Центральный Банк РФ

Воспользуемся средством Solver (Поиск решения) и определим ограничения бюджета для всего жизненного цикла. Для этого выберем в главном меню команду ToolsðSolver (СервисðПринятие решения). Если в появившемся диалоговом окне (см. рис. 4) в поле Set Target Cell (Установить целевую ячейку) все еще указана ячейка B24, а в поле By Changing Cell (Изменяя ячейки) ячейка B14 (введенные ранее), можно сразу щелкнуть на кнопке Solve (Выполнить). После того, щелкнем на кнопке OK.

Скопируем полученный показатель реального потребления в диапазон M4:M66 и вставьте значения в ячейку AC4, выбрав для этого команду EditðPaste SpecialðPaste Values (ПравкаðСпециальная вставкаðВставить значения), а затем щелкнув на кнопке OK.

Повторите весь описанный выше цикл, введя второе исходное значение (1), и скопируйте полученный в результате диапазон показателей реального потребления, вставив значения в соседнюю ячейку AD4.

2. Составьте график зависимости реального потребления на протяжении жизненного цикла от состояния налоговых платежей. Выделите диапазон D4:D66, затем, удерживая нажатой клавишу <Ctrl>, выделите сохраненные ранее значения реального потребления в диапазоне AC4:AD66. Выберите в главном меню команду InsertðChart (ВставкаðДиаграмма). Выберите тип диаграммы XY(Scatter) (График) и укажите остальные параметры, необходимые для работы средства Chart Wizard (Мастер диаграмм).

Из рис. 5 видно, что выбор налогового статуса оказывает очень большое влияние на уровень реального потребления на протяжении жизни. Так, при прогнозировании реального потребления в пенсионный период при условии выбора пенсионного плана за счет инвестирования доходов, с которых не уплачены налоги и доходов от прироста капитала с отсрочкой налогообложения, мы получаем показатель ежегодного дохода в 56140,4 руб., в то время как если инвестировать доходы после уплаты налогов и доходы от прироста капитала, с которых уплачены налоги – всего 46300,9 руб. (то есть на 17,5% меньше).

Существует две основные причины для предпочтения первого способа.

Во-первых, инвестирование в пенсионный фонд средств после уплаты налогов означает, что вы уплатите большую сумму налогов, чем при инвестировании средств до выплаты налогов, следовательно, меньше средств останется для вашего текущего потребления.

Во-вторых, выбор варианта с налогами, выплата которых отсрочена на будущее, означает, что вы можете обеспечить себе положительную ставку доходности на инвестированный капитал, который в противном случае придется уплатить сборщику налогов немедленно.

Иными словами, при уплате налогов в будущем вы платите меньше в показателях приведенной стоимости, чем если выплачиваете такую же сумму налогов сегодня.

Разницу между двумя вариантами уплаты налогов можно продемонстрировать и другим способом: взглянем на показатель приведенной стоимости трудового дохода на протяжении жизни (за вычетом налогов), указанный в ячейке B23. При инвестировании в пенсионный фонд денег до уплаты налогов и при отсроченных налоговых платежах на доходы от прироста капитала этот показатель составляет 2 978 802,3 руб.; в то же время, если инвестиции были сделаны из чистых доходов, остающихся после уплаты налогов плюс доходы от прироста капитала, с которых уплачены налоги, то приведенная стоимость доходов на протяжении жизни будет только 2 456 716,8 руб. Таким образом, мы видим, что просто воспользовавшись более выгодными условиями налогообложения, вы увеличиваете приведенную стоимость доходов на целых 522 085,5 руб.

Иллюстрации.

Рис. 1 Электронная таблица для планирования жизненного цикла.

Рис 2. Электронная таблица для вычислений показателей для периода трудоспособности, используемых в ходе финансового планирования жизненного цикла.

Рис. 3. Электронная таблица для вычисления показателей оставшегося периода трудоспособности и для пенсионного периода.

Рис 4. Диалоговое окно Solver (Поиск решения).

Рис. 5. График зависимости уровня реального потребления на протяжении жизненного цикла от состояния налоговых платежей.

Тестовое задание № 3

Выберете правильный ответ (их может быть не больше двух) на заданный вопрос.

1. Денежный поток вида: 100, -10, -80, -40, является

А. финансированием

Б. взаимозачетом

В. инвестированием

Г. страхованием

Ответ: А

2. Процесс принятия инвестиционного решения не включает фазу

А. планирования

Б. инвестиционных расчетов

В. реализации

Г. контроля

Ответ: Б.

3. Действующая (эффективная) ставка процента равна годовой ставке процента при условии, что количество раз начисления процентов за период равно

А. количеству периодов

Б. единице

В. нулю

Г. ставке проценты, выраженной десятичной дробью

Ответ: Б.

4. Отметьте правильные утверждения: «На временном графике

А. все денежные потоки соотносятся с периодом времени их осуществления

Б. все денежные потоки соотносятся с текущим моментом времени

В. все выплаты обозначаются со знаком «плюс»

Г. выплаты и поступления обозначаются с обратными знаками

Ответ: А, Г.

5. Для пожизненной ренты невозможно рассчитать

А. NPV

Б. IRR

В. текущую стоимость

Г. будущую стоимость

Ответ: Г.

6. Реальный депозитный сертификат становится более выгодным по сравнению с номинальным депозитным сертификатом по мере

А. увеличения суммы вклада

Б. сокращении суммы вклада

В. роста темпа инфляции

Г. падения темпа инфляции

Ответ: В.

7. Приведенная стоимость затрат на владение домом будет расти по мере сокращения

А. стоимости дома

Б. налога на недвижимость

В. затрат на содержание дома

Г. реальной процентной ставки

Ответ: А

8. NPV тем больше, чем

А. больше стоимость капитала

Б. меньше стоимость капитала

В. больше срок реализации проекта

Г. меньше срок реализации проекта

Д. больше точка безубыточности

Ответ: Б.

9. Хеджирование является методом

А. принятия риска на себя

Б. переноса риска

В. оценки риска

Г. предотвращения ущерба

Д. избежания риска

Ответ: Д.

10. Чем меньше корреляция доходностей активов, входящих в портфель, тем

А. больше ожидаемый доход

Б. меньше ожидаемый доход

В. больше риск

Г. меньше риск

Ответ: Г.

Список литературы

1.      Ендовицкий Д.А., Коробейников Л.С., Сысоева Е.Ф. Практикум по инвестиционному анализу. – М.: Финансы и статистика, 2001.

2.      Инвестиции. Учебник / Под ред. В.В. Ковалева. – М.: Проспект, 2003.

3.      Ковалёв В.В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции. – М.: Проспект, 2003.

4.      Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. – СПб: Питер, 2001.

5.      Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции: Сб. задач и решений. – СПб.: Питер, 2001.

6.      Сергеев И.С., Веретенина И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2002             

7.      Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. – М.: «Инфра-М», 1997.