Оценка эффективности инвестиционных проектов

• 2010 г.: ((200 500 - 30584)+ (16 900 - 2 578)) *2,2%/12)*5 = 1688,8 тыс. руб.
• Последующие годы: ((200 500 - 30584)+ (16 900 - 2 578))*2,2%) = 4053 тыс. руб.

 

Таблица 2.3 - Производственные затраты, необходимые для осуществления инвестиционного проекта

 

     Итак, в данном разделе был рассмотрен состав работ и произведен расчет на каждом этапе осуществления инвестиционного проекта. В следующем разделе будет приведена оценка эффективности инвестиционного проекта.

2.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе различных показателей. Рассмотрим методику расчета основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта¹¹.

Методы оценки эффективности инвестиций по показателям денежного потока учитывают весь жизненный цикл проекта. Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.¹²

Проведем расчет дисконтирующего множителя по модели WACC (применяется для оценки рыночной стоимости при разработке планов развития компаний, а также для компаний, акции которых не котируются на фондовой бирже).

      Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:

      R = Rf + b*(Rm - Rf),                                   (2.1)

      где Rf - безрисковая ставка дохода;

      b - коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

      (Rm - Rf) -- премия за рыночный риск;

      Rm - среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.¹³

      При расчетах будем использовать следующие данные:

      Rf = 4,73% (ставка по российским европейским облигациям)¹⁴;

      β = 0,937¹⁵;

      (Rm - Rf) = 5,0% (по данным агентства Ibbotson Associates)¹⁶.

      Таким образом, доходность собственного капитала равна:

      Re = 4,73% + 0,937 х 5% = 9,415%.

       Так как проект начинается в середине прогнозного года, то расчет фактора текущей стоимости осуществляется по формуле:

        ¹⁷                                                             _(2.2)

     где d- фактор текущей стоимости (на середину года); r - ставка дисконта; n - число периодов¹⁸.

     Расчет дисконтирующего множителя

     d₂₀₁₀ = =0,977262

     d₂₀₁₁ = =0,873

     d₂₀₁₂ = =0,798

     d₂₀₁₃ = =0,729

     d₂₀₁₄ = =0,667

     d₂₀₁₅ = =0,609

      Расчет потока реальных денег, возникающего при реализации рассматриваемого проекта, приведен в табл. 2.4.

Таблица 2.4 - Поток Cash flow

 

      Продолжение табл. 2.4

       

     Предварительный анализ структуры потока реальных денег показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции в проект (рис. 2.1).

Рисунок 2.1- Дисконтированное сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс. руб.

     Проведем расчет показателей окупаемости проекта.

     Расчет срока окупаемости проекта удобно проводить с помощью табл. 2.5

Таблица 2.5 - Расчет срока окупаемости проекта

 

     Окупаемость по проекту наступает в рамках 2012 года. Значение показателя PP с точностью до целого года составляет 3 года.

     Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага. Для определения точного периода окупаемости необходимо следующее.

     1. Рассчитать накопленный поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам.

     2. Определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение (в данном проекте это 2012 г.).

     3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (в данном проекте она составляет 72457 тыс. руб - Приложение 1).

     4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение 72457/(72457+45422)=0,6. Так, в рассматриваемом нами инвестиционном проекте период окупаемости составит  года.

     Процесс возмещения первоначальных инвестиций представлен в Приложении 1.

     DPP =  

     Далее проведем расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций.

     Для расчета ROI среднегодовая прибыль за период жизни проекта делится на величину инвестиций и выражается в процентах. Средняя величина инвестиций определяется делением исходной суммы пополам, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны (самоамортизированы), если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости инвестиций, ее величина исключается.