Оценка эффективности инновационного проекта

  а) Стоимостная оценка товаров производится по-разному в зависимости от их роли во внешнеторговом обороте страны:

  - продукция, предназначенная для экспорта, оценивается по реальной цене продажи на границе, то есть цене ФОБ, за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку до границы;

  - импортозамещающий выпуск и импортируемые оборудование и материалы оцениваются по цене замещаемой продукции плюс затраты на страховку и доставку;

- товары, предназначенные к реализации  на внутреннем рынке, а также  инфраструктурные услуги (расходы  на электроэнергию, газ, воду, транспорт)  оцениваются на основе рыночных  цен с НДС, налогом на реализацию  ГСМ, но без акцизов⁹;

- новые  (улучшенные) товары, реализуемые или приобретаемые на внутреннем рынке, но могущие экспортироваться, оцениваются по максимальной из двух величин: цене внутреннего

рынка (с НДС, но без акцизов) и цене «на границе»;

- цена  отсутствующей или недоступной  на внутреннем и внешнем рынке (в частности, новой, не имеющей аналогов) продукции устанавливается проектом с учетом результатов маркетинговых исследований или по согласованию с основными потребителями.

 б) Затраты труда оцениваются величиной заработной платы персонала (с установленными начислениями) исходя из средней годовой заработной платы одного работника для РФ, для региона, в котором осуществляются затраты труда, или усредненной для данной отрасли производства¹⁰;

  в) Используемые природные ресурсы (земельные участки, лесные, водные ресурсы и др.) оцениваются в соответствии со ставками платежей, установленными законодательством РФ.

В качестве выходной формы расчета рекомендуется  таблица денежных потоков и обобщающих показателей эффективности…»¹¹

Оценка общественной эффективности проводится теми же методами, что и оценка коммерческой эффективности проекта в целом. Денежные потоки дисконтируются по общественной (социальной) норме, которая, согласно [1; с.25], характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности и должна устанавливаться централизованно государственными органами управления, также в качестве нее можно использовать норму коммерческой эффективности проекта в целом. Те эффекты, которые невозможно оценить в стоимостном выражении¹², должны учитываться в качественных показателях дополнительно. 

2.3 Оценка коммерческой эффективности проекта в целом.

   Как было сказано выше, оценка коммерческой эффективности проекта в целом подразумевает, что все затраты осуществляются одним лицом, и это же лицо является владельцем всех результатов. Очевидно, что при таком условии нет необходимости разрабатывать схему финансирования проекта. При оценке коммерческой эффективности в денежных потоках проекта учитываются все предусмотренные законодательством налоговые платежи, сборы и отчисления. Наиболее предпочтительными считаются расчеты денежных потоков в прогнозных ценах. Рекомендуется вести расчеты в той валюте, в которой предусматривается приобретение ресурсов и оплата продукции. В качестве выходных форм рекомендуется отчет о прибылях и убытках и таблица денежных потоков с расчетом показателей эффективности. Ниже приведены основные методы их расчета. 
 
 
 

   Метод расчета чистого дисконтированного дохода ЧДД (Net Present Value NPV).

Данный  метод учитывает фактор времени  и показывает разность накопленной суммы поступлений и осуществленных инвестиций, приведенную к моменту начала реализации проекта. Метод выражается следующей формулой [1; с.26]:

    ,                                                   (1)

   где ЧДД (NPV) - чистый дисконтированный доход от проекта,

             CF_i – сальдо денежного потока за i-й период (обычно год),

               r - ставка дисконтирования,

                n - число периодов в расчетном сроке.

При оценке коммерческой эффективности проекта  в целом сальдо денежного потока за период (шаг) можно определять по формуле [11; с.258]: 

,

где      CF – член денежного потока за шаг;

     G – ожидаемый общий доход от реализации проекта за шаг (сумма выручки);

     C – текущие расходы;

     D – расходы, на которые распространяются налоговые льготы;

     T – налоговая ставка;

     I – инвестиционные расходы

     S – различные компенсации, сокращающие текущие затраты.

Амортизация в данной формуле не учитывается  в расходах.

В формуле (1) считается, что инвестиции и доходы осуществляются в конце очередного года. Чтобы избежать ошибок в вычислениях следует дисконтировать инвестиции и доходы, имеющие место в начале текущего года коэффициентом прошлого года, то есть принимать для них в формуле (1) i = i-1.

В качестве ставки дисконтирования при оценке коммерческой эффективности проекта в целом можно принять, например, доходность по максимально безрисковым вложениям. В случае, когда ставка дисконтирования по тем или иным обстоятельствам (изменение учетных ставок, резкие скачки инфляции и так далее) изменяется - данная формула становится неприменима и расчет дисконтированных потоков необходимо проводить отдельно для каждого шага с новым коэффициентом. То есть .

Результаты  расчетов по данному методу трактуются следующим образом:

ЧДД > 0 - проект эффективен, ЧДД = 0 - проект не имеет экономического эффекта,               ЧДД < 0 - проект неэффективен.

   В силу аддитивности показателя в пространственно-временном  аспекте¹³, он используется как один из самых основных в инвестиционном анализе.

   Так как метод использует единственное и постоянное значение ставки дисконтирования, то соответственно, не показывает устойчивость проекта к её изменению. Кроме того показатель ЧДД - абсолютный, поэтому зависит от масштаба проекта, что следует учитывать при сравнении проектов.  

   Существует  метод аналогичный методу расчета чистого дисконтированного дохода - метод расчета чистой терминальной стоимости. Его отличие состоит в том, что он основывается на операции наращения, то есть приводит стоимость инвестиций и доходов к моменту завершения проекта. В силу того, что метод не дает никаких преимуществ по сравнению с методом расчета чистого дисконтированного дохода, в данной работе он рассматриваться не будет 

   Метод расчета дисконтированного индекса рентабельности инвестиций ( Discounted Profitability Index, DPI).

Индекс  рентабельности инвестиций DPI является относительным показателем и показывает уровень доходов на единицу затрат. Он также учитывает влияние фактора времени и рассчитывается по формуле [11; с.267]:    

  ,                                                         (2)

   где:  B_i - текущий доход за i-й шаг (то есть ),

            I_i - инвестиция на i-м шаге,

            r - ставка дисконтирования.

Соответственно, оценка эффективности проекта на его основе будет выглядеть следующим образом: при DPI > 1 - проект эффективен, при DPI < 1 - проект неэффективен,

                при DPI =1 - проект не имеет экономического эффекта.

   Данный  параметр удобно использовать при сравнении проектов с приблизительно одинаковыми ЧДД, т.к. он показывает эффективность вложений. Следовательно при выборе проекта из имеющихся альтернатив с равными ЧДД следует выбирать тот, у которого значение DPI больше. 

   Метод расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period).

Данный  метод предполагает расчет числа  базисных периодов (шагов), за которое  произойдет возврат осуществленных инвестиций, то есть накопленный дисконтированный эффект станет и в дальнейшем останется неотрицательным. Данный показатель очень широко используется в инвестиционном анализе. На основании только его одного нельзя делать оценок об эффективности того или иного проекта, но при прочих равных условиях предпочтительнее выбирать к реализации тот проект, у которого срок окупаемости наименьший.

 Дисконтированный  период окупаемости рассчитывается  по формуле [11; с.273]:

,                           (3)

   Также недостатком данного показателя является то, что в основном он предполагает единовременную инвестицию в проект, что не всегда встречается на практике. В случае, когда инвестиции необходимы как на протяжении проекта, так и по завершению проекта (например, на ликвидацию последствий) - использование данного параметра не имеет смысла, так как DPP в лучшем случае будет равен сроку реализации проекта, и вместо него достаточно оценить ЧДД.  

   Метод расчета внутренней нормы дохода ВНД (Internal Rate of Return IRR).

Внутренняя  норма дохода - это показатель эффективности проекта, который численно равен ставке дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход от этого проекта равен нолю, то есть вложенные инвестиции только окупаются. Величина внутренней нормы дохода зависит только от «внутренних» условий, характеризующих проект, и не предусматривает никаких предположений об использовании чистого дохода за его пределами.

Значение ВНД определяется из уравнения [5; с.162]:

,                                                             (4)

где: CF – член денежного потока за шаг,

    а ВНД = x.    

Для нахождения численного значения ВНД существует множество математических методов, основанных на итерационных процедурах. На практике чаще всего используют технические средства, такие как финансовый калькулятор или персональный компьютер.

Использование показателя ВНД для оценки эффективности  проекта основано на сравнении его  с минимальным приемлемым уровнем  доходности инвестиций r.

Таким образом, если ВНД ≥ r - проект эффективен, если ВНД < r - проект неэффективен.

   Показатель  ВНД  «дает характеристику резерва  безопасности в отношении анализируемого проекта»¹⁴, то есть показывает устойчивость проекта к вызванному по тем или иным причинам изменению ставки дисконтирования. ВНД в отличие от ЧДД не зависит от масштабов проекта.

   В редких, но теоретически возможных  случаях, ЧДД проекта может быть положительным при любом значении ставки дисконтирования. В таких  ситуациях внутренняя норма доходности не существует. Кроме того, существуют варианты, когда из-за неординарности денежного потока (когда члены потока несколько раз меняют знаки на протяжении расчетного срока) значений показателей ВНД может быть несколько, соответственно экономический смысл их теряется. 

   Метод модифицированной внутренней нормы дохода МВНД (Modified IRR).

   Данный  метод был разработан для преодоления  влияния неординарности денежного  потока и определения относительной  эффективности инвестиций. В литературе предлагаются различные варианты расчета МВНД. Рассмотрим один из них, представленный в [5; c.192].

Метод основан на разделении денежного  потока на два отдельных потока инвестиций и доходов от них. Для определения  МВНД рассчитывают суммарную терминальную (то есть наращенную) стоимость потока доходов и суммарную дисконтированную стоимость потока инвестиционных расходов¹⁵. Далее определяется ставка дисконтирования, которая уравнивает две вышеуказанных стоимости. Таким образом, МВНД определяется из следующего уравнения [5; с.192]: