Обоснование проектов инвестиций

   Если  значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается, если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

   Внутренняя  норма окупаемости (прибыли) IRR –  это уровень доходности, который  в применении к поступлениям от  инвестиций  в течении жизненного цикла дает нулевую чистую текущую  стоимость. Это означает, что дисконтированная величина доходов точно равна дисконтированной величине капитальных затрат.

   Если  инвестиции осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке r, тогда доход окупает инвестиции, если ставка доходности  равна кредитной ставке.

   Если  проект простой и включает в себя одно вложение и одинаковые ежегодные денежные потоки (доходы), то для расчета внутренней нормы окупаемости применяется формула определения текущей стоимости аннуитета.

   Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

   На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

   Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может  принимать любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника  средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

    

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

      IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

      IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

   Внутренняя  норма рентабельности IRR находится в диапазоне (0,1<IRR<0,2).

   Определяем  методом последовательных приближений  значение IRR проекта.

   Для нахождения IRR  можно использовать финансовые функции программы калькуляции финансового калькулятора. При отсутствии возможности их использования  IRR определяется методом последовательной итерации, рассчитывая NPV при различных значениях дисконтной ставки  до того значения, пока величина NPV не примет отрицательное значение, после чего значение IRR находится по формуле:    IRR  = rа +( rb- rа) х NPVа / (NPVb – NPVа)

 

 

   

   Зададим rа значение 0,13, дисконтный множитель выбираем  из Приложения 1

   Проект  А

                                                                                                                                                         Таблица № 8

   Зададим rb значение 0,13, дисконтный множитель выбираем  из Приложения 1

      

   Проект  Б

      Таблица № 8

 

   Для проекта А  при ставке 13 % текущие доходы по проекту будут не равны инвестиционным затратам. Следовательно проект А будет не рентабелен и его следует отвергнуть.

   Для проекта Б  при ставке дисконтирования  равной 13% NPV меняет знак еже на третьем году существования, поэтому делаем вывод, что с точки зрения внутренней доходности (IRR) данный проект выгоден, так как внутренняя доходность значительно превышает заданную.

 

   Определяем  индекс рентабельности :

 

   Проект  А

   IR = NPV: ИЗо +1 = (-3912) : 7051+ 1 = 0, 5 <1

 

   Проект  Б

   IR = NPV: ИЗо +1 = 1399: 5829 + 1 = 1.24 > 1

 

Очевидно, что если: IR > 1, то проект следует принять;

      IR < 1, то проект следует отвергнуть;

      IR = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

   В проекте Б индекс  рентабельности больше, чем в проекте А, поэтому делаем вывод, что проект Б более выгоден.

 
 
 
 
 
 
 

   1.6. Срок окупаемости  инвестиций.

 

   Показатель  текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для  инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности. Другими словами , период текущей окупаемости инвестиционного проекта – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов. Он равен отношению исходных инвестиций к годовому притоку наличности за период возмещения (если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемливого, то проект принимается, если нет – отвергается). Текущая окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений. Это та точка в прогнозируемом цикле инвестиций, когда первоначальное вложение полностью окупится и с уменьшающейся суммы будет получен доход, отвечающий критерию ставки доходности, т.е. период, начиная с которого проект становится экономически привлекателен.

 

   Срок  окупаемости капиталовложений  ( Ток ) характеризует время, в течении которого инвестор возвращает первоначальные ассигнования, выделенные для проекта. При расчете Ток предполагается, что ежегодные  чистые потоки денежных средств, связанных с проектом, не дисконтируются и равны по интервалам.

   Проект  А

   Ток = ИЗо : Д1 =  7051 : 626 = 11,3

 

   Проект  Б

   Ток = ИЗо : Д1 = 5829 : 3009  = 1,94

 

   Период  окупаемости инвестиций  для Проекта. А составляет 11,3, для Проекта Б период окупаемости составляет 1,94.

   Проект Б более выгоден с точки зрения более быстрой окупаемости инвестиций.

 

   Проект  А.   За первые года проект не работает на прибыль.

   Проект  Б.   За третий год прибыль составляет 1399 руб., а за последующие еще больше

 

   Проект  Б более привлекателен для  Компании.

 

   С учетом дисконтирования ( период, в котором NPV = 0 ) расчет выглядит следующим образом

                                                                                                                                                  Таблица № 9

 

   Из  данной таблицы видно, что проект Б более выгоден, чем проект А, так как все показатели проекта  Б значительно лучше.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   2. Совмещение инвестиционных  и финансовых решений.

   2.1.Чистая  приведенная стоимость решений по финансированию.

 

   На  первом этапе обоснования проектов по инвестированию подразумевалось, что  проект инвестиций финансируется только за счет собственного капитала – выпуска  обыкновенных акций. Дивиденды акционерам не выплачиваются, весь посленалоговый поток денежных средств реинвестируется с целью увеличения стоимости проекта.

   При обосновании проектов инвестиций следует  совмещать  не только операционные и инвестиционные решения, но и финансовые.

   Принцип слагаемости стоимостей, которым  обладает критерий чистой приведенной стоимости, позволяет учитывать последствия финансовых решений проектов.

   Финансовое  инвестирование – это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия.

   Сначала оценивается базовая стоимость проекта с финансированием только за счет выпуска акций (NPV). Затем эта базовая чистая приведенная стоимость проекта корректируется с учетом влияния проекта на структуру капитала компании, реализующей проект по формуле:

   АPV = NPV + NPVф, где АPV -  скорректированная чистая приведенная стоимость проекта,

   NPV  -  базовая чистая приведенная  стоимость проекта,  NPVф   -  чистая приведенная стоимость решений по финансированию проекта.

 

   Рассматриваем варианты с привлечением займов для  формирования капитала.

   Коэффициент квоты собственника  (Д/Е) для обоих  проектов А и Б равен 0,3.

   Рассмотрим  отчет о прибыли.

   Капитал фирмы   А= Д+Е, где А – общая  сумма активов, Д – долгосрочные займы , Е – собственный капитал.

Д/Е=0,3       

   Для проекта А . А= 7051 , следовательно  Д = 1627, Е = 5424

   Для проекта Б . А= 5829 , следовательно  Д = 1345, Е = 4484

 

                                                                                                                                                       Таблица № 10

                                                                                      Проект А                         Проект Б