Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг

Такое принятие на себя клиринговой  палатой  ответственности стороны  сделки  должно  происходить  как  можно быстрее после  успешного  завершения сверки. В идеале уже  к концу рабочего дня стороны  должны быть должниками и кредиторами  клиринговой корпорации, а не друг друга.

Система НЗИ разработана для  достижения полной автоматизации  и  максимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам.  Путем сведения воедино  наибольшего  числа сделок  НЗИ  снижает  до  минимума обязательства по поставке ценных бумаг.  Однако, это требует  использования  автоматической  системы безналичных счетов в  высоко централизованной и управляемой  рыночной инфраструктуре.

Централизация имеет важное значение для ограничения риска членов клиринговой системы. Если централизация  совмещается с системой гарантий, то стороны  сделок могут чувствовать  себя защищенными. Они получают уверенность  в том, что независимо от срыва  сделки противоположной  стороной, сверенная  сделка  для них  будет исполнена.

Процесс,  лежащий в  основе  НЗИ разработан так,  чтобы его  можно было полностью автоматизировать  и  свести  до  минимума вмешательство  членов системы. Он может выглядеть  примерно так:

В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге  сводятся с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими  и длинными позициями) для  вычисления  единой  переходящей  позиции, представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или получению каждой стороной. Все  сделки по взаимозаменяемой ценной бумаге  приводятся  для исполнения к  одной позиции для каждого  участника, независимо от числа сделок и их величины.

Если участник  находится  в  короткой позиции (должен клиринговой  палате данное число бумаг) в системе  НЗИ,  эти бумаги снимаются с  его безналичного счета и поставляются против платежа клиринговой  палате,  если это отдельная,  независимая  от депонирующей,  организация. Если участник находится в длинной  позиции,  бумаги аналогичным образом  зачисляются на его безналичный  счет. Так как перемещения ценных бумаг осуществляются в форме  записей  на счетах без бумажных сертификатов,  беспокоиться о перерегистрации  не  надо  и  легко  можно  осуществить частичное исполнение.

При использовании  НЗИ  становится  возможным  эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце  дня участник рынка получает или  перечисляет  деньги  клиринговой  палате  в соответствии  с  исполняемыми  позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку) остающихся открытыми  позиций. 

Метод НЗИ имеет несколько преимуществ:  

- Число задержек с исполнением  резко уменьшается,  так как  непрерывный пересчет открытых  позиций позволяет использовать  полученные в день исполнения ценные бумаги для расчета  по  дальнейшим  сделкам  «в  тот  же  день».

- Обеспечивается  полная гарантия  получения дивидендов,  которые  автоматически начисляются на  счет клиента. 

- Безопасность обеспечивается  тем, что закрываемые позиции  ежедневно  могут легко корректироваться  в соответствии  с  новыми  ценами (приводиться  к рынку). 

Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срыва  сделок одной из  фирм.  Пересчет по рынку производится для любой  незакрытой итоговой позиции в день исполнения.  Имеющий незакрытые позиции  участник рынка  должен  уплатить (или внести залог) за любое  увеличение стоимости этих позиций  или может получить  деньги  обратно  за любое  уменьшение  стоимости.  Обязательства  члена  системы НЗИ изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций.

6. Каждодневное исполнение

Из-за различия традиций и процедур на рынках мира  разработаны и  применяются различные схемы, временные  рамки и системы исполнения. Существенным различием является то, что некоторые  из основных мировых рынков работают на основе цикла исполнения с «расчетным днем»,  в то время как другие  используют "каждодневное" исполнение.  На первых все заключенные за определенный период сделки исполняются в  особый  («расчетный»)  день (или после него).  При этом можно использовать зачет (НЗИ или иного типа),  и сводить число операций до минимально возможного. Эта форма временного графика исполнения увеличивает проходящее между заключением и исполнением время сделки.  При такой схеме на рынках в периоды активности может прибавиться проблем связанных с объемом сделок.

