Финансовая политика и финансовая стратегия организации (на примере ОАО «Астраханьэнерго

7. Экономическая эффективность реализации  финансовой стратегии. Оценка  экономической эффективности финансовой  стратегии осуществляется, прежде  всего, на основе прогнозных  расчетов ранее рассмотренной  системы основных финансовых  коэффициентов и заданных целевых  стратегических нормативов, сопоставленных  с базовым их уровнем.

8. Внешнеэкономическая эффективность  реализации финансовой стратегии.  В процессе такой оценки учитываются  рост деловой репутации предприятия,  повышение уровня управляемости  финансовой деятельностью структурных  его подразделений; повышение  уровня материальной и социальной  удовлетворенности сотрудников финансово-экономического отдела.

 

 

Глава 3. Выводы и  предложения

3.1. Выводы

Финансовая  политика предприятия - это совокупность мероприятий в области организации финансовых отношений с целью осуществления своих функций и задач, отраженных в стратегии и тактике развития с учетом внешних и внутренних условий функционирования предприятия.

Содержание  финансовой политики многогранно и имеет следующие этапы:

1. Определение стратегических направлений  развития.

2. Планирование: стратегическое; оперативное; бюджетное.

3. Разработка оптимальной концепции управления: капиталом; активами; денежными потоками; ценами; издержками.

4. Контроль: проверка выполнения планов; сравнительный анализ; ревизии; аудит.

При разработке и реализации финансовой политики руководство предприятия  вынуждено постоянно принимать  управленческие решения из множества  альтернативных направлений. В выборе наиболее выгодного решения важнейшую  роль играет своевременная и точная информация.

При разработке финансовой стратегии нужно  учитывать динамику макроэкономических процессов, тенденций развития отечественных  финансовых рынков, возможностей диверсификации деятельности предприятия.

ОАО «Астраханьэнерго» обеспечивает энергоснабжение Астраханской области: площадь территории – 44,1 тыс.кв. км; численность населения – 1 023 000 млн. человек.

Финансовая  политика ОАО «Астраханьэнерго» разрабатывается, как правило, на год. На отдельных этапах стратегического периода финансовая политика предприятия может изменяться под воздействием непредсказуемых изменений внешней финансовой среды, будучи при этом направленной на реализацию главной финансовой стратегии.

Финансовая  стратегия ОАО «Астраханьэнерго» нацелена на:

- анализ финансового состояния предприятия,

- анализ структуры и цены капитала предприятия, его оптимизацию и реструктуризацию,

- выработку политики увеличения и рационального распределения прибыли,

- определение налоговой и ценовой политики предприятия,

- определение политики предприятия в расширении производства и диверсификации капитала и хозяйственной деятельности,

- формирование политики в области ценных бумаг, в том числе дивидендную политику.

Анализ различных сторон деятельности предприятия и стратегия развития, являются необходимыми элементами для формирования на ОАО «Астраханьэнерго» достаточно грамотной и успешно реализуемой финансовой политики.

Анализ основных показателей рентабельности предприятия показал, что на ОАО «Астраханьэнерго» идет процесс неэффективной коммерческой деятельности. А анализ показателей  финансовой устойчивости выявил отклонения в использовании предприятием долгосрочных заемных средств. Нарушен баланс соотношения заемных и собственных средств предприятия. Доля собственных средств практически в 5 раз больше доли заемных средств. Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничены возможности прироста прибыли.

 

3.2. Предложения

Одним из направлений повышения эффективности  финансовой политики ОАО «Астраханьэнерго» в рыночных условиях является применение операционного анализа.

Бухгалтеры, экономисты, используя операционный анализ, могут дать более глубокую оценку финансовых результатов и точнее обосновывать рекомендации по улучшению работы организации.

Политика  безубыточности определяет направление  финансового развития через объем  производства, необходимый для безубыточной работы организации. Для этого используют анализ безубыточное или анализ критических  соотношений общей выручки от реализации и объема производства с  затратами. Данный анализ проводится на основе определения объема продаж, при котором компания будет способна покрыть все свои расходы без  получения прибыли.

Анализ  чувствительности изменения критических  соотношений отражает степень возможного влияния руководства на финансовый результат, на объем продаж, ниже которого производство становится убыточным  через изменение других показателей (факторов). При анализе чувствительности определяется влияние отдельных факторов на критическое соотношение доходов и расходов. Анализ чувствительности показывает, как изменится результативный показатель при изменении факторного показателя на единицу. Следовательно, данный анализ необходимо проводить на  ОАО «Астраханьэнерго».

