Передовой зарубежный опыт на рынке акций

Чем выше все названные показатели, за исключением износа основных фондов и риска дебиторской задолженности, тем привлекательнее возможность инвестирования в данное предприятие.

Собрав необходимую информацию и рассчитав результативные показатели, можно перейти к следующему этапу.

На втором этапе производится сравнение акционерных обществ по каждому показателю.

Выбрав общество с лучшими показателями инвестиционной привлекательности в качестве эталона, осуществляют ранжирование акционерных обществ в порядке уменьшения или возрастания показателей.

Третий этап заключается в отнесении акционерного общества по определенным критериям к соответствующему классу.

Рейтинги акционерных обществ определяются специализированными независимыми фирмами и регулярно публикуются. [8, С.- 160-167]

2.3.Торговля акциями на фондовой бирже в различных странах

          В подавляющем большинстве фондовые биржи торгуют исключительно списочными акциями, но есть, правда, биржи, где торгуют и внесписочными акциями. Лондонская фондовая биржа имеет “уличный” рынок, в Париже и Брюсселе работают “вторые” рынки, а Токийская фондовая биржа делится на три секции - для крупных списочных, мелких списочных и всех внесписочных компаний.

  В каждой стране имеется своя торговая мера или фасовка - это общепринятое на данной бирже количество акций, которыми ведется торговля. В Нью-Йорке 100 акций - фасованный товар, 99 акций - нефасованный. Продать (или купить) 99 акций сложнее, чем 100, а значит, неизбежна скидка (или премия). В Японии фасовка - обычно 1000 акций, в Австралии и Канаде она меняется с ценой выпуска, а в Великобритании вообще отсутствует.

          Цены в ходе торговли сформируются следующими способами:

          Первый способ - групповой, или  залповый, аукцион. При таком способе заказы накапливаются, а затем единожды или дважды в день выбрасываются в торговый зал и расторговываются, обычно под контролем уполномоченного брокера или сотрудника биржи. По мере поступления предложений и заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает наименьший дисбаланс или баланс спроса и предложения.

              Второй способ - непрерывное сличение предложений и заявок. Брокеры выступают посредниками клиентов.

              Третий способ - непрерывно-дилерское сличение. Отличается от второго тем, что между брокерами и клиентами есть посредник - джоббер, который и называет рынок. Третий способ в свою очередь имеет три вида: книга заказов, табло (брокеры выводят цены на табло, если они лучше первоначальных) (Гонконг), толпа (Цюрих).              Кроме биржевых посредников - членов фондовой биржи и их контор, существуют неофициальные маклеры - маклеры черной биржи или биржевые “зайцы”. 

3.АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ

3.Аализ рынка акций США

            Наиболее популярными фундаментальными макроэкономическими показателями при прогнозировании рынка акций считаются показатели (факторы) конъюнктурного влияния, такие как ВВП, объем промышленного производства, доходы населения, уровень безработицы и т. п., а также монетарные показатели - денежная масса и процентные ставки. Следует отметить, что уже многие годы наиболее используемым методом оценки взаимосвязи между фондовым рынком и показателями экономического развития страны, а также между фондовыми рынками разных государств мира является корреляционный анализ. На основе линейного корреляционного анализа была рассчитана зависимость индекса S&P 500, иллюстрирующего динамику американского рынка акций, от американских конъюнктурных и монетарных индикаторов за 1997-2005 гг. Следует отметить, что расчеты производились на основе ежемесячной динамики исследуемых величин, причем для выявления временной составляющей рассматриваемой взаимосвязи была рассчитана корреляция между динамикой фундаментальных показателей и динамикой индекса с лагом в 1, 2, 3, 6, 9 мес. и 1 год. Как оказалось, в анализируемом периоде связь между всеми исследуемыми величинами и движением индекса S&P 500 была близкой к нулю. Таким образом, в 1997-2005 гг. движение крупнейшего и наиболее развитого рынка акций в мире - рынка США не определялось состоянием американской экономики. Объяснить данную ситуацию можно, рассмотрев развитие рынка акций США за последнее десятилетие на примере крупнейших организаторов торговли .

         Периоды до 2001 г. и после 2003 г. характеризовались подъемом рынка акций, в то время как 2001-2002 гг. были кризисными для американского рынка, что было связано как с событиями сентября 2001 г., так и с пришедшимися на то же время громкими корпоративными скандалами в американских и европейских корпорациях. Поэтому было решено поделить период анализа на 3 промежутка: с 1 января 1997 г. по 1 января 2001 г., с 1 января 2001 г. по 1 января 2004 г. и с 1 января 2004 г. по 1 января 2006 г., которые бы совпадали с фазами развития американского рынка акций. Полученные результаты оказались очень интересными. В частности, до момента кризиса действительно имела место высокая коррелированность американского рынка акций с фундаментальными показателями.

Таблица 3

Корреляционный анализ основных фундаментальных показателей экономики США и индекса S&P 500, проведенные по данным с 1 января 1997г. по  1 января 2001г.

