Введение

     Одной из важнейших сфер деятельности любой  фирмы являются инвестиционные затраты, т.е. операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов различного рода, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего один год.

     Процесс инвестирования – это сложный  многогранный процесс, на который влияет множество факторов, знание которых имеет важное научное и практическое значение. С практической точки зрения знания таких факторов, механизма их влияния на инвестиционную деятельность и эффективность инвестиций является основой для разработки научно обоснованной инвестиционной политики и более эффективного управления инвестиционным процессом.

     Любой инвестиционный проект предполагает использование  разного рода ресурсов (финансовые, трудовые, природные). Следовательно, возникает вопрос рационального их применения и выбора из многообразных способов их вложения наиболее эффективного. Экономический эффект выступает как показатель результата производства, как достижение ранее поставленной цели. Важное условие инвестирования капитала – получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления капитала. Целью данной работы является экономическая оценка инвестиционного проекта. В соответствии с поставленной целью были определены основные задачи исследования:

• исследовать эффективность инвестиционного проекта;
• оценить эффективность инвестиционного проекта в условиях инфляции;
• проанализировать влияние факторов риска на проект.

     Актуальность  работы обусловлена тем, что знание методики экономической оценки поможет при разработке инвестиционных проектов и принятии решений об их реализации.

     Объект  рассмотрения в работе – инвестиционный проект, предмет – экономическая эффективность инвестиций. 

 

     1 Оценка эффективности инвестиционного проекта 

     

1. Основные  понятия и методы оценки эффективности  инвестиционных проектов

 

     Понятие «эффективность» является комплексным  многомерным показателем. Несмотря на огромное количество опубликованных работ по проблемам эффективности, до сих пор дискуссионной остается даже сущность эффективности.

     Как известно, под «эффектом» во многих областях науки подразумевается желаемый результат какого-либо целенаправленного процесса. Главный результат производства - это продукция с ожидаемыми потребительскими качествами. Результат производства, выраженный в денежной форме, есть экономический эффект производства.

     Таким образом, необходимо отличать экономическую эффективность производства от эффекта. Она отражает не абсолютную величину результата, а качественную сторону производства.

     И.Н.Герчикова  считает: «Производительность есть мера того, как распоряжаются конкретными ресурсами для своевременного выполнения целей, выраженных через количество и качество продукции».

     Известный советский экономист по проблемам  эффективности академик Т.С. Хачатуров, разработавший методологию расчета эффективности общественного производства, отмечал: «Эффективность же и социальная, и экономическая представляет собой отношение экономического и социального эффекта к необходимым на его достижение затратам.

     Мы  считаем, что эффективность инвестиционного  проекта (ИП) – категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта.

     Осуществление (реализация) ИП направлено на увеличение прибыли и дохода предприятия, что, в конечном итоге, ведет к увеличению валового внутреннего продукта страны.

     Методическими рекомендациями по оценке эффективности  инвестиционных проектов (издания 2000 г.) инвесторам предложено оценивать следующие виды эффективности ИП:

     1) Эффективность проекта в целом.

     2) Эффективность участия в проекте [23; 117].

     Эффективность проекта в целом оценивают  для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя: общественную (социально-экономическую) эффективность и коммерческую эффективность.

     Показатели  общественной эффективности выражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая как непосредственные результаты и затраты ИП. Так и результаты в смежных секторах экономики – экономические, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

     Показатели  коммерческой эффективности проекта  учитывают финансовые последствия его осуществления для всех его участников (доходы и затраты) [30, с 173].

     Эффективность участия в проекте оценивают  с целью проверки его реализуемости  и заинтересованности в нем участников. Эффективность участия в ИП включает следующие виды расчетов:

     1) Эффективность участия предприятия  в проекте, эффективность инвестирования а акции предприятия.

     2) Эффективность участия в ИП  структур более высокого порядка  по отношению к предприятию,  в том числе: региональная и  народно-хозяйственная эффективность, а также отраслевая эффективность.

     3) Бюджетная эффективность ИП (эффективность  участия государства в проекте  с точки зрения расходов и  доходов бюджетов всех уровней) [19, с. 13].

2. Критерии экономической эффективности проекта

 

     Решение о целесообразности и эффективности осуществления проекта принимается на основе критерия. Критерий – средство для суждения, признак, на основании которого формируются требования инвесторов и показатели оценки экономической эффективности.

     Оценка  эффективности инвестиционного проекта проводится с помощью критериев эффективности инвестиций, которые можно объединить в две группы:

     1. Критерии, основанные на применении  концепции дисконтирования:

     а) чистый дисконтированный доход (ЧДД), или  чистая текущая стоимость (NPV);

     б) индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);

     в) внутренняя норма доходности (IRR; ВНД);

     г) дисконтированный период окупаемости (DPP).

     2. Критерии, не предполагающие использования  концепции дисконтирования, основанные на учетных оценках:

     а) бухгалтерская рентабельность инвестиций (RОI);

     б) период окупаемости (Т_ок).

     Каждый  критерий имеет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих  рыночную стоимость предприятия; как  правило, для оценки используются одновременно несколько критериев. Кроме того, могут дополнительно использоваться и другие критерии.

     Такие критерии, как NPV, IRR, как правило, используются при оценке любых инвестиционных проектов; необходимость их использования  обычно регламентирована различными нормативными документами.

     Критерии, основанные на учетных оценках, относятся  к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как  концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание. Но и сейчас они используются при оценке эффективности инвестиционных проектов с целью получения дополнительной информации о проектах (в основном для предварительной оценки проектов).

     Дисконтирование – это приведение будущих денег  к текущему моменту времени. Критерии, основанные на применении концепции дисконтирования, более точны, т.к. учитывают изменение стоимости денег во времени. При использовании этих критериев все связанные с инвестиционным проектом денежные притоки и оттоки приводятся к единой точке отсчета, т.е. дисконтируются. Это происходит умножением денежных притоков и оттоков за каждый интервал планирования на множитель:

      ,  (1)

     где d_i – коэффициент дисконтирования для i-го интервала планирования;

     r – ставка дисконтирования.

     Ставка  дисконтирования отражает ожидаемый  от проекта уровень доходности (это та планка, с которой будут сравниваться доходы проекта).

     Критерии, основанные на дисконтировании:

     1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это разница между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от ИП и единовременными затратами на инвестиции. Денежные доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство. В издержки, как правило, не включаются затраты на амортизацию. Из дохода предварительно вычитается налог на прибыль, поэтому на практике доход определяется путем суммирования массы прибыли за вычетом налога на прибыль и амортизацию.

                          ,  (2) 

     Где n – число интервалов планируемого проекта;

     NCF_t – чистый денежный поток за интервал времени t;

        – ставка дисконтирования;

        – номер года.

     Положительное значение ЧДД считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств, а отрицательное, наоборот, свидетельствует о неэффективности их использования. Положительное значение чистой приведенной стоимости означает, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные затраты и, как следствие, обеспечивает получение дополнительных возможностей для увеличения благосостояния инвесторов [33, с. 256].

     Преимущества  критерия:

     - учитывает временную стоимость  денег и риск конкретного инвестирования;

     - учитывается весь срок функционирования проекта.

     Недостаток  данного критерия: метод позволяет  оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении, но не показывает, насколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала;

     2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

                         ,  (3)

     где Д_общ – общая сумма дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта;

     Кд  – приведенные капитальные затраты (инвестиционные издержки) на реализацию ИП.

     Если  ИДД будет равен 1, то будущие приведенные  денежные доходы будут равны вложенным средствам, и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например, если норма прибыли, заложенная при расчете эффективности ИП, будет больше, чем норма прибыли на капитал, рассчитанная в целом по фирме. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При ИДД меньше 1 проект отклоняется.

     Достоинства критерия: