Показатели эффективности инвестиций

Поэтому характер нарастания дохода предпринимательского проекта может и будет реально отличаться от пропорционально линейного характера. Например, он может быть таким, как показано с помощью кривой FGD или кривой FHD . Нетрудно понять, что при одном и том же сроке окупаемости инвестиций (как принято по условию в восемь временных интервалов) во всех трех зафиксированных случаях качественно и количественно характер нарастания дохода будет существенно различаться. Наилучшим вариантом для предпринимателя, безусловно, будет тот из трех рассмотренных, который позволит ему быстрее возвращать авансированные денежные средства и, следовательно, использовать их для дальнейшего развития своего бизнеса. Таким является вариант FGD , у которого с самого начала эксплуатации проекта доход будет очень быстро и прогрессивно нарастать, постепенно замедляясь к концу срока окупаемости. Самым худшим окажется вариант FHD , у которого освоение проекта вначале будет проходить в замедленном темпе и постепенно нарастать к моменту наступления срока окупаемости. Промежуточным по качеству окажется вариант FD .

Естественно, различия в качестве окупаемости авансированных вложений должны быть выражены количественно, как-то оценены с помощью конкретного  показателя. Это необходимо для того, чтобы иметь возможность выбирать варианты инвестирования более точно, уметь выявлять существующие резервы улучшения использования вложений, сознательно управлять процессом освоения нового предпринимательского дела.

Экономический смысл предлагаемого  показателя, характеризующего динамику нарастания дохода, можно рассмотреть с помощью рис. 1.4.

Рис.1.4. Варианты нарастания дохода

Фигура ABCDEA (имеет горизонтальную штриховку) представляет собой площадь инвестирования вложений нарастающим итогом, а фигура FDEF — площадь нарастания доходов от эксплуатации нового дела (имеет вертикальную штриховку). Точка D есть точка пересечения линий инвестирования и дохода, которая будет определять время, в течение которого наступает срок окупаемости инвестиций. Тогда в соответствии с графиком будем иметь:

отрезок АЕ — длительность (срок) окупаемости инвестиций;

отрезок FE — длительность (срок) окупаемости объекта;

отрезок AF — период времени от начала инвестирования до начала эксплуатации проекта.

Чтобы определить коэффициент нарастания дохода, необходимо взять отношение  площади фигуры FDEF к площади фигуры ABCDEA . Это условие можно представить в виде формулы:

(1.11)

где К д — коэффициент нарастания дохода в процессе эксплуатации предпринимательского проекта;

S д — площадь фигуры, характеризующей нарастание дохода;

S и — площадь фигуры, характеризующей динамику инвестиций.

Разумеется, эффективность инвестиций при прочих равных условиях будет  тем выше, чем больше окажется коэффициент  нарастания дохода, а последний окажется тем весомее, чем значительнее будет числитель S д и чем меньшее значение примет знаменатель формулы S и .

Из рассматриваемого рисунка видно, что из трех вариантов нарастания дохода лучшим является верхний (у него самая большая площадь фигуры FDE ), затем — средний вариант, а худшим — нижний вариант. При этом, как видно из рисунка, у всех вариантов срок окупаемости инвестиций абсолютно одинаков.

Как же определить величину площадей исследуемых фигур — Для этого можно предложить два метода — графический и аналитический.

Для использования того или иного  метода необходимо иметь сведения об инвестиционных вложениях и о  величине дохода в каждом временном  интервале. Эта информация является необходимой и достаточной для  определения коэффициента нарастания предпринимательского дохода.

Располагая указанными сведениями, можно строить график, подобный тому, что показан на рис. 1.4. График лучше всего строить на миллиметровой бумаге для получения более точных результатов расчета искомого коэффициента и упрощения процедуры его определения.

Для тех же целей можно применить  и аналитический метод расчета  коэффициента нарастания дохода, используя  геометрические построения, разбивая каждую сложную фигуру на прямоугольники и треугольники. Затем определяются площади полученных фигур, а результаты суммируются. Можно решить эту задачу и с применением компьютерной программы.

Выполним сравнительный расчет определения коэффициента нарастания дохода при следующих исходных данных.

Пусть имеется проект инвестиционных вложений, реализация которого потребует 50 ден. единиц в течение трех временных интервалов. Проект можно осуществить с помощью различных технологических и организационных вариантов, которые обеспечат определенное разнообразие динамики доходов. Данные о величине инвестиций и доходов по временным интервалам приводятся в табл. 8.2.

Показатели, представленные в табл. 1.2, рассчитаны с помощью авторской компьютерной программы «Инвест-Кредит» и отражают рассмотренное теоретическое обоснование коэффициента нарастания дохода. Как видно из таблицы, коэффициенты рассчитаны по шести вариантам. Из первых трех наилучший результат имеет первый вариант (у него налицо ускоренное получение дохода с момента начала эксплуатации проекта), худший — третий вариант. Коэффициент нарастания дохода у него самый низкий, так как начало эксплуатации проекта сопровождается низким доходом и только к середине и в конце доход возрастает.

