Автор: Пользователь скрыл имя, 04 Ноября 2012 в 10:05, курсовая работа
Первая глава курсовой работы посвящена теоретическим основам управления портфеля ценных бумаг и описанию типов портфелей. Во второй главе приведена математическая методика управления портфелем ценных бумаг. В третьей главе будет приведён конкретный пример применения всего вышеперечисленного на конкретном примере – управлении портфелем ценных бумаг в коммерческом банке. Так как наша специальность это финансы и кредит, то взять пример именно с коммерческим банком я посчитал наиболее правильным.
Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг -- это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.
На фоне динамично изменяющейся конъюнктуры фондового рынка для выполнения поставленных целей зачастую бывает недостаточно построить оптимальный портфель ценных бумаг. Коммерческому банку необходимо разработать грамотную стратегию управления портфелем. Управление позволяет корректировать портфель на основе мониторинга тех или иных факторов, позволяющих судить о ситуации на фондовом
рынке и принимать своевременные и точные решения относительно стратегии инвестирования и состава портфеля. Особенно роль управления портфелем ценных бумаг в коммерческом банке возрастает в условиях финансовой неопределенности, связанной с мировым экономическим кризисом.
Кривая безразличия — кривая, изображающая все комбинации из двух благ, имеющих для экономического субъекта одинаковую полезность и по отношению к выбору которых он безразличен.
Для формирования оптимального портфеля ценных бумаг в работе предлагается использо-
вать фундаментальную модель Г. Марковица. Первоначально для построения модели отберем наиболее привлекательные акции и паевые инвестиционные фонды. Предложенная в работе идея включения в портфель, наряду с акциями, паевых
инвестиционных фондов является новой. Как показали проведенные расчеты, такой подход позволяет снизить риски, связанные с динамично изменяющейся конъюнктурой российского фондового рынка, а также в ряде случаев получить большую доходность. Проанализируем текущее состояние фондового рынка, доходности ценных
бумаг ведущих российских компаний и доходность паевых инвестиционных фондов. Для этого необходимо рассчитать значения ожидаемой доходности ценных бумаг и паевых инвестиционных фондов, а также их риски. На основе полученных данных можно постро-
ять эффективную границу и кривые безразличия, а по точкам их касания выявить состав
оптимальных портфелей для трех типов инвесторов: умеренного, агрессивного и консервативного (рис. 10).
Для разработки стратегии управления портфелем ценных бумаг в работе предлагается си-
пользовать модель У. Шарпа, которая основана на методах регрессионного анализа. Расчет коэффициентов регрессионного уравнения позволяет вывести формулу для вычисления параметров оптимального портфеля. При этом предлагается построить модель, позволяющую выбрать верную стратегию инвестирования, используя полученные ранее портфели для трех типов инвесторов (рис. 10).
Для решения поставленной задачи модифицируем модель Шарпа, взяв в качестве незави-
симой переменной данные по ежемесячной доходности от операций покупки-продажи акций физическим лицам крупным коммерческим банком, а в качестве зависимых переменных регрессии — сформированные оптимальные портфели ценных бумаг для трех различных типов инвесторов: умеренного, агрессивного и консерва-
тивного:
где ri(t) — доходность i-го портфеля в момент времени t; αi — постоянный параметр (не зависит от времени t); βi — параметр, показывающий чувствительность доходности i-го портфеля к изменениям доходности от операций по покупке-продаже акций банком; rm(t) — доходность от операций по покупке-продаже акций банком в момент времени t; εi(t) — случайная ошибка. Таким образом, данные о покупке и продаже ценных бумаг выступают для инвестора ориентиром, сигнализирующим об изменяющейся ситуации на фондовом рынке, что позволяет оперативно и адекватно реагировать на подобные изменения:
где Ei — ожидаемая доходность i-го портфеля, %; Em — ожидаемая доходность от операций покупки-продажи ценных бумаг, %.
Ожидаемое значение дохода по i-му портфелю (Еi) рассчитаем как среднеарифметическое из отдельных возможных доходов Ri с весами Pij, приписанными им вероятностями наступления:
Определим величину дисперсии по операциям покупки-продажи ценных бумаг , а так же значения ковариаций доходности портфеля и операций по покупке-продаже бумаг
После нахождения всех коэффициентов регрессии подставим их в формулу для оптимиза-
ции структуры портфеля:
где ЕP(rM) — ожидаемая доходность операций покупки-продажи акций.
ЕP(rM) = –31,5547Wу + 35,10901Wу – 76,6393Wa + 89,01912Wa + 4,758827Wк + 0,037035Wк = 3,55431Wу + 12,27982Wa + 4,795862Wк
где Wу — доля портфеля умеренного инвестора; Wa — доля портфеля агрессивного инвестора;
Wк — доля портфеля консервативного инвестора. В нашем случае значение ожидаемой доходности при равных долях всех трех портфелей равно 6,91. Теперь, задавая различные значения доходности, можно определять доли в совокупном оптимальном портфеле, состоящем из портфелей трех различных типов инвесторов. При увеличении доходности от операций по
покупке-продаже ценных бумаг физическим лицам банком доля портфеля агрессивного инвестора увеличивается. Обратная ситуация наблюдается при снижении доходности. Доля портфеля консервативного инвестора занимает примерно третью часть оптимального портфеля, что говорит о необходимости вкладывать часть средств (рис. 10)
В хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг. Это является своего рода страхованием рисков, возникающих при осуществлении операций на фондовом рынке.
Проведем вычислительный эксперимент. С января по апрель 2010 г. в рассматриваемом коммерческом банке средняя доходность от операций покупки-продажи ценных бумаг составляла 10,94 %. Соответственно, первоначально оптимальный портфель для банка состоял на 81 % из портфеля агрессивного инвестора и на 19 % — из портфеля консервативного. Однако, как показывают данные ведущих фондовых бирж, в период с 17.04.2010 г. По 21.05.2010 г. на рынке ценных бумаг наблюдались негативные тенденции: индекс ММВБ за рассматриваемый период снизился с 1500 до 1268 процентных пунктов. На рис. 11 видно, как подобные изменения отразились на операциях покупки-продажи ценных бумаг физическим лицам.
На 21.05.2010 г. доходность от операций составила 5,8 %. Воспользовавшись разработанной
моделью управления, скорректируем структуру оптимального портфеля банка (рис. 12).
Как видно из рис. 12, применение разработанной модели управления портфелем позволило
банку снизить риски потерь, уменьшив долю портфеля агрессивного инвестора (21 %) и увеличив доли портфелей умеренного и консервативного, которые составляют 47 и 32 % соответственно. Если проследить динамику изменения стоимости портфелей первоначального и после коррекции за рассматриваемый период, то можно заметить, что снижение стоимости первоначального портфеля составило около 20 %, а портфеля после коррекции — около 10 % (рис. 13). В результате банк, отслеживая доходность от операций покупки-продажи ценных бумаг, своевременно пересмотрел состав оптимального портфеля, что позволило уменьшить потери, связанные со снижением котировок акций ведущих компаний.
Таким образом, в работе на основе модели Г. Марковица были сформированы оптимальные портфели ценных бумаг для трех типов инвесторов. Отметим, что предложенная методика включения в портфель наряду с ценными бумагами паевых инвестиционных фондов способствует получению большой доходности портфеля при приемлемо низком уровне риска. Модификация модели У. Шарпа, рассматриваемая в работе, позволяет выявить зависимость между доходностью по операциям покупки-продажи ценных бумаг физическим лицам и составом оптимального портфеля ценных бумаг в коммерческом банке. Пример, приведенный в работе, наглядно демонстрирует эффективность разработанной методики управления портфелем ценных бумаг, которая дает возможность динамично пересматривать состав оптимального портфеля, в зависимости от текущей ситуации на фондовом рынке. Результаты работы могут использоваться как коммерческим банком, так и частным инвестором для формирования собственного портфеля ценных бумаг и управления этим портфелем, в зависимости от выбранных стратегий инвестирования, предпочтений инвестора относительно выбора ценных бумаг и отношения к риску.9
Выполнив курсовую работу на тему «Портфель ценных бумаг и оптимизация его структуры» можно сделать вывод, что портфельное инвестирование является важнейшим элементом функционирования финансового рынка России на современном этапе. По своей сути портфель ценных бумаг является неким гарантом достижения поставленных целей на финансовом рынке благодаря возможности регулирования соотношения риска и доходности. Посредством включения в портфель различных финансовых инструментов, а также грамотно управляя им, инвестор заранее может заложить в портфель те или иные свойства в зависимости от целей инвестирования, поставленных задач, выбранного типа инвестиционной стратегии, и, что не маловажно, «азарта» и профессионализма самого инвестора.
В первой главе были разобраны теоретические аспекты управления портфелем ценных бумаг, такие как: классификация портфелей ценных бумаг, этапы и понятие управления, типы стратегий управления портфелем.
Во второй главе был разобран математический аппарат управления портфелем ценных бумаг
В третьей главе было управление портфелем ценных бумаг коммерческого банка в 2010 году.
Таким образом, портфель ценных бумаг - это набор финансовых инструментов, призванных компенсировать недостатки друг друга, направленный на выполнение целей инвестора при помощи определенной стратегии через преодоление возможных рисков потери капитала.
Рис. 1 Классификация портфеля в зависимости от уровня дохода.
Рисунок 2. График функции полезности инвестора
не склонного к риску
Рисунок 3. График функции полезности инвестора, склонного к риску
Рисунок 4. График функции полезности инвестора, нейтрального к риску
Рисунок 5. Линия рынка капитала.
Рисунок 6. Линия рынка актива
Рисунок 7. Линии характеристики портфелей
Рисунок 8. Графическая иллюстрация коэффициента Шарпа
Рисунок 9. Графическая иллюстрация коэффициента Трейнора
Рисунок 10. График касания кривых безразличия с эффективной границей
Рис. 11 Динамика доходности от операций купли-продажи акций
Рис. 12 Структура оптимального портфеля на 21.05.2010 года
Рис. 13 Динамика стоимости портфеля различных типов инвесторов
1 Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг. М. - НТО им.акад. С.И.Вавилова 2008. – 5 с.
2 Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. — 427-432 с
3 Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. — 433 с.
4 Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг. М. - НТО им.акад. С.И.Вавилова 2008. – 191 с.
5 Там же, с. 210
6 Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг. М. - НТО им.акад. С.И.Вавилова 2008. – с. 6-8
7 Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг. М. - НТО им.акад. С.И.Вавилова 2008. – с. 253-261
8 Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. Управление портфелем ценных бумаг. М. - НТО им.акад. С.И.Вавилова 2008. – с. 361-365
9 Ю. Н. Морозкин, Е. С. Свистунова Вестник Челябинского государственного университета. 2011. № 6 (221).
Экономика. Вып. 31. С. 138–141.
Информация о работе Управление портфелем ценных бумаг: теория и практика