Инвестиционная привлекательность России

• экономических условий (состояние макроэкономической среды, динамики ВВП, национального дохода, объемов производства промышленной продукции, инфляции, развития высокотехнологических производств, положения на рынке труда, ситуации в денежно-кредитной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах);
• государственной инвестиционной политики (степени государственной поддержки иностранных инвестиций, возможности национализации иностранного имущества, участия в международных договорах, соблюдений соглашений, преемственности политической власти, устойчивости государственных институтов и эффективности их деятельности);
• нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности (статуса регламентирующих документов и порядка их корректировки, параметров ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, валютного и таможенного режима, порядка создания, регистрации, деятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, мер регулирования и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);
• информационного, фактологического, статистического материала о состоянии различных факторов, определяющих инвестиционную привлекательность.

Оценка различных составляющих инвестиционного потенциала позволяет  определить уровень инвестиционного  риска, целесообразность осуществления  вложений.

На сегодняшний день методики оценки весьма разнообразны. Так, в Японии используются описательные характеристики инвестиционного климата без  количественных оценок. В США методика оценки инвестиционного потенциала предполагает определение четырех  агрегированных показателей, характеризующих  деловую активность, потенциал развития хозяйственной системы, экономическую  эффективность инвестиций и основные составляющие налоговой политики. Результаты оценок публикуются в «Ежегодной статистической карте».

В российской практике оценки инвестиционной привлекательности страны выделяют два направления. Сторонники первого проводят оценку определённого набора факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность страны (А.Привалов, М.Кныш, Б.Перекатов, Ю.Тютиков, К.Гусева и др.). Сторонники второго - фокусируют своё внимание на анализе рисков инвестиционных вложений. Инвестиционная привлекательность в данном случае оценивается с двух сторон: инвестиционного потенциала и инвестиционного риска (Г.Марченко, О.Мачульская, Е.Ананькина и др.) [10].

В рамках  первого «факторного» направления оценки инвестиционной привлекательности можно выделить два подхода. Первый включает в себя стремление учитывать как можно большее количество факторов, которые, с точки зрения своего влияния на инвестиционную привлекательность страны, считаются равноценными. Второй подход основан на выявлении некоего основополагающего фактора, характеристики, наличие которой однозначным образом определяет инвестиционную привлекательность.

Вероятно, в силу сложности проведения оценки инвестиционной привлекательности экономических объектов в рамках «расширенного факторного» подхода, большинство специалистов предпочитают выделять некий основополагающий фактор, однозначно влияющий на заинтересованность инвесторов в том или ином регионе.  

 Так,  для А.Коноплянника таким фактором является законодательство. Улучшение инвестиционного климата он связывает с радикальным изменением «характера» существующего на сегодняшний день законодательства, построенного на административно-правовых принципах, когда сохраняется «общий запретительный характер инвестиционного климата», а привлечение инвесторов осуществляется за счёт предоставления индивидуальных льгот и преференций.  

Очень часто  в качестве основополагающего фактора, влияющего на инвестиционную привлекательность  страны, выступает имидж страны.  Так, если А.Стеценко, Е.Бениксов, выявляя определяющие факторы, наряду с поддержанием имиджа указывают ещё и на законодательное регулирование, и на необходимость раскрытия информации (встречи и переговоры с инвестором; публикации в изданиях, имеющих «целевую аудиторию»; разработка презентационного материала), то Т.Лукьяненко прямо указывает на необходимость формирования положительного мнения об объектах инвестирования, как единственной возможности привлечь инвесторов.

В рамках «рискового» подхода одним из самых популярных способов оценки инвестиционной привлекательности является метод, предложенный специалистами консалтингого агентства «Эксперт-география». Анализ проводится с точки зрения инвестиционного потенциала страны и ее инвестиционного риска.  Совокупный потенциал страны включает: ресурсно-сырьевой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инновационный, трудовой, институциональный и финансовый показатели. Совокупный риск рассчитывается с учётом: политических, экономических, социальных, криминальных, экологических, финансовых, законодательных рисков.

Метод, предложенный специалистами консалтингого агентства является самым обоснованным и фундаментальным в группе «рисковых» методов, а потому и самым популярным на сегодняшний день.

Таким образом, основу любого метода оценки инвестиционной привлекательности страны составляют анализ экономической ситуации в  стране, развитие нормативно-провавой базы и направление государственной политики в области иностранных инвестиций.

Комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуют такие известные журналы, как «Euromoney», «Fortune», «The Economist», Business Environment Risk Index (BERI).

Наиболее известной и часто  цитируемой комплексной оценкой  инвестиционной привлекательности  стран мира является рейтинг журнала  «Euromoney», на основе которой дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки используется девять групп показателей:

• эффективность экономики;
• уровень политического риска;
• состояние задолженности;
• неспособность к обслуживанию долга;
• кредитоспособность;
• доступность банковского кредитования;
• доступность краткосрочного финансирования;
• доступность долгосрочного ссудного капитала;
• вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Значения этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим  путем. Они измеряются в 10-балльной шкале и затем взвешиваются в  соответствии со значимостью того или  иного показателя и его вкладом  в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для составления данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пересматриваются авторами в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка.

