Обоснование проектов инвестиций

 

   Проценты, выплаченные кредиторам уменьшают  налог на прибыль, поэтому общая  прибыль акционеров и кредиторов увеличивается. По проекту А налоговая  защита меньше, чем по проекту Б.

   Приведенная стоимость налоговой защиты по пр. А составляет при ставке 10% - 423,02 руб., по пр. Б – 322,8 руб. Она не зависит от издержек долгового финансирования и, если объем используемых займов поддерживать постоянным, то определяется по формуле   NPVф = ТD

      NPVф пр.А = 0,26 х 1627 = 423,02 руб.                                       NPVф пр.Б = 0,24 х 1345 = 322,8 руб.

   Из  этого следует, что для определения  современной стоимости долгов фирмы, их следует дисконтировать по ставке процента по долговым обязательствам, а не по ставке дисконта.

   Из  результатов расчета следует  вывод: финансировать инвестиции выгоднее и дешевле за счет заемного капитала, а не за счет привлечения собственного капитала.

Коэффициент квоты собственника на практике обычно не превышает 55-65%, т.е 0,65  рубля на 1 рубль инвестиций собственного капитала, т. к. возникает риск увеличения платы за кредит или риск непогашения платы за кредит, поэтому при проектировании инвестиций имеют в виду издержки заемного финансирования.

 
 
 

   2.2. Скорректированная  чистая приведенная  стоимость проекта.

 

   Произведем  расчет АPV для проектов А и Б.

   Проект  А.    7051 = Д + Е                                            Проект Б        5829 = Д + Е

                         Д/Е = 0,3                                                                         Д/Е = 0,3

                         7051 = 0,3Е+Е=1,3Е                                                       5829 = 0, 3Е+Е=1,3Е                                                      

                         Е=5424,   Д = 1627                                                         Е = 4484 ,    Д = 1345

                       АPV = 5430+640= 6070                                                   АPV = 22726+ 490=23216

   Отсюда  следует вывод, что решения по финансированию проекта увеличивают  чистую приведенную стоимость NPV. В  нашей задаче по проекту А  увеличение значительнее, чем по проекту Б.

 
 

   3. Анализ характеристик  инвестиционных проектов.

 

   3.1.  Анализ безубыточности  проекта.

   Отчет о прибылях и убытках представляет собой одну из форм финансовых оценок. Назначение этой формы – иллюстрация  соотношения доходов, получаемых в процессе производственной деятельности проекта в течении какого-то  периода времени, с расходами, понесенными в этот же период времени и связанными с полученными доходами.   Отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей (хозяйственной) деятельности.   Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

   Еще одна функция, выполняемая этой формой – расчет величин различных налоговых  выплат и дивидендов.

   Отчет о прибылях и убытках дает представление о следующих финансовых показателях:

   Выручка – это цена всего объема отгруженной продукции или оказанных услуг за промежуток времени.

   Себестоимость  включает затраты, произведенные для производства продукции и включает прямые затраты и накладные расходы. Это позволяет рассчитать различные виды прибыли, например маржинальную и валовую прибыль, прибыль от продаж,

   Маржинальная  прибыль представляет собой разность между выручкой от реализации и прямыми, то есть переменными затратами на ее проихводство. Экономический смысл маржинальной прибыли состоит в том, что это то  увеличение общей массы прибыли, которое достигается при увеличении объема производства на одну единицу.

   Отсюда  вытекает вывод: минимально допустимый объем производства (так называемая «точка безубыточности») должен соответствовать равенству между маржинальной прибылью и постоянными расходами. Однако на практике разделение затрат на «чисто переменные» и «чисто постоянные» бывает затруднительно, поэтому точный расчет маржинальной прибыли не всегда возможен.

   Валовая прибыль – это разность между выручкой и себестоимостью.

   Кроме того в российской бухгалтерской  отчетности из текущих затрат выделяются коммерческие и управленческие расходы.

   Прибыль от продаж представляет разницу между валовой прибылью и коммерческими и управленческими расходами и служит для оценки чисто производственной деятельности предприятия.

   Группа  прочие доходы и расходы включает операционные ( от продажи имущества, проценты по займам и кредитам, оплата услуг банков, отчисления в резервы и т.д.) и  внереализационные(курсовые разницы, штрафы за нарушение договорных обязательств, прибыли и убытки прежних лет и др.) доходы и расходы.

   Прибыль до уплаты налога представляет собой массу прибыли до ее налогообложения. Иногда эта строка именуется как балансовая прибыль.

   Чистая  прибыль, равная прибыли до налогообложения за вычетом налога на прибыль – ключевое понятие финансового анализа. Именно этот показатель дает наилучшее представление об эффективности функционирования проекта.

   Чистая  прибыль является основным источником увеличения собственного капитала проекта. Обе характеристики обыкновенных акций  – доходность и рыночная стоимость  – напрямую связаны с размером чистой прибыли.

   Чистая  прибыль за вычетом дивидендов представляет собой нераспределенную прибыль, которая может формировать так называемый «дополнительный»  капитал проекта.

   Отчет о прибыли поможет решить общую  задачу, связанную с оценкой финансовой состоятельности проекта.

 
 
 
 
 

   Определим точку безубыточности для проектов А и Б.

   СМ= S-VC, где СМ – маржинальная прибыль, S – выручка, VC-переменные затраты.

 

   Коэффициент СМ = СМ/ S

   Чем выше коэффициент маржинальной прибыли, тем у предприятия больше возможностей для покрытия постоянных расходов и  получения прибыли.

   Точка безубыточности соответствует объему продаж, при котором выручка равна  сумме постоянных и переменных затрат при заданном объеме производства и  коэффициенте использования производственных мощностей.

   Точка безубыточности

   Проект  А    = 44,18   Проект Б  = 64,8 

   Точка безубыточности по количеству для проекта  А = 44,18 меньше, чем для проекта Б=64,8

    

 

       Сведем полученные результаты в таблицу.

   Проект  А                                                                                                        Таблица № 11

 

   Проект  Б                                                                                                         Таблица № 11     

 
 
 

   Точка безубыточности по стоимости для проекта А также больше, чем для проекта Б, то есть проект Б более надежен и выгоден, чем проект А.

     Точку безубыточности можно определить  и по графику. На графике  это точка , в которой пересекается  прямая, соответствующая объему  выручки, и, прямая, соответствующая общим затратам.

   Запас прочности по проекту Б значительно  выше, чем запас прочности по проекту  А.

 
 
 
 
 

   3.2. Финансовые коэффициенты.

 

   В процессе своего осуществления инвестиционный проект должен обеспечить достижение двух главных целей бизнеса: получение приемлимой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление между собой различных проектов и вариантов расчетов с различными наборами исходных данных, может быть выполнен с помощью коэффициентов финансовой оценки.

     Для расчета финансовых коэффициентов  воспользуемся ранее заполненной  формой «Отчет о прибылях и  убытках» и подсчитанными суммами  операционной и чистой прибыли. 

 
 
 
 

   Проект А