Назначение финансовых рынков

     Целью совершенствования регулирования  и развития рынка ценных бумаг  на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение  в важнейший фактор повышения  конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки  рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций  и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также  повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на финансовом рынке.

     Российский  финансовый рынок должен за ближайшие 10 лет сделать качественный и  количественный рывок, обеспечить ресурсами  растущую экономику, дать гражданам  социальные гарантии, а государству - эффективный инструмент геополитики  и реализации макроэкономических решений. Россия ставит перед собой амбициозные задачи занять достойное положение в геополитическом раскладе и влиять на международную политику. Если будет упущен шанс стать одним из мировых финансовых центров, обладающих самостоятельным, влиятельным и масштабным финансовым сектором, крайне сложно говорить о перспективах инновационного роста и стабильного экономического развитии в долгосрочной перспективе.¹⁴ 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Финансовые рынки  и их виды:

2.1. Характеристика финансового  рынка США

    Финансовая  система США сложна и многообразна, состоит из множества государственных  федеральных и иных органов власти и управления, финансовых и административных ведомств и учреждений, частных банков и корпораций, осуществляющих как  внутренние, так и международные  финансовые операции. В силу огромного  влияния на всю мировую экономику  и мировые финансы финансовая система США более чем какая-либо другая национальная система является частью мировой финансовой системы.

    В США существуют хорошо развитые долгосрочные и краткосрочные рынки капитала. Рынок долгосрочного ссудного капитала включает: рынок государственных  бумаг (фондовая биржа), рынки промышленных, иностранных и государственных  облигаций, ипотечный рынок, потребительский  кредит.

    Краткосрочный рынок включает такие рынки, как  денежный (рынок краткосрочного капитала), валютный, финансовый по сделкам на срок (рынок опционов), фьючерсный.

    Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, - это наиболее чувствительная сфера  свободного рынка (рыночной экономики), которая отражает глубинные процессы, происходящие в национальных экономиках (и в мировой экономике). Глобальная интеграция финансов и денежных потоков, реализующихся в мировых финансовых центрах, делает особенно ощутимыми  колебания финансово экономической  конъюнктуры. Любые сбои в самых  отдаленных региональных звеньях мировой  экономики, включенных в единые структуры  глобальной системы международного производства и финансов, немедленно отражаются, с большей или меньшей  силой, в основных финансовых центрах.

    США обладают крупнейшим в мире рынком капитала, объем которого, если судить по общей сумме задолженности  по ценным бумагам в условиях стабильно  действующей экономики, включая  акции и обязательства, которая  составила более 20 трлн. долл. в 1998 г. Для решения задач поддержания  и увеличения долгосрочных накоплений реального капитала требуются эффективные  финансовые институты, крупные объемы сбережений, растущий спрос на капиталовложения в производство, землю, услуги, науку.

    Два десятилетия, все крупнейшие инвестиционные банки, такие, как "Соломон бразерс" (Solomon Brothers), "Мэрилл Линч" (Merrill Lynch), "Голдмен Сакс" (Goldman Sachs), "Шеарсон Леман" (Shearson Lehman), "Ферст Бостон" (First Boston) и "Морган Стэнли" (Morgan Stanley), осуществляли и осуществляют в настоящее время финансовые операции в НьюЙорке, гарантируя размещение ценных бумаг на первичном рынке, а также действуя как брокеры для клиентов на вторичном рынке. Как дилеры они торгуют ценными бумагами за свой счет. Рост притока иностранного капитала стимулировал открытие иностранных отделений и филиалов в Нью-Йорке. Большинство из них представляют Великобританию, Западную Европу и Японию, а также некоторые азиатские, арабские и латиноамериканские страны. Активность рынка капитала в США определяется и тем фактом, что финансовые учреждения распределяют новые выпуски облигаций по более низкой по сравнению с другими иностранными рынками цене, что выгодно для покупателей, а это стимулирует продажи. Вследствие огромных объемов на первичном рынке выпуск облигаций более важен, чем выпуск акций, но на вторичном рынке более важна торговля акциями из-за большого объема их оборота. В 1999 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже было продано 86% акций их общего объема продаж на всех фондовых биржах США, а ее доля в общем объеме выпуска акций составила 81%; это первый и наиболее значительный рынок капитала.

    Второй  крупнейший сектор рынка капитала - ипотечный рынок (вторичный рынок  закладных), соответствующий более 70% ВНП в конце 90-х годов. Закладные  по жилью соответствуют большей  части непогашенного долга, хотя правительственные агентства типа Государственной национальной ассоциации ипотечного кредита и др. выпустили  огромное количество ценных бумаг, обеспеченных закладными.

