Управление портфелем ценных бумаг: теория и практика

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ

 

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ 

 

ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ  УПРАВЛЕНИЯ

 

 

Институт финансового менеджмента и налогового управления

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа по Рынку Ценных Бумаг на тему:

«Управление портфелем ценных бумаг: теория и практика»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                                Выполнил:

                                                                                Кодушкин Я. В. ФиК 4-1

 

 

                                                                               Проверила:

          Токун Л.В.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2012

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Портфельное инвестирование является относительно новым явлением в отечественной экономике. Финансовые теории, обосновывающие методы портфельного инвестирования, создавались для развитых фондовых рынков, российский же рынок относится к развивающимся, поэтому необходимо изучать, насколько они применимы в российских условиях.

Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается оптимальное  для него соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение  о целесообразности инвестиций, инвестор должен оценить риск, присущий этим активам и их ожидаемую доходность. Оценка риска - это основа управления портфелем ценных бумаг.  В этом и состоит смысл портфеля - найти комбинацию с удовлетворительным соотношением риск/доходность.

Работа посвящена актуальной проблеме формирования и управления портфелем ценных бумаг. Цель работы - выявить наиболее закономерные процессы управления портфелем ценных бумаг.

Для того чтобы сформировать оптимальный  портфель ценных бумаг необходимо разработать  инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом риске. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя.

Первая глава курсовой работы посвящена  теоретическим основам управления портфеля ценных бумаг и описанию типов портфелей. Во второй главе приведена математическая методика управления портфелем ценных бумаг. В третьей главе будет приведён конкретный пример применения всего вышеперечисленного на конкретном примере – управлении портфелем ценных бумаг в коммерческом банке. Так как наша специальность это финансы и кредит, то взять пример именно с коммерческим банком я посчитал наиболее правильным.

Состояние рынка и возможности  инвестора определяют выбор его  инвестиционной стратегии. Портфельное  инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг -- это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

 

 

 

 

 

Теоретические аспекты управления портфелем ценных бумаг

Портфель ценных бумаг, его формирование и виды

 

Портфель - это набор финансовых активов, которыми располагает 

инвестор. В него могут входить  как инструменты одного вида, например, только

акции или облигации, так и разные активы: ценные бумаги, срочные контракты,

недвижимость. Цель формирования портфеля состоит в стремлении получить

требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне 

ожидаемого риска. Она достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля по

составу инструментов, т. е. распределения  средств инвестора между 

различными активами, и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов. В

теории и практике управления портфелем  существуют два подхода: 

традиционный и современный. Традиционный основан на фундаментальном и 

техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по

отраслям. В основном приобретаются  бумаги известных компаний, которые 

имеют хорошие производственные и  финансовые показатели. Кроме того, 

учитывается более высокая ликвидность  таких бумаг, возможность приобретать  и 

продавать их в больших количествах и экономить на комиссионных.¹

 

В процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное

качество  с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг

является  тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается

требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по

портфельным инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей

совокупности  бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.

Возникает проблема количественного соответствия между прибылью

и риском, которая  должна решаться оперативно в целях  постоянного совершенствования

структуры уже сформированных портфелей  и создания новых в соответствии с желаниями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, которые имеют общую схему решения, но которые практически не решаются до конца, С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели,

в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей

(доходом) в определенный период  времени. Соотношение этих

факторов  позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная

на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком

классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет

какого  источника данный доход получен: роста курсовой стоимости или

за счет текущих выплат дивидендов, процентов (рис. 1).

Сейчас и далее –  все рисунки и графики находятся  в приложении.

 

Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной

совокупности: несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован

на акции, инвестиционной характеристикой  которых является рост

курсовой стоимости, в его состав могут входить и ценные бумаги с иными

инвестиционными свойствами.

Портфель роста  формируется из акций компаний, курсовая стоимость

которых растет. Цель данного типа портфеля — рост его капитальной

стоимости вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные

выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой

стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют

виды портфелей, входящих в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост

капитала. В его состав входят акции  молодых, быстрорастущих компаний.

Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными,

но вместе с тем могут приносить  самый высокий доход.

Портфель консервативного  роста является наименее рискованным.

Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний,

характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста

курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение

длительного периода времени и  нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста  представляет собой сочетание инвестиционных

свойств портфелей агрессивного и  консервативного роста. В

данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами,

приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты,

состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается

средний прирост капитала и умеренная  степень риска вложений.

Надежность определяется ценными  бумагами консервативного

роста, а доходность — ценными  бумагами агрессивного роста. Данный

тип является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется

большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому

риску.

Портфель дохода —  данный тип портфеля ориентирован на получение

высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат.

Он составляется в основном из акций  дохода, т.е. таких акций,

которые характеризуются умеренным  ростом курсовой стоимости и

высокими дивидендами, облигаций  и других ценных бумаг, инвестиционным

свойством, которых являются высокие текущие выплаты.

Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания —

получение соответствующего уровня дохода, величина которого отвечала

бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным

инвестором. Поэтому объектами  портфельного инвестирования

являются высоконадежные инструменты  фондового рынка, у которых

высокое соотношение стабильно  выплачиваемого процента и курсовой

стоимости.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных

бумаг и приносит средний доход  при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг  состоит из высокодоходных облигаций

корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем

уровне риска.

Портфель роста и  дохода. Формирование данного типа портфеля

осуществляется во избежание возможных  потерь на фондовом рынке как

от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных

выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного

портфеля, дает владельцу рост капитальной  стоимости, а другая —-

доход. Потеря одной части может  компенсироваться возрастанием другой.

Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав этого портфеля включаются

бумаги, приносящие его владельцу  высокий доход при росте вложенного

капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных

фондов двойного назначения. Они  выпускают собственные

акции двух типов, первые приносят высокий  доход, вторые -— прирост

капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным

содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не

только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными

бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг,

быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных ценных

бумаг, В состав портфелей могут  включаться и высокорискованные

ценные бумаги, а также обыкновенные и привилегированные акции,

облигации. В зависимости от конъюнктуры  рынка в те или иные

фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается

большая часть средств. Портфели можно  классифицировать и по другим

признакам.

Как известно, такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность,

означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную

наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу

позволяют решить портфели денежного  рынка.

Портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит

своей целью полное сохранение капитала, В состав такого портфеля

включается преимущественно денежная наличность или быстрореализуемые

активы. Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы

с ценными бумагами гласит; «Нельзя вкладывать все средства в

ценные бумаги — необходимо иметь резерв свободной денежной наличности

для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно».

Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основном

государственные долговые обязательства  и предполагают сохранение

капитала при высокой степени  ликвидности. Отечественный рынок позволяет получать по этим ценным бумагам и самый высокий

доход, который, как правило, освобождается  от налогов. Именно поэтому

портфель государственных ценных бумаг — наиболее распространенная

разновидность портфеля и, в частности, сформированная по

некоторым ценным бумагам. Например, рассматривая ГКО в качестве

примера, характеризующего высоконадежные ценные бумаги, отметим,

что, покупая краткосрочные облигации, выпушенные Министерством

финансов РФ, инвестор тем самым  дает в долг правительству, которое

оплатит эту облигацию в конце  срока с уплатой в виде дисконтной разницы.

Фактически это не вызывает дефицита бюджета, так как богатство

нации вкладывается в эти облигации. Поэтому государственные

ценные бумаги являются, возможно, самыми безопасными, так как считается,

что государство в принципе обанкротиться  не может. Их краткосрочный