Диведентная политика Казахстана

      4.Политика  стабильного уровня дивидендов  предусматривает установление долгосрочного  нормативного коэффициента дивидендных  выплат по отношению к сумме  прибыли. Преимуществом этой политики  является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

      5. Политика  постоянного возрастания размера  дивидендов предусматривает стабильное  возрастание уровня дивидендных  выплат в расчете на одну  акцию. Возрастание дивидендов  при осуществлении такой политики  происходит, как правило, в твердо  установленном проценте прироста  к их размеру в предшествующем  периоде. Преимуществом такой  политики является обеспечение  высокой рыночной стоимости акций  компании и формирование положительного  ее имиджа у потенциальных  инвесторов при дополнительных  эмиссиях. Недостатком же этой  политики является отсутствие  гибкости в ее проведении и  постоянное возрастание финансовой  напряженности - если темп роста  коэффициента дивидендных выплат  возрастает, то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются.

 

 

      1.3 Этапы  формирования дивидендной политики  и порядок формирования фонда  потребления на выплату дивидендов

 

 

      Первоначальным  этапом формирования дивидендной  политики является изучение и  оценка факторов, определяющих эту  политику. В

      Дивидендная  политика акционерного общества  формируется по следующим основным  этапам:

      Первоначальным  этапом формирования дивидендной  политики является изучение и  оценка факторов, определяющих эту  политику.

      В практике  финансового менеджмента эти  факторы принято подразделять  на четыре группы:

      1) факторы,  характеризующие инвестиционные  возможности предприятия. К числу  основных факторов этой группы  относятся:

 

 

      а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

      б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

      в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

      2) факторы,  характеризующие возможности формирования  финансовых ресурсов из альтернативных  источников, В этой группе факторов  основными являются:

      а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

      б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

      в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

      г) доступность кредитов на финансовом рынке;

      д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

      3) факторы,  связанные с объективными ограничениями.  К числу основных факторов  этой группы относятся:

      а) уровень налогообложения дивидендов;

      б) уровень налогообложения имущества предприятий;

      в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

      г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

      4) Прочие  факторы. В составе этих факторов  могут быть выделены:

      а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

      б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

      в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

      г) возможность  утраты контроля над управлением  компанией (низкий уровень дивидендных  выплат может привести к снижению  рыночной стоимости акций компании  и их массовому «сбросу» акционерами,  что увеличивает риск финансового  захвата акционерной компании  конкурентами).

      Оценка этих  факторов позволяет определить  выбор того или иного типа  дивидендной политики на ближайший перспективный период.

      Механизм  распределения прибыли акционерного  общества в соответствии с  избранным типом дивидендной  политики предусматривает такую  последовательность действий.

      На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

      На втором  этапе оставшаяся часть чистой  прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

      На третьем  этапе сформированный за счет  прибыли фонд потребления распределяется  на фонд дивидендных выплат  и фонд потребления персонала  акционерного общества (предусматривающий  дополнительное материальное стимулирование  работников и удовлетворение  их социальных нужд). Основой такого  распределения является избранный  тип дивидендной политики и  обязательства акционерного общества  по коллективному договору.

      Определение  уровня дивидендных выплат на  одну простую акцию осуществляется  по формуле:

 

 

      [pic]

 

 

      где УДВПА  - уровень дивидендных выплат  на одну акцию;

      ФДВ - фонд  дивидендных выплат, сформированный  в соответствии с избранным  типом дивидендной политики;

      ВП - фонд  выплат дивидендов владельцам  привилегированных акций (по предусматриваемому  их уровню);

      КПА - количество  простых акций, эмитированных  акционерным обществом.

      Важным этапом  формирования дивидендной политики  является выбор форм выплаты  дивидендов. Основными из таких  форм являются:

      Выплаты  дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая  распространенная форма осуществления  дивидендных выплат.

      Выплата  дивидендов акциями. Такая форма  предусматривает предоставление  акционерам вновь эмитированные  акции на сумму дивидендных  выплат. Она представляет интерес  для акционеров, менталитет которых  ориентирован на рост капитала  в предстоящем периоде. Акционеры,  предпочитающие текущий доход,  могут продать в этих целях  дополнительные акции на рынке.

      Автоматическое  реинвестирование. Эта форма выплаты  предоставляет акционерам право  индивидуального выбора - получить  дивиденды наличными, или реинвестировать  их в дополнительные акции  (в этом случае акционер заключает  с компанией или обслуживающей  ее брокерской конторой соответствующее  соглашение).

      Выкуп акций  компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

      Для оценки  эффективности дивидендной политики  акционерного общества используют  следующие показатели:

      а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

 

 

      [pic] или[pic]

      где Кдв - коэффициент дивидендных выплат;

      ФДВ - фонд  дивидендных выплат, сформированный  в соответствии с избранным  типом дивидендной политики;

      ЧП - сумма  чистой прибыли акционерного  общества;

      Да - сумма  дивидендов, выплачиваемых на одну  акцию;

      ЧПа - сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

      б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции. Он определяется по формуле:

      [pic]

      где К  Ц/Д - коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

      РЦа - рыночная цена одной акции;

      Да - сумма  дивидендов, выплаченных на одну  акцию.

      При оценке  эффективности дивидендной политики  могут быть использованы также  показатели динамики рыночной  стоимости акций.

      Согласно  действующим нормативным документам  дивидендом является часть чистой  прибыли АО, распределяемая среди  акционеров пропорционально числу  акций, находящихся в их распоряжении. Дивиденд может выплачиваться  с определенной периодичностью, что регулируется национальным  законодательством. Примерная последовательность  выплаты дивидендов представлении в таблице 2.

 

 

      Таблица  2

 

 

      Примерная  последовательность выплаты дивидендов

|Дата объявления дивидендов                     |Экс-дивидендная дата                   |Дата переписи             |Дата выплаты             |

|15 января                                      |26 января                              |30 января                 |17 февраля               |

 

 

2 ПРОБЛЕМАТИКА ФОРМИРОВАНИЯ  ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ АКЦИОНЕРНЫХ  ОБЩЕСТВ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

 

 

     2.1 Факторы,  влияющие на дивидендную политику  акционерных обществ

 

 

     Дивидендная  политика предприятия зависит  от многих факторов, некоторые  из них уже были рассмотрены.  Другие факторы, которые следует  принимать во внимание, перечислены  ниже.

     Условия займов. Кредитные соглашения часто ограничивают  выплату дивидендов из прибыли,  полученной после предоставления  займа. Зачастую они содержат  условие, согласно которому дивиденды  могут выплачиваться только в  том случае, если коэффициенты  ликвидности и покрытия, а также  другие критерии надежности превышают  установленные минимальные значения.

      Ограничения,  связанные с привилегированными  акциями. Как правило, дивиденды  по обыкновенным акциям не  могут выплачиваться в том случае если компания не выплатила до этого дивиденды по своим привилегированным акциям. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям может быть возобновлена только после погашения задолженности по привилегированным акциям.

      Правило  эрозии капитала. Выплаты по дивидендам  не могут превышать сумму нераспределенной  прибыли, объявленную в балансе.  Это юридическое ограничение  известно как правило эрозии капитала и придумано для защиты кредиторов (Ликвидационные дивиденды могут быть выплачены из уставного капитала, но они должны быть идентифицированы под соответствующим названием и не должны уменьшать капитал сверх лимитов, указанных в заключенных фирмой кредитных соглашениях).

      Наличие  денежных средств. Денежные дивиденды  могут быть выплачены только  деньгами. Таким образом, недостаток  денег на счете в банке может  ограничивать дивидендные выплаты.  Однако неиспользованный заемный  потенциал может компенсировать  этот фактор.

      Контроль. Если  руководство фирмы обеспокоено  возможностью утраты контроля  над фирмой, оно, возможно, не захочет  выпускать новые акции и, следовательно,  может сохранить большую долю  прибыли, чем это было бы  в другом случае. Данный фактор  особенно важен для небольших  акционерных фирм закрытого типа.

 

 

 

 

      2.2 Особенности  расчета и распределения дивидендов

 

 

 

 

      В настоящее  время в большинстве стран  сложилась четкая система правил, регулирующих политику дивидендов.

      Во-первых, признается незаконной любая  выплата дивидендов за счет  уменьшения уставного капитала.

      Во-вторых, допускается выплата дивидендов  за счет оборотного капитала  акционерного общества, но только  в случае отсутствия у последнего  прибыли. При этом не должны  нарушаться права кредиторов.

      В-третьих,  прибыль, полученная от добровольной  переоценки имущества, находящегося  на балансе акционерного общества, может быть рассмотрена как  источник дивидендов в любом  случае, если она превышает обязательства  общества.

      В-четвертых,  каждый отчетный период является  изолированным. В этой связи  акционеры, не получившие дивиденды  за предшествующий отчетный период, по общему правилу, не могут  требовать их выплаты в последующем.  Неполученные дивиденды называются  в англоязычной юридической литературе  nimble dividends, что означает быстрые или «проворные» дивиденды.