Фондовая биржа и её значение на рынке ценных бумаг

 

 

Невозможно представить  себе развитую страну без рынка ценных бумаг.

Ведь рынок ценных бумаг  – это тот институт, на котором  отражается вся экономика страны, будь то промышленный сектор, сектор обслуживания или финансовый сектор. Если в стране замечается экономический рост, то рынок ценных бумаг будет процветать, если наоборот – возможен кризис. Сейчас мировая экономика настолько интегрирована, что колебания одного рынка ценных бумаг (речь идет, конечно, о крупных рынках ценных бумаг, таких, как Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Токио, Гонконг, Париж), отражаются практически на всех остальных рынках ценных бумаг.

Важным институциональным  механизмом рынка ценных бумаг является фондовая биржа.

Состав участников фондового  рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой находится  производство и экономическая система, а также каковы экономические  функции государства.

Этим определяется способ финансирования производства и государственных  расходов.

Важным является также  и объем накопления средств у  населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется  за счет собственных накоплений и  капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты  почти полностью за счет эмиссии  акций и облигаций.

Результатом является отделение  собственности и финансирования предприятий от самого производства.

Государство в лице центрального правительства и местных органов  власти со временем все в большей  степени прибегает к заимствованию  средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании.

Они же выпускают среднесрочные  и долгосрочные облигации, предназначенные  как для пополнения их основного  капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и  модернизацией производства.

Правительство выпускает  долговые обязательства широкого спектра  сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке  денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые  в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных  ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных  инвесторов. Появление институциональных  инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг.

Возникает возможность чрезвычайного  расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения  риска помещения средств в ценные бумаги.

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда  они достигают достаточной степени  личного богатства, которым нужно  управлять, то есть держать в форме  капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Участники рынка ценных бумаг  – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в  определённые экономические отношения  по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие  основные группы участников РЦБ:

- эмитенты – те, кто  выпускает ценные бумаги в  обращение;

- инвесторы – все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные  в обращение;

- фондовые посредники  – это торговцы, обеспечивающие  связь между эмитентами и инвесторами  на рынке ценных бумаг;

- организации, обслуживающие  рынок ценных бумаг - могут  включать организаторов рынка  ценных бумаг (фондовые биржи  или внебиржевые организаторы  рынка), расчётные центры (расчётные  палаты, клиринговые центры), регистраторов,  депозитарии, информационные органы  или организации;

- государственные органы  регулирования и контроля –  в РФ включают высшие органы  управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Минфин  РФ), Центральный банк РФ.

Основной мотив, которым  руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги - это привлечение  капитала (денежных ресурсов).

Кроме того, продажа ценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность, например государственную  в акционерную путём приватизации; позволяет провести секъюритизацию задолженности и т.п.

На другой стороне рынка  инвестор – покупатель ценных бумаг, основная цель которого – заставить  свои средства работать и приносить  доход.

Кроме того, он может быть заинтересован в получении определённых прав, гарантированных той или  иной ценной бумагой (например, права  голоса).

Классификация инвесторов по принципу многих других классификаций  строятся, исходя из доминирующего  признака.

Анализ современных инвестиционных процессов, происходящих в России, позволяет  выделить различные группы инвесторов по институциональному признаку, по уровню профессионализма и корректности намерений, а также классифицировать инвесторов по типу «инвестиционного» приоритета.

Мы рассмотрим построение классификации инвесторов, являющейся частью общего плана по систематизации различных трактовок рациональности поведения инвесторов, принятых в  экономике.

Исходя из классификации  инвесторов по институциональному признаку, выделяются следующие виды инвесторов:

1.  Институциональные инвесторы – банки, фонды.

2.  Частные инвесторы – физические лица, участвующие в инвестиционных процессах.

Следующим видом классификации  является классификация инвесторов по профессиональному уровню и корректности намерений. Исходя из данного критерия, выделяются следующие виды инвесторов.

- профессионалы – профессиональные  компании или частные лица, владеющие  специальными знаниями и квалификацией  в области принятия инвестиционных  решений и управления инвестициями, и принимающие решения на базе  четко сформулированных инвестиционных  приоритетов; 

- непрофессионалы – крупные  или мелкие нефинансовые компании  с неясными критериями принятия  инвестиционных решений, не имеющие  в своей организационной структуре  четкой системы принятия инвестиционных  решений и контроля над их  эффективностью.

К сожалению, многие крупные  российские компании являются типичными  непрофессиональными инвесторами. В особенной степени это относилось к периоду приватизации.

