Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг

Внесение средств в  счет депозита может быть произведено  следующим образом: уплатой наличными (чеком); государственными ценными бумагами - обычно со сроком погашения не больше года (чаще всего - краткосрочными казначейскими векселями); процентными облигациями федерального правительства или банковскими аккредитивами. К этим средствам никто не имеет доступа, кроме клиринговой палаты.

 

Методы исчисления депозитов  на биржах различны. На Чикагской товарной бирже и на большинстве других бирж депозиты первоначальной расчетной  маржи члена клиринговой палаты основываются на чистой длинной (покупка) или короткой (продажа) фьючерсной позиции. Например, от члена клиринговой палаты с короткой позицией по десяти фьючерсным контрактам на зерно и длинной  позицией по пяти фьючерсным контрактам на зерно потребуется депонировать первоначальные маржевые средства в  размере стоимости чистой короткой позиции пяти вышеуказанных контрактов.

Этот метод исчисления маржи называется нетто. Клиринговая  палата Нью-Йоркской товарной биржи  требует маржевые депозиты по каждому  виду товаров на длинную и короткую фьючерсную позиции, а не только на чистую позицию. На некоторых биржах первоначальная маржа исчисляется  как процент от стоимости контрактов по всем открытым позициям, либо как  количество всех открытых позиций, умноженное на фиксированную величину.

Каждая клиринговая палата сама определяет требования к участникам в отношении внесения первоначальной маржи. От того насколько высоко устанавливаются  размеры маржи, зависит баланс между  целостностью (надежностью) рынка и  его ликвидностью. Если требования к размеру маржи слишком малы, то каждый случай риска неисполнения представляет проблему. Если они слишком  велики, цена пользования рынком будет  слишком велика, что приведет к  сокращению числа участников торгов и ликвидности рынка.

В отличие от депозита, который  вносится при заключении каждого  биржевого контракта и возвращается на счет продавца или покупателя после  его ликвидации противоположенной  операцией или идет в оплату поставки товара, переменная маржа вносится только при неблагоприятном изменении  цен.

Переменная маржа вносится или может быть получена участником торгов при изменении цен на фьючерсном рынке по итогам каждой торговой сессии. Первоначальная маржа является выигрышем  или проигрышем участника фьючерсных торгов при колебании рыночных цен.

Переменная маржа по итогам торговой сессии исчисляется  по следующим формулам:

 

1. По = Ст-Со, где

По - переменная маржа по позиции, открытой в ходе торговой сессии;

Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии;

Со - стоимость контракта в момент открытия позиции.

 

2. Пт = Ст - Сп, где

Пт - переменная маржа по позиции, остававшейся открытой в ходе торговой сессии;

Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии;

Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыдущей торговой сессии.

 

3. Пз = Сз - Сп, где

Пз - переменная маржа по позиции, закрытой в ходе торговой сессии путем заключения контракта с противоположной  позиции;

Сз - стоимость контракта, заключенного с противоположной позиции;

Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыдущей торговой сессии.

Если переменная маржа, исчисленная по вышеуказанным формулам положительна, то она вносится продавцом  в пользу покупателя; если отрицательна, - то покупателем в пользу продавца.⁷

 

Большое значение в клиринговой  системе придается сохранению финансовой целостности рынка и мероприятиям по управлению риском невыполнения своих  обязательств членом Клиринговой палаты. Клиринговую систему нередко  называют системой с разделением  риска между ее участниками, когда  по обязательствам одного несут ответственность  все члены системы, пропорционально  их доле участия.

Под сохранением финансовой целостности рынка следует понимать возможность клиринговой палаты покрыть убытки одним членам системы  клиринга, возникающие в результате невыполнения своих обязательств по сделкам другими членами. Для  этого все клиринговые палаты создают специальные Гарантийные фонды, формируемые из вступительных взносов своих членов. В некоторых странах применяется практика, когда помимо Гарантийных фондов клиринговые палаты имеют мощную финансовую поддержку банков (как правило, учредителей клиринговой палаты) в виде

______________

⁷ Попова А.Н. Организация международных расчётов. - М.: ЮНИТИ, 2010г.

