Разработка политики управления оборотным капиталом

Доходность вложенных  средств в оборотные активы можно  увидеть, используя коэффициент  рентабельности, а также модель Дюпона, которая применительно к этому  виду активов имеет вид: Р_оа = Р_рп*О_оа, где

Р_оа – рентабельность оборотных активов;

Р_рп – рентабельность реализации продукции;

О_оа – оборачиваемость оборотных активов.

Как видно их формулы, чем выше оборачиваемость, тем больше норма доходности. С одной стороны, оборачиваемость текущих активов  в большей мере зависит от объема средств, инвестированных в оборотные  активы. Чем меньше средств, авансированных в текущие активы, тем выше скорость оборота. С другой стороны, величина оборотных активов напрямую зависит от длительности кругооборота текущего капитала. Увеличение скорости оборота дает наибольший положительный эффект, поскольку незамедлительно отражается и на величине используемых в обороте ресурсов и на затратах по их содержанию и привлечению.

Таким образом, для  повышения доходности средств, вложенных  в оборотные активы, необходимо одновременно уделять большое внимание различным  мероприятиям по сокращению запасов  и затрат на их хранение, по обеспечению  бесперебойности поставок, по совершенствованию  технологий, сокращению цикла оборота  готовой продукции и дебиторской  задолженности, что приводит к ускорению  оборота средств и росту эффективности  производства. Однако снижение величины средств, авансированных в оборотный  капитал, и\или сокращение продолжительности  отдельных циклов не должно отрицательно отразиться ни на процессе производства, ни на платежеспособности предприятия.

Другими словами, политика управления оборотными активами, в первую очередь, должна оптимизировать объем средств, инвестированных  в оборотные активы, минимизировать операционный цикл предприятия, обеспечивая  заданный уровень соотношения эффективности  и риска. ]

Величина оборотных  активов, вовлеченных в производство, зависит от нескольких факторов: во-первых, от отрасли, в которой работает предприятие, от потребительских и технологических  свойств продукции, от особенностей производства и реализации, от величины спроса на продукцию данного предприятия; во-вторых, от выбранного типа политики формирования, а именно от приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Известны три  принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный  подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности  во всех видах оборотных активов  для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения  внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей  и т.п. Такой подход гарантирует  минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается  на эффективности использования  оборотных активов — оборачиваемости  и уровне рентабельности.

Умеренный подход направлен на обеспечение полного  удовлетворения текущей потребности  во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе  достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение  между уровнями риска и эффективности  использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным  видам оборотных активов. При  отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности  их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к  существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Вложения в  текущие активы наиболее высоки при  проведении консервативной финансовой политики и минимальны при агрессивной  политике. Есть мнение, что консервативная краткосрочная финансовая политика, несмотря на то, что является более дорогостоящей, обеспечивает больший финансовый результат. Однако с учетом факторов, влияющих на объем текущих активов, и выбранной политики их формирования, задачей финансовой политики является оптимизация инвестиций в оборотные активы.

Оптимизация объема оборотных активов зависит от поиска компромисса между издержками, которые увеличиваются и падают в зависимости от объема инвестирования в оборотные активы.

При увеличении вложений в оборотные активы предприятие  несет «вынужденные издержки», а  именно издержки связанные с хранением, с отвлечением средств в низкорентабельные  оборотные активы, с увеличением  риска потерь. Однако, с другой стороны, при нехватке оборотных средств  предприятие несет издержки, связанные  с экономией на масштабе, например, возникшие в результате нарушения  графика производства, уменьшения продаж, ухудшения репутации, или с дополнительными  расходами по привлечению денежных активов. Таким образом, «вынужденные издержки» - это издержки, которые  растут с увеличением объема инвестирования в оборотные активы, а издержки экономии на масштабах производства – издержки, которые падают с  увеличением уровня инвестирования в текущие активы.

Особое влияние  на тот и на другой вид издержек  оказывают сезонные колебания операционной деятельности предприятия, которые  могут быть определены или путем  анализа  операционной деятельности и объема продаж за предыдущие периоды, или методом экспертных оценок. В  связи с этим при оптимизации  уровня инвестиций средств в  оборотные  активы следует определять их сезонную или иную циклическую составляющую, которая представляет собой разницу  между максимальной и минимальной  потребностями на протяжении года .

Оптимальный объем  текущих активов наиболее высок  при консервативной политике. Консервативная политика наиболее приемлема, когда вынужденные издержки низки в сравнении с издержками экономии на масштабах производства.

Агрессивная политика наиболее приемлема, когда вынужденные  издержки высоки в сравнении с  издержками экономии на масштабах производства.

Глава 2. Модели управления оборотным капиталом

Прежде всего, необходимо отметить, что к оборотному относится капитал, вложенный в  запасы сырья, материалов и комплектующих, запасы готовой продукции, текущую  дебиторскую задолженность. В международной  практике политика управления оборотным  капиталом включает следующие составляющие: управление запасами, управление дебиторской  задолженностью, управление денежными  средствами и их эквивалентами, управление источниками финансирования оборотного капитала.

Из практических исследований в области финансового  менеджмента установлено, что из общей экономии, получаемой организацией за счет эффективного управления финансами, 50% может дать эффективное управление запасами, 40% - управление дебиторской  и кредиторской задолженностью и 10% - управление технологическим циклом.

Составной частью процесса управления оборотного капитала является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для  формирования эффективного портфеля краткосрочных  финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами оборотных  активов, сформированного за счет операционного  капитала, имеют существенные отличительные  особенности. Поэтому на предприятии  с большим объемом используемого  оборотного капитала разрабатывается  самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных средств (запасами ТМЦ, дебиторской задолженностью и денежными активами).

Для более подробного изучения проблемы необходимо рассмотреть  особенности моделей управления отдельными видами оборотных активов. [18, 115 c.]

2.1. Модель  управления запасами

Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, подчиненных одной из стратегических целей финансовой политики – обеспечению  бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации  текущих затрат.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением. Одной из основных задач политики управления товарно-материальными запасами является разработка такого механизма, с помощью которого можно достичь оптимальных капиталовложений в товарно-материальные ценности. Этот уровень не одинаков для различных отраслей промышленности и даже для предприятий одной отрасли. Успешное управление запасами минимизирует их объемы, помогает снизить расходы и повысить доход.

Существуют различные  экономико-математические модели управления запасами. В общем виде их можно  подразделить на четыре группы: детерминированные, стохастические, статистические и динамические модели.

Детерминированные модели включают параметры, которые  устанавливаются достаточно точно (стоимость, цены, потребность в материалах, складские издержки и др.). Модель выражает зависимость величины партии от соотношения вполне определенных элементов.

К классу стохастических моделей относятся те, в которых  потребность является неопределенной, вероятностной величиной. В таких  моделях потребность изменяется в начале каждого данного периода  и распределение потребности  по периодам имеет независимых характер.

При статической  модели выбор оптимальной стратегии  не является определяющим условием управления запасами. Для массовых потоков материальных ценностей, обладающих небольшой стоимостью, обычно можно ограничиться приближенными  расчетами, что позволяет использовать статические модели. Если размер запаса вначале первого периода представляет собой определенную величину, то в  силу наличия случайного спроса размеры  запасов в начале последующих  периодов образуют последовательность случайных величин X₁, X₂ и т.д., поскольку предполагается, что распределение спроса единично во всех периодах.

Приведенные выше схемы управления запасами в большинстве  своем применимы к решениям задач, относящихся к массовым потокам  преимущественно малоценных товаров. В отношении дорогостоящих товаров, имеющих относительно небольшой  спрос, проводятся более сложные  расчеты. Если с товарами массового  спроса не возникает проблема закупок  и пополнения запасов, то в отношении  дорогостоящих товаров в нужный момент на складе может не оказаться  запрашиваемого материала. При этом данный товар могут запрашивать  несколько потребителей. В этих случаях  возникает проблема дефицитности, которая  решается с помощью методов динамического  программирования.

При использовании  динамической модели оптимальная стратегия  пополнения определяется при соблюдении следующих условий: определяются транспортные издержки по перемещению с одного этапа на другой пропорционально  количеству перемещаемого материала; издержки по содержанию запасов и  потери из-за дефицита, исчисляемые  по каждому предприятию в течение  каждого отдельного периода. Они  являются функцией величины запаса на данном этапе.  Важным показателем  является определение норматива.