Идеальные и эффективные рынки капитала

      Министерство  образования и  науки Российской Федерации

      Федеральное агентство по образованию  ГОУ ВПО

      Всероссийский заочный финансово-экономический  институт 

            
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА 

По  дисциплине «Теория финансового менеджмента» 

Вариант  № 3 

      «Идеальные  и эффективные рынки капитала» 
 
 

Проверил:       Выполнил:  
 

                                   Факультет: Финансы и Кредит

                                   Номер личного дела:      
 
 
 
 
 

      Уфа – 2010

СОДЕРЖАНИЕ

                                                                                                                      
 

Введение..............................................................................................................3

1. Теории идеальных рынков капитала……………………………….............4

2. Эффективность рынка…………………………………………...….………6

Заключение....................................................................................................... .19

Расчётная часть……………………………………………………………….27

Список использованной литературы..............................................................36 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

     Финансовый менеджмент — вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики России.

     Как бы мы ни пытались привести все в  идеальный порядок, - в нашем мире его нет: природа не упорядочена, не упорядочены и человеческие творения, именуемые институтами. Экономике и рынкам капитала особенно недостает упорядоченности. Рынки капитала являются нашими собственными созданиями, но мы еще не знаем, как они работают. Чтобы сделать рынки капитала более понятными, создаются объясняющие их модели. Они по необходимости упрощают реальность. С помощью нескольких упрощающих предположений о поведении инвесторов была создана общая аналитическая модель, помогающая понять созданные нами рынки. Эти модели не отличаются хорошей работой. Они объясняют некоторые явления, но многое оставляют неясным и часто ставят больше вопросов, чем дают ответов.

     Целью данной курсовой работы является рассмотрение таких понятий как идеальный и эффективный рынок. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.Теории идеальных рынков капитала 

     Очевидно, что для уяснения теоретических  основ финансового менеджмента  мы не сможем обойти вниманием содержание его основных концепций. Однако для  начала рассмотрим — с чего началась эта наука.

     Принято считать, что начало финансовому  менеджменту как науке было положено работами Г. Марковица в области современной теории портфеля в середине XX века, где была изложена методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы. Впоследствии учеником Марковица У. Шарпом идея была развита и переведена в более практическое русло.

     В 60-х годах с участием Дж. Линтнера и Я. Мойссина была разработана модель оценки доходности финансовых активов, учитывающая фактор риска, что положило начало теории арбитражного ценообразования. С конца 50-х годов активно исследуется взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. В 50-х годах проводятся активные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования. Основной вклад в эту область финансового менеджмента внесли Ф. Модильяни и М. Миллер.

     Так, теория портфеля и теория структуры  капитала составили основу современной  теории финансов и дали ей возможность  стать самостоятельным направлением в прикладной микроэкономике. В дальнейшем на основе современной теории финансов, аналитического аппарата бухгалтерского учета и теории управления, сформировалась прикладная дисциплина — финансовый менеджмент.

     Как видим из сказанного, в основе становления  финансового менеджмента находились базовые положения ряда теоретических  концепций, о которых и пойдет дальше речь. 
 

     Концепция идеальных рынков капитала.

     Часто теории финансов начинаются с некой  идеи о том, как должны вести себя люди или фирмы, а затем уже  разрабатывается формализованная  теория, конкретизирующая это поведение. Такая теория неизменно оказывается верной лишь при наличии определенного набора исходных условий. Одной из ключевых предпосылок, лежащих в основе многих теорий финансов, является понятие идеальных, или совершенных, рынков капитала (perfect, or frictionless, capital markets).

     Хотя  существуют незначительные различия между  определениями идеального рынка  капитала, приводимыми в различных  теориях, большая часть определений  включает в себя следующие условия:

     1) полное отсутствие транзакционных  затрат;

     2) отсутствие каких-либо налогов;

     3) наличие большого числа покупателей  и продавцов, вследствие чего  действия отдельного продавца  или покупателя не влияют на  цену соответствующей ценной  бумаги;

     4) равный доступ на рынок для  юридических и физических лиц;

     5) отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

     6) одинаковые (однородные) ожидания у  всех действующих лиц;

     7) отсутствие затрат, связанных с  финансовыми затруднениями. 

     Очевидно, что большинство из этих условий  в реальном мире не соблюдается: существуют налоги и брокерские затраты, физические лица часто не имеют такого доступа на рынок, каким располагают корпорации, менеджеры зачастую лучше осведомлены о перспективах своих фирм, чем посторонние инвесторы, и т. д. Тем не менее судить о теории следует не столько по реальности ее исходных предпосылок, сколько по ее соответствию происходящему в действительности. Если теория кажется разумной и объясняет события, ее обычно признают и пользуются ею до появления лучшей — независимо от реалистичности ее исходных предпосылок. Часто действительность достаточно близка к ситуации, предполагаемой исходными условиями теории, и эти допущения не ограничивают способность теории объяснять явления окружающего мира. Например, в рамках действующей налоговой системы функционирует достаточное число освобожденных от налогов институтов, имеющих сильные позиции на рынке. Результаты в этом случае совпадут с теми, что были предсказаны теорией, исходившей из отсутствия налогообложения. Кроме того, хотя многие теории строятся на основе весьма жесткого набора условий, часто бывает возможным «смягчать» эти условия одно за другим и таким образом определять влияние каждого из условий на конечные результаты. Такой анализ может оказаться весьма полезным при выработке финансовых решений. 