В рейтинге BERI оценивается политическая стабильность, отношение заграничных  инвестиций, национализация, девальвация, платежный баланс, темпы экономического роста, расходы по заработной плате, производительность труда, инфраструктура, условия коротко- и долгосрочного кредитования и др.

Портфельные инвесторы ориентируются  на финансовые и кредитные рейтинги стран. На их разработке специализируются международные агентства Moody's, Fitch IBCA, Standard&Poor's (см. табл. 1.1).

Таблица 1.1 - Категории кредитных рейтингов агентства Standart & Poor ' s

Источник: [13]

Методика определения долгосрочных рейтингов по национальной шкале  агентством Moody's Investors Service во многом схожа с системой рейтингов Standard & Poor's. Основными ориентирами для определения уровня рейтинга агентством Moody's являются следующие экономические условия:

• уровень поддержки суверенным правительством региональных администраций, в том числе предоставление гарантий по их обязательствам;
• состояние экономики регионов, способность местных администраций генерировать доходы и обслуживать свой долг;
• финансовое состояние местной администрации; бюджетная система регионов, структурная основа доходов и расходов;
• политическая ситуация.

Близки по целям оценки конкурентоспособности стран мира, разрабатываемые уже 20 лет группой  экспертов Мирового экономического форума, а также ежегодные доклады  Мирового банка.

Среди отечественных агентств одной из первых в 1996 г. начала оценивать инвестиционную привлекательность рейтинговая служба еженедельника «Эксперт». Сейчас подобные обзоры выпускают многие информационные агентства, например АК&М или «Росбизнесконсалтинг». Собственно рейтинги кредитоспособности (как буквенно-цифровую комбинацию) российским регионам присваивает ЕА-Ratings, стратегический партнер международного рейтингового агентства Standard&Poor's [30].

Таким образом, результаты упомянутых оценок в той или иной степени отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и являются важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов.

1.3. Влияние государства на инвестиционную привлекательность страны

          Эффективность процесса привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику во многом зависит от стабильности политической ситуации в стране, осуществления единой продуманной инвестиционной политики государства с учетом национальных приоритетов. Формирование и проведение в жизнь такой политики невозможно без наличия системы административно-организационного и правового регулирования иностранных инвестиций.

В Российской Федерации регулирование  иностранных инвестиций помимо Федерального закона от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» осуществляется путем применения к иностранным инвесторам общего законодательства страны (прежде всего Гражданского кодекса РФ (далее - ГК РФ), Закона об акционерных обществах, Закона об обществах с ограниченной ответственностью, налогового, валютного, таможенного и иного законодательства).

Правовой основой, регулирующей инвестиционные отношения в России, является ее Конституция 1993 г. Статья 19 Конституции РФ содержит положение о том, что все равны перед законом и судом. Государство гарантирует равенство прав и свобод человека и гражданина независимо от пола, расы, национальности, языка, происхождения, имущественного и должностного положения, места жительства, отношения к религии, убеждений, принадлежности к общественным объединениям, а также других обстоятельств. К источникам регулирования иностранных инвестиций можно отнести в широком смысле слова все общие нормативные акты федерального уровня, так или иначе регулирующие экономическую деятельность вообще и инвестиционную - в частности. В связи с этим к кругу источников следует отнести иные законы и нормативные акты, регулирующие экономическую деятельность, в том числе и негражданско-правовыми методами (например, части первая и вторая Налогового кодекса РФ, Закон «О недрах»).

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. - единственный Федеральный закон, полностью и исключительно посвященный регулированию инвестиционных отношений с иностранным элементом. Все другие федеральные законы имеют иную сферу регулирования, отличаясь как по предмету, так и по субъектам регулирования. Так, Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. N 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (действует в редакции Федерального закона от 7 января 1999 г. N 19-ФЗ и Федерального закона от 18 июня 2001 г. N 75-ФЗ) хотя и посвящен регулированию отношений, которые на практике чаще всего складываются именно с участием иностранного капитала (разработка месторождений минерального сырья на условиях раздела добытой продукции между государством и инвестором), тем не менее распространяет свое действие и на российских инвесторов, т.е. устанавливает равные условия для заключения подобных соглашений как с российскими, так и с иностранными инвесторами [1].

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» предусматривает предоставление иностранным вкладчикам капитала национального режима, т.е. равных прав с отечественными инвесторами, тогда как во многих зарубежных государствах они имеют право выбора между национальным режимом и режимом наибольшего благоприятствования, т.е. равных прав с инвесторами из любой третьей страны. Очевидно, что право выбора режима выгодно иностранному инвестору и он скорее всего вложит капитал туда, где такое право ему предоставлено.

Международным стандартом в области  правового регулирования иностранных  инвестиций странами-реципиентами выступает  наличие в их законодательстве стабилизационной оговорки (Gross Father Clause). Она предполагает сохранение для иностранного инвестора на срок окупаемости его капиталовложений или иной период тех условий хозяйственной деятельности (включая ставки налогов и других платежей), которые существовали на момент начала инвестирования.