Деятельность фондовой биржи

            Приведем расписание Монреальской фондовой биржи и фондовой секции Санкт-Петербургской валютной биржи (Приложение 1).

      Часто биржи практикуют утреннюю и вечернюю сессии.

      По  форме проведения различают контактные (публичные) и бесконтактные (электронные) биржевые торги.

      При осуществлении публичных биржевых (контактных) торгов в зале биржи действуют определенные правила: цена назначается путем ее выкрика, дублируется сигналами, которые подаются рукой и пальцами; при покупке нельзя называть цену ниже уже предложенной, а при продаже - выше предложенной. Выкрик дублируется с помощью специальной системы жестов. Это классическая форма организации торгов, которая еще широко используется на многих биржах мира (например, на Нью-Йоркской фондовой бирже).

      Биржевые  торги в электронной форме осуществляются с использованием специальных компьютерных систем (сетей). Эта форма возникла благодаря развитию вычислительной техники и разработке автоматизированных систем купли-продажи ценных бумаг.

      В настоящее время автоматизированы следующие функции: сбор и регистрация  заявок, поступающих на торги; контроль за правильностью оформления заявок на соответствие правилам биржи; сбор и регистрации клиентских заявок; организация связи брокера с  клиентами (продажа клиентских заявок); подбор списка заявок, удовлетворяющих данному спросу и предложению; обеспечение возможности проведения торгов брокерами между сессиями (электронные торги); информационное обеспечение брокерских фирм и служб биржи; информационное обеспечение торгов.

      Современные тенденции развития информационных технологий, увеличение роли интернета  оказывают существенное влияние  на инфраструктуру рынка ценных бумаг  и функции его основных участников.

      Большая часть сделок в настоящее время  проходит через интернет, торговые залы в классическом понимании перестают  быть необходимыми, как это произошло  на Лондонской бирже. Теперь вся торговля там осуществляется с использованием электронных торговых систем с экранов  персональных компьютеров. Однако публичная  торговая площадка осталась на Нью-Йоркской фондовой бирже, которая представляет собой большой клуб, в существовании  которого заинтересованы различные  группы представителей финансового  мира.

      По  форме организации различают  простой и двойной биржевые аукционы.

      Аукционы  характеризуются следующими признаками:

• публичными гласными торгами;
• открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам;
• наличием механизма сопоставления заявок и предложений о продаже и установления таких заявок и предложений, которые взаимно удовлетворяют друг друга и могут служить основанием для заключения сделок.

      Торговля  в форме простого аукциона организуется при небольшом объеме спроса и предложения. Такой аукцион может быть организован либо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение от ряда потенциальных продавцов (аукцион покупателя). Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе.

      Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя: покупатели повышали цену спроса, а продавцы понижали цену предложения. Совпадение предложений продавца и покупателя является основанием для заключения сделки.

      На  фондовых биржах действуют определенные правила в отношении разницы  цен продавца и покупателя (в отношении  ценового спрэда). Обычно предусматривается  механизм, при котором этот спрэд  не превышает определенной разумной (с точки зрения биржи) меры. Если по окончании сессии цены продавцов  и покупателей слишком расходятся, то комитет по торговому залу может  не разрешить учет обеих цен или  одной из них.

      Двойные аукционы подразделяются на онкольный  рынок и непрерывный аукцион.

      Онкольный аукцион организовывается, если сделки на рынке осуществляются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и продавца (большой спрэд), а колебания цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер. Онкольный аукцион означает, что заказы клиентов накапливаются, а потом несколько раз в день (один или два) они выбрасываются в торговый зал и расторговываются под контролем брокеров или сотрудников биржи. С точки зрения техники проведения аукциона он может быть голосовым или устным. Заказы могут вводиться устно или письменно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому выпуску, отталкиваясь от цены последней сделки вчерашнего дня. По мере поступления предложений и заявок он увеличивает или уменьшает цену, пока не наступает баланс спроса и предложения или наименьший дисбаланс. При письменном вводе заказов исходная цена устанавливается официальным брокером, который собирает и сличает предложения и заявки с целью выбора цены, максимизирующей оборот. В действительности цены в разных заявках могут различаться, и задача маклера состоит в том, чтобы продать наибольшее количество ценных бумаг. При устном вводе трейдер может изменить свой первоначальный заказ, при письменном вводе он такой возможности лишен.

      В настоящее время торговля по заказам  осуществляется с помощью использования  современной электронной техники. Заказы вводятся в компьютер, в определенный момент ввод заказов прекращается, и компьютер рассчитывает цену реализации, при которой может быть заключено  наибольшее количество сделок. После  этого брокеры с помощью маклера  фиксируют сделки. Онкольный аукцион  характерен для неликвидного рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между  ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым, так как все сделки совершаются одновременно в момент достижения примерного баланса спроса и предложения. Крупнейшие залповые рынки - это биржи Австрии, Бельгии, Германии и Израиля.

      При непрерывном аукционе сделки совершаются в любое время сессии и брокеры выступают агентами клиентов. Непрерывный аукцион имеет три вида: использование книги заказов, табло, «толпа».

      Непрерывный аукцион может быть основан на фиксации устных заявок на электронном  табло в торговом зале биржи. Табло  применяется на бирже в Гонконге. На нем указывается наилучшая  пара цен на каждый выпуск (наивысшая  – при покупке, наименьшая – при  продаже). Маклер группирует поступившие  заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг курсовые пожелания. Эти  цены выводятся на табло или экран  рабочего места брокера. Затем брокеры  сами вводят цены на табло, если они  лучше первоначально указанных. При этом вводимая цена должна быть твердой для одного лота, размер которого меняется с ценой выпуска. Заказы размещаются на табло в  хронологическом порядке, поэтому  приоритет времени играет определенную роль.