Каждодневное исполнение   предполагает,  что  все  сделки должны быть исполнены  через  фиксированное  число  дней  после заключения,  что предполагает исполнение сделок во все рабочие  дни недели.  Например, при принятии для каждодневного исполнения  стандарта T+5,  заключенные в понедельник  сделки исполняются в следующий  понедельник, через пять рабочих  дней. Сделки вторника  исполняются  в следующий вторник и т.д.  В результате эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый момент времени.

Так как механизм каждодневного  исполнения позволяет избежать  перегрузок  при  обработке информации,  он предоставляет возможность повысить эффективность функционирования и  снизить риск на рынке.  Это становится возможным, благодаря тому, что удается  избежать перегрузки при обработке  сделок. Также  становится  возможным  принятие на рынке стандартов T+5 или T+3,  а в дальнейшем, и более  быстрого  исполнения.

Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизированы, будут созданы условия для  дальнейшего увеличения объемов, увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факторов каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков.

7. Полный клиринг

Это система, в  рамках  которой  клиринговый  центр  является посредником  и гарантирует все сделки. Она  типична для современных фьючерсных рынков.  Системы полного клиринга происходят от японских  рисовых  бирж XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты  в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время Миннеаполисская  Зерновая  Биржа)  в 1891 году. Крупнейшая фьючерсная биржа США,  СВОТ,  приняла  систему полного клиринга  в 1925 году.

8. Прямое урегулирование

Простейшая и старейшая форма  клиринга - это прямое урегулирование (расчет),  двустороннее  удовлетворение  контрактных обязательств между  сторонами контракта.  Прямое урегулирование может происходить тремя способами:

1) Поставка товара по истечении  срока контракта;

2) Прямая компенсация  -  ликвидация  контрактных  обязательств денежной  выплатой. В этом случае контракт  перепокупается продавцом у изначального  покупателя. Выплата в данном  случае равняется стоимости контракта  при подписании за вычетом  стоимости контракта в момент  перекупки.

3) Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении срока  контракта одна из  сторон  не  желает  или  не  в состоянии   исполнить  свои  обязательства.  Расчет  по контракту происходит  через суд или  согласно  правилам данной биржи в отношении  арбитража.

При системе прямого урегулирования стороны,  вступающие в сделку, должны принимать во внимание кредитный  риск. Этот риск можно снизить путем  внесения маржи клиринговому центру.  При прямом расчете роль фьючерсного  клирингового центра подобна роли клирингового банка  -  он  переводит  средства,  не  выступает ни посредником  сделки,  ни гарантом исполнения контрактных  обязательств.

Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют в  качестве  гарантии  исполнения  обязательств  внесения маржи.

9. Урегулирование по кругу

Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямых расчетов.  Например,  если  сторона А продает  стороне Б 1000 - баррелевый контракт по 20 долларов за баррель,  сторона Б продает стороне  В  по 20,25 долларов за баррель,  а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов за  баррель,  три  стороны могут образовать круг и произвести расчет компенсацией, по договорной расчетной цене.  В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара за баррель (250 долларов) и стороне  В выплатит 0,50 долларов за  баррель  (500 долларов),  все три контракта будут погашены независимо от их расчетной цены.  Если бы какая-то из сторон была  нетто-"короткой"  или "длинной",  тогда наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов. По сравнению с прямым расчетом, урегулирование по кругу приводит к более простому  и  менее  дорогостоящему погашению контрактов. Однако, они не устраняют,  а в некоторых случаях,  и  усугубляют риск партнеров.  Если  бы  сторона  В потребовала от стороны Б внесения маржи,  а сторона Б не потребовала того же от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А.  Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менее привлекательным для В.

Двумя важными преимуществами системы  полного клиринга над прямым и  круговым урегулированием являются следующие:

1)  Участники торгов не должны  волноваться о личности своих  партнеров;

2) Участники торгов  могут   ликвидировать  свои  позиции,  вступая в компенсирующие сделки  без согласия исходного партнера  и даже не ставя его в  известность.⁴

 

 

 

________________

⁴ Петров С.М.: Клиринг в Российской Федерации. Учебное пособие. - М.: Экзамен, 2008г.

1.3. Клиринг фьючерсных операций

 

При фьючерсных сделках с полностью  стандартизированными в отношении  веса, качества, условий платежа  и поставки партиями товара расчеты  осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и  покупатель контракта вносят в Клиринговую  палату гарантийный задаток под  обеспечение выполнения обязательств по контракту. Величина гарантийного задатка  определяется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. При неблагоприятной  конъюнктуре рынка и при приближении  срока поставки, Клиринговая палата может потребовать увеличения размера  задатка до ста процентов.

Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на конец торгового  дня, производятся расчеты, по результатам  которых палата определяет суммы  выплат, необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: при повышении цены сторона, продавшая  контракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть разницу  между ценой закрытия предыдущего  дня и ценой закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при  понижении цены разницу вносит покупатель.

Взаиморасчеты между участниками  фьючерсной торговли (клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов.

В ходе клиринга:

- Для каждого участника торгов  исчисляется переменная марка  При этом суммы выигрыша зачисляются  на счета участника, а суммы  проигрыша списываются с них.

- По результатам всех перечислений  определяется сальдо счета каждого  члена Клиринговой палаты.

- Подсчитывается число открытых  позиций на конец торгов у  каждого участника и вычисляется  сумма первоначального задатка,  которая должна находиться на  счете члена Клиринговой палаты (допустимый минимум ).⁵

Если  допустимый минимум счета превышает  сальдо счета, то разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдо счета превышает  допустимый минимум, то разность между  ними образует свободный остаток  средств на счете, который может  быть востребован со счета Клиринговой  палаты.

Информация  о результате клиринга доводится  до участников торгов через отчеты, подготавливаемые Клиринговой палатой.

Член  клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой  до начала торгов следующего торгового  дня.

Если  к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания  всех открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии закрыть  неподкрепленные позиции.

Если  полное закрытие всех позиций не ведет  к ликвидации задолженности участника  перед Клиринговой палатой, то в  этих целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клиринговой палате. В случае, если этого не будет  достаточно палата привлекает средства других своих членов либо берет кредит под обеспечение накопленных  ею залоговых средств. На практике, все выплаты, связанные с покрытием  разницы цен осуществляет сама Клиринговая  палата за счет специальных фондов или депозитов,

______________

⁵ Овчинников В.Н. Мировые стандарты построения клиринговых систем. – М.: Юрист, 2007г.

вносимых  каждым участником перед началом  торгов.

С внедрением системы клиринга на биржевом рынке повышается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует от имени  и по поручению своих клиентов, число которых регулируется соответствующими правилами на бирже. В результате взаиморасчетов, проводимых Клиринговой  палатой значительно может сократиться  число и объемы перемещаемых денежных средств по взаимным обязательствам участников биржевого рынка, что  делает его более ликвидным и  ускоряет процессы расчетов между продавцами и покупателями.

Традиционным рынком, на котором  применяются различные системы  клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать, как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности использования  клиринга при операциях купли/продажи  ценных бумаг обусловлены условиями  их обращения на рынке, более легкой и дешевой их транспортировкой и  хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них. На примере рынка ценных бумаг  можно рассмотреть типы систем клиринга.

 

 

 

2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КЛИРИНГОВЫХ ПАЛАТ

2.1. Роль и функции клиринговых  палат

 

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах появились вследствие торговли реальным товаром. Их появление  было вызвано самим развитием  биржевой торговли, ростом объемов  биржевых операций и увеличением  числа участников биржевого рынка. Клиринговые палаты были организованны  на большинстве бирж мира, прежде всего  для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих  членов и их клиентов. Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого  торга, упорядочивание, упрощение и  удешевление расчетов, обеспечение  финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедуры поставки.