Методика управления инвестиционной политикой предприятия

При разработке инвестиционной политики учитывают следующие факторы:

- финансовое состояние  предприятия (устойчивое, неустойчивое, кризисное);

- технический уровень  производства, наличие незавершенного  строительства и неустановленного  оборудования;

- возможность получения  оборудования по лизингу;

- наличие собственных  средств, возможности привлечения  кредитов;

- конъюнктуру рынка капитала;

- льготы, получаемые инвестором  от государства;

- коммерческую и бюджетную  эффективность намечаемых к реализации  инвестиционных проектов;

- условия страхования  и получения гарантий от некоммерческих  рисков;

- налоговое окружение  — налоги и другие обязательные  платежи, уплачиваемые инвестором;

- условно-переменные и  условно-постоянные издержки предприятия;

- цены на продукцию  и выручку от продаж.

 

3. Экономическое содержание инвестиций, инвестиционной политики и инвестиционной деятельности.

 

При разработке инвестиционной политики рекомендуют определять общий  объем инвестиций, способы рационального  использования собственных средств  и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с финансового  рынка. Инвестиционные проекты в  рамках долгосрочной стратегии предприятия  целесообразно согласовывать между  собой по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации исходя из достижения максимального общего экономического эффекта в процессе осуществления  инвестиционной политики. Среднесрочную  инвестиционную политику разрабатывают  на период один-два года, а долгосрочную — на более длительную перспективу (свыше двух лет).

С точки зрения управления реальными инвестициями (в рамках инвестиционной политики) можно выделить следующие этапы инвестиционного  процесса на предприятии:

1. мотивация инвестиционной деятельности;
2. программирование инвестиций (программа развития предприятия);
3. обоснование целесообразности реализации выбранной инвестиционной программы (оценка эффективности, рисков, ресурсного обеспечения);
4. страхование реальных инвестиций;
5. регулирование инвестиционного процесса;
6. планирование инвестиций (составление ТЭО, бизнес-планов проектов.);
7. финансовое обеспечение инвестиционной деятельности (разработка капитального бюджета);
8. проектирование (разработка проектно-сметной документации);
9. обеспечение реальных инвестиций материально-техническими ресурсами;
10. освоение реальных инвестиций (процесс производства СМР);
11. мониторинг процесса освоения реальных инвестиций (оперативное управление строительным циклом);
12. сдача готовых объектов в эксплуатацию;
13. освоение проектных мощностей;
14. оценка результатов инвестирования.

Данные этапы могут  быть изменены исходя из масштабов  инвестиционной деятельности предприятия  и характера реализуемых проектов.

Эффективность инвестиционного  процесса определяется многими факторами.

Прежде всего – выбором  наиболее оптимальных направлений  инвестиционного развития с учетом временных интервалов поэтапного продвижения  по ним, так чтобы полученные от краткосрочных  проектов финансовые ресурсы можно  было бы реинвестировать в среднесрочные, а затем и в долгосрочные программы.

Другая группа факторов связана  с обеспечением этих направлений  необходимыми инвестиционными ресурсами. На практике данную проблему выдвигают  на первый план, часто необоснованно  завышая требования к объемам  финансирования. В действительности существует некий минимальный объем  инвестиционных ресурсов, начиная с  которого тот или иной инвестиционный проект вообще осуществим. Вот на такие  объемы промышленному предприятию  и следует ориентироваться.

Третья группа факторов обуславливает  максимизацию результативности инвестиционного  развития по выбранным направлениям посредством организации качественного  инвестиционного менеджмента на предприятиях, создания единого национального  инвестиционного пространства, повышения роли государства в обеспечении благоприятного инвестиционного климата.

Инвестиционная деятельность – это целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых  инвестиционных ресурсов, выбора эффективных  объектов инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (портфеля) и  обеспечения ее реализации [19].

При характеристике инвестиционной деятельности используют такие понятия, как «субъект» и «объект» инвестиционного  процесса.

Под субъектом инвестиционной деятельности понимаются физические лица, юридические лица. Объекты инвестиционной деятельности различаются: по масштабам  проекта, по направленности проекта (коммерческий, социальный — создание новых рабочих  мест, охрана окружающей среды и  т. д.); по степени участия государства (государственные капитальные вложения, пакет акций, налоговые льготы, государственные  гарантии и т. п.), по эффективности  использования вложения средств.

Инвестиционная деятельность предприятия связана с формированием  инвестиционной программы, включающего  различные формы инвестиций, или  различные инвестиционные проекты. Инвестиционная программа представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и  финансового инвестирования, предназначенных  для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной  инвестиционной стратегией предприятия. Основными критериями включения  объектов в инвестиционную программу  являются:

- соотношение доходности, риска и ликвидности объектов инвестиций;

- мониторинг эффективности инвестиционной программы с целью ее диверсификации по мере изменения доходности и иных основополагающих параметров, оценка доходности, риска и ликвидности программы и ее отдельных составляющих;

- управление инвестиционной программой (продажа и приобретение взамен различных финансовых инструментов, продажа недвижимости и нематериальных активов, работа с реальными инвестициями и пр.) для повышения (или стабилизации) доходности, безопасности и ликвидности ее состава.

Направления инвестиционной деятельности предприятия (таблица  Б.1) имеют различную природу, степень  ответственности и, соответственно, характер последствий, и уровень  риска.

 

4. Основные методические подходы к оценке инвестиционной политики и инвестиционной деятельности предприятий

 

Основой для оценки инвестиционной деятельности на предприятии служат общенаучные и специализированные методы, их модификации, применяемые  к процессу инвестиционной деятельности на предприятии. Рассмотрение этих методов  позволит выявить их недостатки и  направления модернизации.

