Розробка політики фінансування за умов нарощування економічного потенціалу

Для даного підприємства характерні такі показники фінансового  лівереджу:

У звітному періоді  підприємство отримало менший прибуток після сплати податків та відсотків, оскільки сплатило відсотки за запозиченими коштами на 1941 тис. грн. більше, ніж на початок періоду. Таким чином рівень фінансового лівереджу зріс.

 

FL = t_ROE / tP_IT

 

де  t_ROE  – темп зміни рентабельності власного капіталу;

t P_IT – темп зміни прибутку до сплати відсотків та податків,

(P_IT =Ф₁₇₀ + Ф₁₄₀)

=

На кінець року рентабельність власного капіталу складала 13,64%, а на початок року – 16,49%. Як бачимо рентабельність власного капіталу у звітному році зменшилась на 2,85%. Це можна пояснити зменшенням прибутку.

Тобто зменшення  прибутку до сплати відсотків і податків призвело до зменшення рентабельності власного капіталу на 17,29%. Ми бачимо негативний ефект фінансового лівереджу, так як збільшення частки залученого капіталу призвело до зменшення рентабельності власного капіталу.

OL= CM / P_IT                                                               (3.6)

 

де  OL – рівень операційного левериджу;

СМ – вкладений дохід на весь обсяг реалізації.

Знаючи рівень фінансового лівереджу та рівень операційного лівереджу, розрахуємо рівень загального лівереджу за формулою 3.7.

 

TL = FL * OL                                                                 (3.7)

де TL – рівень загального левериджу.

Проаналізуємо структуру капіталу ПАТ «Iчнянський молочно-консервний комбiнат», виходячи з обсягу власного та залученого капіталу у звітному періоді та з можливих варіантів співвідношення цих джерел коштів. Так, у звітному періоді власний капітал становить 68107 тис.грн., залучений – 69921 тис. грн., тобто маємо співвідношення 49% до 51% відповідно. Виявимо, як впливає зміна обсягу залученого капіталу на рентабельність власного капіталу. Результати досліджень занесемо в таблицю 3.3. Графічне відображення результатів на рисунку 3.3.

 

 

 

 

Таблиця 3.3 – Дослідження рентабельності власного капіталу в залежності від структури джерел коштів

№	Показники , тис.грн.	Питома вага залученого капіталу, %
		0			30			50
1	Капітал всього, в тому складі:	138028			138028			138028
2	– власний (E)	138028			96620			69014
3	– залучений (L)	0			41408			69014
4	Прибуток до сплати відсотків та податків (PIT )	10419	12001	17285	10419	12001	17285	10419	12001	17285
5	Сплачені відсотки (I)	0	0	0	7454	7454	7454	12423	12423	12423
6	Прибуток до оподаткування	10419	12001	17285	2965	4547	9831	-2004	-422	4862
7	Податок на прибуток	2396	2760	3976	682	1046	2261	-461	-97	1118
8	Чистий прибуток	8023	9241	13309	2283	3501	7570	-1543	-325	3744
9	Рентабельність  власного капіталу (ROE),%	5,81	6,70	9,64	2,36	3,62	7,83	-2,24	-0,47	5,42

 

 

 

 

Графічно взаємодія  структури капіталу, фінансового  левериджу та рентабельності власного капіталу зображена на рисунку 3.2.

ROE,%

           

А

 

9,64         0%

7,83         30%

5,31         50%

 

7454  12586  17285     P_IT.

 

Рис 3.2 - Залежність рентабельності власного капіталу від структури капіталу

 

Отже, з розрахунків  видно, що найбільшу рентабельність підприємство отримає, якщо обсяг залученого капіталу становитиме 0%. Але в цьому випадку рівень фінансового левериджу також є дуже високим, тому варто обрати для даного підприємства структуру, де рівень залученого капіталу становитиме 30%.

 

 

3.4. Розрахунок операційного і фінансового циклу

 

Операційний цикл характеризує час, протягом якого грошові  кошти перебувають в формі  запасів і дебіторської заборгованості.

Фінансовий  цикл, або цикл обертання грошових коштів (готівки), це час, протягом якого  грошові кошти відволікаються з обігу.