- мародеры – компании  с сомнительными целями, осуществляющие  выкуп акций через банкротство  с дальнейшим выводов активов  предприятия. Данный тип инвесторов  получил сильное развитие в  России в связи с несовершенством  законодательства о банкротстве. 

Следующим квалификационным признакам является классификация  инвесторов, согласно имеющимся у  него инвестиционным приоритетам.

Типы «инвесторов» по инвестиционным приоритетам:

1. Стратегические инвесторы  – заинтересованы в управлении  бизнесом. Им интересны потенциальные  факторы и ресурсы, усиливающие  их стратегическую позицию (рынки  сбыта, звенья производственных  процессов и т.д.). Как правило,  это банки и крупные ФПГ  или промышленные предприятия. (Альфа  Групп, АФК Система).

2. Стратегические инвесторы  – ориентированы, в частности,  на создание инвестиционно - привлекательного бизнеса для портфельных инвесторов и кредитующих организаций.

3. Портфельные (финансовые) инвесторы – заинтересованы в  динамике роста стоимости при  минимизации рисков. Данных инвесторов, в первую очередь, интересует  потенциал роста стоимости бизнеса  (пакетов акций). Портфельные инвесторы,  как правило, не вмешиваются  в управление объектами инвестиций (таких в области слияний и  поглощений почти нет, кроме  СМКБ), в то время как фонды  прямых инвестиций приобретают  значительные пакеты акций предприятий  с целью контролировать свою  эффективность (МКБ, Павловы).

4. Портфельные (институциональные) инвесторы - будучи заинтересованы, прежде всего, в динамике роста стоимости и минимизации рисков, этот тип инвесторов предъявляет следующие требования к бизнесу: прозрачность; приоритеты, цели и стратегия; обеспечение «выхода» из проекта для портфельного инвестора.

Формирование фондового  рынка в России повлекло за собой  возникновение связанных с этим процессом многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие  ключевые проблемы развития российского  фондового рынка, которые требуют  первоочередного решения:

1.  Окончательный выбор модели фондового рынка, а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг.

2.  Создание согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов.

3.  Формирование сильной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг.

Несмотря на все отрицательные  характеристики, современный российский фондовый рынок — это динамично  развивающийся рынок.

Российский фондовый рынок  характеризуется:

- небольшими объемами  и не ликвидностью;

- неразвитостью материальной  базы, технологий торговли, регулятивной  и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой  государственного регулирования;

- отсутствием государственной  долгосрочной политики формирования  рынка ценных бумаг;

- высокой степенью всех  рисков, связанных с ценными бумагами;

- значительными масштабами  грюндерства, т.е. агрессивной  политикой учреждения нежизнеспособных  компаний;

- крайней нестабильностью  в движениях курсов акций и  низкими инвестиционными качествами  ценных бумаг;

- высокой долей спекулятивного  оборота;

- расширением рынка государственных  долговых обязательств и спроса  государства на деньги, что сокращает  производительные инвестиции в  цепные бумаги.

Согласно закону РФ «О рынке  ценных бумаг», фондовая биржа относится  к участникам рынка ценных бумаг, организующих куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами».

Фондовая биржа не может  совмещать деятельность по организации  торговли ценными бумагами с другими  видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности не отличаются от последних.

К основным задачам биржи  относятся: предоставление места для  рынка и обязательное для всех участников торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами; выявление  равновесной цены в силу того, что  биржа собирает как продавцов, так  и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться  не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления  приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг.

Следующая задача биржи —  аккумулировать временно свободные  денежные средства и способствовать передаче прав собственности. Привлекая  покупателей ценных бумаг, биржа  дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций. При этом биржа создает возможности  для перепродажи приобретаемых  ценных бумаг, то есть обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая  на биржу новых инвесторов, имеющих  временно свободные денежные средства.

В задачи биржи входит также  обеспечение арбитража.

Под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации  пострадавшей стороне. Многие биржи  для решения задачи арбитража  создают специальные арбитражные  комиссии. К задачам биржи относится  также обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Это достигается тем, что биржа  гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней, так как  к обращению на бирже допускаются  только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым  требованиям.

Характеризуя межбанковский  рынок операций с евро, следует  выделить отдельно его биржевой сегмент, приобретя мощный импульс развития в будущем после банковского  кризиса 2008 г.

Повышение роли биржевого  сегмента валютного рынка, на наш  взгляд, было объективно связано с  двумя причинами:

- обеспечение биржевых  гарантий расчетов по заключенным  валютным сделкам, что являлось  актуальным моментом в условиях  глубочайшего кризиса доверия  российских банков друг к другу,  банкротств банков, сокращения и  закрытия взаимных лимитов;