Формування та реалізація дивідендно політики акціонерного товариства

Перш за все при аналізі фінансових результатів підприємства необхідно дослідити абсолютну величину фінансового результату. Якщо він має вигляд прибутку, то підприємство працює рентабельно, а якщо він приймає вигляд збитку - робимо висновок про незадовільну, збиткову роботу підприємства. Наступним кроком дослідження буде виявлення певного тренду показника фінансового результату у динаміці, на основі чого робиться висновок про покращення або погіршення фінансового стану підприємства.

Для проведення аналізу складемо таблицю (таблиця 2.1), у якій зазначимо основну схему формування чистого прибутку. Інформація для

аналізу взята з даних  форми фінансової звітності підприємства №2 «Звіт про фінансові результати», що наведена у додатках.

Таблиця 2.1 - Динаміка прибутку ПАТ «Сумське машинобудівне

науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе», тис. грн.

	Роки			Середньорічний
Показники	2008	2009	2010	абсолютний приріст 2010р. до 2008р.
Чистий доход (виручка) від реалізації продукції	1632026	2460011	3308280	838127
Собівартість  реалізованої продукції	1110929	1467688	1812045	350558
Валовий прибуток	521097	992323	1496235	487569
Фінансовий результат  від операційної діяльності	156255	130060	811883	327814
Фінансовий результат  від
звичайної діяльності до	141216	-106391	516657	187720,5
оподаткування
Податок на прибуток від звичайної діяльності	65194	50161	161872	48339
Фінансовий результат  від
звичайної діяльності після	102449	-162547	403254	150402,5
оподаткування
Чистий прибуток підприємства	102449	-162342	403254	150402,5

 

За даними таблиці 2. 1 можемо зробити висновки, що в  середньому за аналізований період відбулось  збільшення чистого доходу (виручки) від реалізації продукції на 838127,00 тис. грн, проте в середньому за період собівартість реалізованої продукції теж збільшилась і зростання складає 350558,00 тис. грн. Але, провівши співставлення вищезазначеної собівартості з чистим доходом від реалізації продукції можемо помітити, що значення показників зростають в однаковому співвідношенні: собівартість реалізованої продукції складає приблизно 55-68% від суми чистого доходу від реалізації продукції. Це може свідчити лише про рівномірний, рівноприскорений розвиток виробництва та реалізації продукції. Ріст вищезазначених показників має безпосередній прямий вплив на валовий прибуток, тому в середньому за період його значення зросло на 487569,00 тис. грн. Фінансовий результат від операційної діяльності в середньому за період збільшився на 327814,00 тис. грн., що безперечно свідчить про успішність здійснення основної діяльності підприємства, навіть в часи, коли економіка в цілому переживає не найкращі часи. Практично вдвічі меншими темпами зростає фінансовий результат від звичайної діяльності до та після оподаткування - в середньому за рік на 187720,50 та 150402,50 тис. грн.. відповідно. Така поведінка взаємопов'язаних показників свідчить про певні проблеми, з якими зіткнулось ПАТ «Сумське машинобудівне науково- виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» в аналізованому періоді. Аналіз звітності підприємства окремо по рокам ілюструє дану ситуацію. Якщо операційну діяльність підприємство реалізувало досить успішно в кризовий період, то інвестиційна та фінансова діяльність в 2009 році була збитковою, в результаті чого суб'єктом господарювання в даний період було отримано непокритий збиток в сумі 106391,00 тис. грн. В цілому ж за період з 2008 по 2010 роки підприємство спрацювало з прибутком, сума якого щорічно збільшувалась в середньому на 150402,50 тис. грн.

Наступним кроком нашого дослідження  буде аналіз процесу розподілу чистого  прибутку ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе».

Під розподілом прибутку розуміють його направлення в бюджет і використання на підприємстві та за межами такого. Законодавчо розподіл прибутку регулюється в тій його частині, яка надходить до бюджетів різних рівнів у вигляді податків та інших обов'язкових платежів. Визначення напрямків витрачання прибутку, що залишається у розпорядженні підприємства, структури статей його використання знаходиться в компетенції підприємства. Згідно чинного законодавства для акціонерного товариства обов'язковим є створення резервного фонду для покриття своїх збитків, а також для збільшення статутного капіталу, виплати дивідендів за привілейованими акціями, погашення заборгованості у разі ліквідації товариства тощо [16]. Розподіл чистого прибутку - один з основних напрямів внутрішнього планування фірми, значення якого в ринкових умовах зростає.

Процес розподілу прибутку ПАТ «Сумське машинобудівне науково- виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» відображено в таблиці 2.2.

