Практический подход к финансовому анализу для оценки бизнеса в форме экспресс-анализа

      Во-вторых, зачастую результаты финансового анализа  основываются на недостоверной информации, при этом она может быть искажена как по субъективным, так и по объективным причинам. С одной стороны, правилом "умелого" российского менеджера считается занижение или сокрытие любыми ухищрениями полученных доходов (прибыли), поэтому для оценки достоверности исходной информации и, как следствие, получения реальных результатов финансового анализа требуется предварительное проведение независимого аудита для обнаружения преднамеренных и непреднамеренных ошибок. С другой стороны, по российским правилам бухгалтерского учета денежные и неденежные формы расчетов не разведены в отчетности (исключение составляет только форма № 4 "Отчет о движении денежных средств", но она является годовой).

      В-третьих, сравнительный финансовый анализ российских компаний практически невозможен из-за отсутствия адекватной нормативной базы и доступных среднеотраслевых показателей (в зарубежных странах рейтинговые агентства производят и регулярно публикуют аналогичные нормативы).

      В-четвертых, особенности российской бухгалтерии заведомо искажают результаты финансовой деятельности компаний.

      Наконец, исходная отчетность анализируемых  компаний искажается из-за инфляционных процессов в российской экономике, которые главным образом влияют не на вертикальный (основные пропорции остаются неизменными), а на горизонтальный анализ. В связи с этим обязательным условием оценки тенденций изменения финансового состояния компании является расчет сопоставимых цен на основе применения официальных показателей-дефляторов.

      Финансовая  отчетность, не подвергавшаяся аудиторской  проверке, должна анализироваться более  тщательно. После сбора бухгалтерской  отчетности осуществляется ее корректировка для целей оценки.

      Подготовка  финансовой документации в процессе оценки проводится по следующим направлениям:

• Инфляционная корректировка;
• Нормализация бухгалтерской отчетности;
• Трансформация бухгалтерской отчетности;
• Вычисление относительных показателей.

      Целью инфляционной корректировки документации является приведение ретроспективной  информации за прошедшие периоды  к сопоставимому виду - учет инфляционного  изменения цен при составлении  прогнозов денежных потоков и  ставок дисконта. 

      Покупательная способность денег снижается  с увеличением общего уровня цен  на товары и услуги. Изменения покупательной  способности денег приводят к  тому, что финансовая отчетность, не скорректированная с учетом инфляции, не отражает реального состояния  дел на предприятии.

      Простейшим  способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например, американского доллара. Главное достоинство этого способа - простота и возможность работы без большого объема дополнительной информации. С другой стороны, корректировка по курсу валюты дает неточные результаты в силу того, что курсовые соотношения рубля и доллара не совпадают с их реальной покупательной способностью.

      Более точной является переоценка статей актива и пассива баланса по колебаниям уровней товарных цен. Она может быть ориентирована как на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар или товарную группу.

      Распространенным  методом освобождения финансовой отчетности от инфляции является метод учета изменения общего уровня цен. Различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы (в рублях базового или текущего периода на отчетную дату), для пересчетов используется индекс динамики валового национального продукта либо индекс потребительских или оптовых цен.

      Инфляционной  корректировке должны подвергаться лишь так называемые неденежные статьи: основные средства, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и т.д. Напротив, денежные статьи (денежные средства, дебиторская и кредиторская задолженность, кредиты, займы, финансовые вложения) независимо от изменения общего уровня цен инфляционной корректировке не подлежат. Данный метод повышает реалистичность анализа, позволяет достаточно точно установить размеры дополнительной прибыли или убытка, возникающих у предприятия в связи с изменением покупательной способности денег. Однако данный метод не учитывает разную степень изменения стоимости отдельных активов.

      Нормализация  отчетности проводится с целью определения  доходов и расходов, характерных  для нормально действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы  оценочные заключения носили объективный  характер, основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия, к тому же сопоставимых с показателями аналогичных предприятий. ⁷

      Оценщик должен понимать, что отчетность, составленная с общепринятыми принципами бухгалтерского учета не должна отражать реальную рыночную стоимость имущества. Возможность использования разных методов учета операций, списания долгов приводит к различным значениям прибыли и денежных потоков. Рыночная стоимость части активов может не учитываться при составлении баланса, например, стоимость нематериальных активов.

      Нормализованная финансовая отчетность может использоваться только в целях оценки.

      Нормализующие корректировки финансовой документации могут проводиться по следующим  направлениям:

      - корректировка на разовые, нетипичные  и не операционные доходы и  расходы;

      - корректировка метода учета операций, например, учет запасов или методы  начисления амортизации;

      - корректировка данных отчетности  с целью определения рыночной  стоимости активов.

      Корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов. К числу наиболее важных факторов, определяющих величину денежных потоков, относится себестоимость продукции – выраженные в денежной форме затраты всех видов ресурсов, используемых непосредственно в процессе изготовления и выполнения работ, а также для сохранения и улучшения условий производства. Кроме расходов, относимых на себестоимость, выделяются коммерческие и управленческие расходы, прочие операционные доходы и другие расходы, также влияющие на величину прибыли.

      Величина  прибыли может быть занижена и  поэтому потенциального инвестора интересует, в первую очередь, динамика выручки от реализации и структура себестоимости, а затем – нормализованная прибыль. Если речь идет об оценке предприятий сферы услуг, сервисных и страховых компаний, сделок по слиянию и присоединению, акцент делается на анализе валовых доходов. Показатели прибыли и денежных потоков становятся следующим критерием при принятии инвестиционного решения.

      Если  ожидаемая будущая прибыль играет решающую роль в процессе оценки, то важно принимать этот показатель как отражение экономического дохода, получаемого компанией. Именно с этой целью и проводится нормализация бухгалтерской (финансовой) отчетности в процессе оценки.

      В итоге корректировки получают нормализованный  бухгалтерский баланс, скорректированный на расходы, не относящиеся к оцениваемому бизнесу. Изменения, полученные при корректировке баланса, должны найти отражение и в отчете о финансовых результатах. Оценщик рассчитывает нормализованный доход с учетом нетипичных расходов, не относящихся к основной деятельности.

      Кроме того, корректировке могут подвергнуться  расходы, превышающие средние значения по предприятиям-аналогам.

      Итогом  нормализации финансовой отчетности должен стать нормализованный баланс –  это ретроспективный бухгалтерский  баланс, в котором все балансовые показатели учитываются по их рыночной стоимости на дату оценки.

      После нормализации, если это требуется  в соответствии с целями оценки, осуществляется трансформация финансовой отчетности.

      Трансформация финансовой отчетности – это корректировка счетов для приведения к единым стандартам бухгалтерского учета⁸. И хотя трансформация бухгалтерской отчетности не является обязательной в процессе оценки предприятия, все же ее необходимость обуславливается рядом причин.

      Российские  предприятия выступают как объекты инвестирования со стороны иностранных инвесторов и сами пытаются инвестировать временно свободные средства. Принятию решения об инвестировании предшествует детальный анализ финансового состояния компании, отчетность которой должна соответствовать международным стандартам прежде всего в целях сопоставимости информации.

      Любая отчетная информация имеет принципиальное сходство: пользователям предоставляются  данные об имущественном состоянии  компании (баланс) и отчет о финансовых результатах. Вместе с тем между российской и международной системами учета существуют различия:

      - по составу отчетности: западная отчетность содержит отчет об изменениях собственного капитала (в соответствии с СААР), примечания к финансовым отчетам;

      - по принципу построения основных показателей: российский баланс построен по принципу возрастания ликвидности, в то время как баланс по СААР – по убыванию ликвидности;

      - в российской отчетности о финансовых результатах себестоимость реализованной продукции может включать часть общехозяйственных расходов, т.е. расходов на управление, а в соответствии с МСФО себестоимость включает только прямые и накладные производственные затраты;

      - при продаже продукции ниже ее себестоимости без достаточных оснований российские предприятия платят налог на прибыль с суммы разницы между рыночной ценой и ценой реализации, что неприемлемо для МСФО;

      большую группу затрат российских предприятий  представляют штрафы по актам налоговой  инспекции, Пенсионного фонда и  др.

      Это только часть различий, поэтому полноценная процедура трансформации требует не только затрат времени, но и наличия высококвалифицированных специалистов. 
 

1.3 Основные процедуры финансового анализа 
 

      В зависимости от целей оценки анализ финансового положения предприятия может проводиться с различной степенью подробности: в форме экспресс-анализа финансового состояния предприятия - при котором анализируются данные бухгалтерской отчетности, оценивается финансовая устойчивость и динамика развития, показатели оцениваемого предприятия сравниваются с абсолютными, отраслевыми или с показателями предприятий-аналогов; или детализированного анализа - направленного на наиболее тщательную оценку имущественного и финансового состояния, возможностей и перспектив развития предприятия (анализируются баланс, отчет о финансовых результатах, данные аналитического и производственного учета).

      Независимо от степени детализации финансовый анализ состояния предприятия проводится в два этапа: ⁹

      1) анализ финансовых отчетов;

      2) анализ финансовых коэффициентов.

      Анализ  финансовых отчетов.

      В процессе функционирования предприятия  величина активов, их структура претерпевают постоянные изменения. Для выявления качественных изменений в структуре средств и их источников, а также динамики этих изменений проводят вертикальный и горизонтальный анализ отчетности.

      Вертикальный  анализ — анализ отдельных разделов и статей баланса, отчета о финансовых результатах показывает структуру средств предприятия и их источников. Расчеты обычно проводят в процентах от общей суммы средств предприятия для сопоставимости данных, что позволяет избежать инфляционной корректировки ретроспективной финансовой документации.

      Горизонтальный  анализ — анализ финансовой документации за ряд лет, данные которого представляются в виде индексов по отношению к базисному году или сопоставления процентных изменений по статьям за анализируемый период. Выявление базисных темпов роста за ряд лет позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения. Сначала выявляются важнейшие характеристики деятельности предприятия: общая стоимость имущества, собственных и заемных средств. Затем вырабатывается суждение о структуре имущества предприятия, характере использования финансовых ресурсов, выявляются сильные и слабые стороны предприятия в абсолютном выражении.