Основные виды ценных бумаг на российском фондовом рынке и операции с ними

Проанализировав довольно успешный опыт обращения ГКО  на федеральном уровне, аналогичные  программы, направленные на сокращение взаимных неплатежей предприятий и  местного бюджета, в последнее время  начали разрабатывать и внедрять также некоторые региональные администрации, выпуская свои облигации. Данные облигации  могут быть выпущены банками общенационального  масштаба (Сбербанк, Российский кредит), крупными промышленными предприятиями, либо местными администрациями, муниципальными образованиями.  Эмитируются бюджетные облигации под обеспечение в счет налогов, зачисляемых в бюджет соответствующего уровня. Сроки погашения облигаций синхронизированы со сроками поступления данных налогов в местный бюджет и наступают чуть позже времени, в которое ожидается уплата таких налогов. Министерством Финансов выпущены в обращение облигации Федерального займа (ОФЗ) сроком обращения 1 год. ОФЗ являются государственными купонными облигациями и имеют четыре купона. Доход по ОФЗ выплачивается ежеквартально по каждому купону. ГКО и ОФЗ являются именными бездокументарными ценными бумагами, т.е. существуют в безналичной форме в виде записи на счетах в депозитариях.

Государство выпустило также Государственные долгосрочные облигации (ГДО) сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

Обслуживание  возложено на учреждения Банка России. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения  соответствующих купонов. В настоящее  время он составляет 15% от номинальной  стоимости, и выплата его производится только в безналичной форме путём  зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение  последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может  установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Среди государственных  ценных бумаг наиболее распространены казначейские векселя, представляющие собой краткосрочные обязательства центральных органов власти. Вексель является удобным средством платежа и кредитования.

Невысокие темпы инфляции сформировали объективные  причины постоянного снижения доходности по ГКО и ОФЗ. Минфин, столкнувшись с необходимостью оптимизации структуры  внутреннего долга, был вынужден искать источники "длинных денег". Так появился новый вид государственных  обязательств – годовые облигации сберегательного займа (ОГСЗ). В отличие от ГКО и ОФЗ операции с ОГСЗ предназначались для привлечения свободных средств населения. Для повышения привлекательности ОГСЗ Минфин и ЦБ РФ в публичных выступлениях делали упор на высокую доходность этих бумаг, с доступностью частному инвестору номиналом 100 и 500 тысяч рублей. Данные облигации выпускаются на год, с ежеквартальным погашением процентов. Размер купонного процента облигаций должен соответствовать последней объявленной купонной ставке по облигациям федерального займа, и он объявляется на следующий квартал за семь дней до ближайшей выплаты купонного процента. Средняя доходность по операциям с ОГСЗ в течение двух-трех месяцев складывается на уровне 40-70 процентов годовых, что вкупе с определенными налоговыми льготами делает их значительно привлекательнее для юридических лиц оперирующих незначительными денежными суммами. Высокая ликвидность данных бумаг, возможность купить-продать во всех отделениях Сбербанка и ряда других банков-агентов, делают вложения предприятий в ОГСЗ значительно интересней и выгодней вложений в банковские депозиты.

Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение. 

Глава 3. Виды операций с ценными бумагами

     Развивающийся рынок ценных бумаг России отличается существенной нестабильностью, которая  вызвана продолжающимся переделом  собственности, падением цен на ценные бумаги ведущих промышленных компаний. Это стало следствием замедленного темпов роста мировой экономики  в целом, негативными последствиями  мирового финансового кризиса 1997 г. и событиями осени 2001 г. в СЩА, банковского кризиса 1998 г. и обвалом фондового рынка в июле 2004 г. В этих условиях операторы российского рынка стремятся действовать на рынке ценных бумаг с теми финансовыми инструментами, которые приносят наибольший доход, наибольшие  налоговые преимущества и наименьший инвестиционный риск. Операции с ценными бумагами по экономическому содержанию делятся на пассивные и активные. Пассивные операции связаны с эмиссией ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, сберегательных и депозитных сертификатов) в целях привлечения денежных средств, а активные – с размещением средств инвесторов в ценные бумаги, т.н. приобретением фондовых ценностей на фондовой бирже и на внебиржевом рынке для участия в управлении и получения дивидендов или в целях извлечения спекулятивного дохода. Цели проводимых операций могут отличаться в зависимости от направлений деятельности участников рынка ценных бумаг и ситуации на рынке. Инвестиционная привлекательность той или иной ценной бумаги, эффективность от ее применения с точки зрения финансовых результатов, внешней среды и способов организации торговли на фондовом рынке не одинаковы. Под операцией ( или сделкой ) с ценными бумагами  понимают соглашение, связанное с возникновением, прекращением и изменением имущественных прав , заложенных в ценных бумагах.