     2. Эффективность рынка 

     Очевидно, что концептуальными основами являются и теоретические положения, касающиеся эффективности рынка. Данные положения  определяют соотношение между риском и доходностью

     Гипотеза  эффективности рынков (Efficient Markets Hypothesis, EMH) имеет немаловажное значение и для финансовых менеджеров, и для финансовых инвесторов. Слово «эффективность» в данном случае подразумевает информационную, а не операционную эффективность, т. е. эффективный рынок — это такой рынок, в ценах которого находит отражение вся известная информация.

     Ирония  ситуации заключается в том, что  рынки могут быть эффективными лишь при наличии большого числа людей, верящих в неэффективность рынков и соответственно стремящихся к  получению сверхдоходов — т. е. доходов, превышающих те, которые соответствуют рисковости данных активов. Сторонники применения EMH к фондовому рынку указывают на тот факт, что на этом рынке, где число важнейших котируемых акций не превышает 3000 наименований, действуют около 100000 высококвалифицированных профессиональных аналитиков и брокеров. Таким образом, если каждый аналитик следит за 30 наименованиями акций (что примерно соответствует истине, поскольку аналитики, как правило, специализируются на определенных отраслях экономики), то на каждое наименование приходится примерно тысяча аналитиков. Эти аналитики работают на такие организации, как «Citibank», «Merrill Lynch», «Prudential Insurance», «Fidelity Investments» и т. д., которые располагают миллиардами долларов и потому могут добиваться выгодных для себя условий сделок. Далее, благодаря правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), требующим обнародования сделок, и наличию электронных информационных систем эта тысяча аналитиков получает и оценивает информацию по данным акциям примерно в одно и то же время. Поэтому появление любой новой информации почти немедленно отражается на ценах акций, и, как правило, акции крупнейших корпораций не могут обеспечить получение сверхдоходов.

     Для того чтобы обеспечить информационную эффективность рынка, необходимо выполнение четырех условий.

     Информация  становится доступной всем субъектам  рынка одновременно, и ее получение  не связано с какими-либо затратами.

     Отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок.

     Сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут  повлиять на общий уровень цен.

     Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую  выгоду. 

     Очевидно, что все эти четыре условия не соблюдаются ни на одном реальном рынке: для получения информации необходимы время и деньги, одни субъекты получают информацию раньше, чем другие, существуют транзакционные затраты, налоги и т. д. Ввиду невыполнения этих условий необходимо провести различие между идеальной информационной эффективностью рынков и их экономической информационной эффективностью. На идеально эффективном рынке, где соблюдаются все вышеперечисленные условия, цены всегда отражают всю известную информацию, новая информация вызывает немедленное изменение цен, а получение сверхдоходов возможно только в результате счастливой случайности. На экономически эффективном рынке цены не могут немедленно реагировать на поступление новой информации, однако при условии элиминирования информационных и транзакционных затрат сверхдоходы отсутствуют и на этом рынке.

     ЕМН подразделяется на три формы (или  уровня) эффективности. Кратко рассмотрим основное содержание каждой из них. 

     Слабая  форма эффективности. 

     Слабая  форма (weak form) эффективности подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. Если это предположение верно, то информация об исторических тенденциях изменения цен тех или иных ценных бумаг (независимо от того, идет ли речь о тенденциях прошлой недели или последних 50 лет) не имеет никакой ценности при выборе объекта инвестирования — тот факт, что в течение последних трех дней цена некой акции возрастала, никак не помогает спрогнозировать ее завтрашнюю цену. Если на фондовом рынке и на рынке облигаций существует слабая форма эффективности, то «сидящие на ленте» и «чартисты» напрасно тратят свое время.

     Как и любая другая теория, ЕМН нуждалась  в эмпирической проверке, которая  показала бы, насколько хорошо она объясняет явления, имеющие место в реальном мире. Для решения вопроса о применимости ЕМН к фондовому рынку необходимы были эмпирические проверки по двум направлениям: 1) проверка наличия корреляции между изменениями цен во времени; 2) проверка эффективности различных технических приемов, используемых при совершении сделок на данном рынке.

     ЕМН подразумевает, что цены изменяются, лишь реагируя на поступление новой  информации, и поскольку новая  информация может оказывать либо позитивное, либо негативное воздействие на цены акций, то, согласно ЕМН, можно ожидать, что ежедневные колебания курсов акций не подчиняются какой-либо определенной тенденции, которая могла бы быть точно установлена. Поэтому было проведено немало исследований с целью измерения корреляции между доходностью ценных бумаг на протяжении определенного времени.