4.2.Расчет  чистой текущей стоимости 

     При оценке инвестиционного проекта  используется показатель чистого приведенного дохода (Net Present Value, (NPV), который рассчитывается путем сопоставления величины капитальных вложений (Invested Capital, (IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода. Он характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента дисконтирования (r). Коэффициент дисконтирования устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала.

     Если  инвестированный капитал (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P₁, P₂, . . ., P_n, тогда NPV можно рассчитать по формуле:

     

     Очевидно, что если: NPV > О, то проект следует принять; если NPV< O, то проект следует отклонить;  NPV = 0,  то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.

     При прогнозировании доходов по годам необходимо, по возможности, учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

     Если  проект  предполагает  не  разовое  вложение  капитала,  а последовательное  в  течение m лет,  то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

       
 

где m - продолжительность процесса инвестирования;

n - продолжительность периода отдачи от инвестиций. 

     При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то, во-первых, формулы (1) и (2) неприменимы и, во-вторых, проект, приемлемый при постоянной ставке дисконтирования, может стать неприемлемым. В инвестиционном проекте данной курсовой работы ставка дисконтирования принята r = 11%.  

     4.3.Расчет  международного капитального  бюджета 

     Рассчитаем  международный капитальный бюджет создаваемого предприятия (табл.7).

Таблица 7

Международный капитальный бюджет фотолаборатории

 

    Данные  табл. 7 показывают, что при расчете  эффективности инвестиционного проекта создания фотолаборатории NPV>0 на 3-й год, следовательно, срок окупаемости данного проекта (pay-back period)PP=3 года.

     Также при оценке инвестиционного проекта  используется показатель внутренней нормы окупаемости (Internal Rate of Return, IRR). Под внутренней нормой окупаемости инвестиционного проекта  понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

    Если  обозначить IC как CF, то IRR находится из уравнения:

    Наиболее  наглядное представление о сути критерия IRR дает графический метод. Рассмотрим функцию: 

               n    CF_k

       y=f(r)= ∑---------                                             

              k=0    (1+r)^k                                                                 
 

     Эта функция обладает рядом примечательных свойств. Одни из них зависят от вида денежного потока, другие- нет.

     Смысл  расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

    На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

     Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними следующая.

Если:  IRR > CC, то проект следует принять;

       IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

          IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

    Построим  график IRR для инвестиционного проекта фотолаборатории:

     График показывает, что при r = 13,4 NPV = О. Следовательно, при ставке дисконта 13,4% данный проект является ни прибыльным и ни убыточным. В инвестиционном проекте фотолаборатории r = 11, следовательно, этот проект является прибыльным. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 5.Анализ риска инвестиционного проекта

 

      Для оценки риска проекта использовалась методика, предложенная Липсицом И. В. и Коссовым В.В., и известная как методика постадийной оценки риска.

      В данной методике под риском понимается опасность того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично.

      По  характеру воздействия риски  были разделены на простые и составные. Составные риски являются композицией простых, каждый из которых в композиции рассматривается как простой риск. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, т.е. каждое из них рассматривается как не зависящее от других.

      Характер  инвестиционного проекта как  чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, по существу, оставляет единственную возможность для оценки значений рисков - использование мнений экспертов. Для оценки вероятности рисков использовались мнения трех экспертов: Экономист - маркетолог создаваемого предприятия (1); Генеральный Директор аудиторской фирмы (2); главный специалист инвестиционного отдела (3).

      Разработчиками  проекта был составлен перечень первичных рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставлялся перечень первичных рисков, и им предлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:

      - 0 - риск рассматривается как несущественный;

      - 25 - риск, скорее всего, не реализуется;

      - 50 - о наступлении события ничего  определенного сказать нельзя;

      - 75 - риск, скорее всего, проявится;

      - 100 - очень большая вероятность  реализации риска.

      Оценки  экспертов подвергались анализу  на их непротиворечивость согласно принятой методике.

Таблица 8

Оценка  простых рисков