Таблиця 2.2 - Розподіл чистого прибутку на ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» за 20082010 роки

Показники	Роки			Відхилення 2010р. до 2008р +/-
	2008	2009	2010
Фінансовий результат від звичайної діяльності до оподаткування, тис. грн.	141216	-106391	516657	375441
Податок на прибуток, тис. грн.	65194	50161	161872	96678
Чистий прибуток, тис. грн.	102449	-162547	403226	300777
Резервний капітал, тис. грн.	26067	30301	30301	4234
Нерозподілений прибуток/Непокритий збиток, тис. грн.	104047	-42623	232587	128540

 

Дані наведені в таблиці 2. 2 демонструють збільшення частки прибутку суб'єкта господарювання, що направляється до державного бюджету. В аналізованому періоду сума податкового зобов'язання ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» збільшилась більш ніж вдвічі і в 2010 році становила 161 872 тис. грн., що на 96 678 тис. грн. більше ніж в 2008. Проте на підприємстві за аналізований період щороку відбувається коригування фінансових результатів на суму доходу (витрат) з податку на прибуток від звичайної діяльності. В результаті в 2008 та 2010 роках підприємство в процесі здійснення своєї діяльності отримує чистий прибуток в сумі 102 449 та 403 226 тис. грн. відповідно. Згідно чинного законодавства акціонерне товариство повинно обов'язково здійснювати щорічні відрахування до свого резервного фонду. ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» дотримується цієї норми - відрахування до даного фонду в 2008 році склали 26067 тис. грн. та 30301 тис. грн. в 2010. За період з 2008 по 2010 роки рішення про формування дивідендного фонду на підприємстві не приймалось, тобто частка чистого прибутку, що залишилась після попереднього розподілу повністю тезаврувалася - спрямовувалася на формування власного капіталу підприємства з метою фінансування його інвестиційної та операційної діяльності.

2.3 Оцінка дивідендної політики ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе»

Ефективність дивідендної  політики оцінити надзвичайно складно. Очевидно, ефективною буде така політики, за якої забезпечується мінімізація принципал-агент-конфлікту між окремими власниками, кредиторами та менеджментом підприємства. Уникнути таких конфліктів можна за рахунок максимізації доходів власників за відсутності обмежень з боку кредиторів, що відповідно може здійснюватись у формі підвищення курсової вартості та (або) дивідендів.

В інформації про фінансово-господарську діяльність акціонерного товариства, що публікується емітентом, наводяться окремі показники, які характеризують ефективність дивідендної політики, зокрема:

частка чистого прибутку, спрямована на виплату дивідендів на привілейовані акції;

чистий прибуток, що припадає на одну просту акцію;

- дивіденди, нараховані на одну просту акцію.

Для оцінки дивідендної  політики ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» розглянемо відповідні показники її ефективності, наведені в таблиці 2.3.

Таблиця 2.3 - Показники прибутковості акцій ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» за період з 2008 по 2010 роки

Показник	Роки			Відхилення +/-
	2008	2009	2010
Середньорічна кількість  простих акцій, шт.	71085000	71085000	71085000	0
Чистий прибуток, (збиток) на одну просту акцію, грн.	1,07	-2,28	5,67	4,60
Дивіденди на одну просту акцію, грн.	0,00	0,00	0,00	0,00

 

Згідно з даними вищенаведеної таблиці середньорічна кількість простих акцій протягом аналізованого періоду не змінювалась і складала 71 085 000 шт. Відповідно чистий прибуток, розрахований на одну просту акцію склав 1,07 та 6,67 грн. відповідно в 2008 та 2010 роках. В 2009 році на одну просту акцію припадало 2,28 грн. збитку підприємства. Щодо показника дивіденд на одну акцію, то в динаміці за період з 2008 по 2010 роки його значення не змінюється і становить 0,00 грн.

Таким чином можна зробити висновок про використання на ПАТ «Сумське машинобудівне науково-виробниче об'єднання ім. М. В. Фрунзе» залишкового типу дивідендної політики, згідно якого на дивіденди спрямовується лише та частина чистого прибутку, яка залишилася у підприємства після здійснення всіх необхідних реінвестицій. Як показують результати проведеного дослідження отриманий після всіх обов'язкових відрахувань чистий прибуток повністю тезаврується .

РОЗДІЛ 3 ШЛЯХИ ОПТИМІЗАЦІЇ ДИВІДЕНДНОЇ ПОЛІТИКИ АКЦІОНЕРНОГО ТОВАРИСТВА

Результатом виваженої  ефективної дивідендної політики має  стати оптимальний розподіл коштів на розвиток підприємства, що забезпечить  успішне його функціонування, а також  на виплату стабільних дивідендів, що сприятиме привабливості акцій  господарського товариства як на вторинному, так і на первинному фондовому ринку.

Саме тому постає необхідність розвитку наукових засад дивідендної  політики, які стосуються методів  обґрунтування її доцільності і  дозволяють гармонізувати інтереси власників в отриманні поточних доходів і відкладених в часі доходів, які утворяться внаслідок розвитку підприємства в майбутньому.

Очевидно, що свідоме обрання  дивідендної політики має бути пов'язане  зі стадією життєвого циклу, в  якому перебуває підприємство, а  також з тим, як у певний час поєднуються між собою основні чинники, які впливають на дивідендну політику. Тому стадію життєвого циклу підприємства можна розглядати як неформальний критерій обрання дивідендної політики. Даний критерій визначає відповідний йому метод [12].

Для того, щоб реалізувати метод, пов'язаний із життєвим циклом підприємства, необхідно визначитися зі стадіями цього циклу. У науковій літературі зустрічаються різні погляди на життєвий цикл підприємства, які відрізняються за кількістю стадій, їхнім змістом і назвами. За основу може бути прийнятий найбільш розгорнутий і детальний варіант, наведений на рисунку 3.1.

Щодо нашої задачі цей  варіант має бути вдосконалений  з огляду на дві обставини. По-перше, в ньому містяться як стадії життєвого  циклу, так і «контрольні точки», які не мають тривалості у часі і означають перехід від однієї стадії до іншої.

Рисунок 3.1 - Стадії життєвого циклу організації

 

Вони не ідентифікуються  з якоюсь дивідендною політикою, а можуть бути лише підставою для її трансформації. По-друге, є необхідним агрегування певних стадій в один блок у зв'язку з тим, що вони мають одну й ту ж мотивацію до певних варіантів дивідендної політики [10].

Діагностику стадій життєвого  циклу пропонується проводити за первинними цілями, які висуваються  на певній стадії. Зміна цілей означає  перехід від однієї до іншої стадії життєвого циклу.

Типи дивідендної політики, які можуть бути використані на певній стадії життєвого циклу, визначаються з урахуванням їх відповідності цілям економічних процесів, притаманних саме цій стадії. Результат, отриманий при застосуванні такого методу визначення доцільних варіантів дивідендної політики, наведено в таблиці 3.1

Наведений метод є достатньо простим у практичному використанні, оскільки стадія життєвого циклу не виключає застосування декількох варіантів дивідендної політики. Отже, прийняття остаточного рішення має відбуватися на суб'єктивно-інтуїтивному рівні. Використання цього методу корисне для попереднього аналізу для відсіву неприйнятних на даній стадії життєвого циклу варіантів і більш детального подальшого розгляду порівняльної доцільності перспективних варіантів.

Зважаючи на результати проведеного аналізу фінансово- господарського стану ПАТ «СМНВО ім. М. В. Фрунзе» та на основі іншої 

дослідженої інформації можна зробити висновок стосовно стадії життєвого циклу обраного суб'єкта господарювання.

Таблиця 3.1 - Варіанти дивідендної політики за стадіями життєвого

Стадія життєвого  циклу	Первинні цілі	Варіанти дивідендної  політики
1. Народження, становлення і дитинство	Виживання і короткостроковий  прибуток	Залишкова політика та політика стабільного розміру  дивідендних виплат
2. Отроцтво	Прискорене зростання	Залишкова політика, політика «екстра-дивіденду» або стабільного  коефіцієнту виплат
3. Рання зрілість і розквіт сил	Стале зростання	Політика постійного зростання розміру дивідендів та «екстра- дивідендів»
4. Повна зрілість	Підтримка сформованого іміджу	Політика постійного зростання розміру дивідендів, «екстра- дивіденду» та стабільного коефіцієнту  виплат
5. Старіння	Подолання кризової перспективи	Залишкова політика, політика постійного зростання дивідендних  виплат
6. Оновлення	Подальший інноваційний розвиток	Залишкова політика, політика «екстра- дивіденду», політика стабільного розміру дивідендних  виплат

 

Припускаємо, що дане акціонерне товариство знаходиться  на стадії оновлення в даний момент часу, первинною метою якої є подальший  його інноваційний розвиток. Так, відповідно до вищезазначеного методу формування дивідендної політики, найбільш доцільним  в аналізованому періоді буде використання політики залишкового типу, «екстра-дивідендів», або стабільного розміру дивідендних виплат.