 

ФЦ = ОЦ –      (3.8)

 

де ОЦ – тривалість операційного циклу,

  – тривалість обігу кредиторської заборгованості.

 

= 365 /  (3.9)

 

де – коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості

 

 

      (3.10)

 

;           

;      

На початок  періоду підприємство погашало заборгованість перед постачальниками за 42 дня, а у звітному році підприємство погашає свою заборгованість за 33 дня.

 

ОЦ= +                                                                      (3.11)

 

де  – тривалість обігу виробничих запасів,

    – тривалість обігу дебіторської заборгованості.

= 365 /                                                                     (3.12)

 

де  - коефіцієнт оборотності запасів

 

                   (3.13)

 

;  

;      

На кінець періоду підприємство скоротило термін обертає мості запасів 17 днів до 13 днів, що позитивним фактором оскільки запаси не залежуються на складах.

 

= 365 /                                                            (3.14)

 

де  - коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості

 

          (3.15)

 

  (рази);   

;        

Дебітори розраховуються за своїми зобов’язаннями на кінець періоду  кожні 122 дні, що на 35 днів менше ніж на початок періоду.

Отже, операційний  цикл складає:

           та    

Відповідно  до цього тривалість фінансового  циклу дорівнює.

 (дня);                   

Розраховані показники показують, що на підприємстві, в розрізі ділової активності, відбуваються позитивні зміни. Зменшення термінів обігу запасів свідчить про те, що продукція продавалася швидше ніж в попередньому році, тобто не залежувалась, а також це призвело до збільшення виручки, яку отримало підприємство.

Термін обігу  кредиторської заборгованості є  значно меншим ніж термін обігу дебіторської заборгованості, що є негативним, адже підприємство не  встигає отримати кошти від дебіторів і розрахуватися ними з кредиторами, не вилучаючи інших грошових коштів з обороту.

Схематично  етапи обігу грошових коштів зображено  на рисунку 3.3 та 3.4.

 

 

Рис.3.3 – Етапи обігу грошових коштів

 

Зменшення терміну  операційного циклу на 39 днів, свідчить про те, що підприємство стало краще працювати, знайшло більше клієнтів, виготовляє нові види продукції які стали більше купувати їх клієнти.

 

 

 

Рис.3.4 – Етапи обігу грошових коштів

 

Все це призвело до того, що термін фінансового циклу теж скоротився, що позитивно впливає на розмір доходу підприємства.

 

 

4. Визначення  та обґрунтування додаткових  джерел фінансування для розширення  діяльності підприємства

 

Будь-яке підприємство фінансує свою діяльність з різноманітних  джерел. Основними джерелами фінансування є :

1) довгострокові  джерела:

• звичайні акції;
• привілейовані акції;
• нерозподілений прибуток;
• довгостроковий кредит;
• облігаційна позика;

2) короткострокові  джерела:

• короткостроковий кредит;
• кредиторська заборгованість.

За користування авансованими в діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує  відсотки, дивіденди, винагороди та ін., тобто несе обґрунтовані витрати  на підтримку свого економічного потенціалу. Кожне джерело коштів має свою вартість. Показник, що характеризує відносний рівень загальної суми витрат за користування джерелами коштів відображає вартість авансованого капіталу і розраховується за формулою:

WACC=                                                   (4.1)

де  – вартість i-го джерела коштів;

 – частка i-го джерела коштів у  загальній їхній сумі.

Цей показник відображає мінімум повернення на вкладений  в діяльність підприємства капітал, тобто рівень рентабельності будь-яких рішень інвестиційного характеру повинен бути не нижче показника WACC при сформованій на підприємстві структурі джерел коштів, вимогах інвесторів і кредиторів, дивідендній політиці.

В політиці фінансування слід враховувати ефект фінансового  лівериджу:

P_FL= (P_k – i )(1–T) L / E                                                    (4.2)

 

де P_FL – ефект фінансового лівериджу;

P_k – рентабельність капіталу підприємства (P_k = P_IT  / (L+E));

P_IT  – прибуток до сплати податків та відсотків;

i – відсоткова ставка по кредитах і позиках;

T – ставка податку на прибуток;

L – сума залучених коштів підприємства;

E – сума власних коштів підприємства.

