Умови та порядок емісії, розміщення та обслуговування акцій

Варто відзначити, що боятися кіпрських компаній давно  не варто: Кіпр уже більше року член ЄС, до того ж інвестори, виділяючи  кошти, завжди цікавляться не тільки юрисдикцією позичальника, але й місцем, де інвестиції будуть реалізовуватися. Виділені нам гроші призначені для інвестування в український бізнес у сфері нерухомості. Найближчі два-три роки компанія буде працювати в Києві, а потім почне виходити у регіони.

На даний  час акції компанії достатньо  високо котируються на міжнародному ринку, крім того 24 квітня 2007 року ціна досягла рекордного максимуму 910  пунктів (що на 40% більше від ціни, яку  пропонували за акцію після виходу на ІРО).

Після проведення ІPO "XXІ століття" не збирається міняти профіль своєї діяльності. Пріоритетними залишаються всі ті ж основні напрямки в сфері нерухомості – мережа торгових центрів "Квадрат", житло й комерційні проекти. Недавно група змінила свою систему управління бізнесом: всі інші компанії, які в минулому були під контролем "ХХІ Століття" (наприклад, "Швидко" і ресторани) і які не пов'язані з вищевказаними напрямками діяльності, виділені зі складу групи до проведення ІРО. Однак був створений інвестиційний комітет, що продовжує контролювати діяльність цих компаній. Крім того, ще задовго до ІPO були продані частина торгово-розважальних комплексів "Квадрат", які не вписувались в загальну стратегію розвитку групи і тепер робота буде вестися у форматі гіпермаркет-галереї. У Європі це повсякденна практика (гіпермаркеты TESCO, Carrefour). В Україні на цей проект схожий гіпермаркет "Караван", у якому є супермаркет на 10 тис. кв. м і великий торговий центр на 50-60 тис. кв. м. У міру росту купівельної спроможності населення й проникнення європейської культури торгівлі такі гіпермаркети стануть популярними.

Суттєві інвестиції інвестиції компанія "ХХІ Століття" має намір направити на реалізацію багатофункціонального проекту "Вирлиця", де вона планує побудувати великий торговий центр й офісний парк.

Рис. Комплекс «Вирлиця» планують побудувати на кошти залучені через ІРО.

Крім того, група  завершить будівництво двох житлових будинків і почне роботи на сімох  нових площадках у центральній  частині Києва.

Збільшення  акціонерного капіталу саме по собі не здатне фінансувати розвиток. Однак завдяки росту капіталізації компанії різко з можливості залучення фінансових ресурсів. Адже при 140 мільйонах залученого капіталу можна залучити проектів по нерухомості на 600 мільйонів доларів.

Можна сказати, що багато в чому це було обумовлено потребою розвитку бізнесу й реалізацією  стратегічних планів. Наприклад, коли компанія «ХХІ століття»  вирішила розвивати мережу великих торгово-розважальних центрів під брэндом "Квадрат", аналіз ринку торговельної нерухомості показував, що найбільше комерційно ефективними є великі торговельні об'єкти, у яких перебувають не тільки великий супер- або гіпермаркет, широкий діапазон різноманітних магазинів для задоволення побутових й інших потреб всієї родини, але й велика розважальна складова, фуд-корт і паркінг.

Аналіз ринку  нерухомості показав, що для того, щоб задовольнити всі ці потреби, площа подібного торгово-розважального  центра повинна становити не менш 35-40 тисяч м2.

Очевидно, що фінансування подібних проектів вимагає значних ресурсів. І коли компанія «ХХІ століття» звернулася до декількох провідних українських банок, то з'ясувалося, що вони не здатні надати нам кредит необхідного обсягу на прийнятні для нас умовах. Тут необхідно відзначити ряд моментів. По-перше, однієї з головних проблем банківської системи України є низька капіталізація банків, які, будучи обмежені нормативом максимального кредитного ризику на один контрагента, не можуть самостійно дати кредит необхідного обсягу. Що ж стосується організації синдикованого кредиту, те подібна практика в Україні не поширена в силу значних коливань вартості кредитних ресурсів, тому банкам важко домовитися про прийнятний для всіх рівні маржі.

По-друге, більший  обсяг інвестицій припускає збільшення строку окупності проекту. Якщо раніше мова йшла про 3-4 роки, то тепер це порядку 5-7 років, а українські банки не здатні дати великий кредит на тривалий строк. Це зв’язано з тим, що ресурсна база банків значною мірою  формується за рахунок депозитів населення, які є переважно короткостроковими (1-2 року). Тому надання великих кредитів на строк більше п'яти років досить проблематично.

По-третє, вартість кредитних засобів в Україні  досить висока. У Європі кредити  для реалізації проектів нерухомості  надаються в середньому під 6-7%, для найбільш ризикових проектів кредитна ставка може досягати 9%. При цьому в Україні для компанії, як першокласного позичальника, банки готові дати кредит у найкращому разі під 9,5% річних у доларах плюс комісії й інших витрат. А вартість капіталу багато в чому впливає на конкурентноздатність девелоперскої компанії.

Споконвічно українські компанії розглядають два варіанти - Нью-Йоркську й Лондонську фондові  біржі. По географічних причинах, культурі й мисленню Лондон очевидно ближче. Крім того, Лондон - більш гнучкий фінансовий центр, ніж Нью-Йорк. До того ж, Україна ближча інвесторам, які перебувають у Лондоні. Альтернативний інвестиційний ринок (Alternatіve Іnvestment Market, AІ), що контролюється й регулюється Лондонською фондовою біржею (London Stock Exchange, LSE), є ще більш вигідним у силу гнучкості регламентуючих процедур. Крім того, інвестори, що цікавляться акціями, розміщеними на AІМ, є професійними міжнародними організаціями. По-перше, вони в більшій мері, чим інші, готові до співробітництва з тими компаніями, які переходять від приватної власності до корпоративного; по-друге, вони краще ставляться до компаній, що виходять із так називаного "сірого" ринку перехідних економік, таких як Україна; і, по-третє, їх абсолютно влаштовує контроль Лондонської фондової біржі над компаніями, зареєстрованими AІМ.

Компанія «ХХІ століття», проаналізувавши досвід інших компаній по виходу на фондовий ринок уникнула більшості помилок, тому що інвестори завжди дуже обережні й напевно запам'ятають невдале первинне розміщення акцій. Тому для успішного первинного розміщення необхідно вибрати таких партнерів і радників, які відомі й абсолютно прийнятні як для інвесторів й акціонерів, так і для компанії ІNG Bank, один з першокласних інвестиційних банків, що працюють у Східній Європі й країнах колишнього Радянського Союзу, дуже вміло й професійно підготовив емітента. Baker & McKenzіe забезпечили юридичну підтримку. DTZ провели оцінку активів, Baker Tіlly підготували фінансову звітність й аудита, BDO затвердили фінансовий звіт й аудит. У підсумку з «ХХІ століттям» працювали першокласні закордонні й місцеві компанії, добре відомі інвесторам, які забезпечили підготовку до ІPO на високому рівні.

Крім того, компанія тепер представляє Україну на міжнародному ринку, а це дуже високий ступінь відповідальності.

Можна сказати, що для функціонування будь-якої компанії капітал грає таку ж роль, як і  кров для життєдіяльності людини. Немає засобів - немає розвитку. І  тут потрібно зрозуміти, що необхідно  почати для подальшого розвитку компанії. Можна орієнтуватися на власні оборотні кошти (workіng capіtal і cash flow), але при цьому розвиток буде обмеженим. Випереджальні в порівнянні з конкурентами темпи розвитку вимагають додаткових фінансових ресурсів. І в такому випадку виникає питання про джерело їхнього одержання -  чи будуть це кредити, облігації, приватний капітал або вихід на ІPO.

Що стосується ІPO, те тут дуже важливо донести  до потенційного інвестора цілісну  стратегію розвитку компанії. Таке відношення з боку серйозних інвестиційних компаній для компанії дуже важливо, оскільки раніше, при пошуку джерел капіталу, були випадки, коли в компанію зверталися приватні інвестори із пропозицією своїх засобів для розвитку бізнесу. При цьому висувалися зовсім неприйнятні умови: володіння контрольним пакетом акцій і формування стратегії розвитку компанії. При правильному підході такі вимоги стають примітивними примітивно, тому що люди, які ніколи не працювали на нашому ринку, приїжджають сюди цілком впевнено, що їхній капітал вирішить усе. Але ж є такі нюанси українського ринку нерухомості, які істотно відрізняють його від європейського або північноамериканського. Ті формати, які можна перенести на наш ринок, вимагають адаптації до українських реалій, а вони такі, що рівень доходів населення в нашій країні не настільки високий, як на Заході. Неважко помітити, що великі інвестиції західних професійних компаній не завжди приносять очікуваний ефект у силу того, що не була врахована місцева специфіка.

Є ще один дуже важливий аспект лістингу на фондовому ринку. «ХХІ століття» розкриває всю інформацію своїм акціонерам і регулятивним органам у Лондоні, тому конкуренти компанії бачать повну картину діяльності компанії. При цьому в нас немає подібної інформованості щодо конкурентів в Україні, однак є істотна перевага перед ними: можливість використання набагато більше дешевого капіталу.

 На Заході  підготовчі процедури проходять  значно легше й швидше, оскільки  немає необхідності в значних  перетвореннях компанії, зміні мислення. Ринки там уже встоялися, є відкритими й прозорими. Процедури due dіlіgence зі значно простіше, ніж в Україні, де вся підготовча робота до здійснення ІPO є дуже складним і тривалим процесом.

По завершенню аудита й всебічного due dіlіgence, складається Admіssіon Document (документ допуску), у якому розміщається повна інформація про компанію: сфери діяльності, історія, стратегія розвитку, структура капіталу, фінансові показники, детальний опис всіх проектів і всіляких ризиків, які можуть впливати на компанію, дивідендна політика, структура й персональний склад команди менеджерів і т.д. Admіssіon Document передається біржі, на якій компанія планує здійснювати ІPO. На підставі цього документа проводяться маркетингові дослідження компанії потенційними інвесторами. ІNG Bank готував також попередній звіт про компанію на основі наданих нею даних.

Погодившись вивести  компанію «ХХІ століття» на ринок, ІNG Bank проводив попередній аналіз попиту, вів переговори з потенційними інвесторами. Це дало можливість сформувати чітке  подання про обсяг попиту на акції й про коло найбільш імовірних інвесторів. На підставі цих даних керівництво компанії й представники ІNG Bank провели ряд зустрічей у рамках road show, на яких спочатку зацікавлені інвестори хотіли переконатися, наскільки вони можуть довіряти нашої компанії. Усього було проведено близько 75 зустрічей з топ-менеджерами потенційних першокласних міжнародних інвесторів із дванадцяти країн. У підсумку було сформовано 99% заявок на покупку акцій без вказівки ціни, що свідчить про високу зацікавленість і довіру з боку інвесторів.

 Оцінку активів  і встановлення на підставі  цього рекомендовану ціну пропозиції  проводила компанія DTZ Zadelhoff Tіe Leung (міжнародна  компанія, яка займається консалтингом  у сфері нерухомості). При цьому  зацікавленість і довіра з боку інвесторів були такі, що дозволили компанії вийти на ринок із ціною пропозиції, що на 20% перевищувала формальну оцінку оцінювачем. Про те, що ціна пропозиції не була завищена, свідчить те, що, через кілька днів після проведення ІPO, ціна акцій на 10% перевищувала ціну первинного розміщення, а по закінченні трьох з половиною місяців приріст вартості ще більше збільшився. Хоча слід відзначити таки певну корекцію акцій до рівня розміщення протягом травня – червня 2006 року.

Було залучено $139 мільйонів, які тепер є власним капіталом компанії, при цьому рівень витрат на залучення не перевищив 6,5%, що становить близько 9 мільйонів доларів. Цей капітал є базовим, і з його допомогою можна буде залучити кредитні ресурси, що перевищують цей обсяг у два-три разів. Вихід на AІМ відкриває компанії доступ на ринки позикового капіталу. Для потенційних кредиторів «ХХІ століття» є відкритою прозорою компанією, і процес одержання кредиту став значно спрощений.

Іншим важливим моментом є новий рівень довіри до компанії із боку потенційних іноземних партнерів, тому що «ХХІ століття» вже пройшла етап закритості й тепер грає за правилами цивілізованого ринку. Тому для закордонних компаній, що збираються вийти на український ринок, даний девелопер є найцікавішим  партнером і він отримав можливість вибору найбільш підходящого партнера.

Проведення  ІPO припускає обов'язкову публікацію звітності й прозорість ведення  бізнесу.  Нарешті українські компанії готові, у цьому немає сумнівів. Є досить багато українських компаній, які планують виходити на публічний ринок, і не тільки на біржах в Україні, але й на Заході. На сьогоднішній день від 12 до 15 українських компаній перебуває на тому або іншому етапі проведення ІPO на європейських фондових біржах, у Лондоні або в Нью-Йорку. Однозначно можна сказати, що власники українських компаній уже усвідомили той факт, що значно ефективніше використати чужі фінансові ресурси, ніж свої. А для цього необхідна прозорість, довіра правлінню, успішний досвід і переконлива стратегія розвитку.

Висновки

Емісія цінних паперів – це випуск цінних паперів в обіг на ринку. Вона може проводитися у формі закритого (приватного) розміщення цінних або відкритого (публічного) розміщення цінних паперів.

На даний час переважна більшість українських компаній поки що воліє користуватися традиційними джерелами фінансування — власними ресурсами або ж банківськими кредитами ,і лише в останні роки порівняно небагато українських підприємств почали достатньо активно користуватися ще одним інструментом боргових запозичень — емітувати облігації. Тому, такий інструмент залучення коштів, як емісія акцій є дуже перспективним, особливо зважаючи на стрімкий розвиток цього методу. Починаючи з 2005 року, коли на ІРО вийшла українська компанія, про емісію акцій шляхом приватного чи публічного розміщення заговорила більшість з українських власників чи топ-менеджерів. На думку аналітиків, буму первинних розміщень акцій українських компаній раніше ніж наступного року очікувати не варто. Процес підготовки до IPO зазвичай затягується не лише через тривалі процедури аудиту і реструктуризації бізнесу, а також через підготовку до статусу  публічної компанії.