    Третьим крупнейшим заемщиком является Государственное  казначейство, роль которого выполняет  Министерство финансов США. Начиная  с 1983 г. Казначейство увеличило объем  своих заимствований, являющихся источником постоянного беспокойства многих экономистов. Причины беспокойства - вытеснение заемщиков частного сектора государственными расходами и возможность инфляционных эффектов. Иностранные держатели ценных казначейских бумаг (государственных облигаций) занимают второе место после правительственных агентств СШA. Огромный объем внутреннего государственного долга не может не влиять на стоимость американского доллара в целом и на рынки акций и облигаций в частности.

    Важнейшую роль играет рынок промышленных облигаций, выпуск которых быстро возрастал  в 90-е годы. Налоговое законодательство США поддерживает финансирование путем  выпуска новых облигаций (поскольку  уплата процентов по облигациям является налогом, подлежащим вычету из налога на прибыль корпораций). Известно, что общие объемы ссуд промышленным фирмам и потребительских кредитов непосредственно отражают условия в экономике. Непрерывный экономический рост 90-х годов явился мощным стимулирующим фактором для деловых кругов к получению займов. Подобным же образом снижение процентных ставок поощряет возрастание заимствований частично для того, чтобы рефинансировать задолженность, но по более низкой стоимости. Заграничные облигации, так называемые yankee bonds (долларовые облигации, выпущенные иностранцами в Нью-Йорке), выпускаются в ряде стран, в частности канадскими провинциальными правительствами и Европейским инвестиционным банком. Развивающиеся страны имеют ограниченный доступ на ньюйоркский рынок капитала изза строгих требований Комиссии по ценным бумагам и биржам к предоставлению компаниями сведений о своей деятельности и рейтингов агентств кредитной информации (рейтинговых компаний Moody и Standard and Poor), так же как Россия и другие члены СНГ, страны Восточной Европы и Прибалтики.

    Внутренний  денежный рынок США также является крупнейшим в мире, составляя более 40% ВНП. Как правило, ликвидность  краткосрочного рынка (выпуск большого числа депозитных сертификатов для  финансирования ссуд производственным и иным фирмам), необходима для обеспечения  экономического роста, которому противопоказано  такое понятие, как "дефицит средств". Тенденция роста выпуска казначейских векселей и ценных бумаг правительственных организаций отражает увеличение государственного дефицитного финансирования (т.е. операции правительства осуществляются за счет размещения новых государственных обязательств). В этом смысле рынок федеральных резервных фондов является уникальным краткосрочным денежным рынком США. В основном это рынок, где коммерческие банки ссужают и заимствуют излишние резервные фонды, хранимые как депозиты в банках ФРС. Займы дилерам и брокерам значительно возросли в 90-е годы прежде всего вследствие высокой активности по операциям с акциями и облигациями, связанным с разницей в курсах ценных бумаг. Нью-Йоркский денежный рынок используется крупнейшими банками, корпорациями и другими организациями для повышения ликвидности в краткосрочных операциях. Нью-Йоркский банк ФРС занимает стратегические позиции в проведении операций на открытом рынке, являющихся базой кредитно-денежной политики США и непосредственно воздействующих на ликвидность денежного рынка.

    Нью-Йорк - один из трех крупнейших валютных рынков мира. Он объединен с валютными  рынками в других странах и  мировым рынком и включает коммерческие сделки "банк-клиент" в рамках розничного сектора и "банк-банк" (оптовый межбанковский сектор), помимо этого прямые сделки или сделки через брокеров и операции ФРС  с иностранной валютой: валютные интервенции, валютные свопы, сделки с  международными финансовыми организациями.

    2.2. Характеристика финансовых  рынков Японии

    В течение нескольких послевоенных десятилетий  Япония демонстрировала наиболее высокие  темпы роста экономики среди  промышленно развитых стран –  до 12-13% в год, что уже через 20 лет  после Второй мировой войны превратило её в третью после США и СССР экономику мира.

      Успехи в развитии промышленности  сопровождались ростом финансовой  мощи японских институтов. В 1990 году 5 крупнейших банков мира  были японскими. Из 6 ведущих мировых  компаний по ценным бумагам  4 были японскими. Страховая компания  Nippon Life Insurance Company занимала первое место в мире по величине активов. «Потерянным десятилетием» называют в Японии 1990-е годы. Японии принадлежит своеобразный рекорд падения цен на акции: самый известный японский фондовый индекс Nikkei 225 в 2003 году был примерно в 5 раз ниже максимального, достигнутого в декабре 1989 года. К середине текущего десятилетия жилая недвижимость в Токио стоила в 10 раз меньше, чем в 1989 году (притом, что и сейчас она остается одной из самых дорогих в мире). Проблемы финансового сектора подтолкнули правительство Японии в 1997-2001 годах провести широкомасштабную реформу, заметно изменившую его структуру, механизмы функционирования и регулирования.

    Рынок акций Японии: До 1980-х годов выпуск акций (равно как и облигаций) играл небольшую роль в финансировании японских корпораций. Потребности удовлетворялись почти исключительно за счет долгосрочных кредитов банков. В 1980-е годы повышение курсовой стоимости акций сделало эмиссию весьма привлекательной. Её объем неуклонно увеличивался и достиг максимума в 1989 году – 8,8 трлн. иен. Обвал курса в 1990–1992 годах привел к сокращению эмиссии до 0,4 трлн. иен в 1992 году. В 1990 году пузырь лопнул, затем 3 года подряд происходило сжатие рынка. Курсовая стоимость акций сократилась более чем вдвое, оборот – в 5 с лишним раз. В середине 1990-х произошло некоторое восстановление рынка, однако во второй половине десятилетия он снова начал падать, и в 2002-2003 годах индекс Nikkei 225 достиг уровня начала 1980-х годов. А по сравнению с максимумом 29 декабря 1989 года (38 916) падение (7604 в апреле 2003 года) оказалось более чем пятикратным. Нечто подобное наблюдалось лишь в годы Великой депрессии в США, но тогда падение происходило в течение 3 лет (1929-1932), а затем было медленное, затянувшееся на 20 лет, восстановление. В случае с Японией это, в своем роде, уникальный пример.

      С 2003 года рынок акций по  мере роста корпоративных прибылей  стал понемногу восстанавливаться,  а в 2005 году показал один  из лучших результатов среди  развитых стран, поднявшись примерно на 40%. В 2005 году оборот торговли впервые превысил докризисный максимум. В отдельные моменты 2007 года индекс Nikkei 225 превосходил 18000 пунктов. Однако осенью 2007 года и в 2008 году снова произошел откат, и Nikkei 225 весной 2008 года падал до 12000–13000 пунктов, к маю поднявшись до 14000.

    О повысившейся привлекательности японских акций свидетельствует и тот  факт, что они все в большей  степени покупаются иностранными портфельными инвесторами. В 2007 году доля иностранных  инвесторов в торговле акциями на Токийской бирже составила 45%, а  доля иностранцев в акционерном  капитале японских компаний повысилась с 4% в начале 1990-х годов до 10% в 1998 году и до 28% в 2007 году.

      Залогом восстановления японского  рынка акций в среднесрочной  перспективе является мощный  научно-технический потенциал японских  корпораций. По показателю расходов  на НИОКР по отношению к  ВВП (3,13% в 2004 году) Япония занимает  третье место в мире (уступая  только Финляндии и Швеции), но  первое среди стран «семерки».  Душевой показатель расходов  на НИОКР (примерно 1000 долл.) соответствует  показателям самых передовых  стран. При этом особенностью  японских расходов на НИОКР  является более высокий, чем  в других странах, удельный  вес частного бизнеса, что тоже  можно рассматривать как положительный  фактор, укрепляющий конкурентоспособность  экономики. По доле в мировом  экспорте наукоемкой продукции  (11,4%), Япония занимает вместе с  Германией 2–3 место, уступая  только США (19,2%).

    Вторичный рынок акций в Японии в основном биржевой. От 89 до 98% оборота по акциям (по количеству проданных бумаг и  по стоимости) приходится на Токийскую  фондовую биржу. Акции, имеющие котировку  на TSE, делятся, в зависимости от величины эмитента и оборота торговли, на акции первой (95% общей капитализации) и второй секций. Кроме того, для  компаний новейших технологий с 1999 года существует также специальная секция, носящая название «материнская» (от англ. mothers). Для иностранных компаний существует собственная секция. Ликвидность рынка акций (отношение оборота к капитализации) в Японии традиционно ниже, чем на американском или английском рынке, но в последние годы она заметно выросла.

      В конце 1980-х – начале 1990-х  годов по размерам капитализации  японские корпорации занимали  первые строчки в мировой табели  о рангах. Капитализация японских  компаний заметно снизилась за 1990-е годы. В 2007 году 49 японских  компаний входили в список 500 крупнейших  компаний мира по капитализации,  составляемый газетой Financial Times, но только одна (Toyota) оказалась в тридцатке крупнейших (в первой десятке).