Портфель ценных бумаг, понятие и типы

     Когда же кривая доходности высока и будет  иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.

     Какие же формы «свопинга», или обмена старого портфеля на новый, чаще применяют  в работе отечественные менеджеры? Поскольку им приходится, как правило, работать с государственными ценными  бумагами, то в основном – это «подбор чистого дохода» и «подмены».

     Например, при работе с портфелем ГКО  менеджер постоянно осуществлял  «подбор чистого дохода». Он проводится из-за временной рыночной неэффективности; при этом две идентичные облигации  обмениваются по ценам,  немногим отличающимся друг от друга. В итоге продается облигация с низким доходом, а покупается – с более высоким.

     «Подмена» предполагает обмен двух похожих, но не идентичных ценных бумаг, имеющих  разные курсовые цены: например, ГКО  на ОФЗ   - ПК. «Сектор – своп» предполагает перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики, с различными сроками действия и доходом. При этом особое внимание менеджеров привлекают ценные бумаги, показатели которых заметно отличаются от средних. При получении информации о том, что условия, вызывающие отличия, могут изменится, менеджеры проводят операции купли – продажи с этими фондовыми ценностями.

     В случае нестабильности учетной ставки используется метод «предвидения учетной  ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок существования портфеля; чем больше срок действия портфеля, тем значительнее его стоимость подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок. 

     Исследовав  методы управления портфелем ценных бумаг, можно сделать вывод, что  под управлением портфелем ценных бумаг понимается совокупность методов, которые обеспечивают: сохранения первоначально  вложенных средств, достижение максимального возможного уровня доходности и снижение уровня риска. Обычно выделяют 2 способа управления: активное и пассивное управление. Активное управление связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Пассивное управление – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. Прямая зависимость доходности ценных бумаг от риска позволяет использовать различные математические и статистические методы для повышения эффективности вложенного капитала. Риск инвестиций можно снизить путем диверсификации, то есть путем распределения вложений между различными активами фондового рынка. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Расчётная часть 

     Задача 1

     АО  выпустило 3000 штук акций, в том числе:

     - 600 штук привелигированных акций,  номиналом 10 т.р. Каждая с11%дивидендов

     - 2400 штук обыкновенных акций номиналом  1000 р. Каждая.

     Распределить  чистую прибыль между акционерами, если её величина составляет 780 т.р. Определить размер дивидендов по обыкновенным акциям в %.

     Решение

Доход по акциям = NА.л * Ig  = (1000*0,11) * 600 = 660000  р.

ЧПА.об = Чистая пр. – ДА.п = 780000 – 660000 = 12000 р.

IgAo = (ЧПА.об / (NA.об * VA.об)) * 100 = (120000/(1000 * 2400)) * 100 = 5 к.

     Ответ: Размер дивидендов по акциям обыкновенным составляет 5 % годовых или с каждого  вложенного рубля владелец обыкновенной акции имеет 5 копеек дохода.   

     Задача 2

     Привелигированная акция номиналом 10000 р. с фиксированным  размером дивиденда из расчёта 10% годовых  продана через 2 года по цене 10200 р. Определить: 1. Совокупный доход инвесторов от купли  – продажи акции. 2. Доходность капитала – инвестора.

     Решение

ДАп = NАп * Ig = 10000 * 0,1 = 1000 р.

Ддоп = Рпр – Рпок = 10200 – 10000 = 200 р.

Дсовок =  Ддив + Ддоп = (1000 * 2) + 200 = 2200 р.

Ig = (Дсовок / РпокАп) * 100 = (2200 / 10000) * 100 = 22%

     Ответ: Совокупный доход инвестора составит 22% или с каждого вложенного рубля инвестор имеет доход 22 копейки

     Задача 3

     Инвестор  приобрёл 10 штук привелигированных  акций номиналом 10000 р, по цене 9800 за штуку, а через 2 года продал пакет  по цене 10120 р. за штуку. Определить: 1. Совокупный доход инвестора от купли –  продажи пакета.

2. Доходность капитала – инвестора с учётом дивиденда из расчёта 12% годовых.

Решение

   ДдивАп = 10000 * 0,12 * 10 = 12000 р.

   Ддоп = 320 * 10 = 3200 р.

   Дсовок = Ддив + Ддоп = 2 * 12000 + 3200 = 27200 р.

   Ig = (27200 / 9800) * 100 = 27,8%

     Ответ: Совокупный доход инвестора составил 27200 рублей, доходность капитала инвестора равна 27,8% или с одного вложенного рубля он получит 27 копеек прибыли. 

          Задача 4

     Имеются два альтернативных портфеля А и  Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. – 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых.

     Решение

     Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна: 

     R портфеля, % = R1 × W1 + R2 × W2 + ... + Rn ×  Wn ,

     где Rn — ожидаемая доходность i-й акции;

     Wn — удельный вес i-й акции  в портфеле.

     Задача 5

     Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1).

Таблица 1. Доходность портфеля ценных бумаг

 

     Решение

     Доходность первого портфеля составит:  R портфеля 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %. 

     Задача 6

     Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены  данные о доходности бумаг.

Таблица 2. Доходность ценных бумаг А и В

 
 
 

     Решение

     R средняя доходность i-й акции = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %.

     Соvij = ((0,1 – 0,1425) × (0,12 – 0,1475) + (0,16 – 0,1425) × (0,18 – 0,1475) + (0,14 – 0,1425) × (0,14 – 0,1475) + (0,17 – 0,1425) × (0,15 – 0,1475)) / 4[1] = 0,0004562.

     Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают  коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг. 

     Задача 7

     Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять лет.

 Таблица  3. Доходность ценных бумаг А  и В 

 
 
 
 

     Решение

     Дисперсия доходности рынка:

     δ2 рынка = ((5 – 6,7)2 + (–4 – 6,7)2 + (–2 – 6,7)2 + (4 – 6,7)2 + (9 – 6,7)2 + (7 – 6,7)2 + (12 – 6,7)2 + (14 – 6,7)2 + (15 – 6,7)2) / 9 – 1 = 44,5.

     Коэффициент выборочной ковариации доходности акции  и рынка:

     Cov = ((3 – 4,8)(5 – 6,7) + (–2 – 4,8)(–4  – 6,7) + (–1 – 4,8)(–2 – 6,7) + (2 – 4,8)(4 – 6,7) + (6 – 4,8)(9 – 6,7) + (5 – 4,8)(7 – 6,7) + (8 – 4,8)(12 – 6,7) + (10 – 4,8)(14 – 6,7) + (12 – 4,8)(15 – 6,7)) / 9 – 1 = 31,42.

     Коэффициент β для ценной бумаги А:

     β = 31,42 / 44,5 = 0,706.

     Полученный  результат говорит о том, что  если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,706 %.

     Таким образом, совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью обеспечить оптимальное  сочетание выгодности (доходности), надежности и ликвидности ценных бумаг. А постоянный мониторинг и оценка риска портфеля ценных бумаг позволят инвестору повысить доходность вложений. 

     Задача 8

       Номинальная стоимость акции АО составляет 50 тысяч рублей. Определите ориентировочную курсовую стоимость акций на рынке ценных бумаг, если известно, что размер дивиденда ожидается на уровне 25%, а размер банковской ставки составляет 20%

      Решение

Определим поток доходов по акции это  размер дивиденда. Определим курсовую стоимость

       Dn=P*(1+k), где

Dn- курсовая  стоимость акции, P- номинальная стоимость, k-ставка дивиденда

Определим К доходности=25%/20%=1,25

             Dn = P*k = 50000*1,25 = 62500

Ответ: Курсовая стоимость акции составляет 62500 рублей. 

      Задача 9

       Акционерным обществом приобретена на рынке ценных бумаг 9100 рублей облигация другого АО номинальной стоимостью 10000 руб. Срок погашения облигации наступает через 5 лет. Доход (10% годовых) выплачивается ежегодно по купонам. По какой цене будет отражена в балансе покупателя купленная облигация через 2 года.