WACC = 19,8 * 506 + 17,7 * 506 + 16 * 750 + 18,4 * 205 + 15,5 *605 = 13,67%,

      IRR = 23,4 * 506 + 22,8 * 506 + 21,8 * 750 + 20,8 * 205 + 19,8 *605 = 21,76%

      Итак, для реализации инвестиционного  портфеля организации требуется  в целом 2572 тыс. ден. ед. капитальных  вложений, при этом структура источников финансирования такова, что для каждого  из предлагаемых проектов можно подобрать такие источники финансирования, чтобы соблюдалось условие: IRR>WACC. При этом средняя внутренняя норма доходности инвестиционного портфеля организации составляет 21,76%, что выше, чем средневзвешенная стоимость капитала (13,67%). Следовательно, инвестиционная программа является приемлемой и подлежит реализации. 

      2.4.7. Управление структурой  источников материнской  компании

      На  основании данных табл.13 выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, рассчитав показатель соотношения «рентабельность - финансовый риск» и срок окупаемости для каждого варианта.

      А. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов

      Таблица 13.Показатели инвестиционного проекта компании

 

      λ = ROE / FR.; ROE = (P – r * L) (1 - tax) / E;  FR = (r - r_f) * L / (E + L);

      T = J / (P – r * L) (1 - tax)

      Таким образом, выбор оптимальной структуры  капитал  для финансирования инвестиционного  проекта зависит от предпочтений инвесторов в зависимости от значимости для него следующих критериев:

      -если  для инвестора наиболее важным  является максимизация рентабельности  собственного капитала в расчете  по чистой прибыли, то оптимальным  вариантом финансирования будет  соотношение: 80% заемного капитала  к 20% собственного капитала, так  как эта структура ROE (134%).

      Данный  вариант также характеризуется  высоким значением соотношения  «рентабельность – финансовый риск» (11,14), но имеет длительный срок окупаемости  проекта (3,8 года);

      -если  инвестор придает наибольшую  значимость максимизации соотношения  «рентабельность – финансовый риск», то оптимальным вариантом будет соотношение 20% заемного капитала и 80% собственного капитала, так как эта структура имеет максимальное значение соотношения «рентабельность – финансовый риск» - 13,02. Данный вариант характеризуется относительно невысоким значением ROE (52,1%), но имеет один из наиболее низких сроков окупаемости проекта (2,4 года);

      -если  для инвестора наиболее важным  критерием является минимизация  срока окупаемости проекта, то  оптимальным вариантом финансирования будет соотношение 0% заемного капитала к 100% собственного капитала (срок окупаемости – 2,2 года). Правда, данный вариант характеризуется  наиболее низким значением ROE (47,5%), финансовые риски при этом, естественно, отсутствуют.

      В целом, наиболее важным критерием для инвестора является рентабельность собственного капитала. В этом случае он предпочтет инвестиционный проект, имеющий структуру капитала: 80% заемного капитала и 20% собственного капитала.

      Б. Определение влияния  изменения структуры  капитала на стоимость компании

      По  данным табл. 14 определить текущую рыночную стоимость (V_f) компании путем деления POI на средневзвешенную стоимость капитала WACC, определить, как влияет изменение структуры капитала на стоимость компании.  

      Таблица 14.Финансовые показатели компании

 

      V_f = POI / WACC;  WACC = Σ k_i*d_i

      В. Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом компании

      Таблица 15. Финансовые показатели компании

       

     Эффект  финансового рычага: FL₃ = (ROA - i)*FL₁*(1 - N)

     FL₁ = L / E

     Сила  воздействия финансового рычага: FL₂= Р_it/ (Р_it – I_n)

     Анализ  данных таблицы 15 показывает, что максимальный эффект финансового рычага и максимальную силу воздействия финансового рычага имеет инвестиционный проект со структурой капитала: 50% собственного капитала и 50% заемного капитала.

 

Заключение

  Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой  динамично развивающейся коммерческой организации.

  Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет  предварительный анализ, который  проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

  Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

  Срок  окупаемости инвестиций – один из самых простых методов и широко распространен в мировой практике; не предполагает временной упорядоченности  денежных поступлений. Алгоритм расчета  срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска.

  При оценке эффективности капитальных  вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

  В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

  И так, приоритет в каждом конкретном случае отдаётся тем критериям, которые  в данный момент в наибольшей степени  отражают интересы собственников или  инвесторов.

 

Список  используемых источников

      1. Антикризисное управление: Учебник/ под ред. Е.П. Жарковской, Б.Е. Бродского, И.Б. Бродского – 5-е изд., перераб. – М.: Омега – Л, 2008. – 432 с.

      2. Антикризисное управление: Учебник. – 2-е изд, доп. и перераб. – под ред. Проф. Э.М. Короткова. – М.: ИНФРА-М 2009. – 620 с.

      3. Балдин К.В., Быстров О.Ф., Рукосуева А.В.

      Антикризисное управление: макро- и микроуровень: учебное пособие. – М.: Издательско  – торговая корпорация «Дашков и  К^о», 2005. – 316с.

      4.Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы теория и практика: учеб. Пособие. – 2-е изд, испр. – М.: Дело, 2004. – 256с.

      5. Готшальк С.В.  Правовые основы порведения процедур банкротства: Курс лекций. Часть 1. – Новосибирск: САФБД, 2008. -111 с.

      6. Диагностический анализ финансовой несостоятельности организаций: Учеб. пособие / под ред. Д.А. Ендовицкого. – М.: Экономистъ, 2007 г. – 287 с.

      7. Интернет-портал «Банкротство.RU»

      8. Финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие / сост. Т.А. Владимирова, Н.А. Чернякова. – Новосибирск: САФБД, 2011. -112 с.

      9. ФЗ О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 21.10.2002 г. № 127-ФЗ.

 

Приложение  А. Бухгалтерский  баланс за отчетный и прогнозный периоды