Важнейшими методами осуществления  инвестиционной деятельности являются методы оценки ее эффективности, служащие основой принятия управленческих решений. Ввиду многогранности понятия инвестиционной деятельности методы ее оценки относятся  к разным группам: оценка инвестиционных проектов, выбор оптимальных проектов в процессе формирования инвестиционного  портфеля, определение вклада предполагаемой инвестиционной деятельности в финансовые результаты предприятия и др.

Оценка эффективности  инвестиционных проектов является основой  оценки инвестиционной деятельности и  подразделяется на два важных этапа: сбор и подготовка исходной информации, и непосредственно оценка экономической эффективности.

С целью обеспечения необходимой  помощи хозяйствующим субъектам  РФ разработаны «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утвержденные Минэкономики и Минфином РФ 21.06.99г. [12].

Эффективность понимается как  соответствие инвестиционного проекта  и, соответственно, инвестиционной деятельности целям и интересам его участников.

Предлагается также рассчитывать общественную (социально–экономическую), коммерческую эффективность проекта  и эффективность участия в  проекте. Показатели общественной эффективности  учитывают, социально–экономические  последствия осуществления инвестиционного  проекта для общества в целом  и не учитывает платежи, когда  финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта к другому.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают  финансовые последствия его осуществления  для участника, реализующего инвестиционный проект.

Показатели эффективности  участия в проекте учитывают  финансовые последствия его осуществления  для всех сторон проекта.

Основой для принятия решений  по инвестициям служат критерии оценки. Одним из самых простых и наглядных  критериев оценки инвестиционных проектов является критерий срока окупаемости  проекта. Срок окупаемости капитальных  вложений CO представляет собой временной период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), в течение которого капитальные затраты, связанные с проектом, окупаются полезным эффектом от его осуществления (формула 1.1 [17]):

 

, (1.1)

где Кс – капитальные  затраты проекта;

Эг – предполагаемый годовой  полезный эффект проекта, скорректированный  с учетом налогов. При этом нужно  учитывать налоговые платежи  и возможные льготы.

Для принятия решения данный критерий сопоставляют с нормативным  значением, задаваемым субъектом оценки, характеризующим желаемое значение показателя, или со сроком окупаемости  других проектов.

Простая ставка доходности на вложенный капитал Дпр показывает величину процента годовых на вложенный  капитал (формула 1.2[17]):

 

(1.2)

 

Данная величина и срок окупаемости находятся в обратной зависимости: чем больше срок окупаемости, тем меньше простая ставка доходности, и наоборот, поэтому имеет те же недостатки, что и срок окупаемости.

Кратко ознакомившись  с этими критериями, можно сделать  вывод, что это первоначальная оценка, лишь интуитивно схватывающая идею компромисса  между инвестициями и эффектом от проекта. Они могут использоваться как основные только в редких случаях, когда важно, чтобы инвестиции окупились  как можно быстрее – в быстро развивающихся отраслях, а также  при проектах с очень высокой  степенью риска, когда чем меньше срок окупаемости, тем менее рискованным  является проект. В остальных же случаях они должны применяться  только как начальный этап анализа.

Основу же анализа составляют методы оценки инвестиций, учитывающие  фактор времени. Стоимость денег  изменяется в зависимости от периода. Дисконтирование есть процесс приведения разновременных стоимостей (затрат и  доходов) к определенному периоду  времени Т с целью их сопоставления и сравнения, величина, получаемая в результате этой операции, – чистая текущая стоимость.

Приведение разновременных стоимостей к одному периоду времени  производится при помощи дисконтного  множителя КД, рассчитываемого по формуле 1.3:

 

, (1.3)

 

где Е – норма дисконта, устанавливаемая инвестором, исходя из ежегодного желаемого процента возврата на инвестируемый им капитал –  норма дохода на капитал;

Т – момент времени приведения стоимостей – начальный, конечный, промежуточный;

t– год, стоимости которого приводятся к моменту Т [8].

Временной период для приведения стоимостей может выбираться любой, однако целесообразно приводить  разновременные показатели к начальному моменту времени (Т= 0), так как  в противном случае показатели, относящиеся  к более раннему моменту времени, придется приводить в сопоставимый вид с помощью процедуры компаундинга – вычисления будущей стоимости. В связи с этим выбор в качестве базы приведения любого другого момента  времени, кроме начального, резко  сказывается на трудоемкости процедуры  дисконтирования.

Для Т= 0 формулу (1.3) можно  представить в виде (формула 1.4 [8]):

 

(1.4)

 

В этом виде КД используется в дальнейших формулах.

Самым простым из методов  оценки инвестиций является дисконтированный срок окупаемости. Он представляет собой  временной период, в течение которого первоначальные инвестиции окупятся кумулятивной суммой годовых эффектов, рассчитанных с учетом фактора времени (формула 1.5):

 

, (1.5)

 

где Эt – полезный эффект t–го года.

Основным методом оценки инвестиций является метод чистой текущей  стоимости ЧТС, основанный на сопоставлении  первоначальных капитальных вложений с общей суммой дисконтированных полезных эффектов от проекта (формула 1.6 [8]):

 

, (1.6)

 

, (1.7)

 

где n – жизненный цикл проекта

Эt – полезный эффект от проекта, полученный в t–ом году;

Дt – доходы от проекта, полученные в t–ом году;

Зt – затраты, связанные с осуществлением проекта в t–ом году.

Очевидно, что при ЧТС > 0 проект следует принять;

при ЧТС < 0 проект следует  отвергнуть;

при ЧТС = 0 проект ни прибылен, ни убыточен.

При прогнозировании доходов  по годам, необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений  как производственного, так и  непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом (о налоговых льготах уже говорилось). Если по окончании жизненного цикла проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования, она должна быть учтена как доход соответствующих периодов.