Инвестиционная деятельность предприятия

  Оценка  предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчётного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчёта.

  Горизонт  расчёта измеряется количеством  шагов расчёта. Шагом расчёта при определении показателей эффективности в пределах расчётного периода могут быть: квартал, месяц, год.

  Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные

  (капиталообразующие) инвестиции, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях - строительной, функционирования и  ликвидационной. 

  Для  стоимостной  оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые,  прогнозные и расчётные  цены.

  Под  базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию считается неизменной в течение всего расчётного периода.

  Измерение экономической эффективности проекта  в базисных ценах производителя, как правило, производится на стадии исследований инвестиционных возможностей.

  На  стадии технико- экономического обоснования  инвестиционного проекта обязательным является расчёт экономической эффективности  в прогнозных и расчётных ценах.

  Прогнозная  цена продукции или ресурса в конце t- го шага расчёта определяется по формуле:

    

    где    Ц_б     - базисная цена продукции или ресурса; 

I(t,t_н)- коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчёта (в котором известны цены).

  Расчётная цена определяется путём умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции.

  Расчётные цены используются для определения  интегрального эффекта (чистого  дохода), когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

  Базисные, прогнозные и расчётные цены могут  выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте. 

  2.1 Метод дисконтирования

 

  Достаточно  часто предприятиям необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Естественно, что затраты на создание и реализацию инвестиционного проекта растягиваются во времени, а поступление доходов начинается обычно после осуществления всех затрат. Поэтому при анализе инвестиционного проекта необходимо учитывать такое понятие, как стоимость денег во времени, другими словами, рубль, полученный раньше, стоит дороже, чем рубль, полученный спустя какое-то время.

  В экономическом анализе используют специальный метод для измерения  текущей и будущей стоимости  в одном масштабе, этот метод называется методом дисконтирования. Дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (настоящей) стоимости будущих доходов и затрат.

  Для приведения  разновременных  затрат, результатов и эффектов, используется норма дисконта ( Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

  Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. Начислением сложного процента называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов, при этом первоначальная сумма вложений называется текущей стоимостью, полученная в результате начисления сумма — будущей стоимостью.

  Будущая стоимость рассчитывается по формуле:

  

  Где FV— будущая стоимость

  PV— текущая стоимость

  r-ставка процента

  n-число лет

  Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t- м шаге расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования       , определяемый для постоянной нормы дисконта ( Е ) как

  

  Где t – номер шага расчёта ( t= 0,1,2,…, T), а T – горизонт расчёта.

  Если  же норма  дисконта меняется во времени  и на t- м шаге равна E, то коэффициент дисконтирования равен: 
 
 

   и         при t>0 
 
 

  Рассмотрим  основные показатели экономической эффективности инвестиционных проектов.

  2.2 Чистый дисконтированный  доход (ЧДД)

  Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по следующей формуле:

 

где   R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

        З_t   - затраты, осуществляемые на том же шаге;

         T  -  временной период расчёта

         E   - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. 

  В том случае, если ЧДД инвестиционного  проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и предпринимательской фирме  следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее  инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесёт потери. 

   

  2.3. Индекс доходности.

 

Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений и рассчитывается по формуле

  

  где К — сумма капитальных затрат на реализацию инвестиционного проекта.  

  Индекс  доходности тесно связан с чистым дисконтированный доходом, но в отличие  от последнего является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В целом же, если ИД > 1, проект эффективен, а если ИД < 1 — неэффективен.

  Пример 1: Определить величину интегрального эффекта ( ЧДД) и индекс доходности инвестиционного проекта по данным таблицы:

  Решение:

1. Чистый доход ( чистая прибыль плюс амортизация), тыс. рублей:

  Первый  год- 800+200= 1000,

  Второй  год- 400+2100= 2500,

  Третий  год- 3500 + 400 = 3900,

  Четвёртый год – 3500+ 400 = 3900.

2. Интегральный эффект, тыс. рублей:

  ЧДД= = 6706- 4871= 1845

3. Индекс доходности, единицы:

            ИД= 6706\ 4871 = 1,38 

  2.4. Внутренняя норма  доходности

 

Внутренняя  норма доходности (ВИД) является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов и представляет собой ту норму дисконта    ,

при которой  величина приведенных эффектов равна  приведенным капиталовложениям. Таким образом, ВНД определяется решением уравнения:

  Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В ситуации, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны. В противном случае инвестиции в инвестиционный проект нецелесообразны и такой проект должен быть отвергнут предпринимательской фирмой.

  Если  сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Пример 2: Определить ВНД инвестиционного проекта и целесообразность его финансирования при норме дисконта 0,3.

  Решение:

  ВНД, доли единицы:

    
 

  Метод подстановки:

  ВНД= 0,2

  583 + 1736 + 2025 + 1447 = 4583 + 347

  5791= 4930. 

  ВНД= 0,3

  583+ 1479+1593+ 1050 = 4230 + 296

  4660= 4526. 

  ВНД = 0,33

  526 + 1413 + 1488+ 959 = 4135 + 283

  4386= 4418. 

  ВНД= 0,31

  534+ 1457 +1557 +1019 = 4198 + 291

  4598 = 4489. 

  ВНД = 0, 32

  530 + 1435 +1522+ 988 = 4167 + 287

  4475 = 4454.

  Принимаем ВНД = 0,32.

  Такую величину ВНД обеспечивает уровень нормы  дисконта Е = 0,3 и, следовательно, целесообразность финансирования инвестиционного проекта 
 
 

  2.5. Срок окупаемости.

 

  Срок  окупаемости (СО) — это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная  с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Данный показатель является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, расчет его осуществляется на основе следующей формулы: