Оценка эффективности инвестиций (освоение производства автомобильных электрожгутов на ЧУП «Евросвет»)

В процессе сравнения  стоимости денежных средств при планировании их потоков в продолжительном периоде времени используется два основных понятия — будущая стоимость денег или их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег  представляет собой сумму инвестированных  в настоящий момент средств, в  которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки). Определение будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости (компаундинг), который состоит в присоединении к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Настоящая стоимость  денег представляет собой сумму  будущих денежных средств, приведенной  с учетом определенной ставки процента к настоящему периоду времени. Определение  настоящей стоимости денег характеризует  процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»).

При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой  стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

Простой процент представляет собой сумму дохода, начисляемого к основной сумме денежного капитала в каждом интервале общего периода его использования, по которой дальнейшие ее перерасчеты не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

Сложный процент представляет собой сумму дохода, начисляемого в каждом интервале общего периода его использования, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме денежного интервала и в последующем платежном интервале сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.). [3, с.69-70]

По использованию в  процессе форм оценки стоимости денег  во времени различают ставку наращения  и ставку дисконтирования (дисконтную ставку).

Ставка наращения представляет собой процентную ставку, по которой осуществляется процесс наращения стоимости денежных средств (компаундинг), т.е. определяется их будущая стоимость.

Ставка дисконтирования (дисконтная ставка) представляет собой  процентную ставку, по которой осуществляется процесс дисконтирования стоимости денежных средств, т.е. определяется их настоящая стоимость. [3, с.72]

При расчете суммы  простого процента в процессе дисконтирования  стоимости (т.е. суммы дисконта) используется следующая формула:

где D — сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный период времени в целом; S — стоимость денежных средств; n — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени; i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичнойдробью.

В этом случае настоящая  стоимость денежных средств (Р) с учетом рассчитанной суммы дисконта определяется по следующим формулам: [3, с.74-75]

Используемый в обоих  случаях множитель  называется дисконтным множителем (коэффициентом) суммы простых процентов, значение которого всегда должно быть меньше единицы. [3, с.76]

При расчете настоящей  стоимости денежных средств в  процессе дисконтирования по сложным  процентам используется следующая  формула:

где Р_с — первоначальная сумма вклада; S — будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная условиями инвестирования; i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью; n — количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени. [3, с.77]

Концепция учета влияния  фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости  реального отражения стоимости  его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций. [3, с.87]

При расчетах, связанных с корректировкой стоимости денег с учетом фактора инфляции принято использовать два понятия — номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств отражает оценку размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения  покупательной стоимости денег  в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств отражает оценку размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией. [3, с.87-88]

В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора  инфляции лежит модель Фишера, которая  имеет следующий вид:

где I_р — реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;I — номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;ТИ — темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде), выраженный десятичной дробью. [3, с.91]

Система оценок экономической  эффективности инвестиций делится  на две группы методов анализа  эффективности инвестиций, одна из которых основана на дисконтированных (временных) оценках, а другая — на простых (учетных) оценках.

Первая группа включает расчеты:

• чистой приведенной стоимости проекта (NetPresentValue — NPV);
• индекса рентабельности инвестиций (ProfitabilityIndex — PI);
• внутренней нормы доходности (рентабельности) инвестиций (InternalRateofReturn — IRR);
• дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DiscountedPaybackPeriod — DPP);
• минимума приведенных затрат.

Втораягруппавключаетрасчеты:

• срока окупаемости инвестиций (PaybackPeriod — РР);
• учетнойнормырентабельности (Accounting Rate of Return — ARR);
• коэффициента сравнительной экономической эффективности (Кэ). [9, с.62-63]

Необходимость использования  нескольких методов оценки вызвана  тем, что результаты, получаемые с  использованием различных методов, могут иметь противоречивый характер. Сравнивая результаты анализа эффективности инвестиций по различным методам, можносделать выводы о приемлемости того или иногопроекта.

Содержание методачистой приведенной стоимостисостоит в  том, что современное значениевсех входных денежных потоков сравнивается с современным значением всех выходных потоков, обусловленных капитальнымивложениями для реализации проекта. Разница между этими потоками и есть чистая приведенная стоимость (чистое современноезначение) NPV.

Чтобы реализовать данный метод, необходимо выполнить следующие  действия.

1. Находим приведенное  к настоящему моменту времени  значение каждого потока денежных  средств, включая как входящие, так и исходящие потоки. Дисконтирование  ведется по стоимости капитала проекта.

2. Полученные дисконтированные  потоки денежных средств суммируются;  сумма называется чистым приведенным  значением (NPV) проекта. 

3. Если NPV положительно, проект  должен быть принят, а если  оно отрицательно, то должен быть  отклонен. Если два проекта с положительным NPV взаимоисключающие, то должен быть выбран проект с большим чистым приведенным значением.

Уравнение для вычисления чистого приведенного значения следующее:

 

где CF_t — ожидаемый чистый поток денежных средств в году t; k — стоимость капитала (процентная ставка); n — срок жизни проекта. [4, с.536]

Логическое обоснование  метода чистого приведенного значения довольно просто. Нулевое чистое приведенное  значение указывает на то, что потоки денежных средств проекта достаточны для возмещения инвестированного капитала и дляобеспечения необходимой нормы прибыли на этот капитал. Если проект имеет положительное чистое приведенное значение, то он порождает больше денежных средств, чем необходимо для обслуживания привлеченного для его  осуществления капитала. [4, с.537]

Внутренняя норма рентабельности (доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором  современное значение расходов по проекту  равно современному значению доходов  по нему.

Таким образом, внутренняя норма доходности — это такая процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю:

или

IRR = k, при которойNPV = 0.

Экономический смысл  внутренней нормы доходности IRR состоит  в том, что этот показатель характеризует  максимально допустимый уровень расходов по инвестиционному проекту. Он является критическим пороговым показателем: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить. [9, с.67]

Срок окупаемости инвестиционного  проекта представляет собой период времени от начала его финансирования до момента,когда разность между  накопленной суммой доходов и  амортизационными отчислениями и затратами  по проекту принимает положительное значение.

Иными словами, это —  период (измеряемый в месяцах, кварталах  или годах), начиная с которого первоначальные вложения идругие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Метод дисконтированного периода окупаемости используетсядля нахождения уточненного срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временной оценки денежных потоков понему. [9, с.71]

Метод расчета срока  окупаемости инвестиций — один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной оценки денежных поступлений.

Алгоритм расчета срока  окупаемости (PaybackPeriod) зависит от равномерности  распределения прогнозируемых доходов  от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена по годам неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. [9, с.75]

Недисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по следующей формуле:

где ПО_Н – недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту; ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта; ЧДП_Г – среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта.

Дисконтированный показатель периода окупаемости определяется по следующей формуле:

где ПО_Д – дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту; ИЗе – сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта; ЧДП_t – средняя сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта; i — используемая дисконтная ставка, выраженная десятичнойдробью;n — число интервалов (лет, месяцев) в общем расчетном периоде; t– общийрасчетный период эксплуатации проекта (лет, месяцев). [3, с.422]

Точка безубыточности представляет собой такой объем продаж продукции, при котором выручка от реализации равна валовым (общим) затратам, т.е. прибыли нет, но и убытки отсутствуют.

Расчет точки безубыточности осуществляется по формуле:

где FC — постоянные затраты, р_i – цена единицы продукции, VC —переменные затраты на единицу продукции.

Таким образом, для того, чтобы рассчитать точку безубыточности, необходимо величину постоянных издержек разделить на разницу между ценой продаж продукции и величиной переменных издержек на единицу продукции. [9, с.90]

Оценим эффективность инвестиционного проекта по освоению производства автомобильных электрожгутов.

13. Реальная ставка  дисконта с учётом инфляции: ((1+10%/100%)/(1+3%/100%))-1=0,07

14. Коэффициент дисконтирования для одного годового периода: 1/(1+ 0,068)=0,94

Значения коэффициента дисконтирования на каждый расчетный  год проекта представлен в  таблице 3.2.

Таблица 3.2 Значения коэффициента дисконтирования на каждый год инвестиционного проекта.

Диапазон времени, годы	до 1 года	от 1 до 2 лет	от 2 до 3 лет	от 3 до 4 лет	от 4 до 5 лет
Значение коэффициента дисконтирования, α	1	0,94	0,88	0,82	0,77