Таблица 1.2 Показатели инвестиционных вложений и динамики доходов по временным интервалам

Порядковый  номер временного интервала		0	1	2	3	4	5		Коэффициент нарастания дохода
Инвестиционные  платежи, ден. единиц		20	10	10	10	—	—	—
Варианты динамики дохода	1					25	15	20	0,293
	2					20	20	20	0,271
	3					10	30	20	0,228
	4				25	15	20		0,375
	5				20	20	20		0,347
	6				10	30	20		0,291

Аналогичные результаты отмечаются у последующих трех вариантов. Самым лучшим здесь является четвертый, самым худшим — шестой вариант. Однако, как видно из таблицы, по коэффициенту нарастания дохода первые три варианта существенно хуже последующих вариантов, поскольку 4, 5 и 6 варианты начинают эксплуатироваться на один временной интервал раньше, чем первые три. Такой сдвиг во времени благотворно сказывается на рассчитываемом показателе, ибо при этом происходит уменьшение знаменателя формулы 1.11, а числитель остается без изменения.

Как вытекает из формулы 8.11, более высокий коэффициент  нарастания дохода имеет место при увеличении числителя S д и сокращении знаменателя S и . Рассмотрим, отчего зависит наиболее благоприятное соотношение между числителем и знаменателем указанной формулы.

Это, во-первых, более  качественная подготовка проекта к  эксплуатации за счет применения прогрессивной технологии, более совершенной техники, организации и управления производством. При таких условиях реализация проекта позволит быстрыми темпами освоить производственную мощность бизнеса и получать с самого начала его функционирования очень высокие доходы.

Во-вторых, старание запустить  проект в эксплуатацию как можно  быстрее, сократив при этом время  от начала инвестиционного периода  до начала эксплуатации бизнеса. Это  зависит от технологии предынвестиционных операций и возможности совмещения их выполнения с эксплуатацией самого проекта.

В заключение необходимо отметить, что показатель коэффициента нарастания дохода лишен самостоятельного значения, а является лишь дополнительным показателем эффективности инвестиций, использование которого позволяет уточнить принимаемое решение и вскрыть существующие резервы повышения отдачи от вложений.

 

Глава 2. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ОТБОРА ЛУЧШЕГО ВАРИАНТА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Очень часто в хозяйственной  практике возникает проблема выбора лучшего варианта инвестирования свободных денежных средств. Обычно это происходит тогда, когда у инвестора имеются в достаточном объеме финансовые ресурсы и есть широкие возможности их использования.

Как правило, задачи выбора бывают двух типов. Первый тип — выбор вариантов вложений для достижения одной и той же цели, отличающихся между собой организационными, управленческими, технологическими, экологическими или хозяйственными решениями. У таких задач цель одна, а средства для ее достижения могут быть разные, требующие различных инвестиций и обеспечивающие разные результаты при функционировании проекта.

Второй тип — выбор  вариантов инвестирования для достижения различных целей, у каждой из которых  имеется своя потребность в инвестициях  и свои возможности получения дивидендов, доходов, прибылей и пр.

В методологическом плане  задачи выбора обоих типов практически  одинаковы с точки зрения отбора лучшего варианта вложений. По своему характеру они относятся к  задачам сравнительной экономической  эффективности вложений, при решении которых из множества (во всяком случае более двух) вариантов нужно отобрать для реализации только один, обладающий наилучшими показателями эффективности с позиций интересов инвестора.

Рассмотрим рабочую  методику отбора лучшего варианта вложений. В ее основе лежит предварительное определение привлекательности всех рассматриваемых вариантов по системе принятых для сравнения международных показателей. Такими показателями являются:

• внутренняя норма доходности проекта;
• чистый приведенный доход;
• рентабельность инвестиций;
• срок окупаемости инвестиций;
• срок окупаемости действующего объекта.

Каждый альтернативный вариант рассматривается на предмет  возможного инвестирования, и те проекты, которые прошли предварительный  отбор по каким-то соображениям инвестора, включаются в конкурс для экономической оценки их привлекательности. Затем по каждому проекту рассчитываются необходимые оценочные показатели. Результаты такого расчета сводятся в общую таблицу для обозрения и при нятия после их анализа окончательного решения. Рассмотрим, как это делается.

Пусть имеются четыре варианта вложений. По каждому из них  определены требуемые международные  показатели. Их совокупность по всем рассматриваемым  вариантам представлена в табл. 2.1 (цифры условные).

Представленные варианты имеют большую привлекательность  для инвестора по разным показателям. Так, по показателю внутренней нормы  доходности лучшим будет четвертый  вариант, по чистому приведенному доходу — второй, по рентабельности инвестиций — третий, по сроку окупаемости инвестиций — первый вариант (лучшие варианты по избранным показателям в таблице выделены).

Из приведенного примера  вытекает одно важное условие отбора лучшего варианта: инвестор должен предварительно выделить приоритетность рассматриваемых показателей для себя, поскольку в каждом конкретном случае его выбор зависит от многих факторов (масштабы бизнеса, наличие риска вложений и функционирования бизнеса и т.п.).

Таблица 2.1 Важнейшие показатели эффективности инвестиций по вариантам

Показатели	Варианты инвестирования
	Первый	Второй	Третий	Четвертый
Внутренняя норма доходности	0,0645	0,0589	0,0621	0,0714
Чистый приведенный  доход	2345	2786	2534	2487
Рентабельность инвестиций	0,731	0,695	0,758	0,710
Срок окупаемости инвестиций	2,35	2,47	2,93	3,22