По  результатам проведенного анализа  было выявлено, что на предприятии  имеется недостаток заемных средств. Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет  наивысшую финансовую устойчивость, но ограничены возможности прироста прибыли. Поэтому представляется необходимым  разработать эффективную структуру  капитала, позволяющую повысить уровень финансовой устойчивости предприятия. Для этого воспользуемся концепцией финансового рычага.

Финансовый  рычаг имеет место в случаях, когда в структуре капитала источников формирования капитала (инвестиционных ресурсов) предприятия содержатся обязательства  с фиксированной ставкой процента. В этом случае образуется эффект, аналогичный  применению экономического рычага, то есть прибыль после уплаты процентов  повышается или снижается более  быстрыми темпами, чем изменение  в объемах выпуска. Сходство между  экономическими и финансовыми рычагами заключается в том, что оба  они предоставляют возможность  выиграть от постоянной величины затрат, не меняющейся при изменении масштаба производственной деятельности.

Преимущество  финансового рычага заключается  в том, что капитал, взятый организацией в долг под фиксированный процент, можно использовать в процессе производственной деятельности  таким образом, что  он станет приносить прибыль более  высокую, чем уплаченный процент. Разница  накапливается как прибыль предприятия. Умение вкладывать капитал таким  образом, чтобы полученная ставка доходности инвестированного капитала была выше текущей ставки ссудного процента, в западной экономике называется «преимуществом спекуляции капиталом». Оно заключается в том, что  нужно взять долг столько, сколько  позволят кредиторы, и затем обеспечить рост ставки доходности собственного капитала на величину разницы между  достигнутой ставкой доходности инвестированного капитала и ставкой  уплаченного ссудного процента. Противоположный  эффект (убыток), конечно, не заставит себя ждать, если предприятие получит  прибыль меньшую, чем  стоимость  заемного капитала. Изложенное и характеризует  смысл концепции финансового  рычага.

Рассмотрим  теорию финансового рычага применительно  ОАО «Астраханьэнерго».

Сначала определим ставку доходности собственного капитала по формуле 3.1:

                                                          N=P/K,                                            (3.1)

где N – ставка доходности (норма прибыли) собственного капитала;

Р- прибыль предприятия после уплаты налогов (чистая прибыль);

К – величина (размер) собственного капитала.

Определим и ставку доходности инвестированного капитала – капитализации (суммы  собственного капитала и долгосрочной задолженности) по формуле 3.2:

                                                n=(P+ZS)/(K+Z),                                (3.2)

где n – норма прибыли (ставка доходности чистых активов (капитализации = K+Z)) исходя из прибыли до выплаты процентов, уменьшенной на величину суммы налогов;

Z – долгосрочная задолженность предприятия;

S – ставка (норма) процента по кредитам, уменьшенная на величину налогов (это процент по задолженности после уплаты налогов).

Прибыль (Р) выразим через ее компоненты по формуле 3.3:

                                               P=n*(K+Z)-ZS,                                    (3.3)

Что представляет собой разность между  прибылью на общую сумму капитализации (K+Z) и стоимостью процентов по непогашенной задолженности с учетом налогов.

Теперь  формулу ставки доходности (норму  прибыли) собственного  капитала предприятия  можно представить следующим  образом по формуле 3.4:

N=n*(K+Z)-ZS/K

или

                                               N=n+Z/K*(n-S)                                    (3.4)

Последнее уравнение раскрывает эффект финансового  рычага применительно к предприятию, который представлен положительной  величиной второго слагаемого, то есть отношением заемного и собственного капиталов (Z/K), умноженным на разность между прибыльностью от чистых активов и стоимостью уплаченных процентов по кредитам с учетом налога (n-S). Таким образом, можно видеть, что из-за наличия долга в структуре чистых активов доходность собственного капитала К предприятия растет до тех пор, пока стоимость уплаченных процентов не превысит прибыль.

Рассмотрим  действие финансового рычага на ОАО  «Астраханьэнерго».

Примем  норму процента, уменьшенную на сумму  налога, к величине задолженности (то есть процент по задолженности после  уплаты налога) в размере 10% (S=10%).

Исследуем действия финансового рычага при  различных значениях n (ставки доходности чистых активов предприятия).

Вариант А: n=30%. Тогда, если:

1. Z=0 и K=100%, то N=30%

2. Z=25% и K=75%, то N=36,7%

3.  Z=50% и K=50%, то N=50%

4. Z=75% и K=25%, то N=90%

Вариант Б: n=20%. Тогда, если:

1. Z=0 и K=100%, то N=20%

2. Z=25% и K=75%, то N=23,3%

3.  Z=50% и K=50%, то N=30%

4. Z=75% и K=25%, то N=36%

Вариант В: n=15%. Тогда, если:

1. Z=0 и K=100%, то N=15%

2. Z=25% и K=75%, то N=16,7%

3.  Z=50% и K=50%, то N=20%

4. Z=75% и K=25%, то N=30%

В каждом из приведенных вариантов  рассматривается по четыре (хотя их бесконечно много) возможных ситуации в соотношениях заемного Z и собственного K капиталов предприятия: от полного отсутствия задолженности в первой ситуации до  соотношения 3:1 – в четвертой. При стоимости заемного капитала после уплаты налогов в 10% и наличии возможности при нормальных условиях предприятия получить 20% прибыли (вариант Б) после уплаты налогов на инвестированные чистые активы ставка доходности собственного капитала в первой ситуации составит также 20% после уплаты налогов, так как долга у предприятия нет (Z=0) и вся капитализация представляет собой ее собственный капитал.

По  мере увеличения долга в структуре  капитала предприятия (с 25% до 75%) ставка доходности собственного капитала N растет (в варианте Б – с 20 до 36%), так как в каждом случае доходность чистых активов (инвестиций) намного превосходит стоимость уплаченных кредиторам процентов. Это и продемонстрировано на рисунке 3.1, иллюстрирующем приводимый нами пример.

Рисунок 3.1. Динамика доходности чистых активов ОАО «Астраханьэнерго»

Данный  рисунок показывает, как действует  финансовый рычаг на ставку доходности собственного капитала N при трех различных значениях доходности чистых активов n. Все три кривые построены из расчета, что стоимость заемного капитала S у предприятия составляет 10% годовых после уплаты налогов.

Из  графика видно, что если норма  прибыли (ставка доходности) предприятия  по прибыли после уплаты налогов  и до выплаты процентов составляет 30% (n=30%), растущая доля долга вызовет значительный рост доходности собственного капитала (кривая А). Она подскочит до бесконечно большой величины, когда доля заемного капитала приблизится к 100%. Кривые Б и В показывают эффект рычага при меньших размерах прибыли, получаемой предприятием.

Как об этом было сказано ранее, рычаг  работает и в противоположном  направлении. То есть если прибыль уменьшится, то при увеличенной доле задолженности  падение ставки доходности собственного капитала организации может стать  весьма ощутимым.

С использованием приведенных выше формул можно исследовать воздействие  финансового рычага на доходность чистых активов (капитализации) предприятия  n. Для этого используем новые значения S и N.

При S=10% и N=20% можно определить минимальную ставку доходности капитализации, необходимой для того, чтобы достичь 20%-ной ставки доходности собственного капитала.

1. Z=0 и K=100%, то N=20%

2. Z=25% и K=75%, то N=17,5%

3.  Z=50% и K=50%, то N=15%

4. Z=75% и K=25%, то N=12,5%

Из  приведенного примера можно заметить, что требуемый размер доходности чистых активов (капитализации) ее n резко падает вследствие воздействия финансового рычага до тех пор, пока не достигнет 10% - ставки процента по задолженности после уплаты налогов. Следует при этом обратить внимание на то обстоятельство, что размер доходности чистых активов не может достичь этой цифры (10%), так как обычно некоторая, пусть самая незначительная, доля собственного капитала всегда присутствует в структуре источников формирования капитала предприятия.

После проведения необходимого исследования можно определить оптимальную структуру  капитала ОАО «Астраханьэнерго», для того чтобы исключить недостаток заемных средств.

Для формирования наиболее устойчивого  финансового состояния предприятия, необходимо значения коэффициента финансового  риска (финансового левериджа) 1:1.

Это означает, что доля заемного и собственного капитала должен составлять по 50%.

Определим новое значение величины собственных и заемных средств для ОАО «Астраханьэнерго»:

СК=4710228/2=2355114 тыс.руб.

ЗК=2355114 тыс.руб.

Определим новые значения следующих важных показателей: