Инвестиционная деятельность финансовых институтов

Основная тенденция следующих пяти лет затронет пионера венчурной отрасли – США, где количество венчурных фондов существенно изменится, а наиболее активными станут фонды небольшого размера. По данным Deloitte, в остальном мире наибольший рост в ближайшие два года также ожидается у фондов с объемом менее $ 50 млн – такие намерения высказали 60 % партнеров этих компаний. Половина фондов объемом от $ 500 до $ 1 млрд не планируют привлекать дополнительные деньги. Как правило, такие фонды могут быть более мобильны и способны реагировать на меняющиеся условия рынка раньше, чем их более крупные конкуренты. К тому же многие из них более активны просто потому, что они все еще «голодны» (в отличие от управляющих больших фондов, которые сидят на избыточно высоких зарплатах), что добавляет сотрудникам целеустремленности и дополнительной мотивации, чтобы увеличить доходы фондов и при этом не растить расходов. Сейчас объем венчурной индустрии в США эксперты оценивают в $ 10-15 млрд. Dow Jones VentureSource, самый авторитетный ресурс этого рынка, фиксирует усреднение размеров фондов как в Америке, так и в Европе. С 2008 года в США размер среднего фонда снизился с $ 200 млн до $ 140 млн. В Европе он увеличился с $ 77 млн до тех же $ 140 млн[9].

Кризис, начавшийся в США в середине 2007 года в результате массовых невозвратов рискованных ипотечных кредитов, привёл к снижению мировых фондовых индексов на 20 % и вновь привлёк внимание инвесторов к хедж-фондам.

Хеджевые фонды формируют инвестиционные пулы, используя комбинацию рыночных теорий и аналитических методик для разработки финансовых моделей, которые определяют, оценивают и осуществляют решения о совершении операций на рынке. Хеджевые фонды обычно организуются в форме ограниченного товарищества между управляющим фонда, который выступает в качестве главного партнера, и инвесторов, которые являются пассивными партнерами с ограниченной ответственностью. Цель хеджевого фонда состоит в обеспечении постоянной нормы прибыли на уровне выше среднерыночного при одновременном существенном сокращении риска потерь.

Хеджевые фонды являются частными незарегистрированным инвестиционным пулом, открытым для ограниченного числа аккредитованных инвесторов. Аккредитованный инвестор – это отдельный человек, который имеет собственный капитал, по меньшей мере, в размере 1 млн. долларов США или доход свыше $ 200 тысяч ежегодно в течение последних двух лет при условии обоснованных предложений, что такой доход будет и в конце текущего года.

Хеджевые фонды проявляют значительную широту при выборе и изменении инвестиционных стратегий (национального хеджирования, глобального (географического) хеджирования, секторная стратегия, коротких продаж, микростратегии и др.) и имеют достаточно мало ограничений в отношении того, как проводить эти стратегии в жизнь. Хеджевые фонды могут использовать такие финансовые инструменты, из которых далеко не все доступны для инвестиционных, пенсионных и страховых фондов. Последние подчиняются правилам надзорных органов, которые в целом удерживают их от использования коротких продаж, использования значительных объемов заемных средств, инвестиций, сконцентрированных только в небольшом количестве ценных бумаг, и использования производных финансовых инструментов.

Всего в мире более 12 000 хедж-фондов, управляющих активами порядка 1,7 трлн долларов (март 2011 года)[10]. Крупнейшими лондонскими фондами являются AHL ($26 млрд) и GLG ($30 млрд) под управлением Man Group plc. При этом точно оценить размеры активов под управлением именно конкретного фонда, а не команды (как в случае AHL и GLG) довольно сложно из-за юридической структуры современных фондов, которая может быть сильно запутана.

Наибольшее развитие хедж-фонды получили со второй половины 80-х годов прошлого века. Тогда среди инвестиционных институтов выделился новый тип фондов, занимавшихся прогнозированием экономических и политических событий и исходя из этого формировавших свой инвестиционный портфель. Широко известным стал пример хедж-фонд Джорджа Сороса «Quantum», сыгравший на падении стоимости английского фунта стерлингов. После «Чёрной среды» 1992 года произошла девальвация английской валюты, а фонд Сороса заработал $1 млрд. Наиболее популярным местом расположения фондов является Лондон, на который приходится 31 % этого рынка, затем следуют США с 27 %.

