Методы анализа инвестиционных проектов

    2. экстенсивные инвестиции, направляемые на увеличение производственного потенциала;

    3. ренивестиции – образовавшиеся свободные инвестиционные ресурсы, направляемые на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания рациональной структуры основных фондов предприятия и выживания предприятия в перспективе. В частности, на замену имеющихся объектов новыми, на рационализацию, на диверсификацию, связанную с освоение новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта.

    С точки зрения субъекта инвестирования все инвестиции можно разделить  на государственные и частные. Государственные инвестиции в основном должны направляться на цели здравоохранения, культуры, фундаментальные научные исследования, цели обороны, приоритетного финансирования отраслей и видов производств для структурного регулирования экономики. Частные инвестиции направляются в те отрасли и на предприятия, где имеются лучшие условия получения прибыли.

    Источником  финансирования частных инвестиций являются собственные средства предприятий  в виде нераспределённой прибыли, амортизационного фонда; привлечённые средства: средства от реализации ценных бумаг, кредиты  и займы. Государственные инвестиции финансируются из федерального, республиканского, местного бюджетов, формируются за счёт налоговых поступлений, прибыли государственных предприятий различных уровней (собственные средства) или за счёт выпуска облигаций внутренних и внешних займов (привлечённые средства). экономического регулирования. 
 

    1.3 Источники инвестирования

    Инвестиционную  деятельность предприятия необходимо обеспечить источниками, среди которых  можно выделить собственные и  заёмные средства.

    К собственным средствам относятся: уставной фонд или акционерный капитал предприятия, резервный фонд, фонд социального назначения, амортизационный фонд, резерв предстоящих расходов и платежей, привлечённые средства и средства, выплачиваемые страховыми компаниями. В свою очередь заёмные средства включают в себя краткосрочные и долгосрочные заёмные средства, к которым соответственно относятся краткосрочные кредиты банков, краткосрочные заёмные средства (векселя и обязательства), краткосрочная кредиторская задолженность, иностранные и международные инвестиции, а также долгосрочные кредиты, облигационные займы сроком более 1 года и государственные субсидии.

    Источниками инвестиций могут быть:⁴

1. собственные средства предприятия (прибыль, амортизация, страховка);
2. привлеченные средства (средства от продажи акций, облигаций и других ценных бумаг);
3. заемные средства (кредиты, облигационные займы, кредиты иностранных банков и компаний, страховых обществ и пенсионных фондов);
4. Средства, выделяемые вышестоящими холдингами и акционерными компаниями, а также финансово-промышленными группами на безвозмездной основе;
5. Ассигнование из федерального, регионального и местного бюджетов, а также из фондов поддержки предпринимательства на безвозмездной основе;
6. Иностранные инвестиции, предоставляемые международными финансовыми институтами и организациями различных форм собственности.

    Глава 2 Основные направления инвестиционной деятельности предприятия

    По  своей направленности инвестиционную деятельность предприятия можно  разделить на два основных типа: внутреннюю и внешнюю.⁵

    К внутренней деятельности относится: расширение производственных мощностей, техническое перевооружение и реконструкция предприятия, увеличение объёма выпуска продукции, создание новых видов продукции.

    Для осуществления внутренней инвестиционной деятельности предприятию необходимы финансовые средства, которые оно способно изыскать из собственных ресурсов или использовать привлечённые.

    Среди собственных инвестиционных источников фирмы особое место занимает акционерный  капитал. За счёт его увеличения могут быть эффективно профинансированы достаточно крупные проекты, связанные с техническим перевооружением, модернизацией или реконструкцией предприятия.

    Одним из наиболее эффективных путей финансирования промышленно-технического развития предприятия  является инвестиционный кредит сроком свыше одного года. Наиболее часто используемым в российских условиях обеспечением инвестиционных кредитов являются различные виды залога, переуступка прав, поручительство и банковская гарантия.

