ЧД= ,

где Фm- эффект (чистый доход, сальдо реальных денег) на m-м шаге, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде.

Важнейшим показателем эффективности проекта  является чистый дисконтированный доход.

Чистый  дисконтированный доход, (чистая текущая стоимость, чистая приведённая стоимость (NPV или ЧДД)) — это сумма дисконтированных значений потока платежей за весь расчетный период.

ЧДД=

Где  Фm- эффект на m-м шаге;

       αm – коэффициент дисконтирования;

        γm – коэффициент распределения, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде.

ЧД и  ЧДД характеризуют превышение суммарных  денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта  соответственно без учета и с  учетом их разновременности. При расчете ЧДД используются дефлированные цены, так что влияние инфляции в норме дисконта не отражается. Также используемая норма дисконта будет отражать максимальную реальную доходность альтернативных и допустимых направлений инвестирования.

      Разность  ЧД и ЧДД отражает влияние дисконтирования  на величину интегрального эффекта. Для эффективности проекта необходимо и достаточно, чтобы ЧДД был неотрицательным, для неэффективности – чтобы его ЧДД был отрицательным. Неэффективности проекта свидетельствует о возможности более выгодного использования ресурсов. 
 
 
 

2.2. Показатели  доходности

Доходность  проекта обычно характеризуется индексами доходности и внутренней нормой доходности.

Индексы доходности могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используют:

• индекс доходности затрат (ИД_з) – отношение суммы притоков средств (накопленных поступлений) к сумме оттоков средств (накопленным платежам). Индекс доходности затрат рассчитывается по формуле

Индекс  доходности затрат превышает 1,если, и  только если, чистый дисконтированный доход проекта положителен.

• индекс доходности дисконтированных затрат (ИД_дз) – отношение суммы дисконтированных притоков средств (накопленных поступлений) к сумме дисконтированных оттоков средств (накопленным платежам). Индекс доходности дисконтированных затрат рассчитывается по формуле:

Данный  индекс превышает 1,если, и только если, чистый дисконтированный доход положителен. Обратный показатель – отношение интегральных дисконтированных затрат и результатов проекта- называется удельными затратами. Его целесообразно применять при сопоставлении различных организационно-технических способов производства одной и той же продукции с целью выбора наиболее эффективного способа для использования в других инвестиционных проектов. При анализе эффективности проектов производства некоторой однородной продукции, при расчете удельных затрат может использоваться натуральный измеритель получаемого результата.

• индекс доходности инвестиций (ИД_и) – это увеличенное на единицу отношение экономического эффекта (ЭЭ) к накопленному объему инвестиций:

где  КВ_j –  капитальные вложения на j-м шаге расчетного периода, руб.;

При расчете  данного индекса также могут  учитываться либо все, либо только первоначальные капиталовложения.

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИД_ди) равен увеличенному на единицу отношению ИЭЭ к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

Инвестиционный проект является эффективным, если индекс доходности дисконтированных затрат больше единицы. Доказательство этого факта легко осуществить путем преобразования неравенства, при котором достигается эффективность проекта:

Раскрывая скобки в числителе и  проведя элементарные преобразования, получаем неравенство, доказывающее условие  эффективности:

При наличии  нескольких проектов критерием отбора наиболее привлекательного проекта  по этому показателю является условие

ИД_дз → max

Внутренняя норма доходности

  Внутренняя норма доходности [IRR] — норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (то же: внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций).

Для потока платежей CF, где CF_t — платёж через t лет (t = 1,...,N) и начальной инвестиции в размере IC = − CF₀ внутренняя норма доходности IRR рассчитывается из уравнения:

или

При определении  внутренней нормы доходности норма  дисконта не нужна, но эта норма отражает доходность альтернативных направлений  инвестирования. В случаи, когда альтернативные направления сами являются инвестированными проектами, при установлении нормы дисконта должны учитываться внутренние нормы доходности этих проектов. Правильный метод учета, предусматривает, что имеющийся у фирмы капитал вначале вкладываются в наиболее доходные проекты, затем в менее доходные. При этом норма дисконта определяется не доходностью лучшего альтернативного  проекта, а доходностью замыкающего направления инвестирования, куда направляются последние единицы капитала.

Для «типичных» проектов сравнение внутренней нормы  доходности с нормой дисконта позволяет  не ошибиться в заключение об эффективности проекта: если норма дисконта положительна и меньше ВНД, то проект эффективен, а если она больше ВНД, то проект неэффективен. Нередко ВНД рекомендуют использовать в качестве критерия при сравнении проектов и выборе оптимального проекта.

2.3.Показатели окупаемости

Окупаемость проекта характеризуется  сроками  окупаемости, исчисляемыми без учета  или с учетом дисконтирования.

Сроком окупаемости без дисконта («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости исчисляется с момента, указываемого в задании на расчет эффективности (чаще всего от базового момента времени, либо от момента начала инвестиций, либо от момента ввода, в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия).

 Этот  показатель не является интересным, так как не указывает на то, сколько и когда в рассматриваемом проекте можно заработать дополнительных прибылей, которые, служат основной целью проекта и главным основанием для осуществления проекта в расчете на использование таких дополнительных прибылей на погашение накопившейся у финансово-кризисного предприятия задолженности.