Наиболее  часто происходит покупка и  продажа  ценных бумаг: осуществляя эмиссионную  операцию, эмитент продает свои ценные бумаги их первому держателю, любая  инвестиционная операция связана с  покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей. В сделке купли-продажи  ценных бумаг отражены права и  обязанности, которые приобретают  участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки. На рынке ценных бумаг сделки между продавцом и покупателем осуществляются напрямую или через посредников. Посредники могут участвовать как в организации выпуска и первичного размещения ценных бумаг, так и в процессе их обращения на вторичном рынке. На биржевом рынке присутствуют 2 брокера: один представляет интересы продавца, а другой  - интересы покупателя. От имени продавца проводится продажа ценных бумаг по поручению на основе договора комиссии или договора поручения; от имени и за счет средств владельца портфеля осуществляется их покупка. На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. На фондовом рынке различают операции эмиссионные, инвестиционные, брокерские, дилерские , депозитарные , по управлению ценными бумагами , по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по организации торговли.  

  3.1. Эмиссионные операции

     Эмиссионные операции – это операции, предусматривающие выпуск компанией или банком собственных ценных бумаг и их размещение на рынке.

Цель  таких операций:

• Формирование и увеличение капитала компании или банка;
• Привлечение средств для активных операций  и инвестиций;
• Участие в уставном капитале  акционерного общества в целях контроля над собственностью.

Формирование  уставного капитала реализуется  путем выпуска акций. Цена, по которой  акции размещаются среди учредителей, может соответствовать номиналу, а может быть и выше. Когда акции продаются по цене выше номинала, образуется эмиссионный доход, обеспечивающий увеличение уставного капитала. Увеличение уставного капитала влияет на рост собственных средств и их удельного веса в совокупном капитале, что способствует повышению устойчивости и надежности банка или акционерного общества.

     К эмиссионным ценным бумагам относят  облигации, которые обеспечивают дополнительные финансовые ресурсы. Этот вид привлечения  средств в настоящее время  наиболее приемлем как для эмитента , так и для инвестора. Акционерам он интересен, во-первых, тем что в случае выпуска облигаций не происходит уменьшения их долив уставном капитале , а во-вторых, цена заемного капитала в долгосрочном плане всегда ниже , чем собственного, поскольку проценты по облигациям и кредитам могут включаться в себестоимость продукции , а дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли. Банковские структуры могут выпускать долговые инструменты – депозитные и сберегательные сертификаты, позволяющие привлекать значительные ресурсы.

Эмиссия ценных бумаг позволяет реконструировать собственность , снизить различные  риски , секюритизировать задолженность , улучшить финансовое положение акционерного общества или банка и добиться оптимального управления финансовыми  потоками . Эти операции осуществляются в основном на первичном рынке  ценных бумаг. Акции и облигации можно рассматривать не только с точки зрения формирования с их помощью уставного капитала или привлечения заемного капитала для пополнения собственных финансовых ресурсов, но и с точки зрения инвестиционной привлекательности и как объект инвестирования на вторичном рынке. При выпуске ценных бумаг, служащих инструментами привлечения средств , надо учитывать такие параметры , как цена размещения  и объем размещения(количество размещаемых ценных бумаг или количество привлекаемых финансовых ресурсов). Здесь необходимо найти такое сочетание этих параметров, чтобы одновременно удовлетворялись два критерия:

• Максимальная цена размещения (понимаемая как цена предлагаемого финансового инструмента);
• Максимальный объем привлечения.