Но растущая популярность хедж-фондов не спасла их от кризиса. По данным сингапурской компании Eurekahedge, занимающаяся исследованиями индустрии хеджевых фондов, только в октябре 2008 года хеджевые фонды потеряли $62,7 млрд — эта цифра включает в себя собственно потери фондов от деятельности на рынках, а также средства, выведенные инвесторами. Композитный индекс доходности хедж-фондов Eureka Hedge Fund Index в октябре составил -3,9 %, в сентябре – 5 %. В результате, как сообщает сингапурская компания, этот индекс показал худшую динамику за неполные десять лет. 

По данным другой компании, занимающейся исследованиями индустрии хедж-фондов, чикагской Hedge Fund Research, только за первую половину 2008 года было закрыто 350 хеджевых фондов, что на 16 % больше, чем за аналогичный период 2007 года. По данным Hedge Fund Research, с начала этого года активы хеджевых фондов упали в цене на 16 %. Hedge Fund Research сообщает, что с 1990 года, когда компания начала вести статистику деятельности хеджевых фондов, индустрия этих фондов лишь однажды, в 2002 году, продемонстрировала снижение доходности до уровня 1,45 %[11]. 

Негативная динамика индустрии хеджевых фондов привлекает особое внимание наблюдателей во многом потому, что эти финансовые компании считаются наиболее приспособленными для игры на падающем рынке. Они не ограничены в выборе инструментов инвестирования и могут хеджировать, то есть страховать свои активы с помощью срочных сделок, покупая одновременно, например, акции и фьючерсы на эти же акции и продавая акции или фьючерсы в зависимости от движения котировок. Однако хаотическое движение индексов и постоянный рост стоимости заемных средств привели к тому, что даже хедж-фонды получили убытки. 

Хедж-фонды потеряли значительные активы в период кризиса. Их потери по данным агентства Bloomberg за 2008-2009 год составили 700 млрд. долларов. Были закрыты и реструктуризированы  больше 50 % всех хедж-фондов по всему миру.

1.4. Страховые компании и негосударственные пенсионные фонды

Страховые компании и пенсионные фонды относятся к сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе. Финансовые институты этого типа отличаются стабильным притоком финансовых средств от владельцев страховых полисов и счетов в пенсионных фондах, по этой причине страховые компании и пенсионные фонды обладают возможностью инвестировать свободные средства в долгосрочные финансовые инструменты с высокой доходностью.

Из-за больших рисков в процессе инвестирования, рынок страхования и перестрахования востребован в экономике. На сегодняшний день, спрос на услуги компании и организации, которые занимаются страхованием, растет, соответственно растут активы, которые страховые компании могут привлечь на рынок инвестиции. Уже ко второй половине 20 века, инвестиционная функция стала преобладать над первоначальной функцией страхования. Но это касается только уже развитые экономики. В развивающихся и странах с переходной экономикой преобладает базовая функция. На графике 1.2 изображен график отображающий тенденцию в доходах страховых компаний.

График 1.2. Анализ доходов страховых компании США в 1999-2007 гг. (млрд. долл. США)

Таблица 1.3. Рыночная стоимость 10 самых дорогих страховых компании за 2009 год.[12]

Суммарный объем активов в управлении до начала кризиса составил 1 103 трлн. долларов США, но уже к 4 кварталу 2010 года, «десятка» изменилась в составе и суммарные активы составили 759,3 млрд. долларов США.

Страховой сектор очень сильно пострадал от кризиса. В связи с резким падением  спроса на услуги страховых компании, число страховщиков сократилось больше чем в два раза. Страховые компании просят у правительства помощи. Но не прямой денежной поддержки, а разрешения увеличить тарифы и налоговых послаблений. В первый год кризиса страховые компании потеряли 5-10 %. За 2010 года потери составили 9,4 %. Что в целом уменьшило число страховых копаний на 35 %.

