Риск банкротства и методы его оценки

     Достоинство модели — в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

     В западной практике чаще используются многофакторные модели Э. Альтмана.

     В 168 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования. Данная формула применима для акционерных обществ открытого типа:

     Z = 1,2 К_об + 1,4 К_нп + 3,3 К_р + 0,6 К_п+ 1,0 К_ом

     где   К_об — доля   оборотных   средств   в   активах,   т. е.   отношение текущих активов к общей сумме активов;

     К_нп — рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

     К_р — рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости (т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;

     К_п — коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к  краткосрочным обязательствам.

     Данный  показатель не может быть рассчитан  для большинства предприятий, так как в России отсутствует информация о рыночной стоимости эмитентов. По мнению многих ученых следует провести замену рыночной стоимости акций на сумму уставного и добавочного капитала, т. к. , увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций) либо к росту добавочного капитала (повышение  курсовой стоимости акций в силу роста их надежности);

     К_ом — отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

     Уровень угрозы банкротства предприятия  для акционерных обществ открытого  типа

 

     Для акционерных обществ закрытого  типа и предприятий, акции которых не котируются на рынке, рекомендуется следующая модельАльтмана:

     Z = 0,7 К_об + 0,8 К_нп + 3,1 К_р + 0,4 К_п+ 1,0 К_ом,

     где К_п коэффициент покрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение балансовой стоимости акционерного капитала (суммарная балансовая стоимость акций предприятия)  к  краткосрочным обязательствам.

     Константа сравнения — 1,23

     Если  Z< 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства.

     Если  Z> 1,23, то это свидетельствует о малой его вероятности.

     Точность  прогноза в этой модели на горизонте  одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит о достоинстве данной модели. Однако существуют мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

     •   несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

     •   различия в учете отдельных показателей;

     •   влияние инфляции на их формирование;

     •   несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.

     Дискриминантная факторная модель Таффлера

     Таффлер разработал следующую модель:

     Z = 0,53.x₁ +0,1Зх₂ +0,18х₃ +0,16х₄,

     где x₁ — прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

     х₂ — оборотные активы/сумма обязательств;

     х₃ — краткосрочные обязательства/сумма активов;

     х₄ — выручка/сумма активов.

     Если  величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие долгосрочные перспективы.

     Если  Z<0,2, то это свидетельствует о высокой вероятности банкротства.

     Отечественные дискриминантные модели

     Отечественные дискриминантные модели прогнозирования банкротств представлены двухфакторной моделью М. А. Федотовой и пятифакторной моделью Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова.

     Модель  оценки вероятности банкротств М.А. Федотовой опирается на коэффициент текущей ликвидности (Х₁) и долю заемных средств в валюте баланса (Х₂):

     Z = -0,3877- 1,0736 Х₁ + 0,0579 Х₂.

     При отрицательном значении индекса Z вероятно, что предприятие останется платежеспособным.

     Уравнение Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова имеет вид:

     Z = 2.x₁ +0,1х₂ +0,08х₃ +0,45х₄+х₅, 

     где  x₁ — коэффициент обеспеченности собственными средствами (нормативное значение х_г>0,1);

     х₂ — коэффициент текущей ликвидности (х₂>2);

     х₃ — интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (х₃>2,5);

     х₄ — коэффициент менеджмента, рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

     х₅ — рентабельность собственного капитала (х₅>0,2).

     При полном соответствии значений финансовых коэффициентов минимальным нормативным уровням индекс Z равен 1. Финансовое состояние предприятия с рейтинговым числом менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

     Недостатками  таких моделей являются переоценка роли количественных факторов, произвольность выбора системы базовых количественных показателей, высокая чувствительность к искажению финансовой отчетности и др.

 

Глава 2 Расчёт финансовых показателей  и влияние на них факторов

2.1 Анализ  финансово-экономических показателей 
 

Таблица 1 

АНАЛИЗ  СОСТАВА И СТРУКТУРЫ ИМУЩЕСТВА 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                                                                                               Таблица 2 

АНАЛИЗ СОСТАВА И СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ИМУЩЕСТВА