Чаще  всего в качестве отправной точки  принимается величина финансовых ресурсов, которые предполагается привлечь. Это  обусловлено тем, что объем привлечения  зависит от потребностей эмитента, так и от характеристик рынка, на котором предполагается осуществить привлечение. Эмитентами ценных бумаг могут быть как корпоративные клиенты, так и государство. Ценные бумаги государства имеют сравнительно низкий риск, могут продаваться с минимальными доходами и обладают высокой ликвидностью.

Эти качества государственных ценных бумаг делают их привлекательными для инвесторов, благодаря чему они занимают около  трети объема российского фондового  рынка. Оставшаяся часть структуры  фондового рынка приходится на корпоративные  облигации и акции (соответственно 30 и 40 %). Ценные бумаги, выпускаемые корпоративными инвесторами, могут различаться по своим характеристикам. Если предприятие создано недавно и не занимает определенной рыночной ниши, то его ценные бумаги, обладая высокой доходностью, подвержены наибольшему риску. Инвестиционная привлекательность таких ценных бумаг может быть оценена только при тщательном анализе финансового соответствия эмитента  и перспектив его инвестиционных проектов. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг. Если предприятие хорошо зарекомендовало себя на фондовом рынке, имеет реальные возможности инвестирования в экономику и прибыльно, то его ценные бумаги обладают большей предсказуемостью показателей и могут быть более предпочтительными для инвестора. Среди эмитентов корпоративных ценных бумаг ведущее положение принадлежит банкам. Банковское дело в настоящее время является наиболее прибыльным, правила и условия выпуска и обращения ценных бумаг жестко регламентированы Банком России, фондовые инструменты имеют высокий по сравнению с другими эмитентами рейтинг надежности. На российском фондовом рынке эмитенты, как правило, не используют имеющиеся инструменты для привлечения инвестиционных средств через эмиссию акций. Это обусловлено тем, что формирование российского рынка корпоративных ценных бумаг происходило под сильным влиянием результатов ваучерной приватизации. Основное внимание на первых этапах формирования российского фондового рынка уделялось решению вопроса о перераспределении прав собственности на ценные бумаги, закреплению этих прав за новыми владельцами и их юридической защите. Фондовый рынок эмитентов носит редистрибутивный характер. Эмитенты испытывают недостаток инвестиционных средств для модернизации и развития производства.  

  3.2. Инвестиционные операции

     Инвестиционные операции – это деятельность по вложению ( инвестированию) денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др. 

  Цели проведения инвестиционных операций:

• Обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее динамичных рынках, удержание рыночной ниши;
• Расширение клиентской  и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством создания дочерних финансовых институтов;
• Участие в управлении акционерным обществом;
• Расширение и диверсификация доходной базы банка или акционерного общества;
• Повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расширения видов деятельности;
• Усиление влияния на клиентов(через контроль их ценных бумаг).

Инвестиционные  операции могут различаться  по срокам:

• Краткосрочные спекуляции и арбитражные сделки (срок может ограничен одним днем);
• Краткосрочные инвестиции (до одного года, носят преимущественно спекулятивный характер);
• Среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) инвестиции.

По  целям вложений инвестиции бывают:

• Прямые – осуществляются в целях  непосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет акций или в иной форме контрольного участия;
• Портфельные – осуществляется в форме покупки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам и не обеспечивающих контрольное участие и прямое управление объектом инвестиций.

Цель  подобных инвестиций  (в отличие от прямых) – получение прибылей от роста курсовой стоимости портфеля, от созданной ими стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов) при диверсификации рисков (прямые инвестиции, связаны с концентрацией рисков на одном или малом числе объектов). Покупка ценной бумаги в качестве капитал есть инвестиционная операция, а не просто покупка, поскольку она имеет своей целью получение инвестиционного дохода от нее в течение срока владения ценной бумагой.