подключение депозитария второго уровня к единому техническому центру, позволяющее технологически обеспечить возможность эффективного функционирования единого междепозитарного пространства по всей территории России, в том числе возможность переводов ценных бумаг, не связанных с биржевыми торговыми операциями.

     Процесс формирования института депозитария, с одной стороны, стал следствием постоянного развития и совершенствования  профессиональных функций субъектов рынка ценных бумаг, а с другой - 

 
27 

является  необходимым условием достижения нового уровня взаимодействия, обеспечивающего улучшение результатов деятельности участников рынка ценных бумаг. При этом развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг позволяет выявить значимость выполняемых институтом депозитария функций.

     Место каждого элемента инфраструктуры определяется историей развития фондового рынка России. Депозитарии (в подавляющем большинстве банки) сформировались для обслуживания рынка государственных ценных бумаг.

     Депозитарии являются неотъемлемой частью инфраструктуры фондового рынка. Сосредотачивая значительную часть финансовых активов, депозитарии играют и будут играть все более важную роль на фондовом рынке и в экономике в целом, обеспечивая сохранность активов предприятий в наиболее ликвидной форме и образуя основу для учета средств инвесторов, а также способствуя повышению оборачиваемости средств.

      Регистраторы  появились в период массовой приватизации предприятий. Некоторое время они  существовали достаточно изолированно друг от друга.

     По  мере падения привлекательности  для инвесторов рынка государственных ценных бумаг банки стали обращать более пристальное внимание на корпоративный рынок. Начался этап активного перевода ценных бумаг в банковские депозитарии. Появилась группа крупных банковских депозитариев, работающих с ценными бумагами отечественных эмитентов. В настоящее время регистраторы и депозитарии достаточно плотно сотрудничают и составляют основу инфраструктуры рынка корпоративных ценных бумаг.

     С появлением паевых инвестиционных фондов возникло понятие специализированный депозитарий.  Особенность российского  подхода в 

 
28 

данном  вопросе состоит в возможности совмещения различных по западным меркам понятий кастодиан и трансфер-агент в одном лице. Такой подход упрощает контроль за управляющей компанией, так как специализированный депозитарий обладает информацией не только об активах фондов, но и о его инвесторах.

     Несмотря  на то, что инфраструктура призвана обеспечивать бесперебойное обслуживание рынка ценных бумаг, сохранность ценных бумаг клиентов и осуществление прав инвесторов по ценным бумагам, предоставление дополнительных услуг, существует проблема, связанная с тем, что инфраструктура недостаточно эффективно справляется с возложенными на нее функциями, что сказывается на развитии рынка ценных бумаг в целом. Это исходит из того, что в данной системе нет четкого регулирования и технологической обеспеченности потока информации, поступающего на рынок, то есть каждый участник инфраструктуры действует, руководствуясь собственными интересами, ограниченными его правами, не принимая во внимание интересы других участников процесса, что снижает потенциал их возможного взаимодействия.

     Обеспечение эффективного функционирования депозитария  может быть достигнуто посредством институционализации самой инфраструктуры, подразумевающей создание такой организационной системы учета, которая позволила бы реализовывать функции инфраструктуры, заключающиеся в обеспечении качественного взаимодействия ее участников.

     Расчетные депозитарии, прежде всего, обслуживают организованный рынок ценных бумаг. В то же время они несколько удалены от инвесторов, непосредственных владельцев ценных бумаг.

     Теперь  рассмотрим факторы, которые оказывают  влияние на формирование института депозитария. Одной из наблюдаемых тенденций 

     29

 

 

современного  рынка ценных бумаг является слияние  профессиональных участников в более  крупные структуры, объединение  участников рынка с целью снижения издержек и захвата большей доли рынка в предоставлении услуг, например, поглощение крупными московскими регистраторами региональных реестродержателей. Это связано с тем, что на рынок вовлекаются новые участники, в результате чего становятся необходимыми дополнительная организация и контроль, которые подразумевают наличие такой системы учета, которая бы вела к снижению рисков, связанных с операциями по учету и хранению ценных бумаг. Однако сама по себе данная система не является механизмом, регулирующим спрос и предложение на РЦБ, по причине разрозненности отдельных элементов инфраструктуры без какого-то ни было согласования их деятельности.