Социально-экономическая сущность финансов

 

            37. Гипотеза эффективного  рынка.

 

    Гипотеза  эффективного рынка гласит: текущие  рыночные цены активов полностью  отражают общедоступную для всех инвесторов информацию о факторах которая  может повлиять на стоимость активов.

 

    Рыночная  цена актива будет соответствовать  некой средневзвешенной цене основанной на мнении тех финансовых аналитиков, которые обладают наиболее вескими  и аргументированными убеждениями  и мнению которых доверяют крупные  инвесторы. Причины по которым можно считать уровень проффессонализма финансовых аналитиков достаточно высокими:

    - деньги

    - простота  входа

    - рынок  заставляет работать первые 2 причины

 

    Выиграли  в лотерею билет 100$ в оперу, но хотите  на футбол за 25$. Что выбирите? Ответ: в оперу, продаем…

 

    Чему  будет равна стоимость 1гр золота в Минске если в Гомеле 9$ издержки 1$.  Ответ: от 9 до 11.

 

    Курсы: 0.02 за песо и 0.03 за шекель. Ответ  кросс-курс: 1.5 пессо за шекель.

 

    Мы  глава компании, мы заявили о том, что потратим 1 млрд $ на покупку нового оборудования, акции упали. Что делать?

    Ответ:

 

            38. Понятие риска  и его виды.

 

    1) Сущность риска. О неопределенности  говорят, когда невозможно сказать  чо будет в будущем. Риск – неопределенность которую необходимо принимать во внимание поскольку она может сказаться на вашем благосостоянии.

    Не  принятия риска характеристика предпочтения человеком в ситуациях связанных  с риском – это мера готовности заплатить за уменьшение риска которому он подвержен. Процесс выработки  компромисса направлен на достижение баланса  между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами называется управление риска.

    Решение по управлению риском принимаются в  условиях неопределенности по этому  есть несколько вариантов развития событий. Адекватность по управления риска должна рассматриваться в свете информации доступной на момент принятия решений.

    Если  вы сталкиваетесь со специфическим  видом риска в связи с образом  жизни или видом деятельности, то вы имеете специфическую подверженность риску. Риск владения активами или проведения сделок нельзя оценивать без учета других факторов или абстрактно.

    Хеджер  страхует свои акции и не желает от них отказываться. 

    Спекулянтом или биржевым игроком называется инвестор, предпринимающий в надежде  увеличить свое состояние действие, которое увеличивает его подверженность тому или иному риску. В противоположность спекулянтам хеджеры осуществляют действие, направленное на уменьшение их подверженности определенному виду риска.

         Активы, способные компенсировать непредвиденные расходы в будущем, называются предупредительными сбережениями.

 

    Виды  рисков:

1. риск болезни;
2. риск ответственности перед третьими лицами (например, автогражданская ответственность компенсирует вред, причиненный вами другим автомобилистам);
3. риск, связанный с владением имущества (сюда входит риск землетрясения, наводнения, кража и т.д.);
4. риск безработицы;
5. риск, связанный с владением финансовыми активами.

 

    В конечном счете все предприятия  принадлежат людям, поэтому риски  предприятий могут быть сведены к рискам домохозяйств. Риски для предприятий:

    1) политический (много подвидов, например, риск национализации и экспроприации  без адекватной компенсации);

    2) технический (потери, связанные с  владением технологий производства, научными разработками и т.д.);

    3) коммерческий риск (связан с реализацией  и транспортировкой);

    4) производственный риск (связан с  процессом производства, например, изменение цен на сырье, уменьшение  производительности труда и т.д.);

    5) финансовый (валютный, кредитный, инвестиционный);

    6) инновационный.

 

         Часто существует мнение, что  государство помогает справиться  с риском, на самом деле мы  за счет налогов создаем предупредительные  сбережения.

 

            39. Этапы управления  риском.

 

    Процесс управления риском – это систематическая  работа по анализу риска, выработке и принятию решения по его минимизации.

 

    Этапы управления риском:

1. выявление риска (процесс на определение видов риска, которым мы подвержены);
2. оценка риска (количественное определение затрат, связанных с видами рисков, выявленных на первом этапе; оценивается, сколько мы потеряем и сколько денег надо потратить, чтобы минимизировать риск);
3. выбор приемов управления риском (избежание риска, предотвращение ущерба, принятие риска на себя, перенос риска);
4. реализация выбранных приемов (минимизация затрат, связанных с управлением риском);
5. оценка результатов (управление риском – динамичный процесс, поэтому все время надо пересматривать, оценивать и т.д.)

 

      40. Схемы переноса  риска.

 

    1) хеджирование

    О хеджировании говорят в том случае, когда действие, предпринятое для снижения риска одновременно приводит к невозможности получения дополнительного дохода. Хеджирование часто отождествляют со страхованием, но есть небольшое отличие.

    Фьючерс – инструмент финансового рынка, с помощью которого можно провести хеджирование (есть пакет акций, не хотим от него отказываться, поэтому заключаем контракт на продажу по текущей цене в будущем по фьючерсу; цена пошла вниз – нам отдали, вверх – мы отдали)

    2) страхование

    Выплата страхового взноса или премии с целью избежания больших потерь в случае наступления страхового события. Опцион - инструмент финансового рынка, с помощью которого можно провести страхование (платим премию за опцион, т.е. за право выбора платить или нет)

    3) диверсификация

    «Не кладите все яйца в одну корзину» Выражается во владении многими рисковыми активами, вместо концентрации вложений в одном из них.

 

         Институциональные механизмы для  переноса риска повышают общую  эффективность экономики двумя  основными способами:

1. передача существующего риска тому, кто желает его принять;
2. перераспределение ресурсов в соответствии с новым распределением риска.

 

            42. Портфельная теория, как метод нахождения  баланса между  риском и доходностью.

 

    Портфельная теория представляет собой статистический анализ, выполненный с целью выбора оптимальной стратегии управления риском.

         Использование портфельной теории  заключается в выработке компромисса  между доходом и издержками. При  помощи портфельной теории решается  две задачи:

1. максимизация доходности при заданном риске;
2. минимизация риска при заданной доходности.

    Первые  формальные модели портфельной теории были выработаны Гарри Марковицем в 1952 г. (Нобелевская премия получена только в 80-х). В данной модели есть следующие  понятия:

    - ожидаемая  доходность есть среднее значение, математическое ожидание (характеризует доходность);

    - риск  есть среднее отклонение, среднеквадратичное  отклонение (определяет риск)

 

            43. Инвестиционные проекты  и их виды.

 

    Единица анализа – инвестиционный проект. Инвестиционные проекты анализируются как последовательность решений возможных событий во времени, начиная первоначальной идеей и заканчивая завершением проекта.

         Большинство инвестиционных проектов  подразделяются на:

1. разработка новых товаров;
2. снижение себестоимости;
3. замена производственных мощностей.

 

    Откуда  берутся идеи инвестиционных проектов?

    - с  улицы, из науки;

    - специальные  отделы;

    - клиенты  фирм;

    - конкуренты  фирм.

 

    Основным  критерием инвестирования является положительная чистая приведенная  себестоимость NPV.

    Чистый  денежный поток = доход - денежные расходы – налоги = доход – общие расходы – налоги + неденежные расходы = неденежные расходы + чистая прибыль

    Неденежные  расходы – это та часть денежных поступлений в проект (затраты), которая  с точки зрения бухгалтерского учета относится к расходам (входит в себестоимость), а с точки зрения финансов – нет (для финансистов будет «+», для всех остальных - расход).

 

    Чистый  денежный поток = доход – денежные расходы – налоги = доход –  общие расходы – налоги + не денежные расходы = не денежные расходы + чистая прибыль.

    Это та часть денежных поступлений проекта, который с точки зрения бухгалтерской  относится к расходам (стоимости  продукции), а с точки зрения финансов не включается в затраты.

    Не  денежные расходы получаются равными  амортизации.

    Считаем PV = ((1-(1+i)^-n)/i)*PMT. Получаем 4.95 млн. Т.е. в банке под 15% годовых будет 4.95 млн. При вложении в проект по окончании семи лет получим еще дополнительно 2.2 млн оборотного капитала. 2200/1.15^7 = 827 тыс. NPV = 4.95+0.827-5=0.777 млн.

 

            44. Анализ денежных  потоков инвестиционного  проекта

 

    Под инвестиционным проектом будем понимать любое вложение денег с целью  получения прибыли в будущем. Примерами инвестиционных проектов могут служить закупка производственного  оборудования, вложение денег в банк под процент, приобретение ценных бумаг и т.п.

 

    Метод дисконтирования денежных потоков  инвестиционного проекта является ключевым в современном финансовом анализе. Причем дисконтируются так  называемые свободные денежные потоки. Свободный денежный поток представляет собой разность прибыли и инвестиций в заданном периоде времени

    Сравним выгодность вложения денег в инвестиционный проект и вложениями в банк. Очевидно, что в случае, когда начальные  инвестиции в проект   меньше, чем текущая стоимость свободных денежных потоков инвестиционного проекта (при дисконтировании которых использовалась банковская процентная ставка), деньги выгоднее вкладывать в проект. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта показывает, на сколько денег в начальный момент времени нужно вложить меньше в инвестиционный проект , чем в банк для того, чтобы обеспечить последовательность платежей, равных свободным денежным потокам инвестиционного проекта. Чистую текущую стоимость инвестиционного проекта обозначают через N P V (от английского термина net present value)

 

            45. Анализ стоимости  капитала.

 

    Стоимость капитала. Стоимость капитала – это скорректированная с учетом риска дисконтная ставка, используемая для расчета чистой приведенной стоимости проекта. Общепринятый способ отразить бОльшую неопределенность относительно будущих денежных поступлений заключается в использовании бОльшего значения стоимости капитала, т.е. дисконтной ставки. Три важных момента, о которых необходимо помнить при вычислении стоимости капитала:

1. Риск отдельного проекта может отличатся от риска, присущего использованию существующих активов фирмы.
2. Стоимость капитала должна отражать только рыночный риск проекта или системный риск.
3. Риск, относящийся к расчету стоимости капитала проекта, является риском, связанным с движением денежных потоков проекта, но не с риском финансовых инструментов, выпускаемых фирмой.

    Мы  покупаем 1000 государственных облигаций  США. Номинальная стоимость 1000 долларов по 950 долларов за штуку. Облигация купонная. 25 лет срок обращения. Ежегодно дает доход 100 долларов. Мы фирмачи, стоимость капитала нашей фирмы составляет 16 % годовых.

    Считаем PV аннуитета PV = ((1-(1+i)^-n)/i)*PMT, учитываем 1000 долларов стоимость облигации. Получается PV = 634 доллара. NPV = 634 – 950 = -316. Но уровень риска разный. Возьмем 1000/100 = 10% ставку. Получаем PV = 1000. NPV = 1000-950 = 50. Т.е. получается выгодно покупать облигации.