Показатели эффективности инвестиций

Рис. 3.1 Зависимость расчетов

Все сказанное выше относилось к расчету в денежных единицах с постоянной покупательной способностью. В случае расчета в текущих ценах (с учетом инфляции) также целесообразно дисконтирование проводить на середину шага расчета, однако, не забывая при этом увеличивать значение ставки дисконта на темп инфляции за соответствующий период [5]. Отметим несколько моментов, на которые при этом необходимо обратить внимание. При расчете в текущих ценах индекс роста цен обычно принимается равным его значению на конец рассматриваемого периода. В случае использования схемы дисконтирования на середину шага расчета, для получения корректных результатов необходимо и индекс роста цен (влияющий на все денежные потоки, связанные с реализацией проекта) тоже считать на середину рассматриваемого шага. Такой подход при расчете в текущих ценах позволяет получить погрешность расчета (рис. 3.1) и значения показателей эффективности, очищенные от инфляционной компоненты, такие же, что и при расчете в постоянных ценах.

Отметим еще один положительный  момент определения индекса роста цен на середину шага расчета. В “Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов...” [2] справедливо отмечается важность учета инфляционного фактора при прогнозировании движения денежных потоков, так как он вносит существенные изменения в картину поступления и расходования денежных средств. Однако, рекомендуемое при этом к использованию значение индекса роста цен на конец шага расчета, в случае его большой длительности приводит к существенному завышению денежных потоков. Если при дисконтировании по алгоритмам [2] это нивелируется заниженным значением коэффициента дисконтирования (2) (рассчитываемым также на конец шага расчета), то на величину свободных денежных средств это сказывается напрямую и может исказить финансовый характер реализации проекта. На рис. 2 показаны значения погрешности расчета суммарных (нарастающим итогом) денежных потоков при переходе от помесячной схемы к поинтервальной при расчете индекса роста цен на конец и середину шага расчета при месячном уровне инфляции 5%.

Таким образом, для получения  корректных результатов при проведении расчетов по оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях нестабильной экономики  необходимо использовать индекс роста  цен и коэффициент дисконтирования, определенные на середину шага расчета. Использование такого алгоритма повысит точность определения показателей эффективности инвестиций, позволит устранить их зависимость от длительности шага расчета, а при расчете в текущих ценах кроме того позволит получить более реальные значения денежных потоков, связанных с реализацией проекта.

Рис. 3.2. Зависимость получения корректных показателей

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ  ЛИТЕРАТУРЫ

1. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по  современной финансовой теории.- К.: Киевское инвестиционное агенство, 1997.- 416 c.

2. Пересада А.А. Основы  инвестиционной  деятельности.- К.: «Издательство  Либра» ООО, 1996. – 344 с.

3. www.altrc.ru/?p=libr_card&item_id=54&group_id=25  

4. www.ibusiness.ru/marcet/CIO/19861/print.html  

5. www.i-u.ru/biblio/archive/ekonomihteskoe_upravlenie_bisnesom/07.aspx