Ценные бумаги, их виды и особенности обращения

2.1 Рынок  ценных бумаг США

Рынок ценных бумаг США — самый мощный и разветвленный рынок среди национальных рынков западных стран. Он оказывает существенное влияние на рынки ценных бумаг других стран и тесно взаимодействует с ними. В настоящее время структура рынка ценных бумаг США состоит из первичного (внебиржевого) рынка, биржевого рынка (фондовые биржи) и уличного рынка.

Первичный внебиржевой рынок ценных бумаг. Наиболее значимым рынком по объему мобилизации капитала в послевоенные годы в США был первичный внебиржевой рынок, куда выпускались большие объемы частных облигаций и акций.

Первичным рынком  ценных бумаг США  является рынок облигаций -  на частные облигации корпораций приходится 70-80% эмиссий всех ценных бумаг (в отдельные годы 90%), тогда как доля акций составляет 10-30%, Покупая облигации в виде облигационных займов, страховые и инвестиционные компании, частные пенсионные фонды предоставляют  денежные средства различным нефинансовым корпорациям США на сроки от 20 до 100 лет. Длительность сроков определяется характером деятельности этих небанковских институтов.

Развитость, разветвленность и гибкость функционирования первичного рынка способствовали созданию стабильного посреднического механизма размещения. В США на этом рынке широко применяются пять методов размещения частных облигаций и акций:

Андеррайтинг (underwriting) — инвестиционные банки (одни или несколько) приобретают облигационный заем у корпорации и затем его реализуют (продают) инвесторам, получая комиссию за размещение и консультирование.

Прямое размещение (direct placement) — эмитент размещает свои средства у инвесторов, минуя инвестиционные банки, которые, однако, могут быть консультантами такого размещения и получать комиссию только за консультацию.

Публичное предложение (public offer) — инвестиционные банки выступают как посредники между эмитентом и инвестором и размещают ценные бумаги, не приобретая их у эмитента, но получая комиссию за размещение и консультирование.

Конкурентные торги (competitive bidding) — группа инвестиционных банков от имени эмитента проводит торги на основе аукциона и продает ценные бумаги инвестору (инвесторам), предложившему большую цену, получая комиссионные за размещение и консультирование.

Новая технология размещения (new technology placement) — корпорация-эмитент сама размещает ценные бумаги на рынке, создавая специальное финансовое подразделение, которое с помощью современных средств связи предлагает инвестору приобрести ее ценную бумагу. В США такой метод стал развиваться в начале 1990-х годов, но не получил достаточно широкого развития по ряду причин: во-первых, создание таких специальных подразделений в рамках корпораций ведет к увеличению издержек; во-вторых, корпорация не владеет полной информацией о спросе на рынке; в-третьих, новый метод вызвал широкую волну недовольства инвестиционных банков, потерявших комиссионные; в-четвертых, этот метод нарушат сложившиеся длительные связи между эмитентом (корпорациями) и посредником в лице инвестиционных банков [9, с.145].

Биржевой  рынок (фондовая биржа) США. В США  биржи представляют собой рынок, на котором, с одной стороны, корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, продают спои пенные бумаги (главным образом акции), а с другой — индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить свои личные денежные средства. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам (покупателям) часть или долю своей собственности. Особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее в основном осуществляется переход существующей акции от одного владельца к другому.

На  фондовых биржах США существуют различные  виды сделок. Наиболее распространенная спекулятивная сделка в UIIA - сделка с маржой, в которой участвуют «быки» и «медведи». Рискующий покупатель может покупать акции с частичной оплатой, т.е. совершать маржинальные сделки (сделки с маржой). Часть покупаемых акций оплачивается брокерской фирмой в кредит. При этом наличными должно быть погашено 50% стоимости, а остальные 50% предоставляются в кредит под залог акций. В этом  случае покупатель  может получить более высокую прибыль, так как на ту же сумму денег он может купить вдвое больше акций. Но при этом возрастет риск, поскольку если курс акций понизится, то покупатель потеряет значительные суммы. Более того, если курс купленных с частичной оплатой акций начинает падать, некогда «дружелюбный» брокер может внезапно потребовать возврата займа с уплатой наличными средствами для покрытия потерь в стоимости акций. Если покупатель не в состоянии уплатить наличными, брокер продаст акции с убытком для покупателя. Как правило, сделки с частичной оплатой осуществляются в основном покупателями, которые настроены оптимистично в отношении тенденций развития биржи и располагают достаточными денежными фондами для рискованных операций. «Быки» играют на повышение, «медведи» — на понижение. В любом случае каждая сторона стремится получить прибыль. В том случае, если покупатель выступает в роли «быка», он уверен, что курс  акций будет повышаться,  и он прибегнет к маржинальной сделке. «Медведи  использует так называемую продажу без покрытия на срок». Механизм такой сделки следующий: вкладчик дает указание брокеру продать 100 акций на какой-то срок. Брокер не покупает, а берет взаймы 100 акций и продает их покупателю. Затем брокер переводит на хранение сумму, равную денежной стоимости занятых акций кредитору, у которого они были одолжены. Через определенное время вкладчик должен покрыть обязательства по срочной сделке, купив такое же количество акций, которое он взял взаймы, и возвратить их прежнему владельцу. Если он купил 100 акций по более низкой цене (курсу), чем в момент получения займа и продажи, то его прибыль составит разность между прежней и новой ценой (за вычетом комиссионных и налогов). В случае же повышения курса акций вкладчик несет убытки.

Поэтому «медведи», застигнутые неожиданным повышением курса акций, устраивают на бирже панику. К таким рисковым операциям прибегают крупные индивидуальные инвесторы, владельцы больших состояний, стремящихся увеличить их за счет биржевых сделок, либо мощные кредитно-финансовые институты.

Другая  форма биржевой сделки — опционная  сделка, или сделка на опцион, — когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку по определенному курсу в фиксированный период  (этот период, как правило, составляет несколько месяцев), за   это право вкладчик уплачивает брокеру комиссионные.

Каждая  биржа выставляет свои требования при  приеме ценных бумаг, но, как и прежде, эталоном строгости здесь  выступает Нью-Йоркская биржа — с 1982 г. требования к компаниям тентам ужесточились:

1) акционерный капитал — не менее 60 млн долл.;

2) чистые активы – не менее 60 млн долл.;

3) число акций, размещенных на рынке, — не менее 1,1  млн шт., а их суммарная рыночная стоимость не менее 40 млн дол.;

4) не менее 2000 акционеров должны быть владельцами по 100 и более акций компании;

5) средний доход до уплаты налога за последние 3 года — 10 млн долл., при этом в два из трех предыдущих года доход должен быть не менее 2 млн долл., а оставшийся год компания должна закончить с прибылью;

6) акционерное общество обязано создать все условия каждому акционеру, чтобы он мог принять участие в голосовании по ключевым вопросам его деятельности либо путем личного присутствия на собрании акционеров, либо по доверенности. [10]

Вторая  по значению биржа в США — Американская фондовая биржа, также действующая  в Нью-Йорке. Эта биржа, как и  другие региональные биржи, по основной массе движения стоимости акции  ориентируется на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Региональные фондовые биржи  осуществляют в основном котировку акций местных частных компаний небольших размеров. Особенность сети американских фондовых бирж заключается в том,  что здесь в основном осуществляются операции с ценными 6умагами  старых выпусков (акциями, частными и государственными облигациями). При этом доля операций с государственными ценными бумагами весьма незначительна.

«Уличный» внебиржевой рынок. Основанный в конце 1960-х годов для мелких и средних компаний, эмиссия акций которых не принимались на первичном и биржевом рынках, в 1970—1980-х «уличный» рынок стал важнейшим элементом в структуре всего рынка ценных бумаг США. Организаторы этого рынка — американские брокерские фирмы и крупные индивидуальные брокеры, действующие на биржевом рынке. Созданная в 1971 г. NASDAQ позволила построить организованный «уличный» рынок.

Основные  особенности американского «уличного» рынка — компьютеризированная коммуникационная система, собирающая и хранящая котировки  акций, тесная связь с ведущими фондовыми  биржами и различными компаниями, резкое увеличение операций и их приближение к операциям фондовых бирж.

В настоящее время в США действует  около 18 электронных коммуникационных систем, которые объявляют и автоматически удовлетворяют заявки клиентов, конкурируя с фондовыми биржами и первичным рынком. К началу 2000 г. на них приходилось 30% объема операций с акциями через систему NASDAQ. В 1990-х годах «уличный» рынок развивался довольно быстро. Общий объем торговли акциями в 1999 г. достиг 10,5 трлн. долл., что на 89,6% больше, чем в 1998 г. Кроме того, по объему операций с акциями и по темпам роста с 1999 г. «уличный» рынок опережал Нью-Йоркскую фондовую биржу, объем торговли которой составлял 8,9 трлн. долл. Это на 22% больше, чем в 1998 г. «Уличный» рынок NASDAQ превзошел Нью-Йоркскую фондовую биржу по числу компаний, прошедших листинг. Так, на начало 2000 г. на «уличном» рынке котировали акции 4829 компаний, в том числе 429 иностранных. В то же время на Нью-Йоркской фондовой бирже осуществляли котировку своих акций 2592 компании, включая 405 иностранных.

В результате мирового финансового кризиса  и ужесточения требований к компаниям, котирующимся на «уличном рынке», количество таких компаний уменьшилось до 2872 по данным на февраль 2011-го года. Капитализация  компаний, котируемых на Nasdaq составила 4,72 трлн долл. [11]

NASDAQ  организовала «уличный» рынок NASDAQ-Japan на основе интернет-технологий, вызвав заинтересованность около 3100 японских компаний разного уровня. Американский «уличный» рынок разрешил японским компаниям доступ к акциям более 4 тыс. американских компаний [9, с.151]. 25 мая 2007 года Nasdaq договорилась о приобретении своего шведского конкурента OMX за 25,1 миллиарда шведских крон (3,7 миллиарда долларов). Также Nasdaq владеет пакетом в 28,75% акций LSE. Что касается NYSE, то она объединилась в 2006 году с Euronext, a в 2007-ом году с Американской фондовой биржей. В феврале текущего года было объявлено о слиянии NYSE c Deutsche Börse и о создании новой компании, 60 % собственности которой будет принадлежать акционерам Deutsche Börse, а 40 % - акционерам          NYSE [12].

2.2 Рынок  ценных бумаг Японии

Япония в настоящее время  обладает одним из самых мощных в  мире и динамично развивающихся  рынков ценных бумаг. Доля стоимостного оборота ее фондового рынка, занимающего  второе место в мире, составляет 13% совокупного оборота ценных бумаг. В США этот показатель составляет 48%, в Великобритании — 6%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым бумагам составляет 18% (в США — 45,2%, Великобритании 4,4%). На долговые бумаги приходится примерно 74% совокупного стоимостного оборота страны, а на акции — 26%.

Динамика изменения доли японского  рынка акций в совокупной мировой капитализации (т.е. совокупной курсовой стоимости всех выпушенных акций компаний, имеющих регулярную котировку) в сопоставлении с другими развитыми странами представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Динамика доли капитализации рынка акций Японии, %

Примечание – Источник [9, с.158].

В структуре рынка ценных бумаг  Японии, как и других промышленно-развитых стран, выделяются первичный и вторичный рынки, а также рынки по видам фондовых инструментов и операций, в частности государственных, частных ценных бумаг и др.

Первичное размещение государственных и частных долговых инструментов осуществляется в форме аукциона и (или) путем подписки участников консорциума андеррайтеров. Первичную продажу облигаций государственных таймов проводит также система почтово-сберегательных касс страны. Муниципальные облигации размещаются путем открытой или закрытой подписки.

Вторичный оборот государственных ценных бумаг развит довольно слабо. Долгосрочные и сверхдолгосрочные облигации котируются на Токийской фондовой бирже, однако вторичный рынок государственных долговых инструментов страны в основном внебиржевой.

В обороте Токийской фондовой биржи  преобладают акции. Основу оборота составляют кассовые сделки, а главным методом торговли до 1998 г. был открытый двойной аукцион (торговля «с голоса»); при этом использовались также системы автоматизированного совершения сделок. В настоящее время биржа полностью перешла на компьютерные системы CORES и FORES. Помимо основного на Токийской фондовой бирже существуют альтернативные рынки.

Торговля производными фондовыми  инструментами — фьючерсными  и опционными контрактами — в  Японии незначительная. Токийская фондовая биржа осуществляет торговлю фьючерсами на долгосрочные облигации, опционами на фьючерсы, а также на индекс ТОРIХ. Торговлю трехмесячными процентными фьючерсами на основе токийской межбанковской ставки TIBOR проводит Токийская международная биржа финансовых фьючерсов, а Осакская фондовая биржа — операции с опционными контрактами на основе акций и индекса Nikkei.

В последнее время в Японии развиваются  форвардные сделки с частными облигациями. В стране функционирует рынок  депозитных сертификатов. Существует также внебиржевая система торговли акциями молодых эмитентов — JASDAQ, аналогичная американской NASDAQ. Объемы ее операций невелики. Котировку ценных бумаг в стране осуществляют около 2,4 тыс. листинговых компаний (в США — 9 тыс., Великобритании — 2 тыс.).