Рынок деривативов и перспективы его развития в РК

Основными индикаторами этого процесса, согласно отчету МВФ, были:

-увеличение технических возможностей оценки и перераспределения финансового риска;

-интеграция национальных финансовых рынков, инвесторов и заемщиков в один глобальный финансовый рынок;

-стирание различий между финансовыми институтами, их деятельностью и рынками, на которых они работают;

-возникновение глобальных банковских и финансовых конгломератов.

Технологические изменения, связанные с развитием информационных технологий, привели к доступности  информации о ходе торгов на финансовых рынках в режиме реального времени  в любой точке мира. Снизилась  стоимость совершения сделок и стоимость  взаимодействия между финансовыми институтами. Увеличилась оперативность в проведении и подтверждении трансакций, в переводе капитала между рынками.

Указанные изменения  привели к тому, что:

- Происходит увеличение потока капитала между странами. И если рынки развитых стран уже относительно давно были связаны между собой потоками капитала, то в последнее десятилетие увеличивается поток капитала между развитыми странами и странами с развивающейся экономикой.

- Финансовый рынок развивается за счет увеличения интенсивности операций между странами с развитой экономикой и за счет расширения географии финансового рынка из-за вхождения в мировую экономику стран Южной Америки, Юго-Восточной Азии и др. Возникают новые рынки, при этом темп роста новых рынков значительно превосходит темп роста устоявшихся рынков развитых стран.

В силу экономических  и технологических изменений  сегодня практически нет препятствий  для быстрого перевода капитала в  случае необходимости с одного рынка на другой. Подтверждением интеграции рынков является тот факт, что торговля одними и теми же ценными бумагами осуществляется в разных географических местах. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа котировала акции 343 иностранных фирм в 1997 г. В результате интеграции рынков возникла конкуренция между торговыми площадками разных стран. Из-за конкурентной борьбы биржи и торговые системы постоянно внедряют технологические новшества, что влечет снижение стоимости совершения сделок для участников и увеличение мобильности совершения операций. В качестве примера укажем, что практически все ведущие биржи мира сегодня внедряют электронные системы торгов для снижения затрат на совершение сделок и уменьшения времени, требуемого на совершение сделки.

Конкуренция послужила толчком и к созданию ряда новых финансовых инструментов, позволяющих получать участникам финансового рынка желаемую комбинацию требуемой доходности, риска и ликвидности.

В результате создания новых  финансовых технологий стало возможным совершение определенных трансакций, эффективных по стоимости их проведения, что дало мощный толчок спроса на эти продукты.

Как следствие, для современного инвестора доступны любые торговые площадки разных стран, причем многие финансовые инструменты торгуются 24 ч в сутки. Инвестор оперативно и с низкими издержками может перемещать капитал между рынками. Стоимость затрат на совершение операций уменьшается, а оперативность получения необходимой информации и совершения операций увеличивается. При отсутствии требуемого инструмента на внутреннем рынке или при слишком высокой стоимости совершения сделки инвестор легко может провести необходимую операцию на каком-либо международном рынке. Поэтому идет увеличение числа институтов, ведущих торговые операции по всему миру. Интеграция финансовых систем в одну глобальную финансовую систему подтверждается все более диверсифицированными инвестиционными портфелями, ростом числа фирм, использующих иностранные источники для привлечения заемного капитала.

На сегодняшний день интенсивность торговых операций, объем отдельных сегментов финансового рынка достигли таких величин, что регулирующие организации выражают беспокойство о стабильности и устойчивости финансовой системы в целом.

По мере усложнения структуры  финансового рынка происходит усложнение торговых стратегий, применяемых участниками рынка.

Используя возможности  современных технологий обработки  информации, участники на сегодняшний  день применяют автоматизированные системы торговли, которые автоматически  при возникновении соответствующей ситуации на рынках совершают торговые операции.

Другой тенденцией глобализации финансового  рынка является процесс слияния  и поглощения между финансовыми  институтами, ведущий к созданию все более крупных финансовых организаций. Причем наряду с этим существует тенденция, что рост фирм с большими активами превышает рост более маленьких фирм. Так, в 1985 г. 10 самых крупных институциональных инвесторов США управляли в совокупности более чем $969 млрд. Десятилетием позже они управляли активами, превышающими $2,4 трлн.

Процесс консолидации активов сопровождается усилением конкуренции между  финансовыми организациями в  силу исчезновения различий между ранее  сегментированными группами финансовых институтов и усилением конкуренции  между ними.

В целях повышения доходности своего капитала участники широко используют для своих операций заемные средства. Современный портфель инвестора может состоять из десятков тысяч инструментов различных рынков.

Все это увеличивает  непредсказуемость реакции участников на резкое изменение ситуации на рынках⁷.

Обобщая сказанное, можно  сделать вывод, что развитие современного финансового рынка характеризуется  следующими тенденциями:

- Происходит интеграция финансовых рынков, увеличение их объема и оборота операций на них, возникновение новых рынков за счет вхождения в него стран Азии и Латинской Америки.

- В силу конкуренции усложняются стратегии поведения участников финансовой системы.

- Появляются новые сложные финансовые инструменты.

- Капитал может беспрепятственно переводиться с одного рынка на другой в кратчайшие сроки.

- Увеличивается взаимозависимость рынков. Поэтому кризис на отдельно взятом рынке может иметь непредсказуемые последствия для всей финансовой системы.

- Происходит процесс концентрации капитала. В результате состояние финансовых рынков все сильнее зависит от действий крупных участников.

В результате финансовый рынок стал более изменчивым и  подверженным влиянию существенно  большего числа факторов, чем раньше. Это привело к увеличению частоты неожиданных изменений на рынках и делает актуальным вопрос контроля и управления риском как для отдельного участника, так и для всей финансовой системы.

Понятие "риск" очень  объемно и многогранно. В данной работе рассматриваются вопросы  оценки и управления риском с позиции отдельного участника и не рассматривается вопрос об общем риске финансовой системы.

Для конкретизации проблемы рассмотрим, с какими рисками сталкивается участник финансового рынка в  своей деятельности.

1.2. Деривативы  как инструменты хеджирования риска и торгово-стратегического менеджмента

Основную экономическую  функцию рынка производных инструментов обычно видят в возможности распределения  или устранения риска.

Деривативы обеспечивают дешевый, эффективный способ для  пользователей хеджирования и управления рисками, которым они подвергаются из-за изменения процентных ставок, цен на товарных рынках, курсов валют. Например, процентные фьючерсы помогают банкам лучше управлять несоответствием между размещением активов на длительный срок и привлечением краткосрочных пассивов.

Товарные фьючерсы и  опционы помогают фермерам и производителям страховаться от риска изменения  цен на товарных рынках. Авиакомпании могут использовать товарные деривативы для хеджирования от возможных флуктуации цен на топливо. Транснациональные корпорации могут хеджировать валютный риск с помощью валютных форвардов, фьючерсов и опционов.

Деривативы позволяют  корпорациям более эффективно управлять  своими активами. Фонд по управлению акциями  может, например, уменьшить риск своего портфеля быстро и относительно дешево без продажи части своего портфеля, продав фьючерс на фондовый индекс.

Валютные и процентные деривативы обеспечивают возможность  занимать на дешевых рынках капитала, внутренних или внешних, независимо от того, в какой валюте деноминирован кредит и в какой форме выплачиваются проценты. С помощью деривативов можно преобразовать иностранный заем в синтетический внутренний заем с требуемой формой процентных выплат.

Одна из наиболее важных функций деривативов заключается в том, что они увеличивают диапазон выбора возможных инвестиций.

Теория оценки стоимости  деривативов основана на предположении, что функция выплат дериватива может  быть воспроизведена с помощью построения соответствующего портфеля из базовых активов и безрискового инструмента (банковского счета).

Поэтому деривативы теоретически не приносят для финансовой системы  ничего нового, и следовательно, являются избыточными инструментами. Но для  воспроизведения функции выплат дериватива с помощью портфеля базовых активов требуется проведение динамичной торговли (т.е. необходимо пересматривать структуру портфеля при изменении рыночной ситуации).

Поэтому существует дилемма:

- деривативы делают рынок полным (добавляют новую структуру выплат, которая не может быть воспроизведена с помощью существующих активов) и тем самым добавляют новые возможности финансовой системе;

- деривативы могут быть воспроизведены посредством построения портфеля из существующих активов и тем самым являются избыточными, с экономической точки зрения, инструментами.

Решение дилеммы заключается  в том, что воспроизведение функции  выплат дериватива требует проведения динамической торговли базовым активом. Поэтому деривативы являются заменой  проведения динамической торговли. Это  имеет важное следствие: если деривативы способны сделать рынок полным и функция выплат опциона может быть воспроизведена с помощью динамической торговли (при определенных предположениях), значит, динамическая торговля существующими активами является способом сделать рынок полным. Поэтому ценность деривативов для экономики можно анализировать, только если выгоды от использования деривативов значительны, т.е. если стоимость трансакций на наличном рынке достаточна для осуществления динамических стратегий и рынок обладает информационной несовершенностью. В этом случае деривативы больше не являются избыточными инструментами.

Проведение операций на реальном рынке требует определенных затрат, например комиссионных процентов  посредникам.

Для деривативов, имеющих  в качестве базового актива индекс на определенный набор активов, затраты на воспроизведение их функции выплат увеличиваются многократно. В результате, хотя теоретически деривативы являются избыточными инструментами, в реальном мире они увеличивают полноту рынка и тем самым улучшают эффективность распределения риска между участниками.

Рассмотрим преимущества, которыми обладает рынок деривативов  по сравнению с наличным рынком.

На сегодняшний день деривативы используются банковскими  организациями и как инструмент управления риском, и как источник получения дохода. С точки зрения управления риском, они позволяют финансовым институтам и другим участникам идентифицировать, изолировать и отдельно управлять рыночными рисками финансовых инструментов и товаров. При разумном использовании деривативы могут служить эффективным методом уменьшения определенных рисков через операции хеджирования.

Деривативы могут также  использоваться для уменьшения финансовых затрат и для увеличения доходности при операциях с определенными  активами.

Растет число банковских организаций, для которых операции с деривативами становятся прямым источником дохода (особенно на внебиржевом рынке), занятие позиции на рынке в предвидении будущего движения цен и арбитражные операции, суть которых состоит в получении прибыли от малых расхождений в ценах похожих инструментов на различных рынках.

Рынок деривативов обладает рядом свойств, которые делают его  более привлекательным для компаний по сравнению с наличным рынком:

- Деривативы предоставляют возможность левереджа. Для приобретения того или иного производного инструмента необходимо внести в качестве залога только часть (как правило, не превышающую 15%) номинальной стоимости контракта, при этом финансовые потоки от владения контрактом, возникающие при изменении цены на базовый актив, аналогичны потокам при операциях с базовым активом. В результате при изменении цены базового актива на 1% владелец контракта получает прибыль (убыток) в 5-10% на внесенный залог, в зависимости от доли залога относительно номинальной стоимости контракта, тогда как возможность использования левереджа на наличном рынке часто недоступна или обходится значительно дороже, чем при операциях с деривативами. Например, не все наличные рынки позволяют проведение продаж без покрытия (коротких продаж - short sale).

- Стоимость проведения операций на рынке деривативов в несколько раз меньше, чем стоимость проведения аналогичных операций на реальном рынке. Основная причина этого состоит в том, что размер комиссий определяется обычно как некоторый процент от величины реальных затрат при совершении сделки, а для рынка деривативов они на порядок меньше, чем для наличного рынка.