      Организация биржевой торговли и ее эффективность  зависят не только от формы аукциона, принятой на той или иной бирже, но и от роли биржевых посредников в процессе ее осуществления. Поскольку биржевая торговля - это сочетание различных видов рынков, то биржевой процесс, организованный в рамках одной биржи, включает и агентский, и дилерский рынки.

      Агентская биржевая торговля предполагает, что сделка заключается и со стороны покупателя, и со стороны продавца от имени клиента и за его счет брокером, который является по сути агентом клиента. В Германии таким агентом при заключении сделки на бирже выступает банк. В других европейских странах агентами клиентов при исполнении заказа являются брокеры.

      Пример  подобного сочетания дает работа «комиссионных» и «двухдолларовых» брокеров на Нью-Йоркской фондовой бирже.

      «Комиссионный брокер» — служащий компании — член биржи и работающий в зале биржи на «полу». «Двухдолларовый брокер» (англ. two-dollar broker) — независимый брокер торгового зала; в прошлом такие брокеры брали комиссию в размере 2 долл. за каждые 100 единиц реализованных ценных бумаг.

      Получив поручение клиента, «комиссионный  брокер» обычно идет к месту, где  работает специалист по данным акциям. Если он в данный момент занят, он может  попросить одного из «двухдолларовых  брокеров» отнести поручение  специалисту. Будучи независимыми дельцами, они берут комиссионные за каждое поручение, которое помогают исполнить. Эти комиссионные выплачиваются  «верхней» брокерской фирмой. Работа «комиссионных» и «двухдолларовых» брокеров состоит в том, чтобы  обеспечить наилучшие возможные  цены для тех поручений, которые  им передала «верхняя» брокерская фирма.

      Дилерская биржевая торговля предполагает, что одним из контрагентов при заключении сделки выступает дилер. Он осуществляет куплю-продажу ценных бумаг за свой счет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва, а, выполняя заказ на продажу, покупает за счет собственных средств, т. е. выступает на рынке принципалом.

      Дилерские рынки - это рынки, на которых продавцы публично объявляют о ценах предложения  и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Прямой открытой конкуренции между продавцами или  покупателями не происходит. Дилерские  рынки широко применяются при: 1) первичном размещении ценных бумаг; 2) в тендерных предложениях.

      Непрерывно-дилерская (дилерский рынок) торговля практикуется на Лондонской фондовой бирже, где он называется системой единоначалия. От непрерывной торговли он отличается тем, что между брокерами и  клиентами есть посредник - джоббер, который и называет рынок.

      Сочетание формы организации биржевой торговли с агентскими и дилерскими рынками  составляет основу биржевого механизма  и определяет особенности биржевой торговли на каждой из бирж мира. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      6. Формирование доходов биржи

      Основными статьями дохода биржи являются:

• комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
• плата за листинг;
• вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
• взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.

     Стоимость места на бирже на Нью–Йорской  фондовой бирже составляет примерно 2,6 – 5,65 млн долл.

     Плата за принятие акций к котировке  на Нью-Йоркской фондовой бирже (с 01.01.1989 г.) определяется, исходя из следующих  ставок:

   Обращающиеся акции Плата в долл.:

   1-й и 2-й млн.  14 750

   3-й и 4-й млн.  7 400

   С 5-го по 300-й млн. 3 500

   Свыше 300 млн.  1 900

   Базовая ставка  36 800

      Помимо  единовременной платы за принятие акций  к котировке,

Нью-Йоркская фондовая биржа взимает с фирм-эмитентов  ежегодную плату. С 01.01.1989 г. установлено  следующие ставки ежегодной уплаты:

      Обращающиеся  акции Плата за каждый 1 млн. акций, долл.:

      1-й  и 2-й млн. акций   1 500

      3-й  и следующие млн. акций  750

      Общее число выпущенных акций Минимальная  плата (долл.)

      Менее 10 млн.    14 640

      От 10до20млн.    21 950

      От 21 до 50 млн.    29 260

      От51 до 100 млн.    43 78.0

      От 101 до 200 млн.   58 400

      Свыше 200 млн.    2 800

     Согласно  российскому законодательству (ст. 13 Закона «О рынке ценных бумаг») каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает  размеры и порядок взимания: отчислений в пользу биржи от вознаграждения, полученного ее членами за участие  в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами  биржи за услуги, оказываемые биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушения  устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

      Некоммерческое  партнерство «Московская фондовая биржа» устанавливает: единовременный аккредитационный сбор в размере 500у.е. в рублевом эквиваленте по курсу  ЦБ РФ на день платежа без учета  НДС; единовременный регистрационный  сбор за аккредитацию и регистрацию  каждого трейдера (помощника трейдера) в размере 10% от аккредитационного  сбора (50у.е.) без учета НДС; единовременную оплату в размере 35у.е. за изготовление пропуска в зал для трейдеров  без учета НД С.

      Размер  биржевого сбора, взимаемого по сделкам  с ценными бумагами (кроме акций  ОАО «Газпром»), составляет 0,01%, включая  НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке. Размер биржевого  сбора по сделкам с акциями  ОАО «Газпром» составляет 0,04%, включая  НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке.