Оценка эффективности инвестиций (освоение производства автомобильных электрожгутов на ЧУП «Евросвет»)

• документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
• бизнес-план как описание практических действий по осуществлению   инвестиций.

Однако на практике инвестиционный проект не сводится к набору документов, а понимается в более широком  аспекте — как последовательность действий, связанных: а) с обоснованием объемов и порядка вложения средств, б) их реальным вложением, в) введением мощностей в действие, г) их эксплуатацией и получением запланированного результата, д) текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта, е) итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз [7, с. 221, 222]. Другими словами, инвестиционный проект — это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений.

  Критерии, используемые в планировании и анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором — нет. Наиболее часто используемыми критериями первой группы являются: чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR). Bo вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции

(Payback Period, РР) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR). Критерий NPV отвечает основной целевой установке, определяемой собственниками компании,— повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (СF_k), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (n). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал (формула 1.1) [6, с. 129].

 

 

                        (1.1)

 

 

Очевидно, что если: NPV>0, проект следует принять; NPV<0, проект следует отвергнуть; NPV = 0, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерий PI является, по сути, следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле 1.2 [6, с. 129]:

 

 

                        (1.2)

 

Очевидно, что если: Р1>1, проект следует принять; Р1<1, проект следует отвергнуть; PI-1, проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистой приведенной  стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений: чем  больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений) [6, с. 129].

Под внутренней нормой прибыли  инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента  дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV - f(r) = О

Иными словами, если ввести обозначение 1С - CF₀, то IRR находится из уравнения (формула 1.3) [6, с. 130]:

 

                               (1.3)

 

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Таким образом, значение IRR сравнивается со стоимостью источника финансирования; если значение IRR выше, то проект рекомендуется к принятию. Срок окупаемости инвестиции (РР) является одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике оценочных критериев; он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Общая формула расчета показателя РР имеет вид, отраженный в формуле 1.4 [6, с. 130]:

 

                    (1.4)

 

Значение критерия может исчисляться  с большей или меньшей точностью; он показывает число лет, в течение которых окупится инвестиция. При необходимости несложно построить модификацию данного критерия с учетом временной ценности денег. [6, стр.130]

Критерий ARR имеет две характерные  черты: во-первых он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли NI (прибыль, доступная к распределению среди собственников). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике (формула 1.5) [6, с. 131]:

 

                                         (1.5)                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

  

где 1С — исходная инвестиция;

RV — ликвидационная  стоимость активов по завершении  проекта.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей  чистой прибыли коммерческой организации  на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто). В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.

Оценка прогнозируемого  денежного потока является  важнейшим  этапом в анализе инвестиционного  проекта. В  наиболее общем виде денежный поток состоит из двух  элементов: требуемых инвестиций (оттока средств) и  поступления денежных средств за вычетом текущих расходов (притока средств). В разработке прогнозной оценки  участвуют специалисты разных подразделений, в том числе отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтеры, производственники, снабженцы. Основные задачи финансистов в процессе прогнозирования: 1) координация усилий других отделов и специалистов; 2)  обеспечение согласованности исходных экономических параметров, используемых участниками процесса  прогнозирования; 3) противодействие возможной тенденциозности в формировании оценок.

Релевантный денежный поток  проекта определяется как разность между общими денежными потоками предприятия в целом за  определенный промежуток времени в случае  реализации проекта (CF_t') и в случае отказа от него (CF_t") (формула 1.6) [2, с. 79]:

 

                                                     CF_t=CF_t'-CF_t"                                             (1.6)

Денежный поток проекта  определяется как приростный, дополнительный денежный поток. Укажем на источник ошибок, который состоит в том, что проекты  рассматриваются отдельно от предприятия. Лишь в исключительных случаях, когда анализ показывает, что проект не влияет на существующие денежные потоки предприятия, он может рассматриваться изолированно.

Другой источник ошибок, связанный с тем, что бухгалтерская отчетность объединяет разнородные издержки и доходы, а они часто неидентичны, необходим для анализа денежных потоков. Например, бухгалтеры учитывают доходы, которые вовсе не равны притоку денежных средств, поскольку часть реализации осуществляется в кредит. При расчете прибыли не вычитаются расходы по капитальным вложениям, представляющие собой отток денежных средств, зато вычитаются амортизационные отчисления, не затрагивающие денежного потока. Поэтому при составлении плана капиталовложения необходимо принимать во внимание операционные денежные потоки, определяемые на основе прогноза о движении денежных средств предприятия за каждый год анализируемого периода при условии принятия или непринятия проекта. На этой основе рассчитывается денежный поток в каждом периоде (формула 1.7) [2, с. 80]:

 

             CF_t = [(R₁ - R₀) - (С₁ - С₀) - (D₁ — D₀)] х (1-T) + (D₁ - D₀),                 (1.7)

 

где CF_t — сальдо денежного потока проекта за период t;

R₁ и R₀ — общее поступление денежных средств предприятия в случае принятия проекта и в случае отказа от него;

С₁ и С₀ — отток денежных средств по предприятию в целом в случае принятия проекта и в случае отказа от него;

D₁ и D₀ — соответствующие амортизационные отчисления;

Т — ставка налога на прибыль.

В финансовом анализе  необходимо учитывать временную  стоимость денег, найдя при этом компромисс между точностью и  простотой. Часто условно предполагают, что денежный поток представляет собой разовый приток или отток  средств в конце очередного года. Но при анализе некоторых проектов требуется расчет денежного потока по кварталам, месяцам или даже непрерывного потока. Оценка приростных денежных потоков связана с решением трех специфических проблем. Безвозвратные расходы не являются прогнозируемыми приростными затратами, и, следовательно, их не следует учитывать в анализе бюджета капиталовложений. 

Безвозвратными называются произведенные ранее расходы, величина которых не может измениться в  связи с принятием или непринятием  проекта. Например, предприятие провело оценку целесообразности открытия своего нового производства в одном из регионов страны, израсходовав на это определенную сумму. Эти расходы являются безвозвратными.

Альтернативные издержки — издержки, под которыми понимают упущенный возможный доход от альтернативного использования ресурса. Корректный анализ бюджета капиталовложений должен проводиться с учетом всех релевантных альтернативных затрат. Например, предприятие владеет участком земли, подходящим для размещения нового производства. В бюджет проекта, связанного с открытием нового производства, должна быть включена стоимость земли, поскольку при отказе от проекта участок можно продать и получить прибыль, равную его стоимости за вычетом налогов.

Влияние на другие проекты  должно быть учтено при анализе бюджета капиталовложений по проекту. Например, с открытием нового производства в каком-либо новом для предприятия регионе страны может сократиться сбыт существующих производств — произойдет частичное перераспределение клиентов и прибыли между старыми и новым производствами.

Анализ влияния инфляции может быть проведен для двух вариантов: 1) темп инфляции различный по отдельным  составляющим ресурсов (входных и  выходных); 2) темп инфляции  одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

В рамках первого подхода, который в большей степени  отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистой приведенной стоимости  используется в своей стандартной  форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной а практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода  влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные  значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и  вывод относительно судьбы проекта [16, с. 273].

 

 

2. Расчет показателей инвестиционного проекта по освоению производства автомобильных электрожгутов на ЧУП «Евросвет»

 

Данные для расчетов представлены в приложении А, вариант – 6.

 

    2.1.  Определение  размера единовременных инвестиций

Единовременные инвестиции (или единовременные затраты) – это затраты на подготовку и освоение выпуска новых видов продукции, запуск нового производства и др. [23, с. 239]. Они включают в себя затраты на основные и оборотные средства.