    Наконец, сравнительно новым в условиях российской экономики и уже достаточно традиционным за рубежом путём привлечения необходимых ресурсов для реконструкции и развития предприятия является финансовый лизинг. Этот вид аренды предусматривает полное возмещение всех расходов лизингодателя на приобретение имущества и его передачу для производственного использования лизингополучателю.

    Эмиссия облигаций также является одним  из признанных и традиционных в мировой  практике источником привлечения дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для производственно-технического развития, реализации масштабных проектов.

    Внешнее направление инвестиционной деятельности предприятия предполагает приобретение компаний и покупку ценных бумаг.

    Инвестиции  в ценные бумаги представляют собой  помещение капитала в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (минимально более года) либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретения влияния на другие предприятия, либо в связи с тем, что подобное вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в этой области.

    Считается, что если предприятие-инвестор владеет  незначительным пакетом акций другого  предприятия, то оно не оказывает  существенного влияния или контроля на предприятие, акции которого приобретаются. Если предприятие владеет большим пакетом акций другого предприятия, то считается, что предприятие-инвестор оказывает существенное влияние на то предприятие, акции которого приобретаются.

    Если  предприятие владеет более чем 50% акций другого предприятия, считается, что инвестор владеет контрольным пакетом акций и имеет возможность контролировать деятельность предприятия-объекта инвестирования, т.е. принимать решения по вопросам его финансово-хозяйственной деятельности.

    Приобретение  компаний, т.е. покупку её контрольного пакета акций предприятие-инвестор осуществляет со следующими целями:

    1. устранение пробелов в технологической  цепочке;

    2. попытка монополизировать рынок;

    3. инвестирование избыточных средств  предприятия;

    4. укрепление партнёрства;

    5. попытка сменить или расширить  сферу деятельности.

    Прежде  чем осуществлять вложения средств  в ценные бумаги, инвестор должен определить свою готовность рисковать при инвестировании ресурсов, а также определить, что  при формировании инвестиционного портфеля для него важнее – безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений.

    Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые недостижимы отдельно взятой ценной бумагой и возможны только при их комбинации.

    Говоря  о покупке ценных бумаг, необходимо отметить, что вложение средств в  предприятия может осуществляться со стороны иностранных инвесторов, чьи ресурсы необходимы сегодня для осуществления крупномасштабной перестройки национальной экономики, эффективной реконструкции и модернизации сильно изношенных морально и физически производственных мощностей, резкого и значительного повышения технологического уровня производства на предприятиях различной принадлежности.

    В активизации инвестиционной деятельности большую роль могут сыграть прямые иностранные инвестиции, которые  в мировой практике понимают как  капиталовложения за рубежом, предполагающие в той или иной мере контроль инвестора за предприятием, в которое они вложены.

    Эффективность инвестиционной деятельности во многом зависит от применяемых форм её организации. Для иностранных инвесторов здесь  имеются большие и разнообразные  возможности. В соответствии с действующим законодательством России можно создать предприятия со 100%-ной собственностью; учреждать филиалы иностранных фирм; образовывать представительства и другие обособленные подразделения, получающие статус филиала коммерческой организации с иностранными инвестициями со всеми вытекающими из этого статуса правами и обязанностями; создать совместные предприятия.

    Глава 3 Методы анализа инвестиционного проекта

    3.1 Основные критерии оценки инвестиционного проекта

    В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна – необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

    К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относятся:⁶

    а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

    б) оценка притока денежных средств  по годам;

    в) оценка доступности требуемых источников финансирования;

    г) оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе  и в качестве коэффициента дисконтирования.

    Анализ  возможной емкости рынка сбыта  продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку  его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных капиталовложений.

    Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку, чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными рассматриваются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому могут выполняться несколько расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

    Как правило, компании имеют множество  доступных к реализации проектов, и основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности, наиболее доступны собственные средства, т.е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось выше, эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой капитала, величина которой также зависит от многих факторов. Кроме того, цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение цены капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за пользование источником средств.