Негосударственные пенсионные фонды первоначально возникли в странах с англо-американской пенсионной системой (Великобритания, США, Канада), но в конце 20 века они распространились по всему миру. В Западной Европе традиционно преобладало пенсионное обеспечение через страховые компании. Уровень распространения услуг НПФ зависит не только от типа пенсионной системы, которая сформировалась с течением исторических причин, но и от общего экономического развития страны. В странах со зрелыми рынками финансовые активы НПФ могут превышать объем ВВП (график 1.3).

График 1.3. Отношение финансовых активов НПФ к ВВП за 2008 год.

В условиях кризиса пенсионные фонды пострадали не так сильно как другие финансовые институты. Хотя и фонды являются негосударственными, но деятельность таких организации под контролем государства, которое стремиться защитить интересы вкладчиков. В разных системах, существует ряд законодательных актов, которые регулируют финансовую политику пенсионных фондов. Существуют резервные активы, которые не идут в рисковые операции на финансовых рынках.

За последние десятилетия значительно увеличился инвестиционный потенциал институциональных инвесторов – страховых компаний, инвестиционных фондов, пенсионных фондов и др. Это связно с рядом факторов и тенденции, которые сложились в последнее время. Основной причиной резкого увеличения активов институциональных инвесторов является уменьшение проблем связанных с асимметрией информации, возможностью снизить риски, диверсифицировав вложенные средства, рост доходов населения в развитых странах, активное развитие рынка ценных бумаг.

Политика профессионального управления активами позволила привлечь мелких инвесторов и аккумулировать их средства. За последнее время количество организации, которые хотят инвестировать выросло в десятки раз.

Главным критерием инвестирования в условиях мировой глобализации производства становится целесообразность капиталовложения, а так же учет всех рисков. Инвестиции концентрируются в тех странах и регионах, в тех отраслях, в которых риски минимальны, а эффективность максимальна. Для многих стран именно иностранные инвестиции финансовых институтов позволили успешно включиться в мировое хозяйство. В свою очередь изменение в условиях кризиса особенностей мирового производства и ускоренные темпы научно-технического развития обуславливают преобразование и новые тенденции на рынке инвестиций.

Кризис больно ударил по всем сегментам экономики, в том числе на желание частных лиц инвестировать. Общий оборот портфельных инвестиции упал на 21 %, вместо 11-12 % роста по прогнозам аналитиков на 2009 год. Прямые инвестиции упали на 35 %, и такое падение связано с плохим ожиданием среднесрочных и долгосрочных инвестиций в недвижимость и НИР.

Одним из факторов ухудшения финансовой ситуации во время кризиса стало снижение инвестиционной активности во всех отраслях экономики, и многие аналитики боялись, что именно этот фактор не позволит национальным экономикам быстро выйти из кризиса. Но в целом, инвестиционная активность и потоки инвестиции были оптимистичны по сравнению с прогнозами на 2010 год. Вместо запланированных 3-5 % роста инвестиционных потоков на конец 2010 года, рост составил 9-10 %. Показатели инвестиционной активности пока не вышли на уровень до кризисного периода. Финансовые институты не отчаиваются и активно привлекают все новых инвесторов для решения своих проблем.

Глава 2. Инвестиционная политика

2.1 Инвестиционная активность

С позиции неоклассической экономической теории объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля (75-80%) расходуется на потребление. Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов, что ведет к значительному увеличению объема инвестиций.

Чтобы превратить сбережения в инвестиции, необходима мобилизация ресурсов населения. Однако население практически лишено возможности непосредственно осуществлять инвестиции в производство. Его участие в основном осуществляется с помощью финансовых институтов, описанных в первой главе. Таким образом, еще одним фактором, влияющим на уровень и интенсивность инвестиций, является степень организованности финансового рынка. И если финансовый рынок хорошо организован, то в инвестиционный процесс вовлекаются и те денежные средства, которые оказываются свободными на незначительный срок.

Согласно широко распространенным представлениям, наиболее существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента. Если ожидаемая норма чистой прибыли от использования занятых средств превышает величину процентной ставки, то такое инвестирование будет рентабельным. Фирма может уверенно участвовать во всех прибыльных проектах. Рост процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны.