Передовой зарубежный опыт на рынке акций

         Проведенные расчеты показывают, что кардинально повысилось влияние на современный рынок акций краткосрочных процентных ставок (по которым осуществляется первичное размещение 3-месячных казначейских векселей) и ставок по федеральным фондам. Высокая положительная зависимость рынка акций от показателей уровня процентных ставок не была характерна для американского рынка ни в докризисный период, ни в период кризиса. Кроме того, это противоречит одному из основных постулатов развития экономики, согласно которому растущие проценты являются "ядом" для рынка акций. Опираясь на результаты корреляционного анализа можно было бы предположить, что, например, повышение ставки по федеральным фондам в прошлом сопровождалось ростом рынка акций в краткосрочном периоде, вероятность которого составляла более 80%.
       Вместе с тем политика ФРС в 2004-2005 гг. была направлена на сдерживание слишком стремительного восстановления рынка акций. Повышая процентные ставки, ФРС, в адрес которой за последние годы неоднократно сыпались обвинения в "передерживании" ставок, пыталась не допустить перегрева рынка. Наиболее правдоподобным объяснением высокой корреляции динамики процентных ставок и рынка акций является не изменение паритетов на рынке, а одновременный рост ставок и рынка акций в 2004-2005 гг., который привел к высокому значению коэффициента корреляции. Хотя из этой ситуации возможен и другой вывод: опираясь на высокую положительную корреляцию между динамикой процентных ставок и рынка акций, в дальнейшем можно использовать очередное повышение ставок ФРС в качестве ориентира того, что специалисты этой авторитетной организации прогнозируют дальнейший рост рынка.

           Проведенный анализ показывает, что использование на рынке ценных бумаг каких-либо выявленных ранее закономерностей имеет ограниченный временной горизонт для применения из-за сильного влияния внешних факторов. В отличие от рынков акций большинства развивающихся стран, в США рынок акций сегодня имеет достаточно высокую корреляцию с макроэкономическими показателями развития экономики, хотя кризисные явления прошлых лет несколько пошатнули его стабильность и прогнозируемость. Однако насколько сильным не казалось бы влияние макроэкономических факторов на рынок ценных бумаг, но практика показывает, что в итоге для рынка акций конкретной компании определяющими остаются фундаментальные показатели работы именно этой компании. При формировании портфеля любые попытки опираться только на данные макроэкономического анализа обречены на провал, за исключением ситуации с растущим рынком и при условии достаточной диверсификации. При этом чем большее число участников рынка при принятии инвестиционных решений будут учитывать результаты анализа макроэкономических показателей, тем выше окажется зависимость будущего развития рынка акций именно от этих показателей.
       Тем не менее влияние на рынок акций кризисных явлений, особенно не вызванных экономическими причинами, не может не настораживать. От обвала фондового рынка не может быть защищена даже страна, имеющая стабильные показатели экономического развития. Единственным способом предупредить лавинообразное распространение паники на финансовом рынке является его информационная прозрачность, немаловажную роль в обеспечении которой играют национальные регуляторы рынка ценных бумаг. [16, С.- 37-42]

3.2.Распределение акций по степеням риска на примере Эстонии

         При покупке акций  в Эстонии риск вложения сложно оценить, так как многие предприятия-эмитенты опубликовывают лишь поверхностную информацию. Чтобы гарантировать хоть какую-то ликвидность акций, большая часть эмитентов (выпускающих акции) в республике обязана на протяжении определенного периода сама покупать обратно ценные бумаги вместе с набежавшими процентами. В Эстонии также нет профессиональных аналитиков, которые бы основательно изучили внутреннюю структуру предприятий и его виды на будущее, зато на развитых рынках акций имеется достаточно информации и акции четко классифицируются по степени риска. Обычно акции делят на пять групп:

            1. BLUE-CHIP STOK. Эмитенты таких акций большие и хорошо известные предприятия, прибыль которых долгое время была относительно высокой и дивиденды в среднем немного выше. Эти фирмы растут приблизительно в  том же темпе, что и экономика в целом, быстрое же или очень медленное развитие для них редкость. У этих акций существует такой индекс их рыночного роста 0.85 - 0.95. Это означает, что если стоимость рынка акций возрастает в среднем на 10 %, то стоимость акций blue-chip увеличивается в среднем на 8.5 - 9.5 %. Если же ценность рынка уменьшается в среднем на 10 %, то ценность акций уменьшается  также на 8.5 - 9.5 %. Такие акции подходят для того типа людей, которые не любят риск, или инвесторам, для которых стабильный невысокий дивиденд лучше высокого, но нестабильного.

              2. GROW STOCK. Такое название имеют растущие акции, их эмитентами являются предприятия, у которых оборачиваемость и прибыль растут намного интенсивнее, чем экономика в среднем. У таких фирм очень маленький процент от прибыли уходит на дивиденды акций, т.к. вся прибыль расходуется на инвестиции в предприятия. Здесь вы не можете рассчитывать на высокие дивиденды, рассчитывайте же только  на подъем акций  в цене и на капитал от продажи.

              Индекс риска у растущих акций больше 1.3  - это означает, что полученная от акций прибыль может оказаться значительно выше, или значительно ниже среднерыночного роста или падения.

              3. CYCLICAL STOCK. Цикличная акция. Появление эмитентов, предприятий, выпускающих подобные акции зависит от экономического цикла. Если экономика в данный момент на подъеме, то оборачиваемость и доход фирмы растут быстро. Экономический спад же приводит к резкому падению дохода. Индекс риска подобных акций больше, чем 1.2. Следовательно, подобный тип акций, как и предыдущий, подходит тем людям, которые предпочитают  доход от капитала и не заботятся о получении дивиденда.

              4. DEFENSIVE STOCK. Защищенная акция. Эмитент не зависит от экономического цикла. Доход таких предприятий  всегда стабилен. Таким образом, стабильна и рыночная цена, и дивиденд акции. Индекс риска этих акций менее 0.9. Такие акции, как и первый тип, подходят для тех людей, которые более предпочитают стабильный дивиденд (доход от выплаченного дивиденда).

Таблица 5

Характеристика индексов риска

Продолжение таблицы №5

5. SPECULATIVE STOCK. Спекулятивная акция. Эмитент спекулятивных акций относится к группе предприятий, которые производят принципиально новые товары, или осуществляют принципиально новые услуги, или же нашли новую рыночную нишу, т.е. связаны с той отраслью, где высоких и стабильных доходов не видно на данный момент, но ожидается  в недалеком будущем. Индекс риска подобных акций более, чем 1.5 , т.е. человек, приобретающий такие акции берет на себя очень большую степень риска. Такие акции подходят тем людям, которые любят получать высокий доход от капитала, причем часто они полагаются только на свой удачный выбор, ведь в случае удачи, если спекулятивная акция поднимется в цене, то они получат очень большой доход от капитала Большинство новых предприятий Эстонии, выпустивших акции,  можно назвать эмитентами спекулятивных акций. Это объясняется тем, что сейчас в Эстонии большие экономические затруднения у предприятий-производителей, и поэтому их  следует отнести  к последней группе.  [15, С.- 46-52]

2.3.Влияние кризисов на рынок акций

         Экономические, а также финансовые и биржевые кризисы и потрясения являются неизбежными спутниками рыночной экономики – без них было бы невозможно развитие и движение вперед. Государственное регулирование позволяет смягчить кризисы, компенсировать их последствия, но полностью устранить их не может. Кризисы приобретают новые формы, проявляются в новых секторах экономики, заставляя искать новые средства борьбы с ними.

В 70-80-е годы ХХ в. экономические кризисы обычно принимали мировые масштабы, охватывая в той или иной степени ведущие страны Америки, Европы и Азии. Практика 90-х годов продемонстрировала неравномерность роста и значительные расхождения в его траекториях у ведущих стран современного мира. В 1993 г. Германия, Франция и некоторые другие государства Европы переживали спад, а в 1995-1996 гг. стагнацию экономики. Япония в 1997-1999 гг. испытала настоящий кризис, который выражался в сокращении производства, финансовых потрясениях и других экономических трудностях. Государства Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, а также Россия и некоторые другие с переходной экономикой в 1997-1998 гг. охватил финансовый кризис, один из наиболее глубоких и масштабных в современной истории. Прокатившийся по мировой периферии он практически не затронул США, но вызвал тревогу за устойчивость своей экономики и привел к осознанию необходимости координации и регулирования в международных масштабах деятельности финансового рынка.

Эти вопросы обсуждались на совещании министров финансов Большой семерки в июне 1999 г. в Кельне. На нем было принято решение сосредоточить усилия на четырех направлениях:

                  углублении координации действий по укреплению и реформированию международных финансовых институтов и финансовой политики;

                  повышении прозрачности мировых финансовых рынков;

                  усилении финансового регулирования в промышленно развитых странах;

                  разработке принципов участия частного сектора в преодолении кризисных ситуаций.

Важным рычагом влияния США на мировое хозяйство остается вывоз капитала из страны. В последние годы его масштабы существенно увеличились по линии прямых и портфельных инвестиций, в то время как в банковские и подобные им активы заметно сократились. Так, в 1994-1998 гг. прямые заграничные инвестиции США увеличились с 80,7 млрд. долл. до 132,8 млрд. долл., портфельные – с 60,3 млрд. до 102,8 млрд. долл., а банковские за 1995 – 1998 гг. уменьшились с 75,1 млрд. до 24,9 млрд. долл.

Следует отметить устойчивое увеличение прямых инвестиций США за границей. Это еще раз свидетельствует, что политика ТНК не связана прямо с циклическим движением экономики, их долгосрочные интересы не сужаются в период активного роста. Но при этом поведение портфельных инвестиций в большей мере откликается на динамизм роста: вложения в заграничные акции увеличиваются, в то время как вложения в долговые ценные бумаги за границей в 1998 г. по причинам мирового финансового кризиса резко сократились.

Примечательно поведение банковского и другого денежного капитала. Резкое сокращение его учтенного и неучтенного вывоза в 1998 г. явно связано с ухудшением обстановки в мировой финансовой сфере и ростом надежности и перспективности вложения денежных средств в самих США, где экономический подъем увеличивал выгодность вложения банковского и денежного капитала. [5, С.- 352-359]

        Динамичное развитие американской экономики стало мощным фактором привлечения в нее иностранного капитала. Имеющиеся данные свидетельствуют об устойчивой тенденции увеличения практически всех видов иностранных инвестиций в США на протяжении последнего десятилетия. Так, общий объем их в конце 90-х годов составил около 500-600 млрд. долл. ежегодно. США остаются крупнейшим нетто-импортером капитала. Отрицательное сальдо по международной финансовой позиции США устойчиво возрастает начиная со второй половины 80-х годов. В 1998 г. оно превысило 1500 млрд. долл. Это означает, что США выступают в качестве наиболее крупного и динамично растущего центра мирового хозяйства, притягивающего к себе капитал из других регионов мира. Примечательно, что усиливается приток всех видов иностранных инвестиций в страну, начиная от прямых инвестиций и завершая банковскими депозитами.