Методы оценки эффективности инвестиционных проектов при разработке управленческих решений

   Горизонт  расчета измеряется количеством шагов  расчета.

   Шагом расчета при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал  или год.

   Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

   Для стоимостной оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

   Под базисными понимаются цены, сложившиеся  в народном хозяйстве на определенный момент времени t6. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

   Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

   На  стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других видах цен.

   Прогнозная  цена Ц(1) продукции или ресурса в конце t-го шага расчета (например, t-го года) определяется по формуле

      Ц(t) = Ц(б) ∙ J(t, t_н)       (1.6)

   где Ц(б) — базисная цена продукции или  ресурса;

   J(t,t_н) — коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

   По  проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

   Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции.

   Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции.

   Базисные, прогнозные и расчетные цены могут  выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ, и т.п.).

   При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

   При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

   Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a_t определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как

               (1.7)

   где t — номер шага расчета (t= 0, 1, 2,...Т), а Т — горизонт расчета. Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен

      а₀  = 1 и при t >0    (1.8)

   Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

   чистый  дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

   индекс  доходности (ИД);

   внутренняя  норма доходности (ВНД);

   срок  окупаемости;

   другие  показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

   При использовании показателей для  сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

   Чистый  дисконтированный доход (ЧДД,) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

   Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

            (1.9)

   где P_t — результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

   З_t — затраты, осуществляемые на том же шаге;

   Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта").

   Э_t = (P_t —З_t) — эффект, достигаемый на t-ом шаге.

   Если  ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

   На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

   K_t — капиталовложения на t-ом шаге;

   К — сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

            (1.10) 

     — затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

   Тогда формула (1.9) для ЧДД записывается в виде

          (1.11)

   и выражает разницу между суммой приведенных  эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

   Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

          (1.12)

   Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и  его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.

   Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

   Иными словами, Е_вн (ВНД) является решением уравнения

          (1.13)

   Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

   В случае, когда ВНД равна или  больше требуемой инвестором нормы  дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

   Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

   Срок  окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

   Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.

   Срок  окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

   При необходимости учета инфляции формулы (1.7) - (1.10) должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода.

   Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и дефлирующих множителей.

   Наряду  с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование  и ряда других: интегральной эффективности   затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

   Ни  один из перечисленных критериев  сам по себе не является достаточным  для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   2. Аналитическая часть

      2.1. Описание организационной  структуры управления  мебельной фирмы «Стиль».

      Мебельная фирма "Стиль" основана в 2001 году и занимается производством и реализацией мебели. Организационная структура этой фирмы приведена на рис.2.1.

        
 
 

      Рис. 2.1. Существующая схема управления фирмой "Стиль" 

      Из  приведенной структуры видно, что все отделы работают независимо друг от друга и напрямую связаны с директором. Начальник производственного отдела занимается только производственным процессом. Начальник финансового отдела занимается только финансовыми вопросами фирмы и вопросами бухгалтерии и отчетности. Начальник кадровой службы - подбором квалифицированных работников.

      Ключевыми понятиями структур управления являются элементы, связи (отношения), уровни и  полномочия. Элементами ОСУ могут  быть как отдельные работники (руководители, специалисты, служащие), так и службы либо органы аппарата управления, в которых занято то или иное количество специалистов, выполняющих определенные функциональные обязанности. Есть два направления специализации элементов ОСУ:

      а) в зависимости от состава структурных  подразделений организации вычленяются звенья структуры управления, осуществляющие маркетинг, менеджмент производства, научно-технического прогресса и т.п.;

      б) исходя из характера общих функций, выполняемых в процессе управления, формируются органы, занимающиеся планированием, организующие производство, труд и управление, контролирующие все процессы в организации.

      Отношения между элементами структуры управления поддерживаются благодаря связям, которые  принято подразделять на горизонтальные и вертикальные. Первые носят характер согласования и являются одноуровневыми. Вторые – это отношения подчинения. Необходимость в них возникает при иерархичности построения системы управления, то есть при наличии различных уровней управления, на каждом из которых преследуются свои цели.

      Увеличение  количества элементов и уровней в ОСУ неизбежно приводит к многократному росту числа и сложности связей, возникающих в процессе принятия управленческих решений; следствием этого нередко является замедление процесса управления, что в современных условиях тождественно ухудшению качества функционирования менеджмента организации.