Управление денежными потоками

– отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин «отток денежных средств»).

Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени  одного из этих потоков обусловливает  последующее сокращение объемов  другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.

4. По методу исчисления  объема выделяют следующие виды  денежных потоков предприятия:

– валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

– чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости.

Расчет чистого денежного  потока по предприятию в целом, отдельным  структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным  видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:                                   

ЧДП = ПДП-ОДП

где ЧДП – сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

ПДП – сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;

ОДП – сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения  объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование и динамику размера остатка его денежных активов.

5. По уровню достаточности  объема выделяют следующие виды  денежных потоков предприятия:

– избыточный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

– дефицитный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

6. По методу оценки  во времени выделяют следующие  виды денежного потока:

– настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

– будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использоваться и как номинальная идентифицированная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе интервалов будущего периода), которая служит базой дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

Рассматриваемые виды денежного  потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия.

7. По непрерывности  формирования в рассматриваемом  периоде различают следующие  виды денежных потоков предприятия:

– регулярный денежный поток. Он характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия: потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

– дискретный денежный поток. Он характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса; покупкой лицензии франчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

Рассматривая эти виды денежных потоков предприятия, следует обратить внимание на то, что они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном минимальном временном интервале все денежные потоки предприятия могут рассматриваться как дискретные. И наоборот  – в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

8. По стабильности  временных интервалов формирования  регулярные денежные потоки характеризуются  следующими видами:

– регулярный денежный поток с равномерными Временными интервалами В рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитета;

– регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении периода лизингования актива.

Рассмотренная классификация  позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

1.2. Факторы, оказывающие влияние на формирование денежных потоков

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков можно  разделить на две группы - внешние и внутренние.

Внешние факторы:

- Конъюнктура  товарного рынка. Повышение конъюнктуры  товарного рынка, в сегменте  которого организация осуществляет  свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного  денежного потока по этому  виду хозяйственной деятельности. Спад конъюнктуры может вызвать временную нехватку денежных средств при скоплении у организации значительных запасов нереализованной готовой продукции;

Конъюнктура товарного рынка современного мира характеризуется преобладанием товаров китайского производства, что отрицательно влияет на деятельность национальных товаропроизводителей: подрывается функционирование внутреннего рынка товаров, спрос, происходят изменения в структуре производства и производственного потребления, тем самым сужаются возможности внутреннего рынка до размеров импорта, нередко заканчиваясь полным банкротством отечественных производителей.

Примером развития подобной негативной ситуации может служить  история г. Детройта (США), являвшегося  на протяжении столетий крупнейшим центром автомобильной промышленности Америки, в котором располагались производства и штаб-квартиры таких автогигантов, как General Motors, Ford Company, Chrysler, и десятка других известных автомобильных фирм. Исполинский современный город, где производились дешевые и доступные автомобили, постепенно умирает, превращаясь в город-призрак. Начало этому процессу было положено нефтяным кризисом 1973 г., вслед за которым на рынок пришли маленькие, экономные японские автомобили. И фирмы начали банкротиться одна за другой, оставшаяся же промышленность не пережила нынешнего финансового кризиса.

- Конъюнктура  фондового рынка. Изменение конъюнктуры  влияет на возможности формирования  денежных потоков за счет эмиссии  акций и облигаций организации,  а также влияет на формирование денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг организации, в форме получаемых процентов и дивидендов. Кроме того, она определяет степень эффективности использования временно свободного остатка денежных средств.

Конъюнктура финансового рынка всегда оказывала существенное влияние на формирование денежных потоков компаний, генерируемых в результате эмиссии акций и облигаций хозяйствующих субъектов, а также денежных средств, получаемых в виде процентов и дивидендов. Конъюнктура определяет возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств компаний.

- Конъюнктура  рынка ссудного капитала. В зависимости  от конъюнктуры этого рынка  растет или снижается объем  предложения «коротких» или «длинных»,  «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков организации за счет этого источника (как положительных - при получении финансового кредита, так и отрицательных - при его обслуживании и амортизации суммы основного долга). При реализации Банком России политики снижения ставки рефинансирования и доведении ее к концу 2011 г. до 8,0% коммерческие банки и другие финансовые организации реально предоставляют краткосрочные кредиты хозяйствующим субъектам по ставке 15% и выше. Однако по-прежнему сложно получить долгосрочные кредиты, так как не сложились в настоящее время экономические предпосылки, благоприятствующие долгосрочному кредитованию. Этот фактор оказывает отрицательное влияние на формирование денежных потоков, длительность производственных и финансовых циклов.

- Система  налогообложения организаций. Налоговые  платежи составляют значительную  часть оттока денежных средств,  а законодательно установленный  порядок налоговых платежей определяет  характер этого потока во времени.  Любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льют, изменение порядка и срока уплаты налогов и т.п.) ведут к соответствующим изменениям в оттоке денежных средств;

Формы кредитования поставщиков и покупателей продукции: предоплата, наличный платеж, отсрочка платежа (предоставление коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.).

В условиях экономического кризиса, стремясь сохранить реальный сектор экономики, государство путем  внесения изменений в структуру  налогов, ставок налогообложения и  налоговых преференций влияет на величину денежных потоков.

На практике же реализация изменений, внесенных во вторую часть  Налогового кодекса, повлекла за собой  процесс, обратный тому, который был  заложен в основу государственной  политики по стимулированию предпринимательской деятельности, так как он вызвал снижение положительного денежного потока и привел к существенному снижению величины чистого денежного потока хозяйствующих субъектов.

Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции  привела к огромному росту дебиторской задолженности всех хозяйствующих субъектов страны. Большинство российских предприятий не имеют достаточного количества денежных средств для оплаты поставщикам поставленных товаров, что приводит к нарастанию отрицательных, а в случае реализации продукции – к снижению положительных денежных потоков.

Формы осуществления  расчетных операций хозяйствующих  субъектов. Характер этих операций влияет на формирование денежных потоков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движение денежных средств, а расчеты векселями, чеками, аккредитивами и другими платежными документами соответственно их замедляют.

Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость и возможные изменения его  чистой кредитной позиции в течение  определенного периода времени, как известно, является ликвидный денежный поток. Как известно, величина ликвидного денежного потока тесно связана с показателем финансового левериджа, характеризующего тот предел, до которого компания может улучшать результаты финансово-хозяйственной деятельности за счет банковских кредитов. Это, несомненно, важный объективный фактор, который появляется при использовании заемных средств, отраженных в пассиве баланса, и дает представление о величине возможной дополнительной прибыли на собственный капитал. Такая ситуация возникает тогда, когда рентабельность активов компании выше средней ставки банковского процента.

Внутренние  факторы:

- продолжительность операционного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков организации;