 

При визначенні додаткових джерел фінансування підприємства слід враховувати заходи, щодо:

1. підвищення ефективності фінансової політики підприємства;
2. підвищення ефективності використання активів підприємства;
3. оптимізації структури капіталу, тобто мінімізації WACC і максимізації ринкової вартості підприємства;
4. покращення положення підприємства на ринку;
5. оптимізації дивідендної та реінвестиційної політики та ін.

В даному випадку  вартістю власних коштів прийнято вважати  рентабельність власного капіталу 13,64%. Так як в прогнозному балансі активи перевищують пасиви на 3356 тис.грн., то нижче запропоновані наступні шляхи додаткового фінансування для даного підприємства.

Варіант 1: Підприємство може взяти довгостроковий кредит на всю необхідну суму 3356 тис.грн. Вартість даного джерела 18% річних.

 

WACC = 0,9615*0,1364 + 0,0385*0,18 *(1-0,23)= 0,1365 або 13,65%

 

 

P_FL =(0,270-0,18)*0,77*(3356/83804)=0,0028

 

Коефіцієнт  поточної ліквідності розрахуємо за формулою 4.3.

 

                (4.3)

 

 

Коефіцієнт  маневреності розраховується за формулою 4.4.

 

                                       (4.4)

 

Власні оборотні кошти (ВОК) можна розрахувати так: від суми власного капіталу відрахувати  вартість необоротних активів і  додати довгострокові пасиви.

 

Варіант 2: Вирішити проблему можна шляхом збільшення короткострокового кредиту на суму 356 тис.грн.   під 22% річних та збільшити інший додатковий капітал на суму 46344 тис.грн. Тоді:

 

WACC = 1*0,1364 = 0,1364  або 13,64%

 

 

P_FL =(0,200-0,18)*0,77*(0/86304)=0

 

 

Варіант 3: збільшення обсягу статутного капіталу підприємства, що становитиме 2210 тис. грн.  та залучення короткострокового кредиту в сумі 1256 тис. грн.

 

WACC = 1*0,1364 = 0,1364 або 13,64%

 

 

P_FL =(0,201-0,18)*0,77*(0/85904)=0

 

 

 

В результаті розрахунків, а також звертаючи увагу на історію даного підприємства, то найбільш зручним способом додаткового фінансування є 2-й варіант, тобто за рахунок збільшення додаткового капіталу та короткострокового кредиту. Варіант 2 є найдешевшим і має певні переваги, оскільки при залучені власного капіталу підприємство забезпечує собі вищу платоспроможність і фінансову стійкість.

На основі проведених розрахунків заповнено таблицю 4.1.

 

 

Таблиця 4.1 –  Варіанти фінансування діяльності підприємства за умов нарощування його економічного потенціалу

Показники	Звітний період	Варіант 1			Варіант 2			Варіант 3
		Сума, тис. грн.	Вартість, %	Питома вага, %	Сума, тис. грн..	Вартість, %	Питома вага, %	Сума, тис. грн.	Вартість, %	Питома вага, %
Необхідні додаткові  джерела фінансування (EFN)	3356
Джерела фінансування:
Власний капітал, в тому складі:	83804	83804	13,64	96,15	86304	13,64	100,00	85904	13,64	100,00
Статутний капітал	110	110	13,64	0,13	110	13,64	0,13	2210	13,64	2,57
Додатковий капітал	43844	43844	13,64	50,30	46344	13,64	53,70	43844	13,64	51,04
Нерозподілений  прибуток	39850	39850	13,64	45,72	39850	13,64	46,17	39850	13,64	46,39
Залучений капітал, в тому складі:	73963	77319			161979			162379
Довгостроковий  кредит	0	3356	18	3,85	-			-
Облігаційна позика	0
Короткостроковий  кредит	0				856	22		1256	22
Короткострокова заборгованість	73963	73963	–			–			–
WACC, %		13,81			13,64			13,64
Коефіцієнт поточної ліквідності		1,032			1,02			1,015
Коефіцієнт  маневреності власних коштів		0,304			0,285			0,282
Ефект фінансового  левериджу		0,0028			0			0