Дисконтированный  срок окупаемости инвестиционного  проекта гораздо более соответствует интересу, проявляемому к тому, за какой срок проект обеспечит некоторые дополнительные прибыли, во всяком случае, такие же, какие смог бы обеспечить альтернативный и, желательно, сопоставимый по уровню рисков доступный инвестиционный актив. 
Дисконтированный срок окупаемости в этом смысле разумно понимать как тот срок, в расчете на который вложение средств в рассматриваемый проект, даст ту же сумму денежных потоков, приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива.  
Для инвестиционного планирования и выбора антикризисных инвестиционных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости проекта практически важен в первую очередь тем, что он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным. 
Если существуют слишком большие неопределенности даже по этим ближайшим по времени денежным потокам, то значит есть большая вероятность того, что даже при наличии у проекта положительной чистой текущей стоимости и удовлетворительно высокой внутренней нормы рентабельности проект в действительности может оказаться менее эффективным, чем простое вложение с трудом мобилизованных средств в доступные для покупки на фондовом рынке акции либо в банковские депозиты (сопоставимые по уровню риска, т. е. изменчивости доходов). Причем отмеченное может произойти не из-за резкого повышения доходности инвестиционной альтернативы (в связи с изменением дел в экономике в целом), а из-за не подтверждения жизнью планировавшихся по проекту денежных потоков. 
Поэтому, конечно, желательно, чтобы дисконтированный срок окупаемости проекта был меньше горизонта времени надежного прогнозирования рынков сбыта и закупок по проекту и прогнозирования важнейших для проекта факторов риска.[13] 

2.4.Финансовые показатели

При оценке проектов используют два типа финансовых показателей:

1. потребность в дополнительном финансировании;
2. финансовые показатели предприятия- участника проекта.

Показатели  дополнительного финансирования.

Среди вопросов, решаемых при разработке инвестиционных проектов, важное место  занимают два финансовых вопроса: какие  средства необходимы для финансирования проекта, и откуда взять эти средства? Приближенный ответ на первый вопрос можно получить уже на стадии оценки эффективности проекта в целом, когда схема финансирования проекта еще не ясна. В этих целях в подобных расчетах определяется потребность в дополнительном финансировании.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ, максимальная отрицательная наличность - МОН) – максимальная из абсолютных  величин отрицательных накопленных сальдо  реальных денег.

Величина ПФ показывает, какое количество денег должно быть привлечено в данный момент, для того, чтобы его реализация стала возможной.  Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.

Потребность в финансировании можно определить и с учетом фактора времени  – как максимальную из абсолютных величин дисконтированного денежного  потока. Соответствующий показатель может быть назван дисконтированной потребностью в финансировании (ДПФ). Он базируется  на депозитной трактовки дисконтирования и показывает, какой объем средств должен быть привлечен в проект в момент приведения, для того, чтобы проект оказался реализуемым.

При оценке эффективности проекта в целом  собственные средства( единственного) участника, реализующего проекта, в  расчет не включаются, поскольку с  самого начала предполагается, что  собственных средств будет привлечено столько, сколько потребуется. Ответ  на вопрос, а сколько именно потребуется, и дается показателями ПФ и ДПФ.

ПД и  ДПФ можно определить и на стадии оценки эффективности участия в  проекте, однако содержание и назначение таких расчетов иные. На этой стадии об участниках проекта должна быть известна вся наобходимая информация, включая и схему финансирования. В частности, должны быть известны и  средства вкладываемые каждым в реализацию проекта.Однако такое положение  имеет место только в теории. На практике вначале задается только состав участников. Размеры же средств, которые  они должны вложить в проект, определяются вариантными расчетами с использование ПФ и ДПФ. Если в результате расчета объем средств и распределение их во времени оказались приемлемыми для участника и он считает участие в проекте выгодным, то задача решена и эти показатели  больше не нужны. Если же участник не располагает необходимыми средствами, то проект будет финансово нереализуемым. ПФ и ДПФ и являются характеристиками степени такой нереализуемости. Чтобы сделать проект финансово реализуемым, необходимо привлечение внешнего финансирования. При этом могут возникнуть трудности, которые, в конечном счете, приведут к отклонениям потребности в финансировании от первоначально рассчитанной.

Финансовые  показатели предприятий

Показатели  потребности в финансировании, даже если они определены на стадии оценки эффективности участия в проекте,  относятся к проекту в целом, отражая его капиталоемкость. Наряду с этим анализ денежных потоков позволяет оценить и некоторые другие, частные, вспомогательные показатели, характеризующие влияние проекта на финансовое положение отдельных предприятий - участников. Их объединяют общим название финансовые показатели предприятий. Необходимость использования таких показателей в расчетах эффективности обусловлена тремя причинами.

      Во-первых, подобные показатели давно и успешно  используются бухгалтерами и аудиторами при анализе финансового положения  действующих предприятий. Руководители фирм, которые будут принимать  решение об участии в предложенном им инвестируемым проектом, также  знакомы с этими показателями и поэтому будут заинтересованы в том, чтобы  выяснить, как они  изменятся при участии фирмы  в проекте или при отказе от такого участия.

      Во-вторых, совместная деятельность нескольких предприятий  по реализации проекта предполагает определенную уверенность каждого  их них в надежности партнеров. Для этого участники проекта должны проанализировать  финансовое положение друг друга, что требует информации о финансовых показателях. Если проект  предполагает привлечение заемных средств, то банк не даст кредита, не проанализировав финансовые показатели заемщика и перспективы их измерения.

      В третьих, когда финансовые показатели достигают определенных критических  значений, может явиться одним  из условий прекращения проекта.  Это обстоятельство становиться  осоьенно важным при оценке эффективности проекта с учетом факторов неопределенности и риска. Таким образом, расчеты финансовых показателей позволяют оценить:

• устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответсвии с проектом финансового обязательства;
• устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприятным изменениям внешней среды. В этой связи необходимо рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющие условия прекращения проекта;
• качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования и распределения получаемых доходов между участниками проекта;
• риски, связанные с участием в реализации проекта;
• возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на этом предприятии. сРасчет проводится по предприятию в целом, и необходимо убедиться, что реализация проекта улучшается или не ухудшает финансового положения этого предприятия.