Инвестиционная деятельность предприятия

В мировой практике наиболее широкое распространение получила методика

                                                          - 9 -

 оценки  эффективности   инвестиционных проектов на   основе системы

следующих взаимосвязанных  показателей (рисунок).

Рисунок  1. Система взаимосвязанных показателей оценки   эффективности  инвестиционных:

 Рассмотрим сущность  этих показателей более подробно.

                Метод расчета срока окупаемости  инвестиций заключается в определении  необходимого для возмещения  инвестиций периода времени, за  который вложенные средства окупятся  доходами, полученными от реализации  проекта. Более точно под сроком  окупаемости понимается продолжительность  периода времени, в течение  которого сумма дисконтированных  будущих доходов будет равна  сумме денег, вложенных в начальный  период времени. Известны два  подхода к расчету срока окупаемости.  Первый заключается в том, что  сумму первоначальных вложений  делят на среднегодовые поступления.  Его применяют в тех случаях,  когда поступления равны по  годам. И рассчитывают по формуле:

                                           PP= ,

                        где PP – срок окупаемости (возврата) инвестиций;

                               Со – сумма первоначальных  инвестиций;

                               CF – денежный поток за шаг расчетного периода.

                                                           - 10 -

      Второй  подход к расчету срока окупаемости  состоит в определении денежных  поступлений от реализации инвестиционного  проекта нарастающим итогом, то  есть как кумулятивной величины.

      К основным  преимуществам этого метода следует  отнести: определенность суммы  единовременных вложений, возможность  ранжировать альтернативные инвестиционные  проекты по срокам окупаемости,  а следовательно, и по степени  риска. Основные недостатки показателя: нельзя использовать для сравнения  проектов, поскольку не учитывает  денежные потоки за пределами  срока возврата инвестиций; не  учитывает неравную ценность  для инвестора денежных потоков,  полученных в разные периоды времени [19].

             Коэффициент эффективности инвестиций  называют иначе «учетная норма  прибыли», «рентабельность проекта». Расчет его основан на бухгалтерских  характеристиках проекта и среднегодовой  стоимости инвестиций. Показывает  величину прибыли на инвестированный  капитал. Этот метод имеет две  характерные черты: во-первых  он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во- вторых, доход  характеризуется показателем чистой  прибыли. Алгоритм расчета исключительно  прост, что и предопределяет  широкое использование этого  показателя на практике. Расчет  выполняют по формуле:

                                 ARR= ,

  где P – среднегодовая величина прибыли после налогообложения;

        Co – величина первоначальных инвестиций в проект;

        CF – остаточная или ликвидационная стоимость проекта.

     Метод, основанный  на коэффициенте эффективности  инвестиций, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных тем, что он не

                                                           - 11 -

 учитывает временной  компоненты денежных потоков.  В частности, метод не делает  различия между проектами с  одинаковой суммой среднегодовой  прибыли, но варьирующей суммой  прибыли по годам; а также  между проектами, имеющими одинаковую  среднегодовую прибыль, но генерируемую  в течение разного количества  лет.

              Основным показателем, применяемым  при расчете эффективности инвестиционного  проекта, является чистая текущая  стоимость. Сущность этого метода  оценки проекта состоит в сравнении  текущей стоимости будущих поступлений  от реализации проекта и расходов, связанных с его осуществлением. В случае, если инвестиции осуществляются  единовременно, то расчет ведется  по формуле:

                                    ,

                где CF_t - денежный поток в году t;

               r – ставка сравнения, норма дисконта, принятая для дисконтирования;

               Т – экономический срок жизни  инвестиций.

         В случае, если инвестиции осуществляются  по частям в течение нескольких  периодов, то расчет ведется по  формуле:

                                  .

     Таким образом, NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом и, следовательно, NPV показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств:

- если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшается, то есть собственники компании понесут убыток, а потому проект следует отклонить;

- если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не

                                                           - 12 -

изменится, то есть благосостояние ее собственников останется на прежнем  уровне, проект в случае его реализации не приносит ни прибыли, ни убытка, а  потому решение о целесообразности его реализации должно приниматься  на основании дополнительных аргументов;

- если  NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее собственников увеличатся; поэтому проект следует принять.

       Экономическая  природа показателя чистой текущей  стоимости – это прирост стоимости  предприятия при реализации инвестиционного  проекта, а именно повышение  стоимости предприятия. Абсолютное  значение NPV зависит от объективно характеризующих инвестиционный процесс параметров, то есть денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, а также от ставки сравнения.

        Индекс  доходности показывает соотношение  отдачи проекта и вложенных  в него средств. Это отношение  суммы дисконтированных элементов  денежного потока от операционной  деятельности к абсолютной величине  дисконтированной суммы элементов  чистого денежного потока от  инвестиционной деятельности. Расчет  ведется по формуле:

                             PI = ,

                 где CF_t – финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если он приходится на этот год);

                                   Co_t - первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

            Показатель индекс выгодности  – относительный, используется  как для оценки   одного проекта,  так и  для сравнения нескольких проектов, для

                                                           - 13 -

ранжирования проектов. Критерий принятия решения на основании данного  показателя: проект принимают, если PI >1, и проект отклоняют, если PI < 1.

            При оценке эффективности могут  использоваться следующие индексы:

- индекс доходности затрат – это отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат – это отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме оттоков;

-  индекс доходности дисконтированных инвестиций – это отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности от инвестиционной деятельности.

          Внутренняя норма доходности (IRR) отражает  ожидаемую доходность проекта и значит максимально допустимый уровень расходов на данный проект. Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта r. Проекты, у которых IRR > r эффективны, а те у которых IRR < r не эффективны.

             Существует два подхода к расчету  внутренней нормы доходности:

1) Решением уравнения  NPV_Т = 0 или

                    .

2) Используют метод секущей  средней:

а) определяют значение ставки сравнения (r₁), при которой чистая текущая стоимость положительна (f₁);

б) определяют также подбором ставку сравнения (r₂), при которой чистая текущая стоимость отрицательное число (f₂);

в) рассчитывают величину IRR по формуле:

                                                           - 14 -

                       IRR= .

      Показатель  внутренней нормы доходности  имеет ряд важных характеристик:  он объективен и не зависит  от требований и условий инвестора,  от объема производства и размера  инвестиций по проекту. Это  делает показатель  IRR исключительно  привлекательным инструментом измерения  и управления эффективностью  инвестиций.

       Значение  внутренней нормы доходности  отражает:

- экономическую неравноценность  разновременных затрат, результатов  и эффектов – выгодность более  позднего осуществления затрат  и более раннего получения  полезных результатов;

- минимально допустимую  отдачу на вложенный капитал,  при которой инвестор предпочтет  участие в проекте альтернативному  вложению тех же средств в  другой проект с сопоставимой  степенью риска;

- конъюнктуру финансового  рынка, наличие альтернативных  и доступных инвестиционных возможностей;

- неопределенность условий  осуществления проекта и степень  риска, связанного с участием  в его реализации.

          Проблемы возникают при оценке   IRR, если поток платежей предусматривает  капитальные вложения в будущем.  Ограничения применения метода  IRR связаны, во-первых, с тем, что  при его использовании не учитывается  масштаб инвестирования, во-вторых, использование метода IRR связана  с тем, что он определяет  реинвестирование средств, получаемые  от реализации проекта по ставке, равной  IRR при данном оставшемся  сроке реализации проекта, а  это особенно при высоких значениях  IRR маловероятно.

         Срок  окупаемости с учетом дисконтирования – период возврата

                                                          - 15 -

 инвестиций – это  период, за который отдача на  капитал достигает значения 

суммы первоначальных инвестиций. Срок окупаемости определяют также  без учета фактора времени (статистический РР) и с учетом фактора времени (динамический). Наиболее точное определение  срока окупаемости: срок окупаемости  представляет собой теоретически необходимое  время для полной компенсации  инвестиций дисконтированными доходами, продолжительность периода, в течение  которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций равна  сумме инвестиций. При оценке проектов срок окупаемости выступает как  ограничение инвестора, а также  характеристика рисков по проекту: чем  больше срок окупаемости, тем более  вероятно отклонение от планируемых  показателей.

Каждый из рассмотренных  показателей оценки эффективности  инвестиционных проектов имеет право  на существование и применение, но наиболее правильными при принятии инвестиционного решения являются учет и анализ всех этих показателей  в комплексе Д.А. Ендовицкий выделяет список решений, на которые должен быть получен ответ в ходе комплексного анализа инвестиций [7]:

• по какому критерию необходимо оценить инвестиционный проект,
• выгодны ли для предприятия условия финансирования инвестором            
• инвестировать ли средства в проект,
• какой проект выбрать из альтернативных,
• приобретать ли новое оборудование,
• когда завершать проект.

 

 

                                                          - 16 -

 

Глава 2. Технико-экономическая характеристика предприятия и инвестиционные процессы на АО «ПромТехМаш».

Открытое акционерное  общество «ПромТехМаш», основанное в  январе 1949 года, является одним из крупнейших специализированных предприятий России по выпуску бурового, шахтного и  обогатительного оборудования. Основным видом продукции завода являются: самоходные станки шарошечного бурения  вертикальных и наклонных скважин, которые используются при разработках  полезных ископаемых открытым способом, при строительстве каналов и  гидротехнических сооружений на монолитных, трещиноватых и обводнённых породах; инерционные грохоты, электромагнитные сепараторы, стойки для механизированных крепей, вагоны самоходные, погрузочно-транспортные машины. Помимо буровых станков высокого качества, «ПромТехМаш» выпускает большое  количество товаров народного потребления, запасные части для сельскохозяйственной техники, а также различные приспособления для повышения эффективности  уборочной техники. Для газовой  промышленности осваивается выпуск вскрышного роторно-фрезерного экскаватора  ЭВРФ-1 и трубогибов для различных  диаметров труб. Существующая на производстве служба обеспечивает: своевременную  поставку запасных частей; квалифицированную  техническую помощь в монтаже  и пуске в эксплуатацию своего оборудования; техническое обслуживание в гарантийный и послегарантийный периоды.