         Среди наиболее влиятельных показателей с точки зрения будущего изменения рыночной стоимости акций оказался денежный агрегат М2, а также такие конъюнктурные показатели, как ВВП, объем личных доходов, индекс промышленного производства и частные внутренние капитальные инвестиции. Высокие положительные значения соответствующих коэффициентов корреляции свидетельствовали об однонаправленном движении анализируемых величин. То есть увеличение, например, чистых доходов населения в определенном месяце приводило к росту индекса S&P 500 на протяжении последующих 6 мес. При этом вероятность такого роста в течение первого последующего месяца превышала 88%1, с интервалом в 2 мес. - 86%, а с интервалом в 6 мес. - 80%.
        Очень показательным в прошлом был такой индикатор, как уровень безработицы, который хотя и не отображает общей результативности развития экономики (как ВВП) или ее перспективы (как капитальные инвестиции), тем не менее является хорошей оценкой ожиданий руководства компаний относительно будущего развития их бизнеса, в том числе и в аспекте его доходности. Ни для кого не секрет, что статья расходов на оплату труда - одна из наиболее динамичных статей активов, которая при наличии у компании проблем урезается в первую очередь. Вместе с тем активная деятельность профсоюзов в США привела к тому, что американским работодателям сегодня легче сократить численность занятого персонала, чем понизить уровень оплаты труда. Именно поэтому такой бесхитростный показатель, как уровень безработицы, мог сослужить неплохую службу финансовым аналитикам.
     Среди анализируемых показателей на удивление малопригодными оказались как индекс цен производителей промышленной продукции (фактически уровень инфляции на промышленные товары), так и уровень процентных ставок, хотя классическая экономическая теория анализа предполагает наличие тесной обратной связи не только между движением рынка акций и уровнем процентных ставок, но и темпами инфляции.
    Анализ данных за период с 2001 по 2003 г. позволил выявить совсем неприглядную картину: ни один из анализируемых фундаментальных показателей не оказывал существенного влияния на рынок акций (табл. 4).

Таблица 4

Корреляционный анализ основных фундаментальных показателей экономики США и индекса S&P 500, проведенные по данным с 1 января 2001г. по  1 января 2004г.

 Более всего поражает отрицательная зависимость между динамикой таких показателей, как ВВП и объем личных доходов, и динамикой индекса S&P 500. И дело не в том, что эти показатели достигли каких-то критических значений, изменивших основные паритеты на рынке, ведь темпы роста американской экономики за этот период не сильно изменились. Рынок стал по-другому воспринимать макроэкономические данные, вернее, практически перестал на них реагировать. Основной причиной этого, как нам кажется, стали массовые изменения ожиданий инвесторов относительно будущего всей экономики США, в том числе и перспектив рынка ценных бумаг. Теракты 11 сентября оказали мощное негативное воздействие на мышление и поведение инвесторов, показали бренность любых материальных благ и беззащитность экономического сообщества перед угрозой новой мировой войны. А скандалы, связанные с фальсификацией отчетности крупнейших и ранее считавшихся надежными корпораций, подлили масла в огонь, показав, что под маской благопристойности любой компании прячутся преступления в корпоративной сфере. Именно эти негативные ожидания инвесторов и спровоцировали затяжное падение американского рынка акций в 2001-2003 гг., что на фоне продолжающегося роста основных макроэкономических показателей и явилось причиной столь низкой корреляции между рынком акций и фундаментальными показателями.

       Однако последствия влияния кризиса на американскую экономику оказались гораздо более значительными, чем можно было предположить, и не ограничились временным падением фондового рынка. Поменялись подходы к оценке акций, а это отобразилось в изменении некоторых основных зависимостей на рынке. И сегодня справедливым является высказывание, что рынок обычно двигается в том направлении, которое прогнозирует большинство его участников, как и наиболее достоверны те методы анализа, которыми пользуется большинство аналитиков.
      Анализ данных за два последних года подтверждает то, что сопровождаемое увеличением капитализации основных фондовых площадок и ростом торговой активности на них восстановление американского фондового рынка привело не только к возобновлению его некоторых прошлых закономерностей, но и к формированию новых зависимостей. На первый взгляд, можно сказать, что сегодня в оценке акций существенно возросла роль монетарных показателей и уменьшилось значение конъюнктурных. И хотя в 2004-2005 гг. достаточно тесной оставалась связь между динамикой рыка акций США и динамикой ВВП, уровнем личных доходов, объемом промышленного производства, размерами безработицы и объемом капитальных инвестиций, безусловно, влияние этих макроэкономических показателей на рынок акций не настолько сильное, как раньше. Например, если до 2001 г. коэффициент корреляции между индексом S&P 500 и этими показателями превышал 0,9, то сегодня такая зависимость по большинству позиций снизилась на 10-20% .

Таблица 5

Корреляционный анализ основных фундаментальных показателей экономики США и индекса S&P 500, проведенные по данным с 1 января 2004г. по  1 января 2006г.