Сущность оценки фирмы

 

 

Вывод: Максимальная величина курсовой стоимости 1 акции компании «Марс» составляет 31,54 руб., при условии, что рентабельность инвестиций составляет 31,54%,  а дивидендных выплат производиться не будет.

 

4. Расчет достижимого  роста отдельных компаний с  применением модели SGR

Управление ростом компании требует тщательной балансировки целей фирмы в плане продаж и эффективности ее деятельности. Проблема в том, чтобы определить, какой уровень роста продаж согласуется с реальным положением компании на финансовом рынке. В этом отношении моделирование достижимого роста является мощным средством планирования и широко применяется в развитых стразах. Уровень достижимого роста (sustainable growth rate - SGR) - это максимально достижимый годовой рост объема продаж в процентах, основанный на запланированных коэффициентах издержек хозяйственной деятельности, коэффициенте задолженности и сумме дивидендов к выплате. В условиях устойчивого состояния (то есть, определенной рентабельности продаж, соотношения собственных и заемных средств, не привлечения капитала за счет дополнительной эмиссии), уровень достижимого роста рассчитывается следующим образом:

где  А/S — отношение общей величины активов к объему продаж;

NP/S — рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к объему продаж);

b — доля чистой прибыли, не распределяемая по дивидендам;

D/E_q, - соотношение собственных и заемных средств;

S₀ - объем продаж в базовом периоде;

∆S — абсолютное изменение объема продаж по сравнению с базовым периодом; подробнее см. (2, с. 206-221).                  

Для апробации данной модели необходимо выбрать три из списка анализируемых компаний и рассчитать для них возможный рост объема продаж в условиях устойчивого состояния, используя в качестве исходных данные за последний год. К сожалению, большинство  наших предприятий не склонны  к открытой публикации финансовой отчетности. Поэтому для преодоления ситуации нехватки исходных данных предлагается следующий выход. Соотношение D/E_q по сути характеризует финансовый леверидж компании (степень использования заемных средств), данный показатель обычно имеет низкое значение у российских компаний, главная причина этого - сложности с получением долгосрочных кредитов. Задача студентов - рассчитать SGR для трех вариантов уровня финансового леве-риджа: 1) D/E_q = 0,3; 2) D/E_q == 0,5; 3) D/E_q = 0,7 и сделать соответствующие выводы о необходимости использования определенного размера заемных средств в целях повышения объемов продаж. Соотношение A/S требует наличия информации о величине активов компании (итога баланса). С большой долей условности в учебных целях предлагается заменить данное' соотношение отношением капитализации к объему продаж. Как это ни странно прозвучит для западных компаний, для российских предприятий этот показатель окажется скорее заниженным к исходному, так как известно, что (по данным того же «Эксперта») «российские акции недооценены как минимум в три раза». Результаты проведенных расчетов достижимого роста сводятся в таблице 8.                                          

Таблица 8

Анализ достижимого роста  компаний в условиях устойчивого  состояния

Компания	NP/S	b	А/S	D/Eq			SGR, %
				1	2	3	1	2	3
Нестле	0,0152	1	0,36	0,3	0,5	0,7	5,8077	6,7616	7,7328
Марс	0,1552	1	0,11	0,3	0,5	0,7	-219,87	-189,57	-171,50
Данон	0,0406	1	0,70	0,3	0,5	0,7	8,1549	9,5290	10,9396

 

Вывод: Максимально достижимый рост объема продаж компании «Нестле», «Марс» и «Данон» в прогнозном периоде при сложившихся условиях составляет 7,73%, -171,50% и 10,94% соответственно при использовании 100%, 100% и 100% заемных средств капитала, но чем выше удельный вес заемных средств, тем с одной стороны выше риск финансовой нестабильности, а с другой – возможность увеличения прибыли на единицу собственного капитала.

 

5. Операционный  анализ как инструмент снижения  уровня предпринимательского риска

Ключевыми элементами операционного  анализа служат: операционный рычаг, порог рентабельности и запас  финансовой прочности.

Сила воздействия операционного  рычага зависит от относительной  величины постоянных издержек.

Сила воздействия операционного  рычага = Валовая маржа / Прибыль

Сила воздействия операционного  рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного  рычага, тем больше предпринимательский  риск, чем выше доля постоянных затрат в валовой марже, тем выше сила операционного рычага.

Для предприятий, отягощенных  громоздкими производственными  фондами, высокая сила операционного  рычага представляет значительную опасность: каждый процент снижения выручки  оборачивается значительным падением прибыли и вхождением предприятия  в зону убытков. Менеджмент оказывается  «заблокированным», т.е. лишенным большей  части вариантов выбора продуктивных решений. Относительное утяжеление постоянных издержек может быть вызвано  также тем, что на некоторых предприятиях все еще преобладает повременная  система оплаты труда, что приводит к уменьшению доли переменных издержек в себестоимости единицы продукции. Это обстоятельство по-разному сказывается  на коэффициенте валовой маржи, пороге рентабельности и других элементах  операционного анализа. Повременная  система оплаты труда способствует возрастанию предпринимательского риска. Управление структурой издержек, в части затрат на оплату труда, имеет определенные возможности. Разработка оптимальной системы стимулирования труда – сдельной оплаты труда, позволяет увеличить долю переменных затрат в оплате труда до 85-90%, соответственно снизить долю постоянных затрат до 15-10%, тем самым снизить силу воздействия операционного рычага, порог рентабельности и предпринимательский риск.

Порог рентабельности –  это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже  не имеет убытков, но еще не имеет  и прибылей.

Порог рентабельности = (Постоянные затраты / Валовая маржа в относительном  выражении к выручке)

Валовая маржа = (Выручка  от реализации - Переменные затраты)

Запас финансовой прочности = (Выручка от реализации  - Порог  рентабельности).

Структура себестоимости  является «закрытой» информацией. Для  преодоления ситуации нехватки исходных данных предлагается следующий выход. Большинство из анализируемых предприятий  относится к фондоемким, соответственно, имеют достаточно высокий уровень постоянных затрат (амортизация). Задача студентов – рассчитать три ключевых элемента операционного анализа для трех вариантов уровня переменных затрат в себестоимости продукции 0,5; 0,6 и 0,7 (анализируются компании, по которым выполнялся расчет достижимого роста). Результаты проведенных расчетов ключевых элементов операционного анализа сводятся в таблице 9.                                          

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 9

Определение силы воздействия  операционного рычага, порога рентабельности и запаса финансовой прочности компании «Марс», в 2011г.

№ п/п	Показатели	Удельный вес переменных затрат
		0,5	0,6	0,7
1	Выручка	56 996.4	56 996.4	56 996.4
2	Себестоимость	48 146,6	48 146,6	48 146,6
3	Переменные затраты	24 073,3	28 887,96	33 702,62
4	Валовая маржа	32 923,1	28 108,44	23 293,78
5	Валовая маржа в относительном  выражении к выручке	0,578	0,493	0,408
6	Постоянные затраты	24 073,3	19 258,64	14 443,82
7	Прибыль	8 849.8	8 849.8	8 849.8
8	Сила воздействия операционного  рычага	3,72	3,17	2,63
9	Порог рентабельности	41 649,31	39 064,18	35 401,52
10	Запас финансовой прочности	15 347,09	17 932,22	21 594,88
11	Запас финансовой прочности, %	26,93	31,46	37,89

 

Действие операционного  рычага генерирует предпринимательский  риск, действие финансового рычага генерирует финансовый риск. По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного  и финансового рычагов все  менее и менее значительные изменения  физического объема реализации и  выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию.

Уровень сопряженного эффекта  операционного и финансового  рычагов = (Сила воздействия операционного  рычага х Сила воздействия финансового  рычага).

При анализе достижимого  роста компаний рассматривались  три варианта уровня финансового  левериджа – увеличение доли заемных средств от 0,3 до 0,7, соответственно, происходит и возрастание финансового риска.

В операционном анализе предусматривается  снижение удельного веса постоянных затрат, соответственно, снижение предпринимательского риска.

Таким образом, действия по снижению удельного веса постоянных затрат в оплате труда способствуют снижению предпринимательского риска  и совокупного риска.

Вывод: Исходя из таблицы 10, при минимальной доле переменных затрат, сила воздействия операционного рычага самая высокая, равна 3,72, соответственно предпринимательский риск и порог рентабельности высок, для компании оптимально снижение постоянных затрат до 30%, так как это приведет к снижению силы воздействия операционного рычага, порога рентабельности и предпринимательского риска.

Запас финансовой прочности  компании выступает важнейшим показателем  степени финансовой устойчивости. Данный показатель позволяет оценить возможности  дополнительного снижения выручки  от реализации продукции в границах точки безубыточности.

При максимальной доле переменных затрат, компания «Марс» имеет большой  запас финансовой прочности, который  равен 37,89% или 21 594,88 млн. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Поставленные задачи в  ходе проведения курсовой работы были выполнены.

По результатам аналитической  работы сформулированы выводы:

− отмечен рост выручки  и капитализированной стоимости  на рассматриваемых предприятиях нефтяной отрасли: у «Нестле» увеличилась  выручка на 24,79% и капитализация  на 245,86 % в 2011 г. в сравнении с 2009 г., у «Марс» - на 39,05 % и на 35,24 % соответственно,  а у «Данон» выручка возросла на 29,98 % , а капитализация снизилась на 40,32%.

− высокое значение коэффициента отдачи соответствует наиболее капитализируемым компаниям. У компании «Нестле» коэффициент  отдачи в 2011 г. по сравнению с 2009 г. снизился на 481%, это обусловлено тем, что  капитализация увеличилась же на 245,86 %, а выручка увеличилась всего  на 24,79%. У компании «Марс» коэффициент  отдачи и капитализация увеличились  на 25% и 35,24 % соответственно. У компании «Данон» уровень отдачи увеличился больше всех других по сравнению с 2011 г. по сравнению 2009 г. на 474%, а уровень капитализации уменьшился на 40,32%, но при этом выручка возросла на 29,98.

− наиболее капитализированной и прибыльной компании является компания «Марс», а менее капитализированной и прибыльной – компания «Нестле». Цена капитала или средний уровень расходов по обслуживанию источников финансовых ресурсов на 2011г. у «Нестле» составляет 4,14%, у компании «Марс» - 138,20%, у компании «Данон» - 58,07%.Рассматриваемые предприятия могут финансировать любые инвестиционные проекты, рентабельность которых не ниже текущего значения показателя цены капитала на предприятии.

− рассматривая ситуацию по выплатам дивидендов по годам можно  отметить, что все компании пищевой  промышленности не выплачивают дивиденды  акционерам в течение всего периода. В целом совокупное благосостояние акционеров всех трех компаний снижается  год от года. За период с 2009 по 2011 года совокупное состояние снизилось у «Нестле» на 610,21 рублей на акцию, у «Марс» - на 16,6 р., у «Данон» - на 171 р. По результатам анализа можно сделать вывод, что компании придерживаются подхода: совокупное благосостояние акционеров складывается из суммы выплаченных дивидендов и курсовой стоимости акций.

Дана общая характеристика деятельности пищевой компании «Марс» в рамках рассматриваемого периода. Определив силу воздействия операционного  рычага, порога рентабельности и запаса финансовой прочности компании предложено оптимально снижение постоянных затрат до 30%, так как это приведет к  снижению силы воздействия операционного  рычага, порога рентабельности и предпринимательского риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список рекомендуемой  литературы

1. Басовский, Л.Е. Финансовый менеджмент : учебник. / Л.Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 240 с.
2. Бугрова, С. М. Финансовый менеджмент: учебник. / С. М. Бугрова. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 240 с.
3. Карасева, И.М. Финансовый менеджмент : Учебное пособие. / И.М. Карасева ; Под ред. Ю.П. Анискина. - 2-е изд., стереотип. - М. : Омега-Л, 2007. - 335 с.
4. Колчина, Н.В. Финансовый менеджмент : Учебное пособие. / Н.В. Колчина; Под ред. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2008. - 464 с.
5. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент: учебник. / И.Я. Лукасевич. - М.: ЭКСМО, 2008. - 768 с.
6. Никитина, Н.В. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие./ Н.В. Никитина. - М.: КНОРУС, 2007. - 336 с.
7. Продченко, И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие./ И.А. Продченко. - М.: КНОРУС, 2011. - 336 с.
8. «Эксперт-400» //www.raexpert.ru/ratings/expert400/.