Дивидендная
доходность = ((Общие дивиденды за
последний фин. год) х 100%) / (Текущая
рыночная цена акции)
Например, если
компания выплатила дивиденды
на акцию в размере 15, а текущая
рыночная цена акции 275, получается
дивидендная доходность 5,45%.
Дивидендная
доходность = Див. на акцию / Цена акции
Дивидендная
доходность = (15 / 275) х 100% = 5,45%
Однако, поскольку
этим способом можно измерить
только то, что уже имело место,
и необязательно, что это будет
показателем будущих дивидендов,
аналитики по инвестициям придают
большое значение предполагаемым
или указанным компанией дивидендам
для получения более реалистичного
расчета, который называется «перспективная
дивидендная доходность».
Перспективная
дивидендная доходность = ((прогнозируемые
(или ожидаемые) дивиденды на
акцию) х 100%) / (текущая рыночная цена
акции).
Например, если
компания прогнозирует дивиденды
в размере 18 на акцию на текущий
финансовый год, перспективная
дивидендная доходность увеличивается
до 6,55%.
Дивидендная
доходность = (Див. на акцию) / (Цена акции)
DY-(18/275) х 100% = 6,55%
По традиции
инвестиционные аналитики, как
правило, предполагают, что если
увеличивается промежуточный дивиденд,
то и общегодовой
дивиденд будет увеличен
на тот же процент, если компания не
заявит иначе при объявлении промежуточного
дивиденда.
Хотя ранее
упоминалось о том, что размер
дивидендов занимает второе место
по значению после изменения
цены капитала, следует заметить,
что управляющие фондами ожидают
от компаний четкой и последовательной
дивидендной политики. В результате,
особенно в крупных компаниях,
часто практикуется естественное
постепенное ежегодное увеличение
дивидендных выплат.
Нужно отметить
в качестве технического момента
в управлении портфелем, что
рыночная дивидендная доходность
может быть рассчитана путем
оценки совокупного дивиденда
по акциям на рынке, его деления
на совокупную рыночную цену
акций и сравнения результата
с преобладающей доходностью
рынка облигаций. Поскольку доходность
облигаций практически всегда
выше, чем акций, эта разница
называется «обратной разницей
в доходности». Этот показатель
особенно полезен для управляющих
фондами, когда они принимают
решение о распределении своих
средств между акциями и облигациями.
Доход компании.
Компании (за исключением некоторых
паевых фондов из-за нормативных
требований к ним) обычно не
выплачивают всю свою годовую
прибыль в виде дивидендов
своим акционерам. Любая дополнительная
прибыль сверх выплаты дивидендов
переводится на счет резерва
дохода (или прибыли) и может
быть использована на развитие,
маркетинг или замену активов
компании или просто оставлена
для использования в будущем
на неуказанные цели. Следовательно,
для инвестора еще важнее суметь
оценить, насколько прибыльна
компания сверх того, что она
выплачивает в виде дивидендов
своим акционерам.
Величина
нераспределенной прибыли на
акцию. Например, если прибыль
компании после оплаты налогов
(и расходов) составляет 1000000$ и она
выпустила 50000 акций, EPS составляет 20$ на
акцию.
EPS = (Прибыль
после налогообложения) / (Количество
акций) EPS = (1000000 / 50000) = 20
Примечание:
из этого и предыдущего примеров
видно, что компания (за последний
финансовый год) имеет нераспределенную
прибыль в размере 5 на акцию,
что составляет 250000 (т.е. 50000 х 5), или
одну четверть ее прибыли.
Отношение
цены к доходу на акцию. Коэффициент
р/е. Это отношение характеризуется коэффициентом
Р/Е. В техническом анализе (изучение потенциальной
стоимости компании в будущем) это самый
важный аналитический показатель. Главная
его цель - дать возможность для сравнения
стоимости сопоставимых ценных бумаг
и установить ориентиры или рамки для
конкретных отраслей. Это оценочный расчет,
при котором предполагается постоянный
уровень прибыли числа лет, которое потребуется
компании, чтобы окупить цену своих акций.
Итак:
Отношение
цены к доходу на акцию =
(Текущая рыночная цена акции)
/ (Доход на акцию)
Например, используя
цифры из вышеупомянутых примеров,
Р/Е для этой компании равно 13,75.
Р/Е = (Цена акции
/ EPS)
Р/Е = 275/20= 13,75,
т.е. при
текущем отношении цены к доходу
на акцию компания окупит цену
на свои акции за 13,75 года.
Недостатки
использования р/е. показатели р/е сравнимы
только для компаний, работающих в одной
отрасли.
По той же причине,
разъясненной ранее, что разные отрасли
находятся на разных стадиях своего экономического
цикла, у разных отраслей также разные
темпы оборота своей продукции, а также
разные задачи в отношении денежных потоков.
Обычно, строго говоря, показатели Р/Е
сравнимы только для компаний, работающих
в одной отрасли, и хотя существуют сравнительные
соотношения между Р/Е для разных отраслей,
они не дают эффективного механизма даже
для сравнения одинаковых отраслей в разных
странах.
Несмотря
на то, что компании могут прогнозировать
будущие дивиденды, обычно они
не прогнозируют будущую прибыль
(кроме как для целей внутреннего
бюджетирования). Однако инвестиционные
аналитики часто оценивают будущие потоки
прибыли для тех компаний, на которых они
специализируются. Следовательно, можно
получить потенциальные коэффициенты
Р/Е с помощью их анализа.
Например, когда
аналитик прогнозирует, что доход
на акцию в предстоящем финансовом
году составит 25, это будет свидетельствовать
о потенциальном Р/Е =11.
Р/Е = (Цена акции
/ EPS) Р/Е = 275 / 25 = 11
При использовании
коэффициентов Р/Е заслуживает внимания
тот факт, что в этих показателях не учитываются
риски, связанные с получением измеряемой
прибыли. И действительно, высокий коэффициент
Р/Е можно рассматривать как свидетельство
высокого риска, поскольку цена акции
спекулятивна по отношению к доходам,
которые лежат в ее основе. С другой стороны,
можно также предположить, что высокий
коэффициент Р/Е указывает на то, что инвесторы
испытывают большую уверенность в способности
компании повысить свой доход в будущем.
Он также может указывать на то, что цена
завышена по сравнению с их реальной стоимостью.
Все коэффициенты
такого рода следует воспринимать
только как ориентиры для проведения
дальнейших исследований.
Чистая стоимость
активов. Определение базовой
чистой стоимости компании. По
сути цель этого стоимостного коэффициента
- определение базовой чистой стоимости
компании на одну акцию, если бы активы
компании были проданы за налйчные и могли
быть распределены между акционерами.
Его также можно определить как акционерный
капитал компании плюс нераспределенные
резервы, подлежащие распределению среди
держателей обыкновенных акций. Итак:
Стоимость
чистых активов = (Активы за
вычетом всех долгов и издержек)
/ (Количество выпущенных акций)
Например, если
активы после погашения всех
долговых обязательств (по их
номинальной стоимости) и оплаты
всех издержек составляют в
сумме 6000000, а выпущены все те
же 50000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за
акцию.
NAV = (6000000 / 50000)
= 120
Соотношение
между NAV и рыночной ценой акции.
Соотношение между NAV и рыночной
ценой акции значительно различается
для разных типов предприятий.
Например, для паевого фонда NAV равняется
цене пая, для других инвестиционных фондов
NAV близка к цене акции фонда, для промышленной
компании NAV может составлять около половины
или одной трети или меньшую долю от цены
акции, но для компании из сферы услуг
NAV, скорее всего, составит крошечную долю
от цены акции, поскольку активом этого
последнего типа предприятия являются
его сотрудники.
Текущая
стоимость активов. С точки
зрения инвестиционного дохода
текущая стоимость активов, таким
образом, является важным фактором
для коллективных инвестиционных
схем. Однако, как правило, чистая
стоимость активов важна для
большинства других выпусков
акций только в том смысле,
что она указывает на границу,
ниже которой не должна падать
цена акции, и основу, которую
промышленная компания может
использовать как обеспечение
под кредит. Действительно, если
цена акции компании опускается
почти до чистой стоимости
ее активов, это может привести
к тому, что другое предприятие
захочет попытаться приобрести
эту компанию только с целью
ее ликвидации.
Необходимо
учесть, что многие частные инвесторы
переоценивают значение текущей
стоимости активов, считая, что
именно она является истинной
стоимостью компании. На большинстве
рынков капитала это явно далеко
от действительности.
Порядок
выплаты дивидендов по акциям
акционерных обществ.
Дивидендом
является часть чистой прибыли
акционерного общества, подлежащая
распределению среди акционеров,
приходящаяся на одну простую
или привилегированную акцию.
Чистая прибыль, направляемая
на выплату дивидендов, распределяется
между акционерами пропорционально
числу и виду принадлежащих
им акций.
Дивиденд
может выплачиваться ежеквартально,
раз в полгода или раз в
год. Промежуточный дивиденд объявляется
советом директоров общества
в расчете на одну простую
акцию по итогам истекшего
квартала (полугодия).
Размер окончательного
дивиденда, приходящегося на одну
простую акцию, объявляется общим
собранием акционеров по результатам
года с учетом выплаты промежуточных
дивидендов по предложению Совета
директоров общества.
Размер окончательного
дивиденда не может быть больше
рекомендованного Советом директоров,
но может быть уменьшен общим
собранием акционеров. Фиксированный
дивиденд (либо его минимальная
величина) по привилегированным
акциям устанавливается обществом
при их выпуске. При выплате дивидендов
в первую очередь выплачиваются дивиденды
по привилегированным акциям, затем дивиденды
по простым акциям.
При наличии
прибыли, достаточной для выплаты
фиксированных дивидендов по
привилегированным акциям, общество
не вправе отказать держателям
указанных акций в выплате
дивидендов. В случае отказа общества
акционеры могут потребовать
выплаты дивидендов через суд.
Выплата
дивидендов по привилегированным
акциям обществом в случае
недостаточности прибыли или
убыточности общества возможна
только за счет и в пределах
специальных фондов общества, созданных
для этой цели. Расходование средств
резервного фонда общества на
эти цели не допускается.
Выплата
дивидендов по простым акциям
не является конкретным обязательством
общества перед акционерами. Общее
собрание акционеров и Совет
директоров общества в праве принимать
решения о нецелесообразности выплаты
дивидендов по простым акциям по итогам
того или иного периода и года в целом.
Выплата объявленных общим собранием
дивидендов является обязательной для
общества. Акционеры вправе требовать
выплаты объявленных дивидендов от общества
через суд. В случае отказа общество должно
быть объявлено неплатежеспособным и
подлежит ликвидации в установленном
законодательством порядке.
В случае
выплаты акционерам излишних
дивидендов общество может зачесть
излишнюю выплату в счет предстоящих
платежей или предложить акционерам
вернуть ее на основании решения
общего собрания.
При этом
общество не вправе принуждать
акционеров к возврату переплаты
дивидендов.
Совету директоров
и общему собранию акционеров
запрещается объявлять и выплачивать
дивиденды, если общество неплатежеспособно
либо может стать таковым после выплаты
дивидендов. Если в годовом балансе общества
имеются убытки, то Совет директоров или
общее собрание акционеров не вправе объявлять
и выплачивать дивиденды по акциям до
тех пор, пока убытки не будут покрыты
или не будет уменьшен Уставный капитал
(фонд) общества. Дивиденды не выплачиваются
по акциям, которые не были выпущены в
обращение или находятся на балансе общества.
Акционерное
общество, самостоятельно выплачивающее
дивиденды, или выплачивающий
их банк-агент выступают агентами
государства по сбору налогов
у источников и выплачивают
дивиденды акционерам за вычетом
соответствующих налогов. По невыплаченным
и неполученным дивидендам проценты
не начисляются. Акционер вправе
требовать выплаты неполученных
дивидендов независимо от срока
образования задолженности.
2.3 Влияние
дивидендов на стоимость акций
компании
Дивидендная
политика и стоимость акции
имеют связь между собой, хотя
нет четкой зависимости между
этими понятиями. Цена акции
формируется под воздействием
разных факторов. Есть несколько
способов регулирования стоимости
акции, оказывающих влияние на
размер выплачиваемых дивидендов.
К таким методам относятся:
метод дробления, метод консолидации
и метод выкупа акций.
Метод дробления
акций (Сплит). Имеет место только
в отношении акций компаний, которые
учитывают акции по номинальной
стоимости. При этом цель компании
- сокращение номинальной стоимости
каждой акции. В таком случае
компания размещает среди существующих
акционеров компенсирующее количество
акций для поддержания стоимости
их пакетов акций. Может влиять
на размер выплаты дивидендов.
Суть этого метода заключается в том, что
акции дробятся, т.е. производится их обмен
по принципу: 1 старая акция на 2 новых,
1 старая на 3 новых и т.д. Далее производится
замена ценных бумаг. Величина собственного
капитала и валюта баланса не изменяются,
меняется лишь количество обыкновенных
акций, стоимость которых со временем
растет. Дивиденды в этом случае могут
изменяться пропорционально изменению
нарицательной стоимости акций. Обычно
к такому методу прибегают крупные компании.
Метод консолидации.
Метод, обратный дроблению, в
случае, когда компания увеличивает
номинальную стоимость акции,
но по факту аннулирует некоторое
количество акций, чтобы сохранялась
стоимость пакета акций каждого
акционера. Как и дробление, - чисто
внешнее действие, оказывающее влияние
только на рыночную цену акции.
Метод выкупа
акций, в этом случае компания
желает вернуть капитал или
капитальную прибыль, в отличие
от прибыли, полученной за счет
текущего доходам своим акционерам.
Эта мера
применяется только тогда, когда
компания полагает, что не может
получить достаточную прибыль,
позволяющую обеспечить акционерам
доходность не ниже той, которую
они бы получили, разместив свои
собственные средства в банке
и т.д. Хотя это может показаться
привлекательным для акционеров,
очень часто является плохим
знаком для будущего компании.
Выкуп акций происходит для
того, чтобы предоставить своим
работникам стать акционерами,
для уменьшения числа собственников
компании, для повышения курсовой
цены. Эта операция влияет на
совокупный доход акционеров.