кредитной линии, что является весьма эффективным средством при срыве  большого числа сделок и больших  объемах  невыполненных обязательств.

Наличие кредитной линии  намного повышает надежность системы  клиринга, позволяет клиринговой  палате выступать гарантом выполнения обязательств по каждой зарегистрированной ею сделке на биржевом рынке.

Если продавец не в состоянии  произвести поставку или покупатель не в состоянии оплатить поставляемый по контракту товар, это называется неисполнением контрактных обязательств. Клиринговая палата выполняет обязательство  продавца или покупателя, неспособных  исполнить свои обязательства, из средств  гарантийного фонда.

Уверенность в том, что  клиринговая палата выполнит контрактные  обязательства, позволяет участникам торгов вести торги, не заботясь о  репутации или достаточности  капитала партнеров по сделкам. Контрактные  обязательства заключаются с  клиринговой палатой, а не друг с  другом. Это уменьшает затраты  на совершение сделок и позволяет  фьючерсным рынкам эффективно действовать.

 

Фьючерсные рынки могут  сосредоточить свое внимание на риске  цен, не заботясь о риске, связанном  с невыполнением обязательств. Риск, связанный с невыполнением обязательств со стороны отдельных участников торгов заменяется риском самой клиринговой  палаты.

На некоторых рынках сделки исполняются вообще без гарантий, в то время как на других введено  полное гарантирование.

Полное гарантирование сделок требует значительной финансовой мощности. При этом должны быть серьезно продуманы последствия срывов и  нарушений. Члены системы сверки и зачета как единая организация  принимают на себя связанный с  деятельностью системы риск. Хотя существуют несколько способов поддержания  гарантий, на клиринговую организацию  ложится управление клиринговыми фондами, основанными на взносах членов. Когда  действительно происходит срыв сделки, первой обязанностью клиринговой корпорации является не допустить потерь по всем сделкам нарушившей стороны. Возникшие из-за срыва финансовые потери погашаются в первую очередь из взноса нарушившего обязательства члена в клиринговый фонд. Если этих денег оказывается недостаточно, деньги берутся из прибыли палаты или из клирингового фонда. В последнем случае ответственность пропорционально переходит на всех остальных членов.

Кроме складывающихся из взносов  членов финансовых ресурсов, клиринговая  палата должна иметь и другие источники  средств, такие, как депозиты членов, ликвидное обеспечение, банковские линии и возможность при необходимости  требовать внесения дополнительных средств от членов. Возможность выдерживать  финансовые удары, очевидно, является важнейшей для системы, но она  также поощряет участие и увеличивает  доверие членов. В некотором смысле финансовая мощь клиринговой организации  позволяет избегать некоторых проблем  до того, как они в действительности возникнут.

При внесении средств в  клиринговый фонд с членов должны быть потребованы суммы в соответствии с финансовым риском, который их участие привносит в систему. Степень риска обычно определяется путем анализа сделок и деятельности кандидата.

Гарантии вступают в  силу, как только успешно завершается  процесс сверки. По утвержденным сделкам, например, гарантии могут существовать с момента сверки и ввода в  систему. Другие сделки подпадают под  действие гарантий немедленно по завершении сверки, в то время как сделки, по которым возникли вопросы, гарантируются  немедленно по исправлении.

Система гарантий может  также применяться к неисполненным  в назначенный день сделкам по любой причине, включая нарушение  обязательств членом системы. Для сохранения целостности рынка клиринговая  система должна предоставлять гарантии и на этот случай. И это может  оказаться основным испытанием полезности и эффективности клиринговой системы.

Для эффективной работы, т.е. с минимальными финансовыми  последствиями для палаты и ее членов, необходимо использования пересчета  по рынку, анализа риска, постоянного  наблюдения за деятельностью участников и механизмов залога. Пересчет по рынку  может свести риск к одному дню  задержки, так как сорвавший поставку член вносит ежедневные выплаты в  случае изменения цены товара.

 

Одним из мероприятий, проводимым клиринговой палатой в целях  снижения риска, является «ограничение позиций».

Клиринговые палаты вводят ограничения для своих членов по количеству открываемых позиций  отдельным членом, по совокупному  объему обязательств, принимаемых на себя одним членом.

Таким образом, клиринговая  палата осуществляет комплекс мер для  участников рынка по снижению степени  риска невыполнения своих обязательств одним из них.

Большое значение Клиринговая  палата придает финансовому состоянию  своих членов. Как правило, для  вступления в клиринговую палату фирма должна отвечать определенным требованиям, устанавливаемым Правлением клиринговой палаты.

Членство в клиринговой палате требует соблюдение более жестких  финансовых требований. Те фирмы, которые  не удовлетворяют этим требованиям, торгуют на бирже через членов клиринговой палаты.⁸

 

 

 

 

 

________________

⁸ Тарасова М.Р. Клиринг и расчеты на биржевом рынке. - М.: Вита - Пресс, 2007г.

2.2. Клиринговые корпорации

 

Клиринговая палата может быть организована как  структурное подразделение, входящее в состав биржи или как самостоятельное  юридическое лицо.

При организации Клиринговой палаты в структуре биржи управление ею полностью контролируется самой  биржей. Такая палата осуществляет клиринговые операции в рамках одной  биржи, выступая гарантом по каждой биржевой сделке.

При организации клиринговой палаты как самостоятельного юридического лица она может образоваться в  форме общества с ограниченной ответственностью, либо в форме акционерного общества закрытого типа. Свои взаимоотношения  с биржей такая клиринговая палата строит на основе договора, а также  личной унии, когда ведущие члены  биржи являются одновременно членами  клиринговой палаты.

В то же время, несколько бирж могут  обслуживаться одной клиринговой  организацией, которая объединяет в  себе клиринговые все клиринговые  палаты этих бирж и является, по сути, целой корпорацией. Такие корпорации могут выполнять различные функции. В частности, клиринговая корпорация, обслуживающая Чикагскую Торговую Палату (СВОТ), является бесприбыльной  организацией, связанной своим управлением  с биржей.

В Лондоне Международным Товарным Клиринговым Центром владеет  и управляет группа банков, причем данная организация является предприятием, преследующим цели прибыли, продающая  клиринговые услуги целому ряду бирж.

Клиринговые корпорации не ограничены обслуживанием фьючерсных сделок, они  также являются частью банковской системы  и рынка ценных бумаг. Эти клиринговые корпорации играют намного менее важную роль, чем те, которые обслуживают фьючерсные рынки - они обеспечивают перевод средств, но не занимают положения противоположной стороны при совершении сделки и не гарантируют исполнения контрактных обязательств.⁹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

_____________

⁹ Радыгин А.Н. Базовый курс по рынку ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: ИНФРА М, 2008г.

3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ КЛИРИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

3.1 Развитие клиринга в России

 

Банковское дело является наиболее распространенной областью применения клиринга. Первые клиринговые центры с участием банков возникли в Англии еще в XVIII веке. В России клиринг  в виде расчетных палат при  учреждениях Государственного банка  был организован в 1 898 году, а перед  первой мировой войной в стране функционировало 45 клиринговых палат.

В советский период использовались различные формы централизованных и местных взаимозачетов, в том  числе на базе учреждений Госбанка СССР. Расчеты посредством клиринга в Советской России стали применяться  с 1931 года, когда при Московской конторе  Госбанка СССР было организовано первое бюро взаимных расчетов (БВР). Участниками  БВР являлись организации, объединенные по отраслевому и территориальному признакам. БВР создавались при  филиале Госбанка, который вел  учет долгов.

Стремление к развитию систем зачетов привело к постепенному вовлечению в состав бюро взаимных расчетов иногородних участников, в  связи, с чем наряду с местными бюро появились и центральные (ЦБВР), со временем количество таких бюро возрастало. Однако в организации  клиринга стали проявляться серьезные  недостатки.  Прежде всего, они были связаны с необходимостью представлять документы о долгах в центры, отдаленные от участников зачета. При отсутствии средств быстрой передачи данных расчеты через БВР стали тормозить